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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

在《五年復(fù)合增速高達(dá)160%！這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有翻倍及以上增速——錢瞻研報(bào)2022年第3期》一文中，錢研君分享了一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯，并在白金版中重點(diǎn)介紹了5家上市公司。最近兩個(gè)月相關(guān)公司的表現(xiàn)可謂十分驚艷！以廣東鴻圖為例，如果從4月底的低點(diǎn)算起，最高漲幅超過(guò)3倍！

不少老鐵留言問(wèn)，汽車板塊還有沒有相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？經(jīng)過(guò)大量搜尋和閱讀研報(bào)之后，錢研君還真找到一個(gè)可能的機(jī)會(huì)——車用PCB行業(yè)。接下來(lái)錢研君就來(lái)分享一下汽車PCB行業(yè)的投資邏輯。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了汽車PCB行業(yè)中的5家重點(diǎn)上市公司。關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

車用PCB產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/h2>

PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體。PCB的上游包括覆銅板、樹脂、干膜等原材料，中游為PCB制造，下游則包括眾多應(yīng)用場(chǎng)景如計(jì)算機(jī)、汽車電子、消費(fèi)電子、航空航天等。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年P(guān)CB下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產(chǎn)品。其中通信電子是PCB下游最大應(yīng)用，占據(jù)35%的應(yīng)用份額，而汽車電子應(yīng)用目前占比16%。

車用PCB的行業(yè)門檻是比較高的。不同于消費(fèi)電子的制造工藝要求，汽車由于對(duì)安全系數(shù)和可靠性要求更高，需要確保道路通行的萬(wàn)無(wú)一失，汽車電子元件對(duì)外部工作環(huán)境，如溫度、濕度、發(fā)霉、粉塵、水及有害氣體侵蝕等的要求，根據(jù)不同安裝位置等有不同需求，但一般都大于消費(fèi)級(jí)。

2010年-2020年，受益于單車PCB價(jià)值量從39美元提升至94美元左右，帶動(dòng)全球汽車PCB產(chǎn)值從28億美元提高至73億美元，復(fù)合增速為10.1%。

汽車電子滲透率提升推動(dòng)PCB需求量顯著提升

汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達(dá)到15%，中高端乘用車占比達(dá)28%，混合動(dòng)力乘用車占比達(dá)47%，純電動(dòng)乘用車占比達(dá)65%。

天風(fēng)證券指出，汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到50%左右的滲透率。而汽車電子應(yīng)用的不斷提升，將拉動(dòng)其基礎(chǔ)部件——PCB的需求增長(zhǎng)。

舉個(gè)例子，在傳統(tǒng)汽車中，每輛普通汽車的PCB用量是0.6-1平方米，高端車型用量在2-3平米。而新能源基于設(shè)計(jì)方案不同，車均使用面積大約在5-8平米，為傳統(tǒng)汽車的5-8倍，其中僅電控系統(tǒng)單車價(jià)值增量就超過(guò)2000元。

根據(jù)Verified Market Research預(yù)測(cè)，2021-2028年汽車PCB市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)，區(qū)間復(fù)合增速為5.30%，2028年的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到124.8億美元。

（圖片來(lái)源：截圖自天風(fēng)證券研報(bào)）

分區(qū)域來(lái)看，亞太地區(qū)車用PCB市場(chǎng)規(guī)模位列全球首位，占據(jù)全球38%的市場(chǎng)份額，同時(shí)根據(jù)Mordor Intelligence的預(yù)測(cè)，未來(lái)亞太地區(qū)市場(chǎng)將成為增速最高的市場(chǎng)。天風(fēng)證券認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)也將成為快速增長(zhǎng)、充滿機(jī)遇的市場(chǎng)。

行業(yè)集中度低，國(guó)內(nèi)廠商奮勇追趕

在PCB上游材料中，銅與環(huán)氧樹脂的售價(jià)是影響原材成本的重要因素。2020年開始，銅價(jià)以及環(huán)氧樹脂的價(jià)格快速上升，導(dǎo)致PCB成本快速增加。而目前來(lái)看，LME近三個(gè)月銅價(jià)走勢(shì)已高位趨穩(wěn)并呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)⒀永m(xù)；而環(huán)氧樹脂在2021年最后三個(gè)月已經(jīng)明顯呈現(xiàn)價(jià)格下滑的態(tài)勢(shì)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，原材料的價(jià)格有望呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)/回落的走勢(shì)，利好PCB成本降低，緩解PCB廠商的成本壓力，增加PCB廠商的盈利能力以及增產(chǎn)意愿。

目前車用PCB的行業(yè)集中度較低，海外廠商占據(jù)前三份額。2020年汽車PCB市場(chǎng)份額前三廠商均為海外廠商，份額第一的CMK占據(jù)8.2%的市場(chǎng)份額。天風(fēng)證券指出，目前國(guó)內(nèi)廠商份額仍較小，但正在奮勇追趕。

根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，目前多家汽車PCB相關(guān)企業(yè)進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)下游需求的不斷提升。此外，國(guó)內(nèi)汽車PCB廠商均在積極開發(fā)高端PCB產(chǎn)品，開發(fā)成功后PCB廠商產(chǎn)品的附加值將提高，盈利能力也有望上升。

那么，這個(gè)行業(yè)中，什么樣的公司有望脫穎而出呢？

天風(fēng)證券認(rèn)為，汽車電子行業(yè)對(duì)于下游終端客戶資源的開拓十分重要。汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈下游是Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）廠商/車企，拓展終端客戶將為產(chǎn)品提供強(qiáng)有力的銷量支撐。目前全球來(lái)看，車用PCB的下游客戶實(shí)力強(qiáng)勁，得到領(lǐng)先終端客戶的認(rèn)可或?qū)⒋蠓岣邚S商業(yè)績(jī)。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了汽車PCB行業(yè)中的5家重點(diǎn)上市公司。關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、汽車/新能源汽車銷量不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格維持高位或回升；3、汽車“新四化”滲透率以及推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期；4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

天風(fēng)證券-通信行業(yè)：電動(dòng)化+智能網(wǎng)聯(lián)化催生汽車PCB投資新機(jī)遇！

德邦證券-汽車PCB行業(yè)深度：智電驅(qū)動(dòng)加速成長(zhǎng)，生態(tài)變革孕育巨頭

（本文內(nèi)容僅作為參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）