每經(jīng)記者 付克友    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃博文    每經(jīng)編輯 張海妮    

2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），自5月15日起實(shí)施?！吨敢吩谕顿Y者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會(huì)和治理信息（ESG）”。

在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中，為什么要納入ESG？這對(duì)投資者意味著什么？對(duì)上市公司意味著什么？對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管意味著什么？對(duì)中國(guó)上市公司高質(zhì)量發(fā)展有何意義？

針對(duì)這些問(wèn)題，每日經(jīng)濟(jì)新聞（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“NBD”）特此專(zhuān)訪了中國(guó)ESG領(lǐng)域權(quán)威專(zhuān)家——中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)綠色證券委員會(huì)顧問(wèn)王遙教授。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)王遙教授。圖片來(lái)源：受訪者供圖

ESG在國(guó)際上已成主流投資策略

NBD：在您看來(lái)，《指引》為什么要在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG？為什么在這個(gè)時(shí)候納入？有什么背景考量？

王遙：近年來(lái)ESG在國(guó)際層面已經(jīng)逐步發(fā)展為主流投資策略，受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注，也對(duì)上市公司的ESG表現(xiàn)提出更高要求。國(guó)際層面ESG的快速發(fā)展也帶動(dòng)了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)ESG的關(guān)注，并逐步將這個(gè)概念帶入公眾視野。

事實(shí)上，我國(guó)監(jiān)管層面已經(jīng)將ESG納入相關(guān)政策中，并逐步加大對(duì)企業(yè)ESG信息披露的要求。早在2018年，《上市公司治理準(zhǔn)則(2018修訂)》就明確提出要充分考慮環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理等因素，ESG框架初步形成；隨后發(fā)布的科創(chuàng)板相關(guān)披露要求及《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見(jiàn)稿）》進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)ESG在投資者關(guān)系管理中的重視程度，并明確提出相關(guān)信息披露建議；中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日表示，我國(guó)下一步也要制定準(zhǔn)則強(qiáng)制披露。 

近期發(fā)布的《指引》強(qiáng)化了投資者關(guān)系管理中的ESG信息披露要求，也順應(yīng)當(dāng)前政策和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步規(guī)范了上市公司的管理能力并提出更高的管理要求，有助于推動(dòng)上市公司ESG信息披露邁上投資者關(guān)系管理新臺(tái)階。

投資偏好向長(zhǎng)期價(jià)值投資轉(zhuǎn)變

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，對(duì)投資者意味著什么？對(duì)有效地保護(hù)投資者有什么意義？

王遙：納入ESG是一項(xiàng)重大創(chuàng)新，為投資者關(guān)系管理提供了新窗口，既為我國(guó)投資者關(guān)系管理的規(guī)范化、完善化打了一針強(qiáng)心劑，也顯現(xiàn)出我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展之定力。

一方面，ESG內(nèi)容的納入與當(dāng)下可持續(xù)發(fā)展理念相一致，尤其在“30·60”目標(biāo)下，未來(lái)企業(yè)非財(cái)務(wù)方面的成本將越來(lái)越大，低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展能力將成為價(jià)值評(píng)價(jià)的關(guān)鍵性影響因素之一，ESG也將在一定程度上成為企業(yè)的剛性約束。

另一方面，隨著投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與水平的提升，投資者自主判斷力將持續(xù)增強(qiáng)，投資預(yù)期和訴求均不斷加強(qiáng)，納入ESG進(jìn)一步強(qiáng)化了企業(yè)在非財(cái)務(wù)信息方面的透明度，有助于投資者更好地了解企業(yè)全貌進(jìn)而作出投資判斷。

NBD：反過(guò)來(lái)看，投資者應(yīng)該怎么看待這種納入？對(duì)投資者的投資行為和投資偏好會(huì)產(chǎn)生什么影響？

王遙：從發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，ESG已經(jīng)成為投資策略中的重要理念。當(dāng)前我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者也愈加關(guān)注ESG并開(kāi)展ESG投資。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者的占比正在不斷提高，因此要更充分地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的引領(lǐng)作用，以機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)個(gè)人投資者踐行ESG理念，同時(shí)倒逼上市公司更加關(guān)注ESG信息披露。

