每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 張海妮    

2021年年末，因?yàn)樯虡?biāo)糾紛，青花椒火了一把。惹來(lái)商標(biāo)糾紛的另一面，是青花椒產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。如今更有一家公司打算沖刺IPO上市，這就是幺麻子食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱幺麻子）。

根據(jù)幺麻子招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），藤椒是青花椒體系的一種，作為國(guó)內(nèi)藤椒油品類的首創(chuàng)者，公司近期擬沖刺深市主板上市。

幺麻子是一家家族企業(yè)，實(shí)際控制人之一趙躍軍曾經(jīng)是鄉(xiāng)村飯店廚師，兩個(gè)兒子也早早放棄學(xué)業(yè)進(jìn)入公司工作。而正是這樣一家企業(yè)，吸引了絕味食品的投資入股。

正在沖刺上市的幺麻子也面臨一些問(wèn)題：疫情沖擊下，2020年公司營(yíng)收下滑；隨著今年上半年原材料價(jià)格的上漲，公司坦言今年全年毛利率將受到影響。

疫情影響下2020年?duì)I收下降

花椒以色澤劃分可分為紅花椒和青花椒兩大類，根據(jù)幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）中的解釋，“藤椒是蕓香科花椒屬植物，屬于青花椒體系”。

幺麻子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是麻系味型特色調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，藤椒油是公司的核心產(chǎn)品。幺麻子在招股書(shū)（申報(bào)稿）中自稱是國(guó)內(nèi)藤椒油相關(guān)調(diào)味品類的開(kāi)拓者，2018年~2020年及2021年上半年，主要產(chǎn)品藤椒油的收入占幺麻子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在85%以上。

幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）稱，藤椒大規(guī)模運(yùn)用于川菜烹調(diào)始于20世紀(jì)80年代，以眉山市洪雅縣趙躍軍等為代表的一批鄉(xiāng)村飯店廚師，最早將洪雅的野生藤椒應(yīng)用于川菜制作。

上述鄉(xiāng)村飯店廚師代表之一的趙躍軍，也是幺麻子的實(shí)際控制人之一。從幺麻子官網(wǎng)來(lái)看，公司的發(fā)展歷程最早可以追溯到1992年，即趙躍軍創(chuàng)辦幺幺飯店。時(shí)至2008年，公司前身幺麻子有限設(shè)立。

目前的幺麻子共有4名實(shí)際控制人，另外三人分別是龔萬(wàn)芬、趙麒和趙麟，即趙躍軍妻子、長(zhǎng)子和次子。上述四人合計(jì)直接持有幺麻子68.2105%股份。

幺麻子股權(quán)結(jié)構(gòu)。圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿） 

除了趙躍軍夫妻和兩個(gè)兒子，上市公司絕味食品全資子公司網(wǎng)聚投資直接持有幺麻子13.6842%股份，并通過(guò)持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份額間接持有發(fā)行人3.4393%股份，合計(jì)持有幺麻子17.1235%股份。

絕味食品入股背后是幺麻子還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。2018年~2020年及今年上半年，幺麻子營(yíng)業(yè)收入分別為3.10億元、4.10億元、3.57億元和2.01億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5383.50萬(wàn)元、9599.82萬(wàn)元、10205.30萬(wàn)元和5520.28萬(wàn)元。

可以看出，近三年以來(lái)，幺麻子凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)然，2020年公司營(yíng)收也曾出現(xiàn)下滑。對(duì)此，幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）中解釋稱，2020年新冠疫情抑制了餐飲行業(yè)的市場(chǎng)需求。

上半年原材料價(jià)格上漲或侵蝕毛利率

對(duì)于調(diào)味品企業(yè)而言，近期不得不提的一個(gè)話題是原材料價(jià)格的上漲。幺麻子采購(gòu)的主要原材料包括油料、農(nóng)副產(chǎn)品和包裝材料，其中，油料主要包括菜籽油、超臨界萃取藤椒基礎(chǔ)油，農(nóng)副產(chǎn)品主要包括藤椒、紅花椒和雅筍。

作為幺麻子主要原材料，2021年1月~6月，公司采購(gòu)的菜籽油價(jià)格同比上漲37.61%，鮮藤椒價(jià)格同比上漲47.13%。公司坦承，這也導(dǎo)致2021年上半年采購(gòu)成本增長(zhǎng)幅度較大。

