每經(jīng)記者 黃婉銀    廣州報(bào)道    每經(jīng)編輯 魏文藝    

又一家民營房企加入帶有信用保護(hù)工具的發(fā)債圈。

5月24日，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（以下簡稱中債信用增進(jìn)公司）公告稱，其和上海銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，助力民營房企新城控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱新城控股）發(fā)行2022年第一期中期票據(jù)。

本次信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證擬創(chuàng)設(shè)總金額不超過1.3億元，支持新城控股融資總規(guī)模不超過10億元。目前，碧桂園、美的置業(yè)等企業(yè)項(xiàng)目也在積極推進(jìn)中。

最近一周，已有龍湖、碧桂園、美的置業(yè)相繼落地了境內(nèi)供應(yīng)鏈ABS、公司債的發(fā)行，成為首批創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約發(fā)債的示范民營房企。不過這幾家房企從去年底就已經(jīng)成為首批重啟境內(nèi)融資的民營房企，本次被選為“示范生”也在市場意料之中。

對于房企融資來說，啟用信用保護(hù)工具增信這種方式確實(shí)是融資新路徑，但除上述幾家“示范生”外，其他民營房企是否也能以此路徑實(shí)現(xiàn)融資“解渴”？

來源：中債信用增進(jìn)公司官網(wǎng)

試點(diǎn)多種信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具

中債信用增進(jìn)公司是我國首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)。2009年9月，在中國人民銀行的指導(dǎo)下，公司由中國銀行間市場交易商協(xié)會聯(lián)合中國石油天然氣集團(tuán)有限公司、北京國有資本運(yùn)營管理有限公司等多家公司共同發(fā)起成立。

其表示，本次推出首單房企信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證的背景是主動(dòng)設(shè)立中債民企債券融資支持工具（以下簡稱中債民企支持工具），發(fā)揮市場帶動(dòng)效應(yīng)，釋放明確政策信號，積極支持符合條件的民營地產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)合理的市場融資需求。

5月24日，同策研究院資深分析師肖云祥通過微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，幾家民企被選擇通過信用保護(hù)工具發(fā)債，是監(jiān)管層針對當(dāng)前民營房企融資難、融資不暢、投資者信心不足等因素而適時(shí)推出用于改善、優(yōu)化民營房企融資環(huán)境的措施。

新城控股本次發(fā)行的2022年度第一期中期票據(jù)總規(guī)模上限在10億元，利率區(qū)間5.5%-6.5%，主承銷商為上海銀行股份有限公司，聯(lián)席主承銷商是海通證券股份有限公司，承銷方式為主承銷商余額包銷。資金用途將部用于償還新城控股到期的債務(wù)融資工具本金及利息。

中債信用增進(jìn)公司和上海銀行發(fā)布的新城控股信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證說明書顯示，前者本期計(jì)劃創(chuàng)始名義本金3000萬元，后者名義本金1億元，信用保護(hù)費(fèi)簿記建檔區(qū)間（年化）在2.5%-4.5%。

中債信用增進(jìn)公司表示，為減輕企業(yè)短期債務(wù)集中到期負(fù)擔(dān)、優(yōu)化政策效果，更好結(jié)合新城控股債務(wù)到期情況，本期信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證搭配債券的品種為中期票據(jù)，期限2+1年，有效支持了企業(yè)中長期限融資需求。

信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)是指由標(biāo)的實(shí)體以外的機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標(biāo)的債務(wù)提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的，可交易流通的有價(jià)憑證。碧桂園等房企使用的信用保護(hù)工具是信用違約互換（CDS），前者屬于信用保護(hù)憑證，參考標(biāo)的是具體債務(wù)，后者屬于信用保護(hù)合約，參考實(shí)體的信用風(fēng)險(xiǎn)。

龍湖在近期的兩筆發(fā)債中，分別使用了信用保護(hù)憑證和信用保護(hù)合約，其中一個(gè)為深交所推出中國證券金融股份有限公司和專項(xiàng)計(jì)劃管理人中信證券股份有限公司聯(lián)合創(chuàng)設(shè)的信用保護(hù)憑證。對應(yīng)信用保護(hù)憑證名義本金4000萬元，被保護(hù)標(biāo)的發(fā)行規(guī)模4億元。