《指引》的發(fā)布有助于引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者了解ESG理念并將ESG納入投資決策考量中，實(shí)現(xiàn)投資偏好向長(zhǎng)期價(jià)值投資的轉(zhuǎn)變。這既是因?yàn)楫?dāng)下我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始形成ESG價(jià)值投資的大趨勢(shì)，正在形成有利于ESG策略應(yīng)用的大環(huán)境，同時(shí)也是因?yàn)镋SG投資本質(zhì)上是價(jià)值投資，在高質(zhì)量發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型的背景下ESG投資將更具穩(wěn)定性。

ESG得分高者更受投資者青睞

NBD：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，那么溝通內(nèi)容納入ESG，對(duì)公司治理有什么意義？

王遙：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，是上市公司運(yùn)用一定的方法向既有投資者及潛在投資者詳盡展示公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的戰(zhàn)略管理過(guò)程。有效的上市公司投資者關(guān)系管理，有助于上市公司提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，建立廣泛的股東基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的融資能力。

將溝通內(nèi)容納入公司ESG治理，能夠讓上市公司逐步認(rèn)識(shí)到投資者在公司決策過(guò)程中的重要作用。ESG溝通可以為上市公司和投資者帶來(lái)價(jià)值。首先，交流可以幫助投資者表達(dá)ESG預(yù)期，準(zhǔn)確說(shuō)明自身需求；其次，上市公司確認(rèn)投資者預(yù)期后，可以更好地進(jìn)行反饋，從而能夠幫助雙方協(xié)調(diào)內(nèi)部資源，提升可持續(xù)發(fā)展的重要性，建立長(zhǎng)期合作關(guān)系等。

在投資者關(guān)系管理的內(nèi)容中添加ESG，對(duì)于完善公司治理、樹(shù)立公司形象、提高公司價(jià)值具有重要意義。

NBD：與投資者的信息溝通，也是上市公司信息披露的重要組成部分，在溝通內(nèi)容中納入ESG，對(duì)完善上市公司信息披露有何意義？

王遙：ESG信息披露是保護(hù)投資者的重要條件，同時(shí)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的保障。對(duì)投資者而言，信息披露是其了解公司整體經(jīng)營(yíng)情況的窗口。增強(qiáng)與投資者的信息溝通，有利于維護(hù)投資者的知情權(quán)，便于投資者作出投資決策和價(jià)值判斷、減少投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

對(duì)于上市公司而言，在溝通中納入ESG有利于保障公司信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性和完整性，提高上市公司市場(chǎng)運(yùn)作整體的透明度，減少信息的不對(duì)稱(chēng)，從而有助于提升上市公司信息披露的水平，規(guī)范上市公司運(yùn)作，推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)的改善。

NBD：ESG信息披露更多的是非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這與上市公司的投資價(jià)值有什么聯(lián)系？除了監(jiān)管驅(qū)動(dòng)，ESG信息披露為什么會(huì)成為越來(lái)越多上市公司的主動(dòng)選擇？

王遙：ESG能夠反映上市公司非財(cái)務(wù)方面表現(xiàn)的重要信息，代表了一系列與公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)的環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素。ESG信息披露，能夠讓上市公司對(duì)履行社會(huì)責(zé)任相關(guān)制度和績(jī)效進(jìn)行梳理，明確自身的優(yōu)勢(shì)與不足之處，從而促進(jìn)公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，吸引更多的投資者關(guān)注，提升公司的投資價(jià)值。

除了監(jiān)管要求，當(dāng)前越來(lái)越多上市公司注重ESG信息披露。

一方面，在雙碳目標(biāo)的推動(dòng)下，企業(yè)自身面臨著綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的挑戰(zhàn)。ESG信息披露能夠讓企業(yè)明確自身的碳減排路徑和成效，上市公司需要將ESG非財(cái)務(wù)績(jī)效納入到自身的投資理念與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)公司綠色低碳化轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

