每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

就在上周五9月24日，證監(jiān)會(huì)在例行新聞發(fā)布會(huì)上公布，近期，繼查實(shí)史某等人操縱“中源家居”“利通電子”股票價(jià)格案后，相關(guān)人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創(chuàng)集團(tuán)”“昊志機(jī)電”股票價(jià)格案取得重大進(jìn)展。證監(jiān)會(huì)配合公安機(jī)關(guān)開(kāi)展聯(lián)合行動(dòng)，一舉將3起操縱市場(chǎng)案件的主要涉嫌犯罪人員抓捕歸案。

經(jīng)查，2020年8月至2020年12月，劉某燁團(tuán)伙以股票配資、委托理財(cái)?shù)确绞娇刂茢?shù)十個(gè)證券賬戶(hù)，涉嫌通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)等手段操縱“南嶺民爆”股票，非法獲利數(shù)千萬(wàn)元；葉某在明知?jiǎng)⒛碂畹热瞬倏v“南嶺民爆”股票價(jià)格的情況下，積極提供相關(guān)幫助及建議，為操縱市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件，并謀取非法利益。2019年以來(lái)，劉某龍團(tuán)伙、顏某團(tuán)伙涉嫌通過(guò)連續(xù)交易、對(duì)倒等方式，分別操縱“今創(chuàng)集團(tuán)”“昊志機(jī)電”股票價(jià)格，涉案金額巨大。

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，上文中的“葉某”即為曾在5月舉報(bào)某上市公司“偽市值管理”的私募大佬葉飛。至此，今年5月時(shí)資本市場(chǎng)轟動(dòng)一時(shí)的葉飛“爆料門(mén)”事件又有了新的進(jìn)展。

葉飛之前曾向記者透露了所謂“市值管理”中一些不為人知的內(nèi)幕，踢爆了上市公司操縱股價(jià)的潛規(guī)則， 捅破了行業(yè)的這層“窗戶(hù)紙”。

那么，對(duì)于一些所謂“市值管理”的莊股，投資者該怎樣避雷？正常的市值管理和操縱股價(jià)又有什么樣的本質(zhì)區(qū)別呢？

5萬(wàn)元中介費(fèi)揭開(kāi)偽“市值管理”黑幕

今年5月，前私募冠軍葉飛因舉報(bào)“殺豬盤(pán)”而掀開(kāi)了“偽市值管理”的重重黑幕，不過(guò)隨著葉飛“爆料門(mén)”的持續(xù)發(fā)酵以及監(jiān)管部門(mén)的介入，一些涉及“偽市值管理”的上市公司操縱股價(jià)的部分細(xì)節(jié)也逐漸被曝光。

據(jù)記者了解，之前葉飛針對(duì)中源家居的“爆料門(mén)”事件經(jīng)過(guò)發(fā)酵后，事件脈絡(luò)逐漸清晰，主要是葉飛與相關(guān)“盤(pán)方”關(guān)于5萬(wàn)元中介費(fèi)的糾紛。葉飛當(dāng)時(shí)在接受記者采訪時(shí)曾表示，中源家居在開(kāi)展“市值管理”時(shí)，委托相關(guān)“盤(pán)方”在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票操作。今年3月31日，葉飛充當(dāng)中間人聯(lián)絡(luò)了相關(guān)公募基金及券商資管與“盤(pán)方”配合，但之后“盤(pán)方”蒲菲迪賴(lài)賬不付中介費(fèi)尾款。葉飛當(dāng)時(shí)聲稱(chēng)，自己的下家、公募基金和券商資管因?yàn)橘I(mǎi)入中源家居的股票大跌，而遭受虧損。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

事后，下家不斷向葉飛討要錢(qián)款，而葉飛在多次向“盤(pán)方”索要中介費(fèi)無(wú)果的情況下，才被迫將此事公布于眾，從而掀開(kāi)了資本市場(chǎng)上一些上市公司所謂“市值管理”的重重黑幕。據(jù)當(dāng)時(shí)葉飛透露，蒲菲迪為“盤(pán)方”的代表人員，其上家為申萬(wàn)宏源證券青島營(yíng)業(yè)部的劉鵬；自己選擇向上市公司“討債”，是基于“盤(pán)方”曾向其出示過(guò)中源家居200名股東名冊(cè)等資料，而這份名冊(cè)只有上市公司董事會(huì)才能掌握。因此，一場(chǎng)由上市公司聯(lián)合“盤(pán)方”、機(jī)構(gòu)進(jìn)行“市值管理”的行為浮出水面。

