每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2022開(kāi)年以來(lái)，各地政府引導(dǎo)基金頻頻放出“大招”，百億甚至數(shù)百億總規(guī)模的母基金頻現(xiàn)江湖。與規(guī)模配套的則是相關(guān)要求的“松綁”，不僅出資比例有所提高，返投比例的相關(guān)限制也在肉眼可見(jiàn)地降低，誠(chéng)意十足。

另一方面，作為政府引導(dǎo)基金，招募GP、圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈方向進(jìn)行布局也是題中之義，而頭部的VC/PE便成為了這類LP重點(diǎn)“搶食”的目標(biāo)。由于一家投資機(jī)構(gòu)的主要資源都往往掌握在核心的合伙人手上，不少政府引導(dǎo)基金也會(huì)要求將這些投資人及團(tuán)隊(duì)進(jìn)行鎖定。隨著政府引導(dǎo)基金的不斷進(jìn)擊，投資人已經(jīng)開(kāi)始“不夠分了”。

進(jìn)擊的政府引導(dǎo)基金

陳西（化名）供職于中部省份某引導(dǎo)基金，開(kāi)年以來(lái)他已經(jīng)密集完成了對(duì)國(guó)內(nèi)十幾家頭部VC/PE的盡調(diào)工作。原因很簡(jiǎn)單，他們正在為最新一期的基金尋找最合適的GP，而頭部機(jī)構(gòu)豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的投資能力正是引導(dǎo)基金所看重的，“對(duì)這些機(jī)構(gòu)盡調(diào)是我們的硬性要求”。

在陳西盡調(diào)的機(jī)構(gòu)中，不僅有知名的人民幣基金，還有不少是大眾印象中的老牌美元VC。經(jīng)過(guò)多年接觸與合作，這些機(jī)構(gòu)對(duì)于政府引導(dǎo)基金明顯有了一個(gè)從不熟悉到了解甚至積極的轉(zhuǎn)變。據(jù)悉，溝通進(jìn)行得很順利，目前已經(jīng)有機(jī)構(gòu)確定將在陳西所在省市落地子基金。

這家政府引導(dǎo)基金的情況不是個(gè)例。

今年開(kāi)年以來(lái)，百億規(guī)模的母基金頻頻出現(xiàn)。陜西西安、浙江臺(tái)州臨海市、東北等地區(qū)和省市都先后設(shè)立了百億級(jí)別的政府引導(dǎo)基金；貴州則一口氣出資200億元設(shè)立省級(jí)政府投資基金，河南也計(jì)劃今年設(shè)立200億元的鄭州市場(chǎng)化母基金/創(chuàng)投基金；成都高新區(qū)年初明確提出今年將組建600億元產(chǎn)業(yè)基金，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)近日宣布正式整合設(shè)立500億元母基金，均成為今年以來(lái)規(guī)模名列前茅的引導(dǎo)基金。

事實(shí)上，根據(jù)每經(jīng)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已經(jīng)有超過(guò)10只百億級(jí)別的母基金出現(xiàn)，形成爆發(fā)之勢(shì)。各地政府想借助政府引導(dǎo)基金的杠桿作用撬動(dòng)社會(huì)資本、招商引資的熱情愈發(fā)高漲。

而這些基金，都在積極地尋找靠譜的GP，來(lái)管理他們的資金。

投資人“不夠分了”

在陳西看來(lái)，要招來(lái)頭部VC/PE做GP，很重要的一個(gè)考量是希望對(duì)方在當(dāng)?shù)夭渴饒F(tuán)隊(duì)。

某大型VC人士向每經(jīng)記者分析道，個(gè)中原因在于，一方面一家投資機(jī)構(gòu)的主要資源往往還是掌握在核心的合伙人手上，政府引導(dǎo)基金想要帶企業(yè)家到地方上考察、將優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引入當(dāng)?shù)兀€是需要借助合伙人牽線搭橋；另一方面，很多引導(dǎo)基金的訴求也不僅僅是落個(gè)團(tuán)隊(duì)、設(shè)個(gè)辦公室這么表面，而是想要學(xué)習(xí)VC的能力。

但不論從哪個(gè)角度來(lái)說(shuō)，投資人的作用都至關(guān)重要。

李辰（化名）是國(guó)內(nèi)某知名VC的創(chuàng)始合伙人，也是行業(yè)內(nèi)的明星投資人。在此前與某地政府引導(dǎo)基金的合作中，對(duì)方直接要求將李辰鎖定為子基金的關(guān)鍵人。所謂“關(guān)鍵人”，指的是LP們?cè)诨鹞募谐３Ｓ玫降?ldquo;關(guān)鍵人條款”（Key-man Clauses）。當(dāng)GP團(tuán)隊(duì)中的關(guān)鍵人離開(kāi)時(shí)，LP們可以要求自動(dòng)中止向基金進(jìn)行資金承諾和后續(xù)投資等。

