每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 梁梟    

中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱中核集團(tuán)）旗下水電企業(yè)要沖刺IPO了。

新疆新華水電投資股份有限公司（以下簡稱新華水電）IPO申請已獲受理。公司是新疆地區(qū)第二大水電運(yùn)營商。不過水電行業(yè)的季節(jié)性收入明顯，今年一季度，新華水電凈利潤虧損5641.38萬元。因?yàn)樾袠I(yè)特性，新華水電的客戶集中度高，主要是國網(wǎng)旗下公司。

新華水電供應(yīng)商也集中在央企。2020年，公司從中國電建、葛洲壩的采購占比就分別達(dá)到56.97%、9.15%。新華水電本次IPO募集資金將用于擴(kuò)大產(chǎn)能，其中新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程的項(xiàng)目投資金額高達(dá)近110億元。

今年一季度水電業(yè)務(wù)毛利率驟降

水電上市公司曾經(jīng)不為資本市場看重，如今也因“抽水蓄電”迎來價值重估。長江電力（600900，SH）等龍頭股也維持了“慢牛”的上漲趨勢。

而在資本市場青睞清潔能源時，又有一家水電企業(yè)要沖刺IPO，它就是新華水電。中核集團(tuán)通過新華水力發(fā)電有限公司（以下簡稱新華發(fā)電）間接控制新華水電67.54%股權(quán)，公司也是中核集團(tuán)旗下企業(yè)。

新華水電股權(quán)結(jié)構(gòu) 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

根據(jù)新華水電招股書（申報稿）披露，公司的主要業(yè)務(wù)為水力發(fā)電，分布于新疆喀什、和田、阿克蘇、巴州、阿勒泰等地州及寧夏、湖南、河南等新疆以外區(qū)域。截至今年3月31日，新華水電已投運(yùn)總裝機(jī)規(guī)模128.54萬千瓦，在建裝機(jī)215.25萬千瓦，是新疆第二大水電運(yùn)營商。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2018年～2020年，新華水電營業(yè)收入分別為12.6億元、14.5億元、14.7億元，凈利潤分別為1.6億元、2.2億元、2.6億元。然而今年一季度，新華水電凈利潤卻虧損5641.38萬元。

新華水電本次IPO募集資金用處將是擴(kuò)大產(chǎn)能，包括河南五岳抽水蓄能電站、新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程。其中新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程的項(xiàng)目投資金額高達(dá)近110億。根據(jù)新華水電估計，該項(xiàng)目建成后將增加公司發(fā)電裝機(jī)容量75.5萬千瓦，占截至3月31日公司已投運(yùn)裝機(jī)總?cè)萘康?8.74%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程已于2015年開工建設(shè)，截至今年3月31日，它的在建工程賬面價值為84.5億元。

圖片來源：新華水電招股書（申報稿）截圖

從毛利率看，新華水電水利發(fā)電的毛利率較高，2018年～2020年，公司水力發(fā)電毛利率分別為59.87%、58.23%、56.22%。不過在今年一季度，公司水力發(fā)電毛利率僅有25.16%。新華水電解釋稱，主要原因是受季節(jié)影響，新疆地區(qū)一季度來水量少，一季度收入通常相對較少。另外，因吉勒電站大壩維修，停止發(fā)電未產(chǎn)生收入。

客戶和供應(yīng)商集中

招股書（申報稿）中，新華水電對水電行業(yè)強(qiáng)烈看好。

新華水電援引IEA2021年發(fā)布的報告《Net Zero by 2050》，到本世紀(jì)中葉，全球?qū)⑿枰?600吉瓦的水電裝機(jī)容量，才有機(jī)會將全球氣溫升高控制在1.5攝氏度以下，這一數(shù)字是截至2020年全球水電裝機(jī)總?cè)萘康慕?倍。從我國發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)來看，水電為裝機(jī)占比第二大的電力種類。水電屬于資本密集和技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)水電行業(yè)主要是被大型國有發(fā)電企業(yè)主導(dǎo)，包括華能、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、三峽集團(tuán)等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，因?yàn)樾袠I(yè)特性，新華水電的客戶集中度高，主要是國網(wǎng)旗下公司。

2020年，公司對國網(wǎng)新疆電力有限公司、國網(wǎng)寧夏電力有限公司、國網(wǎng)湖南省電力有限公司、國網(wǎng)河北省電力有限公司合計實(shí)現(xiàn)銷售收入比例超過90%。另外，新華水電的供應(yīng)商也集中在央企。2020年，公司從中國電建、葛洲壩的采購占比就分別達(dá)到56.97%、9.15%。

值得關(guān)注的是，截至2020年12月31日，新華水電對關(guān)聯(lián)方中核財務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱中核財務(wù)公司）的應(yīng)收項(xiàng)目余額為2.3億元。截至今年3月31日，新華水電對關(guān)聯(lián)方中核財務(wù)公司的應(yīng)收項(xiàng)目余額為9.2億元。

對應(yīng)招股書申報稿第267頁、第268頁內(nèi)容，該應(yīng)收項(xiàng)目同資金歸集有關(guān)。2019年7月起，新華發(fā)電《關(guān)于在中核集團(tuán)財務(wù)公司開立一般賬戶通知》規(guī)定，各成員單位統(tǒng)一開設(shè)資金結(jié)算賬戶，中核集團(tuán)對賬戶進(jìn)行監(jiān)控。

新華水電有關(guān)人士向記者表示，中核集團(tuán)對賬戶進(jìn)行監(jiān)控，賬戶的資金存款不變，資金收支不變，正常經(jīng)營和投資使用資金的決策程序不變。

如今沖擊IPO，資金歸集是否屬于必須解決的事項(xiàng)？

“不是必然要求清理，但可能會被問詢一些問題。這些問題一般包括財務(wù)公司會不會影響或干預(yù)發(fā)行人的資金使用、發(fā)行人資金是否存在被股東占有、公司利益是否受到損害、發(fā)行人如何對歸集資金進(jìn)行會計處理、被歸集資金是否符合銀行存款、其使用是否不受限制等問題，另需要會計師和律師對此出具意見。”長期關(guān)注IPO的上海新古律師事務(wù)所律師王懷濤表示。

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