來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997） 本周，A股三大指數(shù)都出現(xiàn)連續(xù)“小碎步”的情況，市場(chǎng)總體是一種“枕戈待旦”的狀態(tài)。盤(pán)面上，板塊輪動(dòng)迅速，除了新能源及其外延題材以外，持續(xù)性都很差。 值得注意的是，就在市場(chǎng)整體整理的大環(huán)境下，北向資金卻連續(xù)大幅凈流入，四天大買(mǎi)300億元。該如何理解這種罕見(jiàn)的現(xiàn)象呢？周末，房地產(chǎn)稅的消息重磅來(lái)襲，“靴子落地”出乎意料的快，或?qū)⒂绊懻麄€(gè)宏觀投資邏輯，對(duì)A股又有哪些影響呢？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開(kāi)討論。 牛博士：達(dá)哥，你好，周六，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)的消息刷屏，這回真要來(lái)了，我們都很意外，這是否意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化？對(duì)A股又有哪些影響呢？ 道達(dá)：實(shí)話實(shí)說(shuō)，都很意外。上周末我們還在學(xué)習(xí)《求是》雜志的文章，本周末房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)的消息就來(lái)了。都知道房地產(chǎn)稅會(huì)落地，但都沒(méi)想到這么快，超出預(yù)期。 房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，進(jìn)一步彰顯了我國(guó)當(dāng)前房住不炒的政策定力空前。達(dá)哥之前也說(shuō)過(guò)，不要低估共同富裕的決心。房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，可能會(huì)降低房地產(chǎn)投資收益率，這個(gè)“大變盤(pán)”意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化。讓資金更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，既中國(guó)制造又中國(guó)創(chuàng)造，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將是一個(gè)良性發(fā)展的趨勢(shì)，最終A股也會(huì)反映這種基本面的。 從資金層面來(lái)說(shuō)，這對(duì)A股也是一個(gè)大利好。眾所周知，地產(chǎn)是一些人重要的投資渠道。而房地產(chǎn)稅的積極推進(jìn)，可能會(huì)擠出本來(lái)在地產(chǎn)行業(yè)投資的資金，一旦這些資金流出，會(huì)去哪里尋找比較好的投資渠道呢？ 宏觀投資邏輯發(fā)生變化，最終會(huì)有一部分資金選擇進(jìn)入股市。兩個(gè)途徑，要么買(mǎi)公募基金，要么自己買(mǎi)股票，但無(wú)論如何，這筆資金會(huì)流入股市。當(dāng)然，中國(guó)人對(duì)房子的熱衷不會(huì)那么快消散，這些資金進(jìn)入股市的動(dòng)作，也不會(huì)是短期迅速爆發(fā)，而是隨著政策落地逐步推進(jìn)的，屬于一種資金面的中長(zhǎng)期利好。 當(dāng)前，居民財(cái)富結(jié)構(gòu)中，金融資產(chǎn)占比偏低。去年招商銀行公布的一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)家庭的總資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)占比高達(dá)80%，金融資產(chǎn)的比例剛剛超過(guò)20%。而在家庭持有的金融資產(chǎn)構(gòu)成中，股票與基金占比不到10%。這意味著股票與基金占比家庭總資產(chǎn)不到2%。未來(lái)，隨著這一比例的提升，A股的結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)牛不是沒(méi)有可能的。 至于對(duì)地產(chǎn)板塊的影響，我想引用國(guó)海證券的觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)稅如驚弓之鳥(niǎo)，實(shí)際方案出臺(tái)也許會(huì)緩解焦慮；最近房地產(chǎn)很多新聞，都是乍看是利好、細(xì)想又未必；乍看是利空，細(xì)想是利空出盡。 牛博士：本周市場(chǎng)整體是一個(gè)整理的大環(huán)境，A股方向不明，不過(guò)讓人意外的是，從周二至周五，四個(gè)交易日北向資金竟累計(jì)凈買(mǎi)入超310億，該如何看到這個(gè)現(xiàn)象呢？ 道達(dá)：可能有人看了上面的利好，覺(jué)得機(jī)會(huì)來(lái)了，但是回歸A股本身，還是要客觀理性。大家應(yīng)該都習(xí)慣了，最近基本上就是前一天漲得好的板塊，隔天就變臉。本周除了新能源及其外延的化工題材以外，其他熱點(diǎn)的持續(xù)性都不好。控制住倉(cāng)位，避免追漲才是應(yīng)對(duì)之策。 本周另外一個(gè)特點(diǎn)是成交量持續(xù)偏低。不過(guò)有意思的是，近兩天A股出現(xiàn)比較罕見(jiàn)的信號(hào)，估計(jì)不少朋友也關(guān)注到北向資金連續(xù)兩天100億以上的凈流入。 