最近的李辰相當(dāng)忙碌，因?yàn)樗跈C(jī)構(gòu)正在申報(bào)另一個(gè)城市的子基金，而當(dāng)?shù)豅P也要求將李辰鎖定為關(guān)鍵人，令他頗有些“分身乏術(shù)”的煩惱。“還好之前那只基金已經(jīng)快達(dá)到要求的投資比例了，李總后續(xù)也可以順利成為這只新基金的關(guān)鍵人來(lái)參與投資。”知情人士告訴每經(jīng)記者。

這樣的規(guī)定在政府引導(dǎo)基金中并不罕見(jiàn)。近日，西安市剛剛公布了創(chuàng)新投資基金首批子基金申報(bào)指南，其中就對(duì)子基金的專注度提出了要求：“子基金合伙協(xié)議（或公司章程）須對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的核心人員進(jìn)行鎖定，在子基金完成70%的投資進(jìn)度之前，被鎖定人員不得作為其他基金的關(guān)鍵人參與投資相同領(lǐng)域、地域及階段的投資，子基金管理機(jī)構(gòu)不得新設(shè)相同投資領(lǐng)域、地域及階段的其他基金。”

這類排他性的條款也意味著，一旦某位核心合伙人被“鎖定”，其本人及供職機(jī)構(gòu)將在一定程度上受到限制，投資人也很快就“不夠分”了。這也是很多機(jī)構(gòu)在申報(bào)子基金時(shí)會(huì)考慮的一項(xiàng)限制條件。

頭部基金“話語(yǔ)權(quán)更大”

雖然陳西和團(tuán)隊(duì)希望子基金的GP能在當(dāng)?shù)卦O(shè)立團(tuán)隊(duì)，但顯然不是所有的機(jī)構(gòu)都能滿足這一要求。

一家頭部VC的募資負(fù)責(zé)人告訴每經(jīng)記者，該機(jī)構(gòu)與全國(guó)多個(gè)城市的引導(dǎo)基金都有合作，但不可能在全國(guó)都設(shè)立投資團(tuán)隊(duì)、布局人員。“常規(guī)的交流以線上、電話等方式為主，主要負(fù)責(zé)的投資人會(huì)定期或在重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)飛到當(dāng)?shù)厝?，?dāng)面溝通。我們整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)就這么多人，強(qiáng)行安排某些投資經(jīng)理過(guò)去，人家也不一定愿意。其實(shí)最主要的還是完成子基金的考核任務(wù)，做好投資和招商引資的工作，當(dāng)?shù)赜袥](méi)有人可能沒(méi)那么重要。”

而在上述大型VC人士眼里，這與機(jī)構(gòu)的背景出身有很大關(guān)系，并且頭部基金顯然擁有更大的話語(yǔ)權(quán)。他所供職的機(jī)構(gòu)在所設(shè)子基金的城市也沒(méi)有設(shè)置專門的投資團(tuán)隊(duì)，但有其他部門的成員在服務(wù)LP，相關(guān)投資人也經(jīng)常專門飛去該城市，“有時(shí)候需要手把手教LP投資的相關(guān)事宜，投資人很無(wú)奈，但不得不配合”。

相比之下，一些CVC機(jī)構(gòu)在這方面具備天然優(yōu)勢(shì)。某知名CVC人士就告訴每經(jīng)記者，該機(jī)構(gòu)在申報(bào)政府引導(dǎo)基金的子基金時(shí)，往往會(huì)選擇其母公司本身已有布局的城市。“據(jù)我所知，我們團(tuán)隊(duì)正在接觸某省會(huì)城市的政府母基金，就是因?yàn)榭偣驹诋?dāng)?shù)赜泄S和團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展工作很方便，所以也不會(huì)要求投資團(tuán)隊(duì)落過(guò)去。”

總而言之，今年以來(lái)政府引導(dǎo)基金出資熱情居高不下，尋找GP的需求也非常強(qiáng)烈。而優(yōu)質(zhì)的VC/PE和投資人本身就是一種稀缺資源，更需要地方政府拋出橄欖枝來(lái)吸引?？梢韵胍?jiàn)，今年的“GP和投資人爭(zhēng)奪戰(zhàn)”還將繼續(xù)上演。

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_400202186