每經(jīng)品牌價(jià)值研究院 付克友

種種跡象表明，加強(qiáng)ESG信息披露，正在加速成為一種趨勢(shì)，并指向越來越確定的強(qiáng)制披露方向。4月20日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席博鰲亞洲論壇2022年年會(huì)時(shí)表示，對(duì)ESG信息披露“我們制定準(zhǔn)則強(qiáng)制披露，是下一步要做的事。”

在2022年初，上交所和深交所也分別更新了《上市規(guī)則》，首次納入了企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）相關(guān)內(nèi)容。就在4月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》，在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中，也首次納入“公司的環(huán)境、社會(huì)和治理信息（ESG）”。

春江水暖鴨先知。無論對(duì)于資本市場(chǎng)的趨勢(shì)變化，還是監(jiān)管層的政策風(fēng)向，作為市場(chǎng)主體的上市公司都是最敏感的，不可能視而不見。問題在于，上市公司怎么應(yīng)對(duì)？是被動(dòng)等待政策驅(qū)動(dòng)，還是主動(dòng)作為、提前適應(yīng)，積極響應(yīng)ESG信息披露的潮流？

ESG信披需要認(rèn)知覺醒

目前在A股市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)披露ESG相關(guān)信息的要求，主要是基于自愿原則。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年A股ESG報(bào)告披露率為歷史最高水平，達(dá)到27%。但需要指出，披露ESG信息，并不意味著發(fā)布完整的ESG報(bào)告。嚴(yán)格說來，部分ESG報(bào)告的水平也要打一個(gè)問號(hào)。

自愿原則，可能會(huì)給人一種錯(cuò)覺，即和財(cái)報(bào)等信息披露不同，ESG信息披露是非必要、不緊急的事項(xiàng)。錯(cuò)覺的背后則是認(rèn)知，即僅僅把ESG信息披露作為一種監(jiān)管手段，而且作為一種負(fù)擔(dān)。既然監(jiān)管沒有強(qiáng)制披露，那么從節(jié)約披露成本的角度，就不必著急進(jìn)行披露。

當(dāng)然，境外市場(chǎng)的要求又會(huì)不同。方星海這次也提到，歐美國(guó)家非常有可能在兩年內(nèi)采納ESG國(guó)際披露準(zhǔn)則，如果中國(guó)公司要去這些資本市場(chǎng)上市，就要按照準(zhǔn)則披露；如果不披露，就無法上市，得不到國(guó)際資本的支持。

事實(shí)上，國(guó)際上有很多國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市企業(yè)ESG信息的披露提出了要求。截至2020年，已有55家證券交易所為此提供了指引。比如，中國(guó)香港和美國(guó)對(duì)于ESG信息披露的監(jiān)管相對(duì)完善，要求也較高，是強(qiáng)制披露的典型。

不過，按照前述認(rèn)知的邏輯：如果不去境外資本市場(chǎng)上市，不用接受相應(yīng)監(jiān)管，是不是也就不用著急進(jìn)行ESG信息披露？

回到認(rèn)知上，說到底，ESG代表的是企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的能力。ESG信息披露，就不應(yīng)該被僅僅視為一種監(jiān)管手段，更不應(yīng)該被簡(jiǎn)單作為一種負(fù)擔(dān)，而應(yīng)該成為企業(yè)自身發(fā)展的一種內(nèi)在需要。從邏輯上，是為了提升上市公司可持續(xù)發(fā)展能力，所以需要披露ESG信息。也就是說，立足企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求，而不是別的原因，上市公司需要進(jìn)行ESG能力構(gòu)建，披露ESG信息。

因此，ESG信息披露，需要一場(chǎng)認(rèn)知上的覺醒?；诶嫦嚓P(guān)者理論，企業(yè)特別是上市公司的生存和發(fā)展并不只依賴于資本，還依賴于管理者、員工、用戶、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者的共同投入。ESG信息披露，就是對(duì)代表多方利益相關(guān)者利益的非財(cái)務(wù)信息披露。沒有ESG，就沒有利益相關(guān)者的保障，就沒有可持續(xù)發(fā)展能力，也就沒有高質(zhì)量發(fā)展。

ESG信披是共贏模式

知易行難。ESG認(rèn)知的覺醒，有賴于收益成本的核算。即對(duì)上市公司來講，它需要實(shí)實(shí)在在的利益考量。畢竟ESG信息披露，不只是制作報(bào)告的成本投入，每個(gè)ESG數(shù)據(jù)背后，也都意味著對(duì)ESG真金白銀的投入。

對(duì)上市公司來說，可以讓其感到欣慰的是，在2000多項(xiàng)關(guān)于ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究中，有大約90%的研究發(fā)現(xiàn)，ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系是非負(fù)的，而且大多數(shù)為正。全球公司的案例中，絕大多數(shù)的企業(yè)ESG活動(dòng)，與公司效率、資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)價(jià)值，都存在非負(fù)向的關(guān)系。很多研究都證明，ESG風(fēng)險(xiǎn)較低的公司有更好的機(jī)會(huì)來提供可持續(xù)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)；ESG績(jī)效好的投資收益率明顯較高，而且在較長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)持續(xù)上升。

這說明一個(gè)什么道理？在某種程度上，ESG信息披露和ESG評(píng)價(jià)，就是給一個(gè)上市公司的責(zé)任感和良心打分，一個(gè)更有責(zé)任感、更有良心的企業(yè)，也是可持續(xù)能力更強(qiáng)的企業(yè)，在長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，能收獲更高的財(cái)務(wù)收益和更可觀的投資回報(bào)。

國(guó)際國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)也能為此提供有力支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球ESG資產(chǎn)規(guī)模逾35萬億美元，占全球總資產(chǎn)管理規(guī)模的三分之一，預(yù)計(jì)到2022年和2025年，將分別突破41萬億美元和50萬億美元。另有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)ESG市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了10萬億元以上。截至2021年底，國(guó)內(nèi)已成立的ESG主題基金達(dá)200只，總規(guī)模超2578.4億元，而且整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

對(duì)上市公司來說，在“雙碳”背景下，ESG市場(chǎng)規(guī)模越來越大，其中蘊(yùn)含長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，投入ESG產(chǎn)業(yè)能分享潛在的市場(chǎng)蛋糕；對(duì)投資者和投資機(jī)構(gòu)來說，他們也更傾向于投資碳足跡更好、社會(huì)接受度更高、治理政策更透明的公司，從中獲取超額投資收益；對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，他們需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)資源配置的有效提升和資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

在這個(gè)意義上，ESG信息披露是一種共贏模式，是對(duì)上市公司的有效鞭策和激勵(lì)，是對(duì)投資者的有效供給和指引，也是監(jiān)管者的有效治理手段和機(jī)制。在這種共贏模式下，對(duì)上市公司來說，并不是一個(gè)艱難的選擇。因?yàn)镋SG信息披露，越是主動(dòng)越占先機(jī)。