每經(jīng)記者 謝振宇    每經(jīng)實習記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

中航光電控股子公司富士達（835640，NQ）去年7月成為新三板精選層掛牌企業(yè)，隨著北交所設立，后續(xù)富士達將成為北交所的上市公司。

富士達主營業(yè)務為射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應用于通信以及防務領(lǐng)域。富士達方面對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，近一年產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化較大，防務產(chǎn)品營收占比攀升至70%。

受到國防軍工以及5G基站建設需求爆發(fā)的影響，富士達目前也面臨產(chǎn)能不足的問題。

此外，相較于芯片等電子元件，射頻連接器天花板或許較低，富士達方面對記者表示，作為通訊業(yè)務領(lǐng)域的基礎元器件，射頻連接器還是有較大的市場空間，公司將利用5G應用拓展的機會，向汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)展。

前五大客戶占營收的比例近幾年持續(xù)攀升

富士達于1998年成立，2013年通過戰(zhàn)略合作的方式成為中航光電的控股子公司，也成為中國航空工業(yè)集團公司的成員單位之一。

依托國企背景，富士達的前十大客戶包括RFS(安弗施集團)等通訊設備領(lǐng)先廠商，以及中國航天科技集團、中國電子科技集團等國內(nèi)軍工集團下屬企業(yè)或科研院所等。

客戶合作時間較長且穩(wěn)定，是富士達的優(yōu)勢所在。如RFS下屬公司一直位于富士達前五大客戶的行列，雙方的合作始于2008年。

但隨之而來的問題是，富士達的客戶集中度較高，前五大客戶占營收的比例近幾年持續(xù)攀升，2018年-2020年分別為71.26%，75.03%，78.38%。

大客戶集中的問題，富士達也多次在年報中提示風險，“若該等公司客戶競爭能力下降，或降低從本公司的采購份額，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。”

對此，富士達方面對《每日經(jīng)濟新聞》記者回應稱，公司以生產(chǎn)、研發(fā)高端射頻連接器為主業(yè)，客戶相對集中為正?，F(xiàn)象。同時為了應對客戶較為集中的風險，富士達正從四個方面采取措施，包括拓展國內(nèi)防務市場、豐富產(chǎn)品線、開拓國外市場、提高公司產(chǎn)品的品牌影響力，開拓新的產(chǎn)品銷售渠道。

背靠國企的另一大優(yōu)勢是，相較于民營企業(yè)，更容易獲得銀行的貸款。公司精選層掛牌申請文件審查問詢函回復公告披露，中航富士達產(chǎn)業(yè)基地項目（一期）資金中70%來自于銀行貸款，預計金額為1.33億元。7月26日，富士達發(fā)布公告稱，部分募投項目擬先以銀行承兌匯票支付資金，再以募投資金進行等額置換。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，防務類占比攀升至70%

富士達的主營業(yè)務為射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中連接器近幾年的營收占比都在50%左右。富士達自成立之初便從事射頻同軸連接器的國產(chǎn)替代化研究，主導制定了IEC(國際電工委員會)多項國際標準。

連接器，是整機電路系統(tǒng)電氣連接必需的基礎元件之一。射頻同軸連接器具有體積小、重量輕、使用方便的特征，適用于無線電設備和電子儀器的高頻電路中射頻電纜連接。中金企信國際咨詢所發(fā)布的一份報告顯示，2019年度全球連接器主要應用市場分別為汽車（23.7%）、通信（22.2%）、消費電子（13.1%）、工業(yè)（12.3%）和軌道交通（7.0%）。

富士達的產(chǎn)品主要應用于通信和防務領(lǐng)域，其中通信產(chǎn)品主要應用于無線通訊基站，防務產(chǎn)品主要應用于雷達、機載、星載、彈載、艦載、車載。富士達曾于去年6月17日披露過兩類產(chǎn)品營收占比，2017年通信類產(chǎn)品的營收占比高達76.12%，但近幾年防務類產(chǎn)品營收逐漸擴大，2018年-2020年一季度的防務產(chǎn)品比例分別為46.2%，45.83%，43.32%。

富士達方面對《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，“近一年，公司防務產(chǎn)品的市場需求大幅增長，占公司營收比例已超過70%，而民用通信產(chǎn)品占公司營收比例不足30%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。”

相較于通信類產(chǎn)品，防務產(chǎn)品有較高的毛利率，后者大概是前者的兩倍左右。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，富士達近一年的銷售毛利率也攀升，由去年年中的26.96%攀升至今年年中的41.81%。

