駱駝股份襄陽管理部。圖片來源：受訪方提供 近期，駱駝股份（601311，SH）發(fā)布2021年年報，營收首次突破百億，同比增長近三成。不過，中小投資者們期待的價值回歸未能如期而至。與業(yè)績穩(wěn)中有進的趨勢相反，駱駝股份的股價自去年12月以來已經(jīng)下滑了接近一半。 短期來看，整車廠最近受疫情影響較大，駱駝股份作為汽車低壓鉛酸電池的主要供應(yīng)商之一，其業(yè)績和股價也不可避免地受到波及。 4月底，駱駝股份董事長劉長來在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者書面專訪時表示，長期來看，公司未來形勢依然向好：一方面，鉛酸電池在維護替換市場和海外市場方面有巨大的市場空間；另一方面，公司也在低壓鋰電池、儲能等新興賽道尋求增長新動能。 然而，新能源儲能的行業(yè)競爭也逐漸加劇。面對復(fù)雜的市場過渡期，駱駝股份的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要如何站穩(wěn)腳跟？ 談基本面：短期內(nèi)供貨量受疫情影響，看好維護替換與海外市場 中國人在起名上一向講究。 1981年，湖北省古城蓄電池廠正面臨其產(chǎn)品的第一次出口，國家工商總局在征求公司意見的基礎(chǔ)上設(shè)計了“駱駝”商標。由此，“駱駝”開始了它的漫漫旅途。 經(jīng)過近半個世紀的發(fā)展，曾經(jīng)的小鎮(zhèn)工廠已經(jīng)成為亞洲最大的汽車用低壓電池制造企業(yè)。據(jù)駱駝股份歷年年報，上市以來，其營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定增長，在2021年達到124.03億元，核心產(chǎn)品汽車低壓鉛酸電池在主機配套市場的占有率上升至49%。 劉長來認為，駱駝股份恰如其名，走得不算快，但可以走很遠。這一點已經(jīng)得到市場的證明。不過，備受關(guān)注的問題是，“駱駝”還能走多遠？ 自2020年疫情暴發(fā)以來，整個汽車產(chǎn)業(yè)一直承受著不小的壓力，背后原因包括芯片供應(yīng)短缺、原材料價格上漲、物流成本上升、國六標準實施等。尤其是在2022年3月，嚴格疫情管控措施下多家整車廠停工，進一步擠壓了行業(yè)的盈利能力。 據(jù)駱駝股份2022年一季報，今年前三月公司實現(xiàn)營收31.13億元，同比下降3.54%；歸母凈利潤為1.40億元，同比下降49.11%。 “步入2022年，汽車缺芯和國六政策落地的影響逐步淡化。但是3月以來，受疫情影響，部分客戶相繼停產(chǎn)數(shù)周，公司的供貨節(jié)奏和供貨量受到一定程度的影響?！眲㈤L來說道。 從目前的市場恢復(fù)狀況來看，惠譽評級表示，4月中旬以來，上海和吉林的車企已逐步復(fù)產(chǎn)，但工廠利用率仍較低。市場預(yù)期上海有望于5月中下旬達成更大范圍的重啟，屆時復(fù)產(chǎn)速度可能加快。 另一方面，即使排除疫情的影響，近幾年國內(nèi)新車產(chǎn)量增速也已經(jīng)放緩。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，國內(nèi)汽車產(chǎn)量在2017年到達頂峰（2901.81萬輛），隨后開始下滑，在2021年有所反彈，約2652.80萬輛。 但劉長來對駱駝股份的發(fā)展空間持樂觀態(tài)度。 按照公司的五年（2021-2025）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，2025年在營收規(guī)模上要“再造一個駱駝”，實現(xiàn)營業(yè)收入突破200億元的戰(zhàn)略目標，更遠期要在營收規(guī)模上實現(xiàn)“再造兩個駱駝”的目標。 新的“駱駝”從何而來？分市場來看，2021年，其鉛酸電池在主機配套市場的累計銷量同比增長約3.21%，在維護替換市場的累計銷量同比增長約15.4%；在海外市場的累計銷量同比增長約123%。答案不言自明，后兩個市場是駱駝股份力圖做大的新市場。 劉長來表示，鉛酸電池由于是消耗品，在維護替換市場存在巨大空間。據(jù)其介紹，國內(nèi)維護替換市場的規(guī)模是配套市場的2倍以上，并且前者的毛利率更高。 此外，海外市場也是駱駝股份下一階段重點發(fā)力的市場。劉長來分析道，“部分欠發(fā)達地區(qū)的電池工廠，它們的生產(chǎn)工藝并不先進，整體生產(chǎn)效率不是很高；發(fā)達國家也存在勞動力成本增加或者制造業(yè)不完備等因素?！彼硎?，通過把國內(nèi)一些比較先進的技術(shù)和成熟的工藝帶到海外，可以發(fā)揮比較優(yōu)勢。 