在我看來(lái)，這次北向資金凈流入，可能與人民幣升值有關(guān)。在人民幣升值背景下，優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)、房地產(chǎn)和國(guó)債通常都會(huì)受到資金追捧。另外，最近高層對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的表態(tài)也是重要原因，資金跟著信心重新回來(lái)了。 那么，這次北向資金主要買(mǎi)了哪些呢？統(tǒng)計(jì)過(guò)去四個(gè)交易日的成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北向資金主要流入新能源、金融及消費(fèi)板塊，多個(gè)“茅”概念股榜上有名。北向資金整體大幅流入的同時(shí)，也減持了一些個(gè)股，減持規(guī)模最大的是有“海運(yùn)茅”之稱的中遠(yuǎn)海控。 我整理了一下以往的數(shù)據(jù)，這種連續(xù)性的大幅流入并不常見(jiàn)。按2016年以來(lái)的數(shù)據(jù)，恰逢有北向資金大量抄底的時(shí)候，市場(chǎng)大多數(shù)會(huì)出現(xiàn)一波指數(shù)級(jí)向上的行情。 以最近兩年的數(shù)據(jù)為例，A股出現(xiàn)短期內(nèi)連續(xù)超百億凈流入后，指數(shù)都出現(xiàn)了不同幅度的上漲。這一次，不知道這個(gè)現(xiàn)象會(huì)不會(huì)得到驗(yàn)證？ 牛博士：周五，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，新股的“不敗神話”要破滅了嗎？ 道達(dá)：這確實(shí)是A股一個(gè)新紀(jì)錄，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，全天都沒(méi)有翻紅，發(fā)行價(jià)70.9元，上市最高價(jià)70.5元。這意味著打新中簽的人全部虧損，最高虧了6000塊。 中自科技破發(fā)，說(shuō)到底還是三季報(bào)的問(wèn)題，前三季度業(yè)績(jī)降超七成，剛上市就遭遇業(yè)績(jī)變臉，也就不能怪投資者跑路了。與此同時(shí)，這家公司還面臨技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)。目前，中自科技主要產(chǎn)品用于傳統(tǒng)燃油車(chē)的尾氣處理領(lǐng)域。如今，新能源車(chē)已是大勢(shì)所趨，公司未來(lái)發(fā)展前景幾何？ 說(shuō)新股“不敗神話”要破滅，還為時(shí)尚早。2019年科創(chuàng)板上了一只新股建龍微納，首日是破發(fā)的，但后來(lái)走成了趨勢(shì)大牛股，股價(jià)從40塊飆到200多元。早于中自科技前一天上市的百勝智能，上市當(dāng)日沖高回落，隔天就大漲了38.63%。 不過(guò)，中自科技這件事也給大家提個(gè)醒，打新也是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是在財(cái)報(bào)密集披露期，對(duì)于一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下降的公司，還是要謹(jǐn)慎的。 牛博士：周五晚間，貴州茅臺(tái)披露財(cái)報(bào)，第三季度凈利潤(rùn)126.12億元，同比增12.35%。有了“股王”撐腰，明天A股要預(yù)定白酒板塊的輪動(dòng)方向了嗎？ 道達(dá)：從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，這份季報(bào)市場(chǎng)還是比較滿意的。公司前三季度直銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.85億元，與去年同期相比增長(zhǎng)74.14%，首次突破百億，是直銷規(guī)?；詠?lái)的最好成績(jī)。 雖然最近有消費(fèi)稅的利空預(yù)期，又有海外基金減倉(cāng)的消息影響，貴州茅臺(tái)A股本周的表現(xiàn)還是很堅(jiān)挺。對(duì)于消費(fèi)稅，我之前也談過(guò)，從歷史上看，白酒消費(fèi)稅經(jīng)歷了5次調(diào)整，殺傷力并沒(méi)有那么大，僅出現(xiàn)過(guò)一次白酒板塊大跌?？梢?jiàn)消費(fèi)稅的影響有限。 更何況，目前消費(fèi)稅仍未有明確規(guī)定出臺(tái)，即使有相關(guān)進(jìn)程，從征詢意見(jiàn)稿到終稿出臺(tái)仍有較長(zhǎng)時(shí)間，并且消費(fèi)稅對(duì)不同企業(yè)影響差異較大，名酒由于議價(jià)能力較強(qiáng)，可以將價(jià)格引導(dǎo)至消費(fèi)端，但是議價(jià)能力較弱的部分酒企或?qū)⒊袎海袠I(yè)分化有望加劇。 對(duì)于白酒，我已經(jīng)談過(guò)很多次了。即便明天貴州茅臺(tái)帶領(lǐng)白酒板塊拉升，也不意外。最近的A股板塊輪動(dòng)很快，沒(méi)上車(chē)的去追也沒(méi)有必要。從更長(zhǎng)周期來(lái)看，即便是高端白酒，還能夠看多多少年，就得看白酒的消費(fèi)群體基數(shù)了。 （張道達(dá)） 根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 使用微信掃描下方二維碼，關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，快速閱讀道達(dá)投資手記專欄。