另一方面，從上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)性和收益來(lái)看，ESG得分較高的企業(yè)一般具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和更好的可投資性，擁有優(yōu)秀的ESG信息披露的公司更受投資者歡迎，能夠獲取超額投資收益，對(duì)于引導(dǎo)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資具有積極意義，這也吸引著越來(lái)越多的上市公司主動(dòng)披露。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

監(jiān)管發(fā)力 階段性推進(jìn)勢(shì)在必行

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，年初上交所、深交所新版上市規(guī)則也首次納入了企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）相關(guān)內(nèi)容，這體現(xiàn)了什么樣的監(jiān)管理念和監(jiān)管趨勢(shì)？

王遙：毋庸置疑，監(jiān)管層對(duì)于上市公司ESG信息披露越來(lái)越重視。一方面出于“雙碳”目標(biāo)下亟需以可推進(jìn)、可度量的形式引導(dǎo)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型；另一方面全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展時(shí)代，如何資源精準(zhǔn)、高效且可持續(xù)利用等，均把解決方案之一投向了ESG，監(jiān)管層面發(fā)力，階段性推進(jìn)勢(shì)在必行。

國(guó)內(nèi)監(jiān)管層面對(duì)ESG管理及披露要求起步雖晚，但已有一定工作成效并呈現(xiàn)逐步加速的趨勢(shì)。深滬交易所早于2006年和2008年便分別發(fā)布《深圳證券交易所上市公司社會(huì)責(zé)任指引》《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，2016年多部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》更是提出環(huán)境信息強(qiáng)制披露規(guī)劃要求，2018年《上市公司治理準(zhǔn)則》則首次明確ESG信息披露基本框架。

2019年至2022年，以ESG為中心的相關(guān)文件的出臺(tái)，不管是內(nèi)容還是頻率都逐步加強(qiáng)，從管理?xiàng)l例、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、披露原則等方面均提出一定程度的強(qiáng)制性和具體要求。如2019年上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》明確，將在科創(chuàng)板試點(diǎn)ESG信息披露，并在信息披露的相關(guān)要求中強(qiáng)調(diào)負(fù)面信息管理等細(xì)節(jié)內(nèi)容披露，以強(qiáng)制執(zhí)行環(huán)境信息披露為伊始的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》也于今年2月開(kāi)始施行。

此次《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》從2021年發(fā)布征求意見(jiàn)稿到近日正式頒布，是我國(guó)從監(jiān)管層面強(qiáng)化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展要求、ESG信息披露、培養(yǎng)社會(huì)公眾ESG理念的重要組成部分。不僅將從強(qiáng)調(diào)中小投資者權(quán)益保護(hù)方面有效提升公眾對(duì)ESG的關(guān)注，更向境內(nèi)外資本市場(chǎng)傳遞我國(guó)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的信號(hào)、趨勢(shì)和未來(lái)布局。

NBD：我國(guó)上市公司ESG信息的強(qiáng)制披露，還需要哪些條件？

王遙：在向上市公司提出ESG信息強(qiáng)制披露要求前，目前我國(guó)在機(jī)制建設(shè)等多方面還面臨一些問(wèn)題，主要包括但不限于：ESG定義和標(biāo)準(zhǔn)未明晰，社會(huì)主體和公眾對(duì)ESG理念認(rèn)知不夠深入，ESG定性和定量指標(biāo)需進(jìn)一步披露，相關(guān)方法學(xué)研究與市場(chǎng)應(yīng)用需進(jìn)一步積累，第三方ESG信息披露支持及鑒證機(jī)構(gòu)缺乏，政府監(jiān)管部門(mén)ESG關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)需要進(jìn)一步打通等。

目前，金融市場(chǎng)也在以ESG投資方式引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化ESG信息披露、關(guān)注ESG實(shí)踐，但市場(chǎng)上的ESG缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、ESG數(shù)據(jù)良莠不齊也給ESG投資市場(chǎng)表現(xiàn)和績(jī)效造成了一定的誤解。因此，監(jiān)管層面如何完善ESG發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)，高效調(diào)動(dòng)市場(chǎng)各方資源，是逐步向我國(guó)上市公司提出強(qiáng)制ESG信息披露要求、建設(shè)有效ESG市場(chǎng)的關(guān)鍵。

