每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年6月10日，證監(jiān)會宣布，《關(guān)于修改<內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的決定》自2022年7月25日起施行。

根據(jù)證監(jiān)會對修訂后的《規(guī)定》的說明，從下周一開始，北向資金將不允許增量“假外資”進(jìn)入，而在一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限將由香港經(jīng)紀(jì)商及時注銷。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“假外資”的撤出有助于維護(hù)市場長期平穩(wěn)運(yùn)行。此前“假外資”交易規(guī)?？傮w不高，對A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”，尤其是長線資金持續(xù)流入A股的格局。

目前，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。據(jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，北向資金的結(jié)構(gòu)主要是長期配置型資金，截至7月20日，配置型資金持股市值約為2萬億元，占比為83%。

證監(jiān)會新規(guī)限制北向交易中的“假外資”

去年底，證監(jiān)會曾在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，擬對《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）進(jìn)行修改，并向社會公開征求意見。

今年6月10日，證監(jiān)會宣布，《關(guān)于修改<內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的決定》已經(jīng)2022年3月24日中國證券監(jiān)督管理委員會2022年第2次委務(wù)會議審議通過,現(xiàn)予公布。自2022年7月25日起施行。

此次對《規(guī)定》的修改主要涉及兩方面：

一、《規(guī)定》第十三條第一款修改為：“投資者依法享有通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制買入的股票的權(quán)益。滬股通和深股通投資者不包括內(nèi)地投資者。”自2022年7月25日起施行。

二、對滬股通和深股通中的內(nèi)地投資者實(shí)行了一年的過渡期：本決定施行前已開通滬股通、深股通交易權(quán)限的內(nèi)地投資者在2023年7月23日前可繼續(xù)通過滬股通、深股通買賣A股。2023年7月24日后，上述投資者所持A股可繼續(xù)賣出。

根據(jù)證監(jiān)會對修訂后的《規(guī)定》的說明，從下周一開始，北向資金將不允許增量“假外資”進(jìn)入，香港經(jīng)紀(jì)商不得再為內(nèi)地投資者新開通滬深股通交易權(quán)限。而在一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限將由香港經(jīng)紀(jì)商及時注銷。

據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，近年來，有部分內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過滬深股通交易A股。目前此類交易總體規(guī)模不大，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右。投資者數(shù)量約有170萬名，但大部分無實(shí)際交易，近三年有北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬名。

值得注意的是，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)，這些內(nèi)地投資者中大多數(shù)已開立內(nèi)地證券賬戶可直接參與A股交易。對此，證監(jiān)會認(rèn)為，兩種途徑交易有發(fā)生跨境違規(guī)活動的風(fēng)險，也給市場造成了北向交易中有不少所謂“假外資”的印象，不利于滬深港通的平穩(wěn)運(yùn)行和長遠(yuǎn)發(fā)展。

“假外資”不改“真外資”持續(xù)流入A股格局

2014年來北向資金流入A股情況

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年滬港通開通以來，北向資金每年都凈流入A股，且自2017年至2021年，每年凈流入A股的規(guī)模都超過了千億。2021年全年北向資金凈流入A股規(guī)模達(dá)4321.7億元，創(chuàng)出了歷史新高。

不過今年北向資金卻放緩了流入A股的步伐。截至7月22日收盤，北向資金今年來凈流入A股的規(guī)模為495.8億元，僅為去年全年凈流入A股規(guī)模的約1/10。其中7月以來，北向資金凈流出A股222.17億元。

那么，今年北向資金流入A股規(guī)模不如往年，與對《規(guī)定》的修改是否有關(guān)聯(lián)呢？

日前，西部證券首席策略分析師易斌接受記者采訪時表示，“從市場層面看，影響外資流入的主要因素仍然是經(jīng)濟(jì)基本面，以及貨幣政策理念不同帶來的流動性差異，《規(guī)定》的修改對外資流入趨勢沒有太大影響，但在個別時點(diǎn)可能造成脈沖式?jīng)_擊。截至7月21日，今年以來北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模為479億元，明顯低于去年約4300億元的水平，也低于2020年的2100億。北向資金流入大幅放緩的背后主要還是受到來自全球流動性以及宏觀基本面的影響。一方面，今年以來美聯(lián)儲步入加息周期，在通脹壓力高企的背景下全球流動性轉(zhuǎn)向，美債收益率在上半年持續(xù)走高，美元指數(shù)年內(nèi)上漲了11%；另一方面受到3月以來的疫情擾動，這對資金信心構(gòu)成了一定沖擊。相比之下，北向資金偏好受到制度修訂的趨勢性影響相對較小。但是另外一方面，由于監(jiān)管體系的不斷完善，在新舊規(guī)則更迭的時點(diǎn)，往往都會帶來資金結(jié)構(gòu)的短期波動，也會對市場造成一定沖擊。”

