每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖 丹    

6月24日盤初，現(xiàn)貨黃金于1822美元附近窄幅震蕩，接近一周低點(diǎn)。前一日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在面對(duì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)時(shí)，重申鷹派主張，即“美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于抗擊美國高通脹的承諾是無條件的”。鮑威爾承諾將通脹恢復(fù)到2%，并承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)有衰退可能，要實(shí)現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。

新華社圖

利率上升對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓力。華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，短期內(nèi)美國通脹壓力難以消退，持續(xù)時(shí)間可能比預(yù)期更長。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)采取比較激進(jìn)的表達(dá)和加息行為。但據(jù)其判斷，美國宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)局部的、一定程度的衰退，結(jié)果會(huì)造成未來加息下真實(shí)利率不再延續(xù)上升階段，金價(jià)可能會(huì)在下半年出現(xiàn)一定機(jī)會(huì)。

梳理歷史上美國經(jīng)濟(jì)衰退前后的黃金價(jià)格表現(xiàn)，東吳證券研報(bào)認(rèn)為，黃金在衰退背景下的波動(dòng)更加復(fù)雜。總結(jié)美國衰退前后黃金價(jià)格表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在衰退早期由于資金極度避險(xiǎn)（現(xiàn)金為王）和美元相對(duì)強(qiáng)勢，金價(jià)往往偏弱，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加大寬松、全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，金價(jià)將在衰退開始后3至5個(gè)月再次上漲。

7月可能加息75基點(diǎn)

“我們勞動(dòng)力市場的過熱有點(diǎn)不可持續(xù)，現(xiàn)在離通脹目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。”鮑威爾上周四在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)上表示，“我們真的需要恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定，讓通脹率回落至2%，因?yàn)槿绻贿@樣做的話，將無法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的充分就業(yè)。”此外，鮑威爾暗示7月末舉行的下一次會(huì)議可能升息50或75基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼在為馬薩諸塞州銀行家協(xié)會(huì)組織的一場活動(dòng)準(zhǔn)備的發(fā)言中說：“基于當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)，我預(yù)計(jì)下次會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)是合適的，只要數(shù)據(jù)支持，在此后的幾次會(huì)議上應(yīng)該加息至少50個(gè)基點(diǎn)。”

在經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)時(shí)，外界批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過于寬松且持續(xù)時(shí)間太久。許之彥在受訪時(shí)對(duì)記者表示，疫情還造成供給結(jié)構(gòu)性失衡。此外，地緣政治沖突實(shí)際上帶動(dòng)了油和糧食價(jià)格上漲，多重因素下短期內(nèi)通脹壓力難以消退，持續(xù)時(shí)間可能比預(yù)期更長。

“在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)采取比較激進(jìn)的表達(dá)和加息行為。美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)變是非常顯著的，從去年10月份開始逐漸從鴿派轉(zhuǎn)向鷹派。”許之彥稱。

鮑威爾和鮑曼的講話給美元提供了支撐，美元指數(shù)上周四盤中一度漲至104.74附近，收?qǐng)?bào)104.40，漲幅約0.2%。美元重拾動(dòng)能，對(duì)黃金價(jià)格形成壓制，現(xiàn)貨黃金于1822美元附近窄幅震蕩。

金信期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張海明對(duì)記者表示，當(dāng)前黃金價(jià)格已反映市場對(duì)美元加息的預(yù)期，在美國通脹高企的背景下，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將前緊后松，7月份美聯(lián)儲(chǔ)大概率大幅加息，但9月開始美聯(lián)儲(chǔ)有可能加息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏及幅度是否會(huì)超預(yù)期是主導(dǎo)黃金價(jià)格的關(guān)鍵。

就短期而言，近期美元指數(shù)維持高位震蕩，美元加息周期下美元指數(shù)預(yù)計(jì)將傾向于上行，整體對(duì)黃金有施壓作用，后續(xù)在全球央行集體緊縮以及美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)背景下，美元指數(shù)短期料階段性見頂。

金融市場資深研究人士陸怡烽對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，加息預(yù)期對(duì)金價(jià)的壓制，主要不在于加不加息，而在于加息力度和頻率是否更“鷹”。

美經(jīng)濟(jì)衰退難以避免？

美聯(lián)儲(chǔ)從鴿派向鷹派的轉(zhuǎn)變，引起了金融市場震蕩，投資者擔(dān)心此舉可能觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。鮑威爾上周三對(duì)議員們表示，衰退的可能性“必然存在”，但不是美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的，而且他也不認(rèn)為衰退是通脹率降至2%目標(biāo)的必要條件。

