每經(jīng)評論員 胥帥

1月17日，證監(jiān)會召開2022年系統(tǒng)工作會議，總結(jié)2021年工作，分析當前形勢，研究部署2022年重點工作。證監(jiān)會主席易會滿作了題為《堅持穩(wěn)字當頭 深化改革攻堅 奮力建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場》的工作報告。恰如標題一樣，易會滿的報告在“穩(wěn)”和“改革”兩點上做文章。“穩(wěn)”的關(guān)鍵詞出現(xiàn)28次，“改革”出現(xiàn)16次，顯示穩(wěn)中求進的頂層設(shè)計方向。

“穩(wěn)”是指市場穩(wěn)、政策穩(wěn)、預(yù)期穩(wěn)；“進”代表改革、開放和服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。“穩(wěn)”和“進”構(gòu)成辯證關(guān)系，互為前進動力。平穩(wěn)的資本市場鋪好改革之路，改革向前又助推資本市場健康發(fā)展。

筆者認為，“穩(wěn)中求進”將為資本市場帶來四大變化。

一是主板改革會在今年提上日程，這是A股最后一塊尚待開墾的良田。證監(jiān)會把全面實行股票發(fā)行注冊制視作資本市場改革主線，主板改革是重中之重。相比其他板塊，主板有更多千億市值企業(yè)，不乏涉及銀行、電信等領(lǐng)域的巨無霸。主板改革牽一發(fā)而動全身，無論怎么改，都會是今年最大看點。

“增量帶動存量”的漸進改革逐步進行，科創(chuàng)板定位硬科技，創(chuàng)業(yè)板定位核心技術(shù)，北交所定位專精特新的中小微企業(yè)，主板定位是什么？它的上市標準是參照營收，利潤規(guī)模，還是市場占有率？抑或是行業(yè)類別和屬性？主板漲跌停制度是參照創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的20%，還是會有更大的突破？

盡管細節(jié)尚在摸索，但改革預(yù)期會帶來投資偏好變化。相比其他板塊，傳統(tǒng)金融、中字頭基建的動態(tài)PE要低很多。估值提升有助于發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)“巨無霸”的投資價值，還能到國際市場吸引海外巨頭，提升A股在全球資本市場的競爭力。

二是注冊制以信息披露為核心，這就需要壓實中介機構(gòu)“看門人”責任。資本市場注冊制改革既要體現(xiàn)成熟市場一般發(fā)展規(guī)律，更要契合中國國情和發(fā)展階段特征。

IPO、再融資常態(tài)化是“穩(wěn)增長”手段，但常態(tài)化并不意味著想上就上。中介機構(gòu)要為保薦項目負責，防止企業(yè)“帶病申報”。從今年出現(xiàn)的一些IPO案例看，注冊制下，市場和監(jiān)管層對中介機構(gòu)的要求更高了?？梢灶A(yù)見，更多中介機構(gòu)將在今年提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

三是證監(jiān)會將大力提升監(jiān)管數(shù)字化、智能化水平。這是對蹭熱點之風、純粹炒作概念等割韭菜行為的重拳出擊。元宇宙、預(yù)制菜等熱點來襲，有上市公司在投資者互動平臺或者自媒體選擇性進行信息披露，對蹭熱點有恃無恐。礙于監(jiān)管難度和傳播路徑的復(fù)雜性，人工監(jiān)管會存在監(jiān)控死角。數(shù)字化智能監(jiān)管無疑將提高監(jiān)管效能，運用技術(shù)力量發(fā)現(xiàn)違規(guī)炒作股價的違法行徑。

四是為資本設(shè)置“紅綠燈”。資本不能無序擴張，更不能借資本扶助實體之名，而行壟斷之實。要防止高溢價并購的利益輸送，因為再融資的根本是補足擴大再生產(chǎn)的資本短板。