肖云祥認(rèn)為，從幾家示范企業(yè)來看，這些企業(yè)的性質(zhì)都為民營企業(yè)，具有適用性和代表性。在規(guī)模上分別是大型、中型、中小型企業(yè)的代表，對不同規(guī)模梯度的房企具有借鑒參考意義。幾家企業(yè)穩(wěn)健性存在差異，但風(fēng)險(xiǎn)可控，對推動(dòng)不同風(fēng)險(xiǎn)主體融資的試點(diǎn)工作有積極意義。

更多民營房企會獲得融資機(jī)會？

碧桂園、龍湖、美的置業(yè)、新城控股本輪在信用保護(hù)工具加持下的境內(nèi)發(fā)債，是否也為更多民營房企提供了新的融資思路？

今年以來，碧桂園、龍湖、美的置業(yè)等房企，無論是在境內(nèi)融資還是與銀行的戰(zhàn)略合作上都消息頻出，他們是為數(shù)不多被機(jī)構(gòu)偏愛的優(yōu)質(zhì)房企，但其他民營房企則鮮有融資動(dòng)靜。

5月24日，第一太平戴維斯深圳估值及專業(yè)顧問服務(wù)部助理董事李永春通過微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，由于債務(wù)違約不斷出現(xiàn)，目前民營房企普遍受到融資主體的謹(jǐn)慎對待。信用保護(hù)工具的使用確實(shí)能對部分優(yōu)質(zhì)房企的融資環(huán)境改善起到引導(dǎo)作用，但對已發(fā)生債務(wù)違約或違約風(fēng)險(xiǎn)比較高的房企，特別是其中的民營房企，不會帶來根本性改變，最終還是需要從企業(yè)自身運(yùn)營上不斷改善才能走出泥淖。

信達(dá)證券亦在近期研報(bào)中指出，截至目前，經(jīng)過深交所備案的信用保護(hù)合約核心交易商僅20家，信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)13家，參與者數(shù)量有限，或會導(dǎo)致市場活躍度不夠，無法切實(shí)幫助到整體民營房企的融資困境。不過也表明國家區(qū)分優(yōu)質(zhì)民企和其他爆雷風(fēng)險(xiǎn)民企的意向，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)市場對優(yōu)質(zhì)民營房企信心的恢復(fù)。

肖云祥也認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)市場雖然政策暖風(fēng)頻吹，但企業(yè)基本面受諸多因素影響，市場信心并不充沛。一些民營房企、特別是出險(xiǎn)企業(yè)的合理融資需求并不能得到滿足，這主要是投資者從風(fēng)險(xiǎn)維度考量所表現(xiàn)出的謹(jǐn)慎態(tài)度。而信用保護(hù)工具的推出，猶如為企業(yè)所發(fā)債券引入了保險(xiǎn)機(jī)制，有助于提升投資人的投資意愿，從而有利于緩解民營企業(yè)融資問題。

從整體情況看，房企融資基本面目前仍然不容樂觀。據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，今年1-4月房企境內(nèi)、境外債券融資累計(jì)約2350億元，同比下降41%，降幅較今年一季度收窄2個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月境內(nèi)債券融資530億元，環(huán)比減少25.4%，同比減少32.7%。

與此同時(shí)，今年4月境內(nèi)外債券融資到期債務(wù)規(guī)模約1013億元，較上月減少5.8%，同比減少26.3%，到期債務(wù)凈額396億，償債缺口回升到400億元規(guī)模，房企債務(wù)承壓。

“當(dāng)前的民營企業(yè)融資難是一個(gè)行業(yè)性問題，實(shí)際上還有很大一部分、經(jīng)營情況各異的企業(yè)具有融資訴求，在成功經(jīng)驗(yàn)的借鑒下，可讓更多的房企獲得融資機(jī)會，有利于緩解試點(diǎn)房企資金鏈壓力。”肖云祥補(bǔ)充道，上述幾家示范企業(yè)試點(diǎn)信用保護(hù)工具的使用后，可總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)后在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)展，對改善行業(yè)民營企業(yè)融資難有積極的意義。

第一太平戴維斯深圳估值及專業(yè)顧問服務(wù)部助理董事林勁松5月24日通過微信告訴記者，信用保護(hù)工具是否會擴(kuò)展到其他中小房企目前還不好下結(jié)論。目前在政策層面有所放松，也體現(xiàn)出監(jiān)管部門對于維護(hù)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的態(tài)度，但行業(yè)整體基本面未有明顯改善，民營房企仍需依靠自身銷售狀況的改善，才能逐步擺脫目前的困境。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG111264969969