此外，富士達的產(chǎn)品原材料為銅材及工程塑料等，主要產(chǎn)品原材料成本占生產(chǎn)成本的比例超過72.91%。今年上半年，銅價上漲明顯。長江有色市場數(shù)據(jù)顯示，年初的價格為每噸5.8萬元，5月10日的價格為每噸7.705萬元。但富士達的主營業(yè)務成本卻不增反降，下降8.19%。

對此，富士達方面回應稱，一方面防務產(chǎn)品營收占比上升，此類產(chǎn)品毛利率高，材料成本占比較低，因此從總體上來看，公司營業(yè)成本不增反降；另一方面公司產(chǎn)品材質(zhì)主要包含黃銅棒、鋁、不銹鋼等，經(jīng)測算銅價漲幅對營業(yè)成本的影響程度約3.54個百分點。

行業(yè)需求爆發(fā)，產(chǎn)能不足是關(guān)鍵短板

近三年來，富士達的營收逐年攀升，2018年-2020年的營收分別為3.93億元，5.18億元，5.41億元，今年上半年富士達的營收為2.88億元，同比增長14.75%。營收的增長，源于富士達產(chǎn)品所面對的通信和防務市場正面臨需求爆發(fā)。

從通信行業(yè)來看，2019年國內(nèi)5G商用牌照發(fā)放，5G基站建設駛?cè)肟燔嚨?。工信部公布的最新?shù)據(jù)顯示，截至2021年8月，我國已建設開通超100萬座5G基站，約占全球數(shù)量的70%以上。

受疫情、缺芯、運維成本高等因素的影響，今年上半年國內(nèi)5G基站建設放緩，新建5G基站數(shù)相比去年同期下滑26%。富士達方面也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，受全球5G建設放緩影響，公司民用通信產(chǎn)品上半年訂貨及收入大幅下降。

不過，5G基站建設仍然是大趨勢所在，信達證券在近日的一份研報中表示，下半年5G基站建設將提速，預計將建設超44萬座。此外，受到疫情影響，國外基站建設幾乎處于停滯狀態(tài)，具有較大市場空間，今年上半年富士達的產(chǎn)品國內(nèi)營收占比達到近96%，富士達也透露目前有海外市場拓展計劃，主要借助國外代理渠道開展業(yè)務。

從防務行業(yè)來看，國泰證券在研報中指出，“十四五”，武器裝備將進入放量建設戰(zhàn)略五年。其中國防政策由過去的“強軍目標穩(wěn)步推進” 轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;備戰(zhàn)能力建設”，這意味著武器裝備放量增長。

今年上半年,多個軍工企業(yè)亮眼的半年報也驗證了軍工行業(yè)的高景氣度。例如振華科技（000733，SZ）凈利潤同比增長1.19倍。安信證券在研報中表示，今年上半年軍工行業(yè)業(yè)績增速達到近五年最大值。

隨著行業(yè)需求的爆發(fā)，富士達目前面臨產(chǎn)能不足的問題。富士達9月在接受機構(gòu)投資者調(diào)研的公告中表示，公司目前產(chǎn)能不足，對訂單交付造成了部分影響。2020年年報顯示，連接器和電纜組件的產(chǎn)能利用率分別為106.3%和103.1%。

目前富士達也正通過產(chǎn)業(yè)基地項目建設擴充產(chǎn)能。今年半年報顯示，公司產(chǎn)業(yè)基地一期項目工程進度已達90%，二期項目工程進度已達60%。據(jù)西安網(wǎng)今年8月報道，一期項目預計將于今年年底投入使用，二期項目也將于年底前全部建成。

一期項目還未建設完成，二期項目已動工，會不會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題引發(fā)投資者關(guān)注。對此，富士達回應稱，下游市場需求、與客戶的長期穩(wěn)定合作關(guān)系以及完備的產(chǎn)能消化措施為二期項目產(chǎn)能消化提供了保障。

值得注意的是，相較于芯片、傳感器、分立器件等電子元件，射頻連接器的市場空間相對較小。即使是全球領(lǐng)先的連接器廠商Amphenol（安費諾集團）2018年在中國市場的營收也僅有9.3億元，是國內(nèi)芯片萬億級市場的零頭。

但作為通訊業(yè)務領(lǐng)域的基礎元器件，射頻連接器還是有更多的市場空間。富士達方面對記者表示，除了5G、防務等領(lǐng)域，射頻連接器在汽車、交通軌道、醫(yī)療等領(lǐng)域也有一定的市場需求量，公司將利用5G應用拓展的機會，向汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)展。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)