物理風(fēng)險是指氣候或環(huán)境事件（如洪水、臺風(fēng)、干旱、熱浪以及海平面上升等氣候災(zāi)害）造成的影響。它通過兩種方式影響經(jīng)濟。

第一種是極端氣候事件（主要指氣候災(zāi)害事件）帶來的短期性影響，可導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷和實物財產(chǎn)的喪失。

自工業(yè)化時代以來，人類的經(jīng)濟活動持續(xù)消耗化石能源，排放了大量溫室氣體，導(dǎo)致當(dāng)前大氣中其濃度相較工業(yè)化時代之前高出接近一倍。后果就是溫室效應(yīng)導(dǎo)致全球平均溫度升高超過1攝氏度，氣候災(zāi)害（包括洪水、干旱、臺風(fēng)、森林火災(zāi)等）發(fā)生的頻率和強度加大，且更加難以預(yù)測，引發(fā)的經(jīng)濟損失逐年快速升高。

未來碳排放若得不到遏制，全球氣溫將進(jìn)一步升高，引發(fā)比當(dāng)前更多、更劇烈的氣候災(zāi)害，從而影響經(jīng)濟部門中企業(yè)的實體資產(chǎn)、商業(yè)運營、供應(yīng)鏈，造成更多經(jīng)濟損失。

第二種是長期性影響，主要指氣候變化導(dǎo)致全球溫度升高、海平面上升造成的影響和風(fēng)險。這些風(fēng)險來源于全球氣候和溫度變化導(dǎo)致的常態(tài)化或永久性影響。

例如，全球溫度上升可導(dǎo)致農(nóng)業(yè)產(chǎn)量、勞動生產(chǎn)力和旅游業(yè)收入永久性減少；海平面上升是一種常態(tài)化變化，會導(dǎo)致大規(guī)模移民，實體資產(chǎn)受損。

無論是短期性氣候事件還是長期性影響，都會導(dǎo)致實體經(jīng)濟受損，進(jìn)而將風(fēng)險傳導(dǎo)給金融機構(gòu)。途徑包括，如果實體企業(yè)受到氣候災(zāi)害影響，則運營成本增加，收入減少，利潤相應(yīng)減少。最終導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)惡化，償付貸款的能力減弱形成信用風(fēng)險；相應(yīng)地，企業(yè)未來長期受到氣候災(zāi)害的影響，現(xiàn)金流也會變差，導(dǎo)致企業(yè)估值減小，形成市場風(fēng)險。對于保險公司，實體資產(chǎn)損失增多，將導(dǎo)致更多、更頻繁的保險索賠。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險是指，在向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，由于政治、法律、技術(shù)和市場變化而產(chǎn)生的金融和信譽風(fēng)險。轉(zhuǎn)型會導(dǎo)致需要重新評估金融資產(chǎn)的價值，給企業(yè)和投資帶來了不確定性與風(fēng)險。

例如，轉(zhuǎn)型風(fēng)險可能源于政府出臺的化石燃料限制性政策，禁止內(nèi)燃機汽車上路，對企業(yè)征收碳稅和建立碳排放交易系統(tǒng)，加強環(huán)境規(guī)制（如對污染物征稅以及處罰污染性企業(yè)）等等。

技術(shù)進(jìn)步也可造成傳統(tǒng)技術(shù)和行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險。太陽能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電和電力儲存技術(shù)成本的持續(xù)降低，可能削弱以化石燃料為基礎(chǔ)發(fā)電技術(shù)的市場競爭力。

彭博社的一項研究顯示，從2010年到2020年，太陽能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電和電力儲存的平均成本分別下降了85%、49%和85%。隨著技術(shù)進(jìn)步，可再生能源的發(fā)電成本有望繼續(xù)下降。由于可再生資源基本不受稀缺性限制，理論上成本可趨近于零。

此外，投資者和公眾的環(huán)保、低碳意識提高，也會影響一些產(chǎn)品、技術(shù)或者標(biāo)的企業(yè)在市場上的受歡迎程度。在成本和質(zhì)量相差不大的前提下，環(huán)保和低碳屬性較好的產(chǎn)品和技術(shù)，可能更容易受到市場追捧，獲得更高溢價。

在討論轉(zhuǎn)型風(fēng)險的同時，我們也需要關(guān)注轉(zhuǎn)型帶來的巨大潛在市場機遇。在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的大背景下，一些碳排放強度較高的行業(yè)和企業(yè)，如果不積極主動轉(zhuǎn)型，未來會面臨較高的轉(zhuǎn)型風(fēng)險；與之相反，那些本身就處于清潔低碳領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)和行業(yè)，未來會迎接更大的市場機遇和發(fā)展空間。

根據(jù)不同機構(gòu)的預(yù)測，我國在2060年實現(xiàn)碳中和目標(biāo)之前，綠色低碳投資的市場空間高達(dá)數(shù)百萬億元。

加強對氣候韌性城市和韌性基礎(chǔ)設(shè)施的研究

NBD：應(yīng)對氣候風(fēng)險，您認(rèn)為政府、監(jiān)管者、企業(yè)、金融機構(gòu)可以采取哪些行動？

孫天印：應(yīng)對氣候風(fēng)險，政府、監(jiān)管者、企業(yè)和金融機構(gòu)都可以從自身出發(fā)，發(fā)揮各自作用，開展相應(yīng)行動。