他對(duì)美國眾議員們表示：“過去幾個(gè)月的事件，尤其是這場推高汽油價(jià)格的戰(zhàn)爭，令軟著陸變得更具挑戰(zhàn)性，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退并非不可避免。”

越來越多的華爾街知名人士認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。高盛團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來一年經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率為30%，高于之前的15%。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙6月初向投資者表示，要做好迎接“颶風(fēng)”的準(zhǔn)備，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)面對(duì)一系列前所未有的挑戰(zhàn)，下行的可能性無疑更大了。

此外，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當(dāng)周，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后減少2000人，至22.9萬人，顯示就業(yè)市場依然吃緊。

許之彥表示，從中期來看，對(duì)貨幣政策能否保持相對(duì)較寬松，市場分歧很大。近期美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長期目標(biāo)，特別是明后年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是下調(diào)的，同時(shí)通脹幅度上漲，造成未來一年美國宏觀經(jīng)濟(jì)層面可能出現(xiàn)類滯脹階段，甚至出現(xiàn)局部衰退。

基于此，許之彥認(rèn)為，鮑威爾這種鷹派的表達(dá)在未來的一兩次加息之后可能會(huì)有所緩解。另外，美國宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)局部的、一定程度的衰退，結(jié)果會(huì)造成未來加息下真實(shí)利率不再延續(xù)上升趨勢。短期黃金對(duì)真實(shí)利率的上升有所反應(yīng)，但壓力最大的階段就在這一兩個(gè)月。

金價(jià)目前處于震蕩階段

美國通脹“高燒不退”、美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐再次加速后，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)顯著增大，據(jù)東吳證券研判，衰退或在半年到一年間到來。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來講，衰退拐點(diǎn)到來，在避險(xiǎn)需求角度將影響金價(jià)走勢，黃金在短期受利率壓制之后，下一步走向如何？

梳理歷史上美國經(jīng)濟(jì)衰退前后黃金價(jià)格表現(xiàn)，東吳證券分析指出，黃金在衰退背景下的波動(dòng)更加復(fù)雜。一方面，通常而言美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)黃金價(jià)格有支撐作用，但另一方面，美元指數(shù)的強(qiáng)勢對(duì)金價(jià)又會(huì)形成制約。除此之外，地緣政治和其他大宗商品表現(xiàn)會(huì)對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)一步帶來干擾。

黃金價(jià)格提前上漲更多是因美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)衰退前的前瞻式降息，衰退期間則多呈現(xiàn)先跌后漲的走勢。2000年之后美聯(lián)儲(chǔ)越來越注重前瞻式降息，這是導(dǎo)致黃金上漲領(lǐng)先衰退的模式（2007年領(lǐng)先5個(gè)月，2020年領(lǐng)先3個(gè)月）的直接原因，但這一次在高通脹下美聯(lián)儲(chǔ)前瞻式降息難度越來越大，金價(jià)在經(jīng)濟(jì)衰退前將主要以震蕩為主。

“7月份加息以后，黃金壓力會(huì)得到比較好的釋放。”許之彥認(rèn)為，黃金作為一個(gè)充分預(yù)期的品種，在經(jīng)濟(jì)衰退前3~6個(gè)月已經(jīng)開始反應(yīng)，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)在明年出現(xiàn)一定程度輕度衰退的情況下，金價(jià)可能會(huì)在下半年出現(xiàn)一定機(jī)會(huì)。

陸怡烽表示，全球通脹還沒看到拐點(diǎn)，美國加息動(dòng)作馬上引出衰退猜想，滯脹已是必然，黃金對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)需求增加。此外，美國結(jié)構(gòu)性、歐洲整體性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期慘淡，地緣政治不確定性增加等諸多因素是支撐黃金價(jià)格的基本邏輯。技術(shù)形態(tài)月K線上已有大碗，碗口長期量價(jià)中樞就在1780美元，“砸碗”不符合黃金金融屬性的基本認(rèn)知。據(jù)其判斷，黃金價(jià)格支撐在1780到1800美元間非常強(qiáng)勁，下方極限是1680美元。

張海明認(rèn)為，短期黃金上行受美元壓制，而下方受避險(xiǎn)支撐，整體處于區(qū)間震蕩收斂階段，不排除測試1800美元關(guān)鍵支撐的可能，但大幅下跌可能性不大。

“現(xiàn)在的狀態(tài)是區(qū)間寬幅震蕩，等待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策效果顯現(xiàn)或失落，不確定消失，黃金大概率再向上。”陸怡烽稱。

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