每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時間7月21日晚間，歐洲央行（ECB）將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點(diǎn)，市場預(yù)期加息25個基點(diǎn)，這也是該行11年以來首次加息。這也標(biāo)志著歐洲央行實(shí)行了長達(dá)8年的負(fù)利率試驗(yàn)終于走到盡頭。

此外，歐洲央行還推出反金融碎片化工具（Transmission Protection Instrument，又稱“傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制”，下稱TPI），其目的是“保障其貨幣政策立場在整個歐元區(qū)的順利傳輸”，并將讓管委員會“更有效地”穩(wěn)定物價。

圖片來源：彭博社

利率決議公布后，歐元兌美元短線上揚(yáng)60點(diǎn)；美股股指期貨短線下挫，道指期貨跌0.42%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌0.3%，納指期貨跌0.11%；意大利國債擴(kuò)大跌幅，10年期國債收益率上漲22個基點(diǎn)，至3.61％；歐股跌幅擴(kuò)大，德國DAX30指數(shù)跌逾1%，英國富時100指數(shù)、歐洲Stoxx50指數(shù)均跌約0.6%。

市場押注9月加息60個基點(diǎn)

歐洲央行在貨幣政策聲明中表示，“管委會認(rèn)為，在政策利率正?；牡缆飞线~出比上次會議上所暗示的更大的第一步是合適的。這一決定是基于管委會對通脹風(fēng)險的最新評估，以及TPI對貨幣政策有效傳導(dǎo)提供的強(qiáng)化支持。通過加強(qiáng)對通脹預(yù)期的錨定，并確保需求狀況調(diào)整以達(dá)到中期通脹目標(biāo)，可以支持通脹回歸歐洲央行的中期目標(biāo)。”

“今天，退出負(fù)利率的前期工作使管委會能夠向逐次會議的利率決策方式過渡。管委會未來的政策利率路徑將繼續(xù)取決于（經(jīng)濟(jì)）數(shù)據(jù)，并將有助于在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)。管委會評估認(rèn)為，建立TPI對于支持貨幣政策的有效傳導(dǎo)是必要的。特別是，隨著管委會繼續(xù)使貨幣政策正?；?，TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區(qū)國家順利傳遞。TPI將是管理委員會的一個額外工具，可以被激活以應(yīng)對無根據(jù)的、無序的市場動態(tài)。”歐洲央行補(bǔ)充道。

歐洲央行表示，TPI購買規(guī)模取決于政策傳導(dǎo)風(fēng)險的嚴(yán)重程度，并且“購買不受事前限制”，但并沒有提供其他關(guān)于TPI的詳細(xì)信息，包括規(guī)模、期限、門檻等關(guān)鍵信息。

此外，歐洲央行表示，將在加息之后一段較長的時間內(nèi)，繼續(xù)對APP（債券購買計(jì)劃）到期債權(quán)的全部本金進(jìn)行再投資，以保持充足的流動性并維持適當(dāng)?shù)呢泿耪吡觥４送?，歐洲央行的抗疫緊急購債計(jì)劃（PEPP）再投資將至少持續(xù)到2024年底。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)匯率分析師李·哈德曼（Lee Hardman）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中表示，“我們之前就已經(jīng)有討論過，如果歐洲央行本月僅加息25個基點(diǎn)，那將是一個錯誤，在全球單次加息50個基點(diǎn)成為新常態(tài)的情況下，歐央行如果只因?yàn)閾?dān)心市場反應(yīng)，而僅僅加息25個基點(diǎn)，那就會與其他主要央行脫節(jié)?？紤]到高度的不確定性，當(dāng)歐洲央行有能力時，進(jìn)行更大幅度的加息顯然是非常明智的。”

利率決議公布后，交易員加大了對歐洲央行9月份加息的押注。截至發(fā)稿，貨幣市場交易員預(yù)計(jì)，歐洲央行將在9月份的下一次會議上加息60個基點(diǎn)，而在今天的利率決議公布前，交易員預(yù)期的9月加息幅度不到50個基點(diǎn)。這一重新定價表明，投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將不得不采取更激進(jìn)的措施來應(yīng)對創(chuàng)紀(jì)錄的通脹。