鋰電十年：動力電池項目不及預(yù)期，押注低壓電池細分市場 不過，這樣的增長邏輯似乎還不足以令投資者興奮。從更長期的視角看，鋰電池產(chǎn)業(yè)正如火如荼，令鉛酸電池再度被貼上“夕陽產(chǎn)業(yè)”的標簽。市場普遍認為，隨著新能源汽車的發(fā)展，車企對電池性能的需求會越來越高，屆時重量更輕、能量密度更大的鋰電池將迎來迅猛發(fā)展。 據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年1~8月，全國電池制造業(yè)主要產(chǎn)品中，鋰離子電池產(chǎn)量146.0億只，同比增長38.7%；鉛蓄電池產(chǎn)量15518.7萬kVA，同比增長18.7%。鋰電市場的增速可見一斑。但多年以來，駱駝股份的毛利潤基本全部來自鉛酸電池業(yè)務(wù)，這讓部分投資者認為公司并沒有太大的想象空間。 面對電池行業(yè)鋰電化的趨勢，駱駝股份是否存在轉(zhuǎn)型焦慮？ 專訪中，劉長來并不支持鉛酸電池將被淘汰的觀點，“在傳統(tǒng)汽車低壓電池行業(yè)，鉛酸電池仍將長期占據(jù)主導(dǎo)地位?！彼忉尩溃?、在電池容量等指標參數(shù)相同的情況下，鋰電池的綜合成本大約是鉛酸電池的3倍；2、鋰電池受制于材料本身的局限，其溫度適用范圍相比于鉛酸電池更苛刻。低溫起動方面，鋰電池需借助電芯加熱裝置；高溫適應(yīng)方面，鋰電池需進行隔熱處理或調(diào)整安裝的位置。這些改動需要車企對現(xiàn)有的整車架構(gòu)、線路布局以及生產(chǎn)工藝和工序流程等作出調(diào)整，也就意味著數(shù)倍于鋰電池價格的改動成本。因此，低壓鋰電池會率先在新能源高端車型中出現(xiàn)少量應(yīng)用。 另一方面，劉長來也并不否認鋰電池的發(fā)展趨勢。實際上，駱駝股份早早便意識到了這一點，并開始布局。2011年上市之初，駱駝股份便在招股說明書中表示將提高鋰電池生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平，開發(fā)并實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)動力型鋰離子電池。之后，駱駝股份又在2017年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金約4.4億元投入動力型鋰離子電池項目（項目總投資約8億元）中，達產(chǎn)后預(yù)計年稅后凈利潤約1.33億元。 但駱駝股份的鋰電轉(zhuǎn)型之路走得不算順利。隨著國家補貼政策退坡，新能源汽車廠家將壓力傳導(dǎo)至中游的動力電池企業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)毛利率不斷下降。與此同時，動力電池行業(yè)呈現(xiàn)強者恒強的市場競爭格局。 “2013~2017年期間，鋰電池技術(shù)和工藝更新迭代快，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢，不斷提高能量密度等技術(shù)標準，其他眾多企業(yè)發(fā)展受阻?！眲㈤L來說道。 種種挑戰(zhàn)下，駱駝股份的動力鋰離子電池項目并未達到預(yù)計效益。2018~2021年，該項目每年的效益分別為-11182.27萬元、-3126.63萬元、-10511.08萬元和-7803.04萬元。 駱駝股份意識到，在行業(yè)向頭部集中的態(tài)勢下，要想在鋰電領(lǐng)域有立足之地，就需要在細分領(lǐng)域找到差異化發(fā)展路徑。 近兩年，駱駝股份開始將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向低壓鋰電細分市場，推出12V、24V、48V鋰電池產(chǎn)品。據(jù)華鑫證券研報，汽車領(lǐng)域，駱駝股份12V鋰電用于替代12V鉛酸電池，主要用于高端電動車型；24V鋰電用于重卡駐車空調(diào)；48V為過渡性解決方案，主要配套東風日產(chǎn)。 “隨著全球電動化趨勢的進一步明確，新能源汽車的占比快速增長。低壓鋰電具有電池功率性能強、算法精度高、通訊方式多樣以及輕量化等優(yōu)勢，目前已在少數(shù)新能源車型中應(yīng)用。”劉長來預(yù)計，在頭部新能源車企的引領(lǐng)帶動下，低壓鋰電市場最快有望在2025年迎來爆發(fā)式增長。 此外，新能源的春風吹過，汽車電池并非唯一的熱門賽道。儲能業(yè)務(wù)是駱駝股份在鋰電領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。 