值得注意的是，被葉飛點(diǎn)名的上市公司中，除了中源家居之外，還有此次被查處的今創(chuàng)集團(tuán)、昊志機(jī)電。在葉飛“爆料門(mén)”發(fā)酵之后，監(jiān)管層已經(jīng)介入。5月14日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)例行新聞發(fā)布會(huì)，表示上交所已于5月13日對(duì)相關(guān)賬戶(hù)進(jìn)行排查，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)也已約談相關(guān)公司及相關(guān)各方，并啟動(dòng)核查程序。5月15日晚，證監(jiān)會(huì)再次公告，將依法對(duì)相關(guān)賬戶(hù)涉嫌操縱中源家居、利通電子等股票的行為立案調(diào)查。

牽線(xiàn)搭橋“市值管理”卻遭黑吃黑？

今年5月，葉飛在接受記者采訪時(shí)，公開(kāi)了中源家居和“盤(pán)方”坐莊賴(lài)賬的一些細(xì)節(jié)，而他的“下家”就是恒泰證券的管宣。管宣2008年3月6日在恒泰證券股份有限公司登記，執(zhí)業(yè)崗位是一般證券業(yè)務(wù)，2011年7月28日離職注銷(xiāo)。之后管宣在2011年8月23日再度在恒泰證券登記，又在2021年3月9日做了離職登記。葉飛告訴記者，管宣是此次“市值管理”的中介之一，民生證券和天風(fēng)證券都是管宣找來(lái)的，因?yàn)楣苄侨坛錾?，在券商這塊有資源。

據(jù)葉飛當(dāng)時(shí)爆料稱(chēng)，恒泰證券前員工管宣找到“接盤(pán)方”民生證券和天風(fēng)證券，安排它們各買(mǎi)入中源家居1500萬(wàn)元。結(jié)果民生證券買(mǎi)入1543萬(wàn)元后股價(jià)大跌，而天風(fēng)證券的1500萬(wàn)元尚未買(mǎi)入。為什么民生證券這么痛快地就買(mǎi)了那些股票呢？葉飛告訴記者，因?yàn)檫@是管宣為了把買(mǎi)入股票的時(shí)間錯(cuò)開(kāi)，讓民生證券在今年3月31日上午先買(mǎi)，然后讓天風(fēng)證券下午買(mǎi)。當(dāng)日上午一開(kāi)盤(pán)，民生證券就買(mǎi)入了中源家居，結(jié)果之后股價(jià)大跌。天風(fēng)證券則是因?yàn)楣蓛r(jià)跌停，不好過(guò)風(fēng)控，所以沒(méi)買(mǎi)，逃過(guò)一劫。據(jù)葉飛透露，當(dāng)時(shí)“民生證券買(mǎi)入之后出現(xiàn)較大的虧損，而此時(shí)‘盤(pán)方’出現(xiàn)賴(lài)賬行為。我手里沒(méi)有拿到錢(qián)，我的下家管宣卻找我要錢(qián)”。葉飛表示：“在這次市值管理中，這個(gè)單子下家（獲利）有70萬(wàn)元，里面有我的5萬(wàn)元，因此我現(xiàn)在還欠下家65萬(wàn)元。”

中源家居日K線(xiàn)圖

葉飛當(dāng)時(shí)表示，這種所謂市值管理需要先見(jiàn)到錢(qián)才會(huì)做，“我們是需要收到定金+尾款，但是這次出現(xiàn)問(wèn)題主要是上家負(fù)責(zé)人過(guò)于相信下家。所以說(shuō)做生意一定要按照商業(yè)原則來(lái)，不要按照兄弟感情來(lái)。對(duì)方只付了不到定金的10%，一開(kāi)始說(shuō)鎖倉(cāng)代持保底給保證金，‘盤(pán)方’拉升30%以上。結(jié)果不僅不是鎖倉(cāng)，還直接出貨給我們，還不付保證金。實(shí)際上這就是拿不到桌面上的事，整個(gè)鏈條有很多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。保證金是保證對(duì)方基本不會(huì)虧，大股東有的時(shí)候承諾兜底，但現(xiàn)實(shí)中大多結(jié)果是一地雞毛，因?yàn)槭录旧砭筒缓弦?guī)。”

