每經(jīng)特約評(píng)論員 陳思鰻 黃珍 賈明（西北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院、新時(shí)代企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究中心）

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，該行動(dòng)方案明確提出要完善綠色金融評(píng)價(jià)機(jī)制，建立健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系；拓展綠色債券市場(chǎng)的深度和廣度，支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資、掛牌融資和再融資。綠色金融是從源頭上通過(guò)引導(dǎo)資金配置解決環(huán)境問(wèn)題的重要保障，也是實(shí)現(xiàn)“30-60”碳中和目標(biāo)的有效抓手。而綠色債券作為綠色金融的重要組成部分，不僅能夠助力資金進(jìn)入綠色領(lǐng)域，滿足綠色低碳項(xiàng)目的資金需求，還能夠推動(dòng)各微觀企業(yè)進(jìn)行綠色低碳轉(zhuǎn)型。

自2015年9月國(guó)務(wù)院《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次提出“構(gòu)建綠色金融體系”和“研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券”以來(lái)，我國(guó)致力于探索出一條將金融手段與綠色發(fā)展相結(jié)合的道路。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，從2016年至2020年，我國(guó)國(guó)內(nèi)貼標(biāo)綠色債券共發(fā)行了711只，境內(nèi)綠色債券累計(jì)規(guī)模已突破1萬(wàn)億元，達(dá)到11095.54億元。

綠色債券等融資渠道加強(qiáng)了對(duì)實(shí)體行業(yè)污染防治、綠色制造、綠色建筑、綠色交通和清潔能源等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，篩選出具有領(lǐng)先地位的綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)了綠色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。此外，在綠色金融的發(fā)展理念下，傳統(tǒng)行業(yè)中污染嚴(yán)重、綠色創(chuàng)新技術(shù)弱的企業(yè)會(huì)加快自身轉(zhuǎn)型升級(jí)效率，緊跟綠色發(fā)展趨勢(shì)。

綠色債券面臨的挑戰(zhàn)

我國(guó)已經(jīng)建立了較為完善的綠色金融體系。綠色債券具有“綠色”和“融資”的雙重屬性，是綠色金融最主要的金融工具之一。我國(guó)綠色債券雖起步時(shí)間晚，但由于近年來(lái)我國(guó)對(duì)低碳理念和綠色經(jīng)濟(jì)等概念的重視，綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展十分迅速。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)綠色債券的發(fā)行總規(guī)模已居于全球第二（2007-2020），僅次于美國(guó)。

在筆者看來(lái)，與美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)體系和監(jiān)管制度還不夠完善，總體上仍處于發(fā)展初期，還存在以下現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：

第一，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存在差異，難以吸引境外投資。雖然我國(guó)在2021年重新對(duì)《綠色債券支持目錄》進(jìn)行了調(diào)整，但其仍存在兩方面問(wèn)題。首先是國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)存在差異：由于層層下發(fā)、多頭監(jiān)管的問(wèn)題，不同部門(mén)根據(jù)《綠色債券支持目錄》所制定的資金規(guī)定、發(fā)行流程和優(yōu)惠政策等方面存在較大差異，使發(fā)行方難以對(duì)各標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行識(shí)別。其次是國(guó)內(nèi)與國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)難以進(jìn)行統(tǒng)一化處理：國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，無(wú)法使境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)綠色債券進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的評(píng)估，從而降低投資效率。

第二，發(fā)展仍處于初期水平，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)由2016年至今，發(fā)展時(shí)間較短，綠色債券市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)固。國(guó)內(nèi)綠色債券的發(fā)行方呈現(xiàn)多元化發(fā)展，從以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，逐步開(kāi)放到地方政府、政府支持機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)等實(shí)體部門(mén)。在我國(guó)政府的大力推行下，盡管我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展速度快、發(fā)行量不斷擴(kuò)大，但較普通債券，綠色債券的發(fā)行規(guī)模占比較小且呈下降趨勢(shì)。