據(jù)駱駝股份年報，作為實現(xiàn)“雙碳”目標的重要路徑，國內(nèi)新能源儲能行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長之勢。2021年，國內(nèi)儲能電池出貨量達到48GWh，同比增長2.6倍；其中電力儲能電池出貨量29GWh，同比增長4.39倍。2021至2025年，全國儲能市場累計裝機量有望突破400GWh，全球儲能市場累計裝機量則有望突破700GWh。 劉長來認為，在全球碳中和、能源短缺的背景下，儲能領(lǐng)域?qū)⒂瓉肀l(fā)式增長。劉長來表示，駱駝股份目前的儲能業(yè)務(wù)以銷售儲能系統(tǒng)、提供能源解決方案為主。根據(jù)規(guī)劃，公司以國內(nèi)工商業(yè)儲能和海外戶用儲能為主要拓展方向，力爭未來三年儲能業(yè)務(wù)的銷售目標超50億元。 圖片來源：視覺中國 轉(zhuǎn)型陣痛：鋰電尚未形成盈利，市場競爭中如何脫穎而出？ 綜觀主要蓄電池上市公司年報，新能源都是避不開的字眼。駱駝股份選擇鋰電池低壓應(yīng)用和儲能作為公司新能源戰(zhàn)略的切入點，但轉(zhuǎn)型往往避不開陣痛。 短期內(nèi)，低壓鋰電產(chǎn)品仍處于高投入、低收益的階段。一方面，市場對低壓鋰電的需求仍然較小。2021年，駱駝股份鋰電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1864.64萬元，僅占到總營收的0.15%，同比增幅也只有4.71%。另一方面，新產(chǎn)品研發(fā)又需要不菲的成本投入。2021年，駱駝股份全年研發(fā)費用為1.50億元，同比大增83.09%；研發(fā)投入4.91億元，同比增長25.86%。 而在研發(fā)成本之外，駱駝股份鋰電池產(chǎn)品的挑戰(zhàn)還在于市場發(fā)展尚不充分，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下。劉長來認為，由于低壓鋰電市場需求有限，且客戶需求差異化較大，短期內(nèi)無法通過規(guī)?；蜆藴驶蠓档蜕a(chǎn)成本。 2020~2021年，駱駝股份鋰電池業(yè)務(wù)的毛利率分別為-42.81%、-21.20%，持續(xù)入不敷出。對此，劉長來坦言，近兩年，公司在低壓鋰電領(lǐng)域加大了研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)投入，并對部分產(chǎn)線進行升級改造，而銷售產(chǎn)生的利潤尚低于研發(fā)投入和每年的攤銷成本。 去年，駱駝股份鋰電池的產(chǎn)量同比減少了26.48%，同時銷量增長了21.52%。這或許是2021年駱駝股份鋰電池產(chǎn)品的營業(yè)成本降低、毛利率有所止損的原因之一。如果不考慮生產(chǎn)計劃等因素的影響，駱駝股份的鋰電池究竟何時才能盈利？“未來，公司將基于自身的優(yōu)勢，深入細分市場，提升新能源產(chǎn)品的綜合競爭力和毛利率，擴大銷售規(guī)模，進而提升鋰電業(yè)務(wù)的利潤總額?！眲㈤L來表示。 儲能業(yè)務(wù)方面，駱駝股份則要面對其余“玩家”的挑戰(zhàn)：一方面，以寧德時代為代表的多家動力電池制造商大力向儲能業(yè)務(wù)拓展；另一方面，天能股份、南都電源等傳統(tǒng)蓄電池行業(yè)的“老兵”也在探索新能源儲能和鋰電儲能產(chǎn)品。 談及儲能業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，劉長來表示，隨著鋰電池技術(shù)已趨于成熟化，儲能市場的競爭更多是依靠企業(yè)規(guī)?；闹圃炷芰彤a(chǎn)品的市場競爭力?！肮灸壳坝?GWh儲能電池產(chǎn)能。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，公司準備以5GWh為一個項目單元，根據(jù)市場需求分步擴充產(chǎn)能?！? 不過，由于鋰電池主要原材料價格瘋漲，儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘞淼慕当拘?yīng)被原材料價格漲勢壓制，鋰電池系統(tǒng)價格不降反增。此外，國內(nèi)儲能商業(yè)模式也未完全成熟。 劉長來表示，儲能電池研發(fā)方面，公司將通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理、成本控制等環(huán)節(jié)，推出能量密度和綜合性價比高的產(chǎn)品，更好地適應(yīng)市場節(jié)奏。