每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從廣州市國資委官方微信公眾號了解到，近期市國資委再度就國有資本向創(chuàng)新聚集的舉措進行指引，提出要推動國有資本向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地等投資，并指出要鼓勵支持市屬國企攜手開展科研攻關。這意味著，國企LP在投后賦能端有望發(fā)揮更大作用，更具大型產(chǎn)業(yè)資本模型。

此前，廣州財政參與股權投資的撬動作用明顯，部分財政杠桿比例達到1:4.5，聚集效應明顯。不過，目前各區(qū)擬定的股權投資方案仍有差異，部分直接股權投資金額比例按照最高不超過當期引導基金實繳金額的50%執(zhí)行。

有分析指出，直投占比的政策調(diào)整或直接影響子基金募資效果，提高間接持股比例或將進一步盤活區(qū)域創(chuàng)投募資圈。

鼓勵國資向創(chuàng)投傾斜

一直以來，聯(lián)合頭部GP引導社會資本廣泛參與實體經(jīng)濟投資，政府引導基金在其中發(fā)揮著“火車頭”的帶動作用，這不僅是國有資本進行大類資產(chǎn)配置的途徑，也是股權投資生態(tài)募資端的核心來源。

包括VC、PE、Pre-IPO等，時下的國有資本參與股權投資的覆蓋面越來越廣，在各地市抓緊落實“專精特新”培育窗口期，一些帶有早期策略和投后資源的GP備受財政青睞。全國范圍內(nèi)，包括蘇州、成都、南京、西安等地，均有形形色色的政府專項引導基金在最近一年內(nèi)落地。

但從實際退出管理的角度來看，就目前財政投資虧損承擔及優(yōu)先清算的態(tài)勢來看，愿意承擔虧損的機構仍是少數(shù)。投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，采用共同承擔虧損的政府引導基金相對更多，有20.83%的政府引導基金要求管理人或GP先行承擔虧損。

因此，市場化子基金在吸收財政投資的連貫性方面一直是業(yè)內(nèi)較為謹慎的點。有業(yè)內(nèi)人士透露道，不乏投資期內(nèi)退出資金，但需經(jīng)主管部門批準?？梢?，能否在政策上持續(xù)獲得財政關注是外界關注的重點。

近日，記者從廣州市國資委官方微信公眾號獲悉，廣州市國資委將進一步推動國有資本向創(chuàng)新聚焦，推動國有資本向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地等投資；推動聯(lián)合攻關，鼓勵支持市屬國企攜手開展科研攻關。

相較于以往單一號召國有資本對接創(chuàng)業(yè)投資，廣州市國資委明確要加強國企聯(lián)動，再加上廣東省內(nèi)先進制造業(yè)和科研技術的儲備，當前政策在業(yè)內(nèi)人士看來會做大產(chǎn)業(yè)資本的蛋糕，至少從投資端和投后端有望全程給予資金和技術上的支持。

據(jù)悉，廣州在2021上半年就曾交出過亮眼的財政投資數(shù)據(jù)。以工信局的兩只政府引導基金來看，合計實際使用財政資金約19億元，吸引社會資本約86億元，財政杠桿比例達1：4.5，財政資金放大效應顯著。與此同時，南方電網(wǎng)、中國聯(lián)通合作分別設立總規(guī)模49.5億元和30.45億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，重點投資物聯(lián)網(wǎng)、能源電力和新能源等領域。

有投資界人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，隨著財政持續(xù)進入創(chuàng)投領域，“金融招商”的政企聯(lián)動凸顯優(yōu)勢，特別是一些以先進制造或工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)為代表的頭部國企參與之后，能夠帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)進行矩陣化聯(lián)合發(fā)展。

差異化直投配比影響GP募資

從政策的持續(xù)性來看，廣州作為國內(nèi)創(chuàng)投資源重鎮(zhèn)為其他地市國有資本參與創(chuàng)投生態(tài)提供了借鑒，但回歸行業(yè)痛點，一些三四線GP的募資難題依然難解。其中，涉及引導基金的規(guī)模化覆蓋率牽動人心。

具體來看，區(qū)一級財政投資的運作方式存在差異，特別是在國有資本的直投金額占比當中存在比例的不同。有分析指出，這與國有資本的保值增值需求不無關系。但另一方面，缺乏更廣域的覆蓋，社會資本也難以向更多市場化子基金聚攏。

從去年廣州推出的《關于印發(fā)增城區(qū)推動經(jīng)濟高質量發(fā)展引導基金管理辦法（修訂版）的通知》來看，引導基金以直接股權投資方式，支持由增城區(qū)政府招商部門推薦、符合增城區(qū)產(chǎn)業(yè)政策的項目。直接股權投資金額比例最高不超過當期引導基金實繳金額的50%。

可見，區(qū)一級財政投資計劃中，涉及股權直投的上限最高可達引導基金實繳規(guī)模的一半。但需要指出的是，多數(shù)政府引導基金在經(jīng)歷過2015~2018年的密集設立之后，逐漸進入對外投資階段。投中信息數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，政府引導基金的新設立數(shù)量有所降低，同時，已有多地政府引導基金正在基金探索存量政府引導基金的合并與整合。

另一方面，從2021年統(tǒng)計的VC/PE市場新成立基金規(guī)模來看，投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年VC/PE市場新成立基金的認繳規(guī)模共計8175億美元、同比上升80.95%，變化尤為顯著，接近峰值。但廣東省新設基金1432只，為同比下降1%。

當然，這與日趨“內(nèi)卷”的募資生態(tài)圈也有關系，頭部機構越來越占盡募資主動權，特別是以國有資本為主的政府引導基金直投比例居高不下的態(tài)勢下，可分配投資金額依然是頭部玩家最先受益。

投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年，“TOP250”旗下共計887個投資主體參與投資，與2020年712個投資主體同比提升25%，市場總投資主體6654個，頭部機構占比11%；上述主體共計參與3708筆投資交易，占市場整體的40%；投資總規(guī)模為1507億美元，占市場整體的65%。數(shù)據(jù)表明，市場上多數(shù)資金仍來源于較少的頭部機構，超六成資金流向四成的項目，“募資難”對于小部分項目來說，仍然存在。

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