每經記者 謝振宇    每經實習記者 范芊芊    每經編輯 陳俊杰    

中航光電控股子公司富士達（835640，NQ）去年7月成為新三板精選層掛牌企業(yè)，隨著北交所設立，后續(xù)富士達將成為北交所的上市公司。

富士達主營業(yè)務為射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產品的研發(fā)、生產和銷售，主要應用于通信以及防務領域。富士達方面對《每日經濟新聞》記者表示，近一年產品銷售結構變化較大，防務產品營收占比攀升至70%。

受到國防軍工以及5G基站建設需求爆發(fā)的影響，富士達目前也面臨產能不足的問題。

此外，相較于芯片等電子元件，射頻連接器天花板或許較低，富士達方面對記者表示，作為通訊業(yè)務領域的基礎元器件，射頻連接器還是有較大的市場空間，公司將利用5G應用拓展的機會，向汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領域發(fā)展。

前五大客戶占營收的比例近幾年持續(xù)攀升

富士達于1998年成立，2013年通過戰(zhàn)略合作的方式成為中航光電的控股子公司，也成為中國航空工業(yè)集團公司的成員單位之一。

依托國企背景，富士達的前十大客戶包括RFS(安弗施集團)等通訊設備領先廠商，以及中國航天科技集團、中國電子科技集團等國內軍工集團下屬企業(yè)或科研院所等。

客戶合作時間較長且穩(wěn)定，是富士達的優(yōu)勢所在。如RFS下屬公司一直位于富士達前五大客戶的行列，雙方的合作始于2008年。

但隨之而來的問題是，富士達的客戶集中度較高，前五大客戶占營收的比例近幾年持續(xù)攀升，2018年-2020年分別為71.26%，75.03%，78.38%。

大客戶集中的問題，富士達也多次在年報中提示風險，“若該等公司客戶競爭能力下降，或降低從本公司的采購份額，將對公司生產經營產生不利影響。”

對此，富士達方面對《每日經濟新聞》記者回應稱，公司以生產、研發(fā)高端射頻連接器為主業(yè)，客戶相對集中為正常現(xiàn)象。同時為了應對客戶較為集中的風險，富士達正從四個方面采取措施，包括拓展國內防務市場、豐富產品線、開拓國外市場、提高公司產品的品牌影響力，開拓新的產品銷售渠道。

背靠國企的另一大優(yōu)勢是，相較于民營企業(yè)，更容易獲得銀行的貸款。公司精選層掛牌申請文件審查問詢函回復公告披露，中航富士達產業(yè)基地項目（一期）資金中70%來自于銀行貸款，預計金額為1.33億元。7月26日，富士達發(fā)布公告稱，部分募投項目擬先以銀行承兌匯票支付資金，再以募投資金進行等額置換。

產品結構調整，防務類占比攀升至70%

富士達的主營業(yè)務為射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產品的研發(fā)、生產和銷售，其中連接器近幾年的營收占比都在50%左右。富士達自成立之初便從事射頻同軸連接器的國產替代化研究，主導制定了IEC(國際電工委員會)多項國際標準。

連接器，是整機電路系統(tǒng)電氣連接必需的基礎元件之一。射頻同軸連接器具有體積小、重量輕、使用方便的特征，適用于無線電設備和電子儀器的高頻電路中射頻電纜連接。中金企信國際咨詢所發(fā)布的一份報告顯示，2019年度全球連接器主要應用市場分別為汽車（23.7%）、通信（22.2%）、消費電子（13.1%）、工業(yè)（12.3%）和軌道交通（7.0%）。

富士達的產品主要應用于通信和防務領域，其中通信產品主要應用于無線通訊基站，防務產品主要應用于雷達、機載、星載、彈載、艦載、車載。富士達曾于去年6月17日披露過兩類產品營收占比，2017年通信類產品的營收占比高達76.12%，但近幾年防務類產品營收逐漸擴大，2018年-2020年一季度的防務產品比例分別為46.2%，45.83%，43.32%。

富士達方面對《每日經濟新聞》記者透露，“近一年，公司防務產品的市場需求大幅增長，占公司營收比例已超過70%，而民用通信產品占公司營收比例不足30%，公司產品結構發(fā)生較大變化。”