葉飛告訴記者：“我們中介不會(huì)簽訂抽屜合同，但是‘盤(pán)方’和上市公司肯定會(huì)簽訂合同，而且這些合同我見(jiàn)過(guò)了很多。而我們中介和下家，很多都是親密的朋友，很少有簽訂合同的，都是口頭約定。”據(jù)葉飛之前提供給記者的一份他與管宣的微信聊天記錄顯示，在4月13日下午14點(diǎn)38分的對(duì)話(huà)記錄中，管宣表示：“下午’‘拉皮條’很成功，某總說(shuō)，他大概能搞定1億資金，希望5個(gè)點(diǎn)，我讓他直接跟你談”，這個(gè)對(duì)話(huà)內(nèi)容讓葉飛也很驚訝。之后管宣的對(duì)話(huà)又顯示：“我昨天也接了一單，直接對(duì)接上市公司，只是才3個(gè)點(diǎn)，價(jià)位確實(shí)底部”。接下來(lái)葉飛在給管宣的回話(huà)中表示：“你接到的價(jià)格低了，一般基金經(jīng)理是2到4個(gè)點(diǎn)，中間人0.5個(gè)點(diǎn)。直接面對(duì)最好，不面對(duì)就是老方法——人錢(qián)不分離。

管宣則表示：“公司董事長(zhǎng)是我朋友，今天中午帶董事長(zhǎng)侄子直接見(jiàn)乙方”。據(jù)葉飛的回復(fù)內(nèi)容顯示：“每個(gè)‘盤(pán)方’不一樣，下次按照你說(shuō)的，不見(jiàn)現(xiàn)金不干，同吃同住，或者錢(qián)全部收完再做。”另外據(jù)葉飛提供給記者的一張收款人為“管宣”的收條顯示：“今收到宋某訂金10萬(wàn)元整”，落款日期為2020年3月31日。管宣在4月27日晚上說(shuō)到：“那下次見(jiàn)面，寫(xiě)個(gè)字條給我吧，2021年3月我寫(xiě)的收條作廢。”微信對(duì)話(huà)記錄顯示，管宣催促葉飛處理收條的問(wèn)題。管宣要求：“之前我說(shuō)的那張條，把處理的視頻發(fā)我吧，或啥時(shí)給我”，并且一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“讓他把條展開(kāi)，先從姓名處燒，拍清楚”。

6年前就因操縱股價(jià)被罰沒(méi)2600萬(wàn)元

葉飛算是私募圈的名人，他畢業(yè)于南京大學(xué)，擔(dān)任公司投資總監(jiān)兼首席分析師，曾擔(dān)任CCTV證券資訊頻道投資聯(lián)合會(huì)理事、培訓(xùn)中心特聘講師、中國(guó)社科院特聘MBA研究生導(dǎo)師。葉飛也是一位擁有一百多萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)博主，曾被稱(chēng)為“民間草根私募的代表”，從2萬(wàn)元炒股起家并且參加全國(guó)炒股大賽并拿到人氣冠軍，炒到頂峰時(shí)期的數(shù)千萬(wàn)元，還堅(jiān)持多年寫(xiě)股評(píng)搞直播。之后葉飛成立了自己的私募公司，公司從無(wú)到有建立起規(guī)模達(dá)60億元的私募，再到公司被注銷(xiāo)，葉飛也是幾起幾落。

圖片來(lái)源：葉飛新浪微博（圖左為葉飛）

2015年，是葉飛職業(yè)生涯的高光時(shí)刻，也是其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，葉飛當(dāng)時(shí)管理的倚天雅莉3號(hào)基金收益351%，為全國(guó)陽(yáng)光私募半年度冠軍。 但也正是在2015年，葉飛被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定具有操縱市場(chǎng)行為。 2015年9月18日，證監(jiān)會(huì)披露了5宗操縱證券市場(chǎng)案件，葉飛赫然在列。 證監(jiān)會(huì)披露，葉飛于2015年5月13日至6月30日集中資金優(yōu)勢(shì)在尾盤(pán)階段買(mǎi)入信威集團(tuán)、晉西車(chē)軸、江淮汽車(chē)、奧特迅、中青寶等5只股票，影響相關(guān)股票價(jià)格與交易量，繼而反向賣(mài)出，獲利663.79萬(wàn)元。 證監(jiān)會(huì)決定沒(méi)收葉飛違法所得，并處以1991.37萬(wàn)元罰款，合計(jì)約2600萬(wàn)元。除了被證監(jiān)會(huì)罰款之外，公司也被要求整改，本人也被監(jiān)管約談。