可持續(xù)性是高質(zhì)量發(fā)展重要內(nèi)涵

NBD：您怎么看上市公司的ESG可持續(xù)發(fā)展能力和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系？ESG信息披露對(duì)于上市公司的高質(zhì)量發(fā)展有什么意義？

王遙：對(duì)于上市公司而言，提高其可持續(xù)發(fā)展能力是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。而ESG則可以作為有效衡量可持續(xù)發(fā)展水平及能力的標(biāo)尺，為上市公司實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展提供基礎(chǔ)條件。

ESG信息披露的規(guī)范將有助于進(jìn)一步提升我國(guó)上市公司的可持續(xù)發(fā)展意識(shí)，引導(dǎo)其在關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)綜合考慮環(huán)境與社會(huì)效益影響，將ESG理念納入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與機(jī)制體系，加強(qiáng)ESG能力建設(shè)，提高上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。上市公司通過(guò)提高ESG相關(guān)信息披露能力，可以提高其信息披露質(zhì)量和透明度，幫助公司拓展融資渠道，降低融資成本，促進(jìn)其資源配置進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量、國(guó)際化發(fā)展將產(chǎn)生什么積極影響？

王遙：在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入ESG，體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司在環(huán)境、社會(huì)、公司治理層面的主體責(zé)任的持續(xù)強(qiáng)化，同時(shí)也反映出資本市場(chǎng)逐漸強(qiáng)烈的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的需求。

作為投資者關(guān)系溝通內(nèi)容的重要組成部分，ESG相關(guān)信息的披露一方面將提高上市公司信息透明度，助力上市公司的質(zhì)量持續(xù)提高，另一方面也通過(guò)強(qiáng)化投資者在ESG層面的知情權(quán)等基本權(quán)利，進(jìn)一步保障投資者權(quán)益，是高標(biāo)準(zhǔn)資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一步。

同時(shí)，ESG表現(xiàn)作為境外投資者對(duì)我國(guó)上市公司考量與關(guān)注的重要因素，此舉也充分考慮境外投資者的需求，通過(guò)不斷提升上市公司的ESG信息披露，倒逼其提升ESG表現(xiàn)以獲得更多境外投資者的青睞，并通過(guò)高質(zhì)量對(duì)外開(kāi)放持續(xù)增強(qiáng)境外投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的信心。進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

NBD：您對(duì)我國(guó)上市公司ESG信息披露還有什么建議？

王遙：當(dāng)前，我國(guó)上市公司ESG信息披露體系建設(shè)尚未成熟。

制度標(biāo)準(zhǔn)層面，尚未出臺(tái)統(tǒng)一的ESG信息披露框架與標(biāo)準(zhǔn)。因此，一是建議監(jiān)管部門(mén)盡快研究制定上市公司ESG信息披露相關(guān)政策要求，推動(dòng)上市公司強(qiáng)制ESG信息披露進(jìn)程；二是建議交易所制定上市公司強(qiáng)制ESG信息披露的細(xì)化準(zhǔn)則，規(guī)范信息披露框架。

配套機(jī)制層面，需要監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步出臺(tái)與ESG信息披露配套的辦法和條例，將重大ESG相關(guān)違規(guī)事件納入上市公司預(yù)警機(jī)制和退市機(jī)制中，健全制度性保障措施，確保上市公司ESG信息披露有效地落地實(shí)踐。

市場(chǎng)引導(dǎo)層面，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)與自律組織、行業(yè)協(xié)會(huì)等共同開(kāi)展針對(duì)上市公司的ESG相關(guān)培訓(xùn)活動(dòng)，并通過(guò)設(shè)置激勵(lì)措施共同引導(dǎo)上市公司ESG信息披露的規(guī)范化。

封面圖片來(lái)源：受訪者供圖