相較于通信類產品，防務產品有較高的毛利率，后者大概是前者的兩倍左右。隨著產品結構的調整，富士達近一年的銷售毛利率也攀升，由去年年中的26.96%攀升至今年年中的41.81%。

此外，富士達的產品原材料為銅材及工程塑料等，主要產品原材料成本占生產成本的比例超過72.91%。今年上半年，銅價上漲明顯。長江有色市場數(shù)據(jù)顯示，年初的價格為每噸5.8萬元，5月10日的價格為每噸7.705萬元。但富士達的主營業(yè)務成本卻不增反降，下降8.19%。

對此，富士達方面回應稱，一方面防務產品營收占比上升，此類產品毛利率高，材料成本占比較低，因此從總體上來看，公司營業(yè)成本不增反降；另一方面公司產品材質主要包含黃銅棒、鋁、不銹鋼等，經測算銅價漲幅對營業(yè)成本的影響程度約3.54個百分點。

行業(yè)需求爆發(fā)，產能不足是關鍵短板

近三年來，富士達的營收逐年攀升，2018年-2020年的營收分別為3.93億元，5.18億元，5.41億元，今年上半年富士達的營收為2.88億元，同比增長14.75%。營收的增長，源于富士達產品所面對的通信和防務市場正面臨需求爆發(fā)。

從通信行業(yè)來看，2019年國內5G商用牌照發(fā)放，5G基站建設駛入快車道。工信部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月，我國已建設開通超100萬座5G基站，約占全球數(shù)量的70%以上。

受疫情、缺芯、運維成本高等因素的影響，今年上半年國內5G基站建設放緩，新建5G基站數(shù)相比去年同期下滑26%。富士達方面也對《每日經濟新聞》記者表示，受全球5G建設放緩影響，公司民用通信產品上半年訂貨及收入大幅下降。

不過，5G基站建設仍然是大趨勢所在，信達證券在近日的一份研報中表示，下半年5G基站建設將提速，預計將建設超44萬座。此外，受到疫情影響，國外基站建設幾乎處于停滯狀態(tài)，具有較大市場空間，今年上半年富士達的產品國內營收占比達到近96%，富士達也透露目前有海外市場拓展計劃，主要借助國外代理渠道開展業(yè)務。

從防務行業(yè)來看，國泰證券在研報中指出，“十四五”，武器裝備將進入放量建設戰(zhàn)略五年。其中國防政策由過去的“強軍目標穩(wěn)步推進” 轉變?yōu)?ldquo;備戰(zhàn)能力建設”，這意味著武器裝備放量增長。

今年上半年,多個軍工企業(yè)亮眼的半年報也驗證了軍工行業(yè)的高景氣度。例如振華科技（000733，SZ）凈利潤同比增長1.19倍。安信證券在研報中表示，今年上半年軍工行業(yè)業(yè)績增速達到近五年最大值。

隨著行業(yè)需求的爆發(fā)，富士達目前面臨產能不足的問題。富士達9月在接受機構投資者調研的公告中表示，公司目前產能不足，對訂單交付造成了部分影響。2020年年報顯示，連接器和電纜組件的產能利用率分別為106.3%和103.1%。

目前富士達也正通過產業(yè)基地項目建設擴充產能。今年半年報顯示，公司產業(yè)基地一期項目工程進度已達90%，二期項目工程進度已達60%。據(jù)西安網(wǎng)今年8月報道，一期項目預計將于今年年底投入使用，二期項目也將于年底前全部建成。

一期項目還未建設完成，二期項目已動工，會不會出現(xiàn)產能過剩的問題引發(fā)投資者關注。對此，富士達回應稱，下游市場需求、與客戶的長期穩(wěn)定合作關系以及完備的產能消化措施為二期項目產能消化提供了保障。

值得注意的是，相較于芯片、傳感器、分立器件等電子元件，射頻連接器的市場空間相對較小。即使是全球領先的連接器廠商Amphenol（安費諾集團）2018年在中國市場的營收也僅有9.3億元，是國內芯片萬億級市場的零頭。

但作為通訊業(yè)務領域的基礎元器件，射頻連接器還是有更多的市場空間。富士達方面對記者表示，除了5G、防務等領域，射頻連接器在汽車、交通軌道、醫(yī)療等領域也有一定的市場需求量，公司將利用5G應用拓展的機會，向汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領域發(fā)展。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)