事實(shí)上，最近幾年，A股市場中一直不乏北向資金中可能有“假外資”的說法。再過一年之后，“假外資”就要正式開始逐步撤離A股了，這又將對A股產(chǎn)生什么樣的影響？

在易斌看來，“假外資”的撤出有助于維護(hù)市場長期平穩(wěn)運(yùn)行。從規(guī)模的影響來說，“假外資”交易規(guī)?？傮w不高，根據(jù)證監(jiān)會披露的比例僅為1%左右，對A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”，尤其是長線資金持續(xù)流入A股的格局。

今年7月中旬，在美國聯(lián)博集團(tuán)舉行的媒體交流會上，聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋就近期北向資金凈流出A股的現(xiàn)象分析指出，“從長期的角度來看，外資的占比其實(shí)在A股算還是比較低的，5%左右。其他的一些市場，比如說韓國都要高出許多。所以長期來看我們覺得外資還是會持續(xù)流入A股，今年以來它也是持續(xù)流入的。最近幾周流出的情況我們覺得可能只是一個比較短暫的現(xiàn)象。”

北向資金中配置型資金占比超80％

雖然外資通常給人的印象一般可以貼上“價值投資”“長線投資”的標(biāo)簽，但事實(shí)上，北向資金也不乏做短線的情況。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月22日收盤，北向資金總共持有1985只A股。最近一個季度， A股市場出現(xiàn)了較大幅度的震蕩?？傮w來看，對于今年一季度末北向資金重倉的A股，自二季度以來北向資金的持倉相對穩(wěn)定。不過也有部分個股在過去一個多季度的時間內(nèi)，北向資金的持倉出現(xiàn)了較大的變化。

例如，今年一季度末，北向資金對保隆科技（SH603197，股價64.2元，市值133.4億元）的持股比例為10%，截至7月21日收盤持股比例降至3.26％；今年一季度末，北向資金對泉峰汽車（SH603982，股價28.34元，市值57億元）的持股比例為8.66%，截至7月24日收盤持股比例降至0.83％；今年一季度末，北向資金對中國外運(yùn)（SH601598，股價3.79元，市值244億元）的持股比例為10.17%，截至7月21日收盤持股比例降至2.07％；今年一季度末，北向資金對海油發(fā)展的持股比例為6.91%，截至7月21日收盤持股比例降至1.6％；今年一季度末，北向資金對東航物流的持股比例為4.92%，截至7月21日收盤持股比例降至0.6％。

其中，自二季度以來，北向資金選擇對上述部分個股在反彈過程中進(jìn)行了減持，而有些個股的減持速度還顯得比較快。

例如，在5月20~30日7個交易日內(nèi)，北向資金對泉峰汽車的持股比例從8%快速降至1.4％；6月27日，北向資金對海油發(fā)展的持股比例為10.5%，不過僅僅一天之后持股比例就大幅降至1.9%，類似的情況還在今年6月上旬發(fā)生在東航物流上。

與此同時，二季度以來北向資金加倉幅度較大的個股包括杭可科技、柏楚電子、邁為股份、金風(fēng)科技、華熙生物、東方生物、固德威等。其中，北向資金對東方生物的持股比例從今年一季度末的3.28％，大幅提升至7月21日的12.38％，在此期間公司的股價不漲反跌。

有不少研究發(fā)現(xiàn)，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。目前，北向資金中配置型資金和交易型資金的比例分別為多少？

對此，易斌向記者指出，“研究中我們發(fā)現(xiàn)，北向資金的結(jié)構(gòu)主要是長期配置型資金。如果我們根據(jù)外資托管機(jī)構(gòu)去做拆分的話，長線資金多托管于外資銀行席位，交易型資金多通過外資券商進(jìn)行托管。截至7月20日，交易型資金在北向資金中持倉市值約為4200億元，占外資比重約17%；配置型資金持股市值約為20300億元，占比為83%。”.

對于短期內(nèi)北向資金在局部的快進(jìn)快出，聯(lián)博匯智投資總監(jiān)朱良則認(rèn)為，“因?yàn)橥赓Y它有不同的投資周期，有些比較短期、有些比較長期，要看每個基金的策略，但不一定有代表性。整體我認(rèn)為還是凈流入的狀況。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_300314851