2016年7月，倚天投資曾被安徽證監(jiān)局出具警示函，主要因?yàn)槠洳糠炙侥蓟甬a(chǎn)品公開(kāi)和夸大宣傳、未按合同約定管理、公司內(nèi)部管理制度不健全、全員合規(guī)風(fēng)控意識(shí)不強(qiáng)，部分資料、合同未按要求保存。

之前葉飛在接受記者采訪時(shí)曾表示：“2015年股市劇烈調(diào)整時(shí)曾遭遇重倉(cāng)股連續(xù)跌停。當(dāng)時(shí)我都是加杠桿的，但股票跌停的原因也不是我操作失誤，而是配資公司老板給的信托賬戶(hù)有好幾個(gè)票，別的操盤(pán)手股票跌停了，因此信托公司強(qiáng)行平倉(cāng)我的持股。這樣一來(lái)，我持有的一個(gè)月翻倍的渤海股份就被釘死了幾個(gè)跌停，讓我損失慘重。之后給客戶(hù)賠償了幾千萬(wàn)元，最后賠不起就打官司，官司輸了房子也被凍結(jié)，身無(wú)分文，因此就被列入失信名單。”

今年9月24日證監(jiān)會(huì)公布，2020年8月至2020年12月，劉某燁團(tuán)伙以股票配資、委托理財(cái)?shù)确绞娇刂茢?shù)十個(gè)證券賬戶(hù)，涉嫌通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)等手段操縱“南嶺民爆”股票，非法獲利數(shù)千萬(wàn)元；葉飛在案件中的作用是在明知?jiǎng)⒛碂畹热瞬倏v“南嶺民爆”股票價(jià)格的情況下，積極提供相關(guān)幫助及建議，為操縱市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件，并謀取非法利益。

葉飛自曝偽“市值管理”莊股三大特征！

做“市場(chǎng)管理”的上市公司有怎樣的共同特性？這些莊家為什么會(huì)選擇這些公司呢？葉飛之前在接受記者的專(zhuān)訪中表示：“首先是這些公司都有‘前科’，圖形都走得比較奇怪。其次是從K線(xiàn)走勢(shì)來(lái)看都很差，明顯能看得出來(lái)，分時(shí)圖忽上忽下，想上就上、想下就下，并且在拉升出貨前，K線(xiàn)有太多的上下影線(xiàn)。第三就是它們的業(yè)績(jī)都是比較差的，這些個(gè)股都不是白馬股。”

從葉飛之前披露的個(gè)股信息來(lái)看，大都屬于中小盤(pán)股、民營(yíng)上市公司，盤(pán)子最小的總市值不到10億元。就拿中源家居來(lái)說(shuō)，公司股價(jià)忽上忽下，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的拉升之后，就會(huì)出現(xiàn)莫名的暴跌。例如，中源家居在2019年4月份出現(xiàn)一波急漲急跌，2020年4月份和2020年8月份兩度重演。之后就是今年3月31日出現(xiàn)的急跌。

中源家居日K線(xiàn)圖

上市公司進(jìn)行偽“市值管理”在業(yè)內(nèi)并不罕見(jiàn)，最直觀的表現(xiàn)就是股價(jià)在短期內(nèi)大起大落。另外從業(yè)內(nèi)人士透露的信息來(lái)看，股價(jià)被操縱的上市公司大多具有一些共性，比如總市值偏小，流動(dòng)性較差，很多中小股票沒(méi)有什么流動(dòng)性，每天交易千八百萬(wàn)元。同時(shí)，還有一些上市公司的大股東進(jìn)行了高位大比例的股票質(zhì)押，當(dāng)股價(jià)下跌的時(shí)候容易出現(xiàn)爆倉(cāng)，所以就會(huì)找一些資金進(jìn)行所謂的“市值管理”。他們操縱股價(jià)的步驟是：“‘盤(pán)方’先期低位建倉(cāng)，籌碼吸納得差不多的時(shí)候大資金鎖倉(cāng)，之后就是拉升股價(jià)，吸引投資者跟進(jìn)，之后‘盤(pán)方’在高位賣(mài)出”。