對于政府，應(yīng)對氣候的轉(zhuǎn)型風(fēng)險和物理風(fēng)險所發(fā)揮的作用不同。從應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險的角度看，政府應(yīng)盡早給出行業(yè)和地區(qū)的碳中和規(guī)劃和實現(xiàn)路徑，便于企業(yè)和金融機構(gòu)對行業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑有清楚的預(yù)期，也方便相關(guān)組織和機構(gòu)在開展氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險分析時，能夠更準(zhǔn)確地設(shè)定轉(zhuǎn)型情景。

從應(yīng)對氣候物理風(fēng)險的角度看，特別是地方政府應(yīng)充分將氣候災(zāi)害的變遷和影響納入未來的產(chǎn)業(yè)和城市規(guī)劃中，避免將價值密度高的資產(chǎn)布局在未來氣候災(zāi)害的高發(fā)區(qū)。同時，應(yīng)加強對氣候韌性城市和韌性基礎(chǔ)設(shè)施的研究和應(yīng)用。

未來，即使人類社會成功地實現(xiàn)全球碳中和目標(biāo)，將全球溫度升高控制在2度或1.5度以內(nèi)，都不可避免地面臨一定程度的氣候變化影響。這種影響會超越我們當(dāng)前能觀察到的氣候災(zāi)害影響。因此，建立一個更具氣候韌性的經(jīng)濟和社會體系，將有助于我們更好地適應(yīng)未來變化的世界。

央行和監(jiān)管機構(gòu)，首先應(yīng)該對銀行業(yè)、資管業(yè)和保險業(yè)在系統(tǒng)層面開展氣候風(fēng)險分析，識別和評估系統(tǒng)性風(fēng)險，帶動被監(jiān)管對象在氣候風(fēng)險分析方面的關(guān)注和重視。

央行和監(jiān)管機構(gòu)可出臺鼓勵性的指導(dǎo)性意見或強制性的監(jiān)管要求，鼓勵、教育和引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)重視氣候相關(guān)風(fēng)險，并組織開展相關(guān)的研究和實踐。

人民銀行去年組織一批銀行作為試點開展氣候風(fēng)險壓力測試，并出臺了《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》。該文件也涉及環(huán)境(氣候)風(fēng)險方面的內(nèi)容，是監(jiān)管在氣候風(fēng)險工作方面很好的開端。

此外，監(jiān)管機構(gòu)還可利用自身優(yōu)勢，根據(jù)國家碳中和的實施計劃和最新政策，制定統(tǒng)一的情景設(shè)置，整合組織數(shù)據(jù)搜集和共享，解決數(shù)據(jù)缺失問題。

對于企業(yè)和金融機構(gòu)，首先，應(yīng)充分認(rèn)識到氣候風(fēng)險與自身業(yè)務(wù)的相關(guān)性，提高對相關(guān)風(fēng)險的重視程度。

這需要在企業(yè)和金融機構(gòu)建立自上而下的風(fēng)險治理結(jié)構(gòu)，并明確決策和管理分工。比如在董事會設(shè)立氣候風(fēng)險管理委員會、明確劃分管理層對氣候風(fēng)險管理的責(zé)任等。

其次，在內(nèi)部建立氣候政策和氣候風(fēng)險分析相關(guān)的專門團(tuán)隊，或雇用外部咨詢和學(xué)術(shù)機構(gòu)，評估自身的氣候風(fēng)險敞口，并設(shè)置降低氣候風(fēng)險敞口的具體目標(biāo)。

對于企業(yè)，需要了解自身當(dāng)前的相關(guān)碳排放量，并設(shè)定企業(yè)未來的碳中和目標(biāo)和實施方案。

例如，企業(yè)需要在產(chǎn)業(yè)布局上逐漸減少高排放的業(yè)務(wù)，向清潔技術(shù)轉(zhuǎn)移，開發(fā)應(yīng)用傳統(tǒng)技術(shù)的替代解決方案，利用碳匯和負(fù)碳技術(shù)，中和自身高碳資產(chǎn)的碳排放，對沖低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險等。

對于金融機構(gòu)，應(yīng)制定和公布有明確時間節(jié)點、可量化的綠色投融資目標(biāo)，和風(fēng)險防控目標(biāo)。完善投前貸前風(fēng)險評估，例如在原有的盡職調(diào)查流程中，增加與氣候風(fēng)險因素相關(guān)的審查步驟；根據(jù)資產(chǎn)的綠色化程度調(diào)整內(nèi)部風(fēng)險權(quán)重，在調(diào)整風(fēng)險權(quán)重因子方面，法國外貿(mào)銀行（Natixis）是先行者。完善投后貸后的氣候風(fēng)險管理，例如對貸款客戶建立高頻風(fēng)險監(jiān)測體系。為相關(guān)客戶通過提供低碳轉(zhuǎn)型方案和資金支持的方式，進(jìn)行轉(zhuǎn)型賦能，在推動高碳企業(yè)客戶加速轉(zhuǎn)型的同時，也促進(jìn)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的低碳化轉(zhuǎn)型。

生物多樣性喪失將影響企業(yè)財務(wù)健康

NBD：在您看來，生物多樣性喪失與金融風(fēng)險有怎樣的關(guān)系？

孫天?。?/strong>生物多樣性喪失會引發(fā)金融風(fēng)險的原理與氣候風(fēng)險類似。從宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的角度來看，它們都是環(huán)境風(fēng)險的來源之一。