投行：加息空間相當(dāng)有限

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在歐洲央行時隔11年首次加息之際，歐元區(qū)正深處高通脹、弱歐元、能源危機(jī)、“碎片化”風(fēng)險等多重困境之中。尤其是歐洲央行眼下已停止量化寬松、結(jié)束擴(kuò)表，并已宣布加息，市場對于歐債危機(jī)會否重演的擔(dān)憂日益加重。

受食品和能源價格飆升影響，歐元區(qū)6月通脹率繼續(xù)沖高。歐盟統(tǒng)計(jì)局上周二公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)調(diào)和CPI在5月同比上升8.1%后，6月繼續(xù)同比上升8.6%，續(xù)創(chuàng)歷史最高水平。8.6%的通脹水平，比歐洲央行2%的目標(biāo)高出3倍還多。

歐元區(qū)通脹趨勢（圖片來源：彭博社）

在通脹“爆表”的情況下，市場對歐洲央行接下來的加息路徑也有了明顯的分歧。有分析師認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景和外部環(huán)境將限制歐洲本輪加息周期的幅度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險也令一些歐元區(qū)央行行長更加謹(jǐn)慎。

投行杰弗瑞（Jefferies）全球股票策略師肖恩·達(dá)比（Sean Darby）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中表示，“盡管歐洲央行一直在談?wù)?lsquo;漸進(jìn)主義’，但其加息的空間實(shí)際上相當(dāng)有限，這已反映在2023年年底前預(yù)期利率水平相當(dāng)顯著的變化上。對歐洲央行來說，最重要的可能是擺脫負(fù)利率政策，其次是穩(wěn)住歐元。需要指出的是，在市場已對美聯(lián)儲明年有降息預(yù)期的情況下，歐洲央行很難加息。還需要指出的是，歐元區(qū)的核心通脹其實(shí)比美國和英國都要低得多。”

法興銀行認(rèn)為，雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險已經(jīng)增加，但就目前而言，9月歐洲央行加息50個基點(diǎn)的指引可能仍然有效，部分原因是通脹預(yù)期需要在9月得到再次上修。

“雖然歐洲目前并未處于衰退之中，但各國正面臨著與能源相關(guān)的多重問題。由于進(jìn)口成本增加，歐洲各國的經(jīng)常賬戶已經(jīng)陷入赤字，通脹壓力也因天然氣價格的飆漲而加劇，俄羅斯‘北溪1號’管道的定期維護(hù)和歐洲對其停供的擔(dān)憂正在扼殺商業(yè)信心。‘北溪1號’重啟并恢復(fù)供應(yīng)流量符合我們的預(yù)期，但我們預(yù)計(jì)俄羅斯天然氣股份有限公司還將阻止歐洲建立天然氣庫存，尋求在今年入冬的關(guān)鍵時間再次減少天然氣的供應(yīng)量。”肖恩·達(dá)比補(bǔ)充道。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)市場對歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的擔(dān)憂早已明顯升溫。在歐央行6月釋放即將開啟緊縮的信號后，意大利和德國10年期國債利差便逐步擴(kuò)大，一度擴(kuò)張至240個基點(diǎn)附近，已接近上輪歐債危機(jī)時期的水平。7月14日，意大利總理德拉吉首次辭職風(fēng)波也來“火上澆油”，該利差在此前小幅縮窄后，再次擴(kuò)大至210基點(diǎn)附近。

意大利和德國10年期國債利差擴(kuò)大，意味著負(fù)債成本走高，高負(fù)債歐元區(qū)成員國（如意大利、希臘等）的債務(wù)融資將變得更難，極有可能再次引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。在2010年歐債危機(jī)期間，意大利的信用利差（CDS）就追隨意德息差走勢一度漲至500基點(diǎn)之上。

作為歐元區(qū)兩類經(jīng)濟(jì)體的主要代表，德國和意大利國債利差的大小常被用來衡量歐洲債券市場面臨風(fēng)險的大小。

圖片來源：Refinitiv

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