每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

近來(lái)A股市場(chǎng)的成交額持續(xù)破萬(wàn)億，部分城市二手房住宅成交量創(chuàng)下新低，以及A股市場(chǎng)不少大市值個(gè)股持續(xù)走強(qiáng)，一時(shí)間關(guān)于樓市熱錢(qián)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市的說(shuō)法受到關(guān)注，站在上證指數(shù)3600點(diǎn)關(guān)頭，樓市資金入市是否會(huì)起到推波助瀾的作用？背后又蘊(yùn)藏著怎樣投資機(jī)會(huì)？

9月8日下午，萬(wàn)家基金基金經(jīng)理章恒、天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明作客每經(jīng)APP《昊哥的下午茶》直播間，就A股市場(chǎng)與地產(chǎn)板塊未來(lái)機(jī)會(huì)進(jìn)行了交流。

萬(wàn)家基金基金經(jīng)理章恒 受訪者供圖

天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明 受訪者供圖

權(quán)益類(lèi)資金配置增加將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)

NBD：8月份，深圳二手住宅成交量創(chuàng)下十年新低，這個(gè)背后說(shuō)明怎樣一個(gè)現(xiàn)象？站在上證指數(shù)3600點(diǎn)關(guān)頭，樓市資金入市是否有代表性，是否對(duì)指數(shù)有推波助瀾作用？包括現(xiàn)在A股市場(chǎng)上連續(xù)萬(wàn)億成交，這個(gè)現(xiàn)象在歷史上也非常的少，背后究竟說(shuō)明了什么？

章恒：今年初，深圳市住房和建設(shè)局發(fā)布《關(guān)于建立二手住房成交參考價(jià)格發(fā)布機(jī)制的通知》，提出建立二手住房成交參考價(jià)格發(fā)布機(jī)制，以住宅小區(qū)為區(qū)域網(wǎng)格單元，發(fā)布全市3595個(gè)住宅小區(qū)二手房成交參考價(jià)。

由于二手房指導(dǎo)價(jià)遠(yuǎn)低于之前成交價(jià)格，再加嚴(yán)查貸款、嚴(yán)查流水的信貸政策，使得二手房成交效率大幅降低，公開(kāi)的成交價(jià)格也明顯下降，對(duì)購(gòu)房者心態(tài)形成沖擊，很多潛在購(gòu)房者產(chǎn)生了觀望情緒，隨著房?jī)r(jià)穩(wěn)中有降，觀望情緒更加嚴(yán)重，所以首先表現(xiàn)為成交量縮量明顯，下一步判斷可能實(shí)際成交價(jià)格也會(huì)有所降低。

樓市資金入市，目前可能確實(shí)存在這樣的情況。春節(jié)之后，經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了下行的壓力，央行在7月還做了一次降準(zhǔn)，所以目前全社會(huì)的資金是比較寬松的。但是資金確實(shí)找不到比較好的投資方向，他們進(jìn)入股票市場(chǎng)是一個(gè)合理選擇。

劉晨明：我們談?wù)摲康禺a(chǎn)、股票，甚至銀行理財(cái)產(chǎn)品等，其實(shí)本質(zhì)上是談?wù)摯箢?lèi)資產(chǎn)配置。

過(guò)去二十年房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎中起到至關(guān)重要的作用。加大對(duì)房地產(chǎn)的配置是老百姓手中貨幣保值增值的最佳選擇之一。但隨著對(duì)地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，資金將尋找新的大類(lèi)資產(chǎn)配置方向。最近一兩年時(shí)間，我們看到了未來(lái)權(quán)益類(lèi)型的資產(chǎn)比較明顯的增配跡象。

最典型的就是公募基金發(fā)行。在2019年、2020年之前，公募基金周均的發(fā)行規(guī)模大概可能只有十幾個(gè)億、二十幾個(gè)億、30來(lái)個(gè)億這樣的水平，實(shí)際大概在10億~20億之間。

這樣的水平其實(shí)是很有限的，但現(xiàn)在一周可以發(fā)200億、300億、400億這樣的水平。這是一個(gè)很明確在政策轉(zhuǎn)變的過(guò)程當(dāng)中，大家資產(chǎn)配置的行為也從之前買(mǎi)房子、買(mǎi)理財(cái)，向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)或是固收+轉(zhuǎn)變。這個(gè)過(guò)程可能將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，而現(xiàn)在只是開(kāi)始。

后半年地產(chǎn)可能迎來(lái)拐點(diǎn)行情

NBD：對(duì)于當(dāng)前的地產(chǎn)板塊，各位怎么看？如果從產(chǎn)業(yè)鏈延伸的角度，有哪些細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注？

章恒：地產(chǎn)板塊經(jīng)歷前期持續(xù)調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)反映了極為悲觀的情緒，籌碼結(jié)構(gòu)也非常好，我們基于“逆向思維”的角度，認(rèn)為之后半年地產(chǎn)可能迎來(lái)拐點(diǎn)行情。