葉飛當(dāng)時(shí)告訴記者：“我覺(jué)得這種市值管理的事情在市場(chǎng)上還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，只是可能會(huì)更隱秘”。此外，葉飛還透露了公募基金操縱股價(jià)的一些潛規(guī)則，例如，其實(shí)在上市公司“市值管理”中，公募基金和券商是平等的，中介找到誰(shuí)就是誰(shuí)，誰(shuí)愿意合作就找誰(shuí)。兩者都只要幾個(gè)點(diǎn)的費(fèi)用。公募基金和“盤(pán)方”合作時(shí)，公募基金會(huì)交出自己的股票池，然后“盤(pán)方”選出認(rèn)可的股票，“盤(pán)方”先買(mǎi)，比如買(mǎi)3億元，會(huì)拿出3000萬(wàn)元的市值作為幫公募基金經(jīng)理買(mǎi)的。接下來(lái)公募基金負(fù)責(zé)拉升，“盤(pán)方”每賺10%就提現(xiàn)給公募基金經(jīng)理。這樣外邊看起來(lái)很合規(guī)，因?yàn)?ldquo;盤(pán)方”沒(méi)有操縱股價(jià)，而是公募基金在操縱。

從操縱股價(jià)的手法來(lái)看，2017年3月，據(jù)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)發(fā)布的《行政處罰決定書(shū)》顯示，唐漢博及其操盤(pán)手袁海林、袁超等，利用多個(gè)賬戶(hù)操縱股價(jià)，將同花順股價(jià)不斷推高，趁高位賣(mài)出股票，獲利高達(dá)2億元。其操縱股價(jià)的手法首先是利用控制的賬戶(hù)進(jìn)行對(duì)倒對(duì)敲和反向交易，虛增成交量。其次是申報(bào)后大比例撤單，進(jìn)行虛假委托。第三是拉抬股價(jià)，營(yíng)造炒作氣氛，吸引投資者追漲，然后賣(mài)出獲利。

另外據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，馬永威、曹勇于2016年7月5日至7月18日期間，利用資金優(yōu)勢(shì)，操縱福達(dá)股份股價(jià)。其手法首先是穩(wěn)步建倉(cāng)相關(guān)股票；其次是刻意將股價(jià)引導(dǎo)至接近或達(dá)到漲停；第三是在明知成交概率很小的情況下，繼續(xù)以漲幅限制價(jià)格大量、大額申報(bào)買(mǎi)入；最后達(dá)到吸引其他投資者買(mǎi)入的目的后，趁機(jī)高位賣(mài)出獲利。

2021年8月，證監(jiān)會(huì)一則行政處罰決定顯示，2018年3月30日至2018年5月22日，張飛、張雄控制使用60個(gè)證券賬戶(hù)，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)，連續(xù)交易“弘宇股份”，操縱該股交易價(jià)格。從其操縱手段來(lái)看，首先是利用資金優(yōu)勢(shì)，其次是利用持股優(yōu)勢(shì)，實(shí)施連續(xù)交易，兩人多次實(shí)施盤(pán)中和尾盤(pán)拉抬股價(jià)行為，并趁機(jī)反向賣(mài)出獲利，累計(jì)盈利3163萬(wàn)元。最終，證監(jiān)會(huì)“沒(méi)一罰三”，依法沒(méi)收兩人違法所得并處以9490萬(wàn)元罰款，合計(jì)處罰超1.2億元，并對(duì)二人分別采取10年和5年證券市場(chǎng)禁入措施。

對(duì)于一些所謂“市值管理”的莊股，投資者該怎樣避雷呢？北京海征誠(chéng)律師事務(wù)所王春春律師告訴記者，投資者若想避免踩雷，需要做到以下幾點(diǎn)：一是樹(shù)立健康的投資觀念，防止過(guò)度投機(jī)行為，減少“賭博”式的短期投機(jī)，立足中長(zhǎng)線(xiàn)理性投資。二是在要更多地關(guān)注未來(lái)大概率持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，找出長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能創(chuàng)造豐厚利潤(rùn)的好公司進(jìn)行投資。三是在具體投資行為中，市值大的公司操縱股價(jià)的可能性相對(duì)較小，因此買(mǎi)入這些公司股票“踩雷”的可能性也比較小，而對(duì)于股價(jià)背離其基本面較多、股價(jià)異常波動(dòng)的股票，投資時(shí)需要慎重。

市值管理與操縱股價(jià)的真正區(qū)別在哪里？

由于股價(jià)操縱完全游走在法律紅線(xiàn)之外，股價(jià)操縱靠的是潛規(guī)則，這個(gè)潛規(guī)則就表現(xiàn)為“抽屜協(xié)議”，或者是口頭承諾，這也是“葉飛事件”所揭露的現(xiàn)狀。那么，上市公司真正的市值管理與操縱市場(chǎng)的行為本質(zhì)上又存在什么樣的差別呢？