原材料價(jià)格的波動(dòng)并不會(huì)馬上反映在公司的毛利率上。2018年~2020年及今年上半年，幺麻子綜合毛利率分別為32.17%、37.65%、42.57%和43.07%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。 

幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）中解釋稱，公司調(diào)味油產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式具有“夏季集中生產(chǎn)、跨年銷售”的特征，因此今年上半年銷售的調(diào)味油產(chǎn)品仍為2020年度所生產(chǎn)，上述原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)尚未反映至營(yíng)業(yè)成本中，毛利率仍呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)。不過(guò)，幺麻子也預(yù)計(jì)，2021年全年毛利率較2021年上半年毛利率將有所下降。

原材料成本上漲壓力下，幺麻子未來(lái)有何打算？幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）中提到，將建立以藤椒的多領(lǐng)域、多維度利用為核心的技術(shù)創(chuàng)新體系。

技術(shù)創(chuàng)新能力與研發(fā)投入息息相關(guān)。2018年~2020年以及今年上半年，幺麻子研發(fā)費(fèi)用分別為134.50萬(wàn)元、386.66萬(wàn)元、696.24萬(wàn)元和423.71萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用率分別為0.43%、0.94%、1.95%和2.11%。同期，海天味業(yè)等五家同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值為2.02%、2.33%、2.49%和2.51%。相比之下，幺麻子研發(fā)費(fèi)用率落后于同期同行平均水平。

幺麻子研發(fā)情況。圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿） 

調(diào)味油產(chǎn)能利用率2020年下滑

根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），2018年~2020年及今年上半年，幺麻子調(diào)味油的產(chǎn)能利用率分別為87.36%、110.43%、79.17%和56.42%。可以看出，2019年幺麻子調(diào)味油曾經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，但近兩年幺麻子調(diào)味油的產(chǎn)能利用率逐步走低，時(shí)至今年上半年，調(diào)味油產(chǎn)能利用率大幅下滑至56.42%。

對(duì)于調(diào)味油產(chǎn)能利用率2020年顯著下滑，幺麻子在招股書(shū)（申報(bào)稿）中分析稱，主要原因?yàn)樾鹿谝咔闆_擊下游餐飲市場(chǎng)導(dǎo)致需求減少；而調(diào)味油產(chǎn)能利用率在今年上半年進(jìn)一步下降，主要原因?yàn)?020年年底新的調(diào)味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致成品灌裝能力大幅提升。

如此情況下，公司還打算繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿），本次擬募集資金總計(jì)6.16億元，其中超過(guò)一半擬用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目。

幺麻子募投項(xiàng)目。圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿） 

今年上半年，幺麻子調(diào)味油產(chǎn)能已達(dá)10000噸，年化計(jì)算下來(lái)，其調(diào)味油產(chǎn)能達(dá)20000噸/年。如此計(jì)算下來(lái)，若年產(chǎn)20000噸藤椒油項(xiàng)目達(dá)成，公司調(diào)味油產(chǎn)能將翻倍。

值得一提的是，不僅調(diào)味油產(chǎn)能利用率逐步走低，近三年來(lái)，幺麻子復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能利用率也在50%~70%附近波動(dòng)，2021年上半年復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能利用率甚至僅有26.06%。

對(duì)于今年上半年復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能利用率顯著下降，幺麻子招股書(shū)（申報(bào)稿）中分析稱主要原因?yàn)?021年復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能大幅提升。

今年上半年產(chǎn)能利用率不高情況下再度擴(kuò)大產(chǎn)能，幺麻子新增的產(chǎn)能未來(lái)如何消化？事實(shí)上，不止新增產(chǎn)能的消化，幺麻子當(dāng)前還面臨存貨風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），2018年~2020年以及今年上半年，幺麻子存貨凈額分別為10194.63萬(wàn)元、11152.74萬(wàn)元、15559.18萬(wàn)元及21320.21萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

與之相關(guān)，2018年~2020年及今年上半年，幺麻子存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.55次、2.39次、1.53次及1.24次。相比之下，同行業(yè)的海天味業(yè)等可比公司同期存貨周轉(zhuǎn)率平均水平分別為4.67次、4.82次、5.27次和5.32次。可以看出，幺麻子近三年的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降且低于同行平均水平。

就公司IPO相關(guān)問(wèn)題，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電幺麻子并向公司發(fā)送采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500674266