每經(jīng)記者 趙李南 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 梁梟 張海妮    

7月13日，科潤(rùn)智控（BJ834062，股價(jià)4.31元，市值7.62億元）登陸北交所，發(fā)行價(jià)僅為4.30元/股，但依然破發(fā)。截至當(dāng)日收盤(pán)，公司股價(jià)下跌1.16%，收于4.25元/股。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理視覺(jué)中國(guó)圖楊靖制圖

7月18日，科潤(rùn)智控發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1200萬(wàn)元至1500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7006.45%至8783.06%。

7月19日，科潤(rùn)智控股價(jià)上漲4.11%，收于4.31元/股。

科潤(rùn)智控表示，2022年上半年，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，大力推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，抓住“雙碳”政策以及“能效”提升產(chǎn)生的市場(chǎng)需求旺盛的有利時(shí)機(jī)，生產(chǎn)和銷售均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，科潤(rùn)智控主要從事變壓器、高低壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備、智能集成設(shè)備等輸配電核心設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于城鄉(xiāng)電網(wǎng)工程、建筑交通配電行業(yè)、工業(yè)電氣自動(dòng)化控制等領(lǐng)域。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.51億元，凈利潤(rùn)為4294.34萬(wàn)元。

期貨交易產(chǎn)生投資損失

以2021年的營(yíng)收結(jié)構(gòu)而言，變壓器和高低壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備構(gòu)成科潤(rùn)智控收入的主要部分，分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.74億元和2.22億元，占比分別約42.95%和34.82%。

此外，2021年同期，受銅價(jià)格持續(xù)、劇烈上升影響，科潤(rùn)智控期貨交易產(chǎn)生投資損失550.26萬(wàn)元，2022年上半年無(wú)損失。科潤(rùn)智控曾解釋稱，銅材和硅鋼片為其主要原材料，公司開(kāi)展大宗商品期貨交易是為了借助期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能以規(guī)避因大宗商品價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

然而，從實(shí)際開(kāi)展的結(jié)果來(lái)看，科潤(rùn)智控的期貨交易并未取得令人滿意的效果。2020年和2021年，科潤(rùn)智控進(jìn)行期貨交易產(chǎn)生的投資收益分別為-38.63萬(wàn)元和-552.29萬(wàn)元?？茲?rùn)智控表示，其2021年業(yè)績(jī)下降的重要原因之一便是受期貨交易影響。

根據(jù)科潤(rùn)智控回復(fù)北交所審查問(wèn)詢函的內(nèi)容，2021年4月末，公司對(duì)期貨全部清倉(cāng)，此后未再?gòu)氖缕谪浗灰住?021年7月，公司注銷期貨交易賬戶。

值得注意的是，從電力系統(tǒng)環(huán)節(jié)來(lái)看，發(fā)電、輸配電構(gòu)成科潤(rùn)智控主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分，這兩個(gè)領(lǐng)域在2021年度分別為科潤(rùn)智控貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占比5.66%和93.72%。因此，電源和電網(wǎng)投資是科潤(rùn)智控的直接下游。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1～5月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1470億元，同比增長(zhǎng)5.7%；電網(wǎng)工程完成投資1263億元，同比增長(zhǎng)3.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，無(wú)論從絕對(duì)值還是同比增速看，太陽(yáng)能的表現(xiàn)都“首屈一指”。2022年1～5月，太陽(yáng)能電源基本建設(shè)投資完成額409億元，同比增長(zhǎng)248.7%。電源基本建設(shè)投資完成額絕對(duì)值位列第二位的為風(fēng)電，2022年1～5月完成390億元。從裝機(jī)容量看，風(fēng)電與太陽(yáng)能在1～5月增速也較高。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量24.2億千瓦，同比增長(zhǎng)7.9%。其中，風(fēng)電3.4億千瓦，同比增長(zhǎng)17.6%；太陽(yáng)能發(fā)電3.3億千瓦，同比增長(zhǎng)24.4%。

此前，科潤(rùn)智控在招股書(shū)中分析稱，在“碳達(dá)峰-碳中和30/60”國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)的引導(dǎo)下，我國(guó)風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)業(yè)和光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展將助推其所配套的輸配電及控制設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)能，促進(jìn)輸配電及控制設(shè)備在研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造技術(shù)方面的不斷革新，催生更大的市場(chǎng)需求規(guī)模。

原料漲價(jià)致毛利率下滑

此次IPO，科潤(rùn)智控共募得資金1.75億元，并成功引入青島晨融鼎力私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江日新控股有限公司、一鼎私募基金管理（山東）有限公司（一鼎新精選1號(hào)私募證券投資基金）、嘉興金長(zhǎng)川貳號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）4名戰(zhàn)略投資者。

就IPO定價(jià)而言，科潤(rùn)智控定價(jià)并不高，其發(fā)行價(jià)格為4.30元/股，其發(fā)行市盈率為21.65倍，也低于行業(yè)最近一個(gè)月的靜態(tài)市盈率，后者為33.09倍。盡管發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率均較低，但公司在上市首日還是以破發(fā)告終。不過(guò)破發(fā)的幅度并不大，只有1.16%。

作為一家輸配電設(shè)備廠商，科潤(rùn)智控輸配電前五大客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)西電集團(tuán)等。

在業(yè)績(jī)方面，2018~2021年，科潤(rùn)智控的營(yíng)收分別為3.96億元、4.75億元、5.71億元和6.51億元；同期，歸母凈利潤(rùn)分別為3263.70萬(wàn)元、3823.61萬(wàn)元、5079.2萬(wàn)元和4321.48萬(wàn)元。除2021年外，公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年一季度，科潤(rùn)智控實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增長(zhǎng)65.93%；歸母凈利潤(rùn)為331.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)135.84%。

相較于業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，科潤(rùn)智控的毛利率卻持續(xù)下滑。招股書(shū)顯示，2019~2021年和2022年一季度，科潤(rùn)智控的毛利率分別為24.87%、22.11%、19.29%和18.18%。短短數(shù)年，已經(jīng)下滑超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。

科潤(rùn)智控的毛利率下滑，很大程度上與原材料漲價(jià)有關(guān)?？茲?rùn)智控的原材料是銅材、硅鋼片等金屬材料及斷路器、互感器、電容器等電器元件。2021年，國(guó)內(nèi)銅材、硅鋼片等原材料價(jià)格大漲，使得公司盈利能力承壓。

不過(guò)，2022年6月以來(lái)，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整。以倫銅（LME銅）為例，如果從3月的最高點(diǎn)算起，倫銅已經(jīng)累計(jì)下跌31%。Wind資訊顯示，截至7月12日，倫銅的價(jià)格為7370.5美元/噸，而3月高點(diǎn)時(shí)的價(jià)格為10730美元/噸。

隨著銅等原料價(jià)格下降，科潤(rùn)智控的毛利率狀況有望好轉(zhuǎn)。

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