對(duì)此北京安博（上海）律師事務(wù)所程金海律師告訴記者，上市公司股票的市值，應(yīng)當(dāng)是公司經(jīng)營(yíng)狀況在資本市場(chǎng)的體現(xiàn)，因此從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，市值無(wú)需管理，企業(yè)只需要做好經(jīng)營(yíng)管理、增加每股價(jià)值即可?；蛘哒f(shuō)，所謂“市值管理”應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而不是其他。除此以外的所謂“市值管理”，其實(shí)就是變相的操縱股價(jià)。

市值管理的動(dòng)機(jī)是實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值最大化，著眼于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，其實(shí)施主體是上市公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，其決策主體是上市公司董事會(huì)乃至股東會(huì)，市值管理的核心是提升上市公司的盈利和估值，市值管理的受益主體是上市公司及其全體股東。

而股價(jià)操縱的實(shí)施主體多是上市公司控股股東或大股東，其決策主體也是控股股東或大股東，而股價(jià)操縱的參與主體多是一個(gè)人或是其團(tuán)伙，股價(jià)操縱的動(dòng)機(jī)就是炒高股價(jià)，越高越好。尤其是對(duì)于一些沒(méi)有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的上市公司來(lái)說(shuō)，對(duì)其進(jìn)行股價(jià)操縱看中的是短期眼前利益，目的在于干擾管理以博取不當(dāng)利益。

北京海征誠(chéng)律師事務(wù)所王春春律師告訴記者，市值管理與操縱股價(jià)的區(qū)別在于，市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，以達(dá)到公司價(jià)值最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。其中價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是市值管理的關(guān)鍵，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理的目的。王春春律師認(rèn)為，市值管理本來(lái)是一個(gè)褒義詞，至少是一個(gè)中性詞，監(jiān)管也是允許上市公司進(jìn)行正常的市值管理的，比如國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明確規(guī)定，鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。

而操縱股價(jià)則是指某些股票投資者為了獲得巨額盈利，通過(guò)控制其他投資者具有參考意義的股票投資信息，控制未來(lái)股票價(jià)格走勢(shì)的行為。操縱股價(jià)不一定是機(jī)構(gòu)，也可能是公司內(nèi)部管理人員、大股東、隱形股東、個(gè)人等，只要集中資金優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)等其他投資者不具備的特殊條件，達(dá)到使股票價(jià)格可持續(xù)的改變，為自己獲得不正當(dāng)巨額利潤(rùn)的行為均屬于操縱股價(jià)。目前雖然沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)對(duì)市值管理和操縱股價(jià)之間的界限進(jìn)行規(guī)定，但證券法對(duì)操縱市場(chǎng)行為有明確界定。

王春春律師表示，若市值管理構(gòu)成證券法中的連續(xù)交易、約定交易、洗售等禁止性行為，或涉及內(nèi)幕交易、虛假或誤導(dǎo)性信息傳播等，就逾越了合規(guī)紅線(xiàn)，滑向操縱股價(jià)的違法違規(guī)行為。正常的市值管理需要遵循證券市場(chǎng)運(yùn)行的基本原則，如公平原則、誠(chéng)信原則、保護(hù)中小投資者利益原則等，若違背以上原則實(shí)施市值管理，也可能轉(zhuǎn)化為操縱股價(jià)。同時(shí)，特別是對(duì)于目前處于法律“模糊地帶”的投資方式或創(chuàng)新性投資手段，要緊密跟蹤最新的監(jiān)管政策和精神，根據(jù)監(jiān)管層最新的意見(jiàn)或監(jiān)管案例及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

9月24日，證監(jiān)會(huì)還指出，下一步將繼續(xù)嚴(yán)厲打擊虛假信息披露及財(cái)務(wù)造假、以市值管理之名實(shí)施操縱市場(chǎng)等惡性違法犯罪活動(dòng)。同日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《遠(yuǎn)離偽市值管理倡議書(shū)》，發(fā)出了九條倡議，包括：敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專(zhuān)業(yè)、敬畏投資者、加強(qiáng)文化建設(shè)、完善公司治理、強(qiáng)化職業(yè)道德和執(zhí)業(yè)操守、強(qiáng)化基金管理人職責(zé)、珍惜行業(yè)、企業(yè)及個(gè)人聲譽(yù)。

記者：楊建

編輯：何劍嶺

視覺(jué)：劉陽(yáng)

排版：何劍嶺 王蜀杰