2021年地產(chǎn)板塊調(diào)整的核心原因是拿地利潤(rùn)率下降明顯，而近期拿地利潤(rùn)率開(kāi)始修復(fù)，主要是因?yàn)檠胄?ldquo;兩集中”管理以來(lái)，導(dǎo)致房企資金鏈非常緊張，“三道紅線”也嚴(yán)格執(zhí)行，房企第一批拿地過(guò)后，很多已經(jīng)沒(méi)有能力再繼續(xù)拿地。300城土地成交來(lái)看，6~7月溢價(jià)率持續(xù)下行，無(wú)錫第二批土地集中出讓的溢價(jià)率從14.8%下降到4.1%，拿地隱含毛利率從11.5%提升至18.5%。為了穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，8月其他熱點(diǎn)城市紛紛撤回第二批集中土地出讓?zhuān)薷姆桨?，最明顯的變化就是調(diào)低土地出讓溢價(jià)率上限，此舉也有利于降低土地出讓價(jià)格，改善房企利潤(rùn)率。

此外，目前龍頭估值已經(jīng)只有3~5倍PE。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來(lái)看，整個(gè)房地產(chǎn)銷(xiāo)售的下行的過(guò)程中，實(shí)際上整個(gè)家電、廚電、建材等等行業(yè)基本面都受到了抑制，過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)得也是比較低迷的。如果房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)整個(gè)預(yù)期得到改善的話，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈陸陸續(xù)續(xù)也會(huì)進(jìn)入它的相關(guān)的估值修復(fù)的一個(gè)通道。

與新能源有關(guān)的周期板塊更為樂(lè)觀，煤炭鋼鐵需要謹(jǐn)慎

NBD：前段時(shí)間市場(chǎng)還在討論創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超過(guò)上證指數(shù)，但是最近上證指數(shù)明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，反應(yīng)在具體的行業(yè)個(gè)股中，有些大市值的個(gè)股如“中字頭”的、包括有色、鋼鐵、煤炭等大周期行業(yè)關(guān)注度更高，對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象如何看待？行情究竟會(huì)持續(xù)多久？

劉晨明：整個(gè)周期板塊里面，目前我們大體可分為兩類(lèi)：一類(lèi)與新能源有關(guān)，如有色、化工等，它們屬于需求端爆發(fā)帶來(lái)的投資邏輯。

第二類(lèi)如鋼鐵、煤炭等板塊，它的需求端其實(shí)沒(méi)什么變化，甚至有一些需求端還不太行，但主要是依靠于供給收縮或者供給端產(chǎn)能沒(méi)有完全釋放而導(dǎo)致的價(jià)格上漲。這兩類(lèi)不一樣，必須要分開(kāi)來(lái)看。

我們先說(shuō)第一類(lèi)。與新能源、尤其是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的行業(yè)，不管是有色還是化工，許多公司未來(lái)景氣度應(yīng)該趨勢(shì)還是比較確定的。因?yàn)樗枨蟮谋l(fā)不是一天兩天，不是半年不是一年，而是貫穿在新能源汽車(chē)整個(gè)滲透率從去年5%到今年10%、再到未來(lái)可能到20%至30%過(guò)程中，是一個(gè)大的需求爆發(fā)周期，它們的機(jī)會(huì)可以看得更長(zhǎng)、更遠(yuǎn)，甚至可以看明年。

但我們回過(guò)頭來(lái)再看，鋼鐵、煤炭這類(lèi)需求端沒(méi)有太大的亮點(diǎn)，但是供給側(cè)出現(xiàn)短缺，邏輯就不一樣了。

比如說(shuō)像煤炭，由于疫情以及海外煤炭?jī)r(jià)格上漲，導(dǎo)致今年煤炭進(jìn)口下降，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能新增不足，造成供給緊張，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格上漲。

另外鋼鐵也類(lèi)似，由于鋼鐵限產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量完全放不出來(lái)。而且這一次與2016年至2018年鋼鐵供給側(cè)改革還不一樣。那一波雖說(shuō)是去產(chǎn)能，但其實(shí)作用不是很明顯，因?yàn)楫a(chǎn)能利用率是可以提升的，沒(méi)有起到能夠收縮供給的效果。

但這次是直接減產(chǎn)導(dǎo)致供給減少。由于鐵礦石價(jià)格下降疊加鋼鐵價(jià)格上漲，對(duì)鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)有不小的提升。

所以對(duì)于煤炭與鋼鐵，我們判斷可能可以看到10月份或者11月份，應(yīng)該屬于一個(gè)需求端緩慢回落，但供給端依然緊缺，價(jià)格還能維持一個(gè)不錯(cuò)狀態(tài)。但再往后看，如到今年年底、明年年初，可能就要關(guān)注國(guó)內(nèi)的需求端是否下降太快，因?yàn)樾枨蠖艘坏┫陆堤?，即便供給端產(chǎn)能釋放有限，但價(jià)格邊際往上的動(dòng)力就減弱了。

所以最后總結(jié)一下，對(duì)于這兩類(lèi)周期品，跟新能源相關(guān)的更樂(lè)觀，可以看到明年。但是跟傳統(tǒng)相關(guān)的周期行業(yè)如煤炭、鋼鐵等，它們需求端沒(méi)什么太大變化，需要小心在年底年初需求端的回落而可能帶來(lái)的價(jià)格下跌，這是我們對(duì)于這兩類(lèi)不同的周期品的一個(gè)基本的判斷。

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)