每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

8月30日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，公募基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)的問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，反映的是規(guī)模情結(jié)濃厚，重營(yíng)銷輕持續(xù)服務(wù)，有的代理銷售機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員背離客戶利益，誘導(dǎo)“贖舊買(mǎi)新”。

對(duì)此，筆者認(rèn)為，應(yīng)完善基金管理費(fèi)收取模式，推動(dòng)基金公司與基民利益一致。

基金公司賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)，根源或來(lái)自基金管理費(fèi)收取模式。目前公募基金管理費(fèi)主要采取固定費(fèi)率模式，管理費(fèi)每日計(jì)算，逐日累計(jì)，以股票型基金為例，管理費(fèi)按照基金規(guī)模的1.5%提取。這種旱澇保收的管理費(fèi)收取模式，管理費(fèi)與基金業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)度不高，基金規(guī)模做得越大，管理費(fèi)收得往往就越多，這讓基金公司更愿意花精力在基金份額的增長(zhǎng)上，或者說(shuō)將重點(diǎn)放在基金營(yíng)銷上。

但其實(shí)，公募基金管理費(fèi)收取還有浮動(dòng)費(fèi)率模式，目前這方面已有試點(diǎn)，2019年12月有6只浮動(dòng)費(fèi)率公募基金先后成立；而早在2017年6月監(jiān)管層就下發(fā)《公開(kāi)募集證券投資基金收取浮動(dòng)管理費(fèi)指引（初稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)（尚未見(jiàn)全文公開(kāi)），對(duì)相關(guān)操作有所規(guī)定。

從相關(guān)報(bào)道來(lái)看，上述指引中的浮動(dòng)費(fèi)率基金分為兩類，一是“支點(diǎn)式”上下浮動(dòng)管理費(fèi)基金，當(dāng)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)、管理費(fèi)向上浮動(dòng)，反之則向下浮動(dòng)。二是提取業(yè)績(jī)報(bào)酬浮動(dòng)管理費(fèi)基金，在基金管理人收取固定管理費(fèi)的基礎(chǔ)上，當(dāng)基金的業(yè)績(jī)超越預(yù)先設(shè)定的基準(zhǔn)時(shí)，按照超額收益的一定比例收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，首批試點(diǎn)的6只浮動(dòng)費(fèi)率基金均屬于該類型。

根據(jù)某浮動(dòng)費(fèi)率基金的招募說(shuō)明書(shū)，管理費(fèi)分為基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩部分，基礎(chǔ)管理費(fèi)按基金資產(chǎn)凈值的0.8%（年費(fèi)率）計(jì)提，業(yè)績(jī)報(bào)酬則是按持有人每筆基金份額年化收益率超過(guò)8%的部分計(jì)提20%的比例。假若該基金年收益率為70%，投資者投資一年后贖回，僅業(yè)績(jī)報(bào)酬部分為（70%-8%）×20%=12.4%，總共支付的基金管理費(fèi)用，相比固定費(fèi)率基金確實(shí)是高得多。

在筆者看來(lái)，投資者的這種付出是非常有價(jià)值的，其所換來(lái)的是對(duì)基金管理人強(qiáng)有力的激勵(lì)機(jī)制，基金收益越高，管理人收取的管理費(fèi)也就越多。且指引對(duì)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬基金規(guī)定了“跟投機(jī)制”，基金管理人在募集基金時(shí)，需跟投不少于1000萬(wàn)元，其中管理該基金的基金經(jīng)理出資比例不低于10%。這些都使得基金持有人與基金經(jīng)理、基金公司三者的利益高度綁定，利益方向高度趨同。

此前，浮動(dòng)管理費(fèi)率收費(fèi)模式在私募基金和公募專戶中運(yùn)用較多，現(xiàn)在也有公募基金試點(diǎn)運(yùn)用這個(gè)機(jī)制，這將有效改變公募基金管理費(fèi)固定收取模式的弊端，若公募基金實(shí)施利益輸送或者基金業(yè)績(jī)上不去，管理人收取的管理費(fèi)就會(huì)減少，跟投份額也會(huì)吃虧。

公募基金只有建立投資者與管理人的利益趨同機(jī)制，才可能走得更遠(yuǎn)，基金公司自身的收益也才更有保障，即便股市行情總體表現(xiàn)平淡，在重賞機(jī)制下浮動(dòng)費(fèi)率基金也可能取得超額收益。

為此，筆者提出以下建議。

首先，正式出臺(tái)浮動(dòng)管理費(fèi)公募基金的收費(fèi)指引。應(yīng)總結(jié)首批試點(diǎn)的6只浮動(dòng)費(fèi)率公募基金運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)一步完善指引。比如，浮動(dòng)費(fèi)率公募基金的管理人應(yīng)進(jìn)一步加大跟投比例，跟投金額應(yīng)不低于2000萬(wàn)元且不低于基金總規(guī)模的10%，由此各方利益方向才能更為一致。在完善制度的基礎(chǔ)上，向更多的公募基金推廣，包括對(duì)存量公募基金從固定收費(fèi)模式向浮動(dòng)費(fèi)率收取模式的改造。

其次，強(qiáng)化對(duì)基金銷售的監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)按照基金法以及《公募基金銷售機(jī)構(gòu)管理辦法》等要求，強(qiáng)化對(duì)基金銷售的監(jiān)管約束，引導(dǎo)基金銷售機(jī)構(gòu)向投資人充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品，全力構(gòu)建以投資者利益為核心、促進(jìn)長(zhǎng)期理性投資的考核體系。要防止基金銷售的誤導(dǎo)行為，一旦發(fā)現(xiàn)就嚴(yán)肅依法處理。