中誠(chéng)信綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2020年綠色債券占比僅為0.39%，較2019年的0.63%出現(xiàn)大幅下降。造成綠色債券發(fā)行規(guī)模較小的主要原因是評(píng)估成本高、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)追蹤問(wèn)題繁瑣，使部分發(fā)行者望而卻步。

第三，投資者積極性欠缺，交易市場(chǎng)活躍度不高。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2019年境內(nèi)綠色債券投資者中，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品占主導(dǎo)地位，各自占比52%和34%。對(duì)于個(gè)人投資者而言，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2017年9月開(kāi)放的“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶水資源保護(hù)”專題綠色金融債券，是首次向社會(huì)公眾零售的綠色債券，擴(kuò)寬了個(gè)人投資者參與綠色金融的渠道。整體而言，國(guó)內(nèi)綠色債券雖然在安全性和監(jiān)管力度上強(qiáng)于普通債券，但據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院測(cè)算，綠色債券的收益率差平均比非綠色債券低34個(gè)基點(diǎn)，難以使投資者獲得滿意的收益，使投資者沒(méi)有動(dòng)力主動(dòng)選擇綠色債券，造成綠色債券市場(chǎng)的交易活躍度不高。

三大對(duì)策建議

毫無(wú)疑問(wèn)，“30-60”碳中和目標(biāo)的推進(jìn)需要金融市場(chǎng)的大力支持，中國(guó)需建立可持續(xù)的綠色金融發(fā)展模式。作為綠色金融的關(guān)鍵組成部分，綠色債券的發(fā)展和改革至關(guān)重要。由此，筆者提出以下對(duì)策建議：

第一，推動(dòng)國(guó)內(nèi)與國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)趨同，健全綠色債券頂層設(shè)計(jì)。我國(guó)與國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)存在差異，客觀上表現(xiàn)為某些符合國(guó)內(nèi)口徑的綠色債券并不能在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下獲得認(rèn)證。隨著綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)逐步嚴(yán)格綠色債券認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、精簡(jiǎn)綠色債券目錄，從而加快綠色債券市場(chǎng)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，為綠色債券的發(fā)展建立更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，促進(jìn)綠色債券模式創(chuàng)新，形成多元化產(chǎn)品體系，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性。在綠色債券品種上，除對(duì)公司債、金融債、定向工具等多種綠色債券進(jìn)行完善外，還應(yīng)持續(xù)開(kāi)發(fā)綠色債券新品種，以吸引投資者的關(guān)注和參與。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至2021年10月，碳中和債約占綠色債券發(fā)行總量的40%，充分說(shuō)明創(chuàng)新型債券有利于激發(fā)市場(chǎng)活力，增加投資者的投資熱情。在綠色債券實(shí)施上，應(yīng)與傳統(tǒng)債券協(xié)同互補(bǔ)、共同進(jìn)步，形成良性循環(huán)體系。在綠色債券經(jīng)濟(jì)后果上，加強(qiáng)綠色債券改革創(chuàng)新，進(jìn)一步規(guī)范和修訂相關(guān)政策和標(biāo)準(zhǔn)。

第三，避免“重發(fā)行、輕投資”，加大投資端優(yōu)惠政策的范圍和力度。現(xiàn)有優(yōu)惠政策和政策支持多集中于發(fā)行端，如財(cái)政貼息、資金獎(jiǎng)勵(lì)和搭建平臺(tái)等，意在促進(jìn)綠色債券的發(fā)行。與此同時(shí)，投資端積極性的重要作用也不容忽視。政府部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資端的政策引導(dǎo)，如對(duì)投資端給予一定力度的稅收減免，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)兜底機(jī)制和退出機(jī)制，以及增加相關(guān)的投資者保護(hù)條款等，使資金更加有效地流入綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目。此外，還應(yīng)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)綠色債券的信息透明度，為境外投資者參與我國(guó)綠色債券投資開(kāi)拓渠道，以更好地滿足綠色債券的投資需求。