每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

11月12日，康美藥業(yè)證券特別代表人訴訟作出一審判決，相關(guān)被告將承擔(dān)5.2萬名投資者的損失共計(jì)24.59億元。筆者認(rèn)為，該案的判決具有十分深遠(yuǎn)的意義。

本案是新證券法確立中國特色證券特別代表人訴訟制度后的首單案件，也是迄今為止法院審理的原告人數(shù)最多、賠償金額最高的虛假陳述民事賠償案。通過由投服中心作為代表人參加特別代表人訴訟，可一次性解決數(shù)量龐大投資者的索賠問題，這有利于最大限度維護(hù)投資者合法權(quán)益、提振市場信心。

由于本案違法行為發(fā)生在新證券法出臺之前，由此法院判決適用的是2014年版證券法。依照該版本第69條，上市公司年報(bào)等有虛假陳述的，上市公司應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任，控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)等應(yīng)與上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但能證明沒有過錯的除外。本案法院判決康美藥業(yè)賠償投資者24.59億元，康美藥業(yè)原實(shí)控人、審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東正中珠江、正中珠江簽字會計(jì)師等對上述賠償承擔(dān)100%的連帶清償責(zé)任，其他主體對上市公司賠償在5%~20%不等范圍內(nèi)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

關(guān)于連帶責(zé)任，民法典第178條規(guī)定，二人以上依法承擔(dān)連帶責(zé)任的，權(quán)利人有權(quán)請求部分或全部連帶責(zé)任人承擔(dān)責(zé)任；連帶責(zé)任人的責(zé)任份額根據(jù)各自責(zé)任大小確定，實(shí)際承擔(dān)責(zé)任超過責(zé)任份額的，有權(quán)向其他連帶責(zé)任人追償。本案法院判決明確了各被告的最高賠償比例，這應(yīng)是法院考慮到各主體在虛假陳述中責(zé)任大小，從而具體適用連帶責(zé)任條款，其中既包括通常意義的100%連帶責(zé)任，也包括一定比例的連帶責(zé)任。

目前康美藥業(yè)已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，凈資產(chǎn)為負(fù)100多億元，此前不久投服中心代表投資者向破產(chǎn)管理人申報(bào)債權(quán)，未來按康美藥業(yè)統(tǒng)一償債方案或能獲得一定賠償，但或難足額獲償。為此，由其他連帶責(zé)任主體承擔(dān)部分比例賠償，這是大概率事件。

將法院判決的各個被告應(yīng)該承擔(dān)的最高比例連帶責(zé)任相加，肯定超過100%，而投資者只要獲得100%賠償即可，現(xiàn)在即便法院判決各被告按最高連帶責(zé)任比例賠償，但各個主體賠償能力如何、實(shí)際應(yīng)該承擔(dān)多大比例賠償，這牽涉到實(shí)操性問題。

未來終審判決出來后，如何落實(shí)判決內(nèi)容，這或許是包括法院、各被告等主體在內(nèi)，需要進(jìn)一步研究解決的。比如相關(guān)被告可在自己連帶清償比例范圍內(nèi)主動承擔(dān)部分賠償，湊足100%后支付給投資者，然后各被告再進(jìn)一步相互協(xié)商具體賠償比例，或者進(jìn)行內(nèi)部再追償。

上市公司虛假陳述，實(shí)控人等實(shí)施操控是主要原因，為此要強(qiáng)化追責(zé)首惡，民事責(zé)任也應(yīng)由其優(yōu)先承擔(dān)，當(dāng)然其他相關(guān)主體也可能存在過錯或責(zé)任，為此要形成重點(diǎn)追責(zé)、各主體都適當(dāng)擔(dān)責(zé)的格局，有些主體甚至應(yīng)該讓他落個傾家蕩產(chǎn)的結(jié)局。唯有如此，才能形成各方主體各歸其位、各盡其責(zé)的局面，而這也正是證券市場得以健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

無論如何，讓投資者群體能夠足額得到賠償，這是解決所有問題的核心目標(biāo)。法院判決數(shù)十億元的民事賠償，未來要千方百計(jì)將其落實(shí)到投資者的口袋里。如果相關(guān)主體拒不賠償，法院可配合投資者訴求，采取強(qiáng)制執(zhí)行等辦法，為投資者討回?fù)p失和公道。

康美藥業(yè)集體訴訟案的一審判決，昭示著A股市場環(huán)境正處于有序改善之中，同時也昭示各有關(guān)部門依法依規(guī)通力合作，懲處證券市場違法違規(guī)、維護(hù)投資者合法權(quán)益的堅(jiān)強(qiáng)決心。未來，投服中心等可進(jìn)一步優(yōu)化案件評估、決策、實(shí)施流程，依法推進(jìn)特別代表人訴訟常態(tài)化開展，讓更多證券案件適用特別代表人訴訟制度，同時全力推動案件判決結(jié)果的落實(shí)，切實(shí)當(dāng)好中小投資者的利益代言人，為最廣大中小投資者維權(quán)造福。