每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 盧祥勇    

為控制不斷飆升的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)坐不住了，兩個(gè)月時(shí)間里兩次加息。

北京時(shí)間7月28日周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（下稱FOMC）宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25%~2.50%區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)，也是年內(nèi)第4次加息，使得其6月和7月利率決議的累計(jì)加息幅度達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)，為上世紀(jì)80年代初期前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅?沃爾克時(shí)期以來的最大力度連續(xù)加息。

這種明顯的快速加息可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他高級(jí)官員堅(jiān)持認(rèn)為，將不惜一切代價(jià)使通脹率回落到2%的年度目標(biāo)。他還承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有能力降低食品和能源價(jià)格， 但如果通脹沒有好轉(zhuǎn)，將繼續(xù)加息。

7月27日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾（后）在華盛頓出席新聞發(fā)布會(huì)。新華社記者劉杰攝

鮑威爾：下次大幅加息取決于數(shù)據(jù)

年內(nèi)四次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)9月的加息動(dòng)向備受關(guān)注。在隨后召開的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示， 另一次非同尋常的大幅度加息將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏可能會(huì)是適宜的。

FOMC聲明公布后，現(xiàn)貨黃金短線上揚(yáng)5美元，并在隨后的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)開始后持續(xù)走高。

圖片來源：彭博社

美元指數(shù)短線走低28點(diǎn)，但同樣在鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)開始后拉升翻紅。

圖片來源：彭博社

兩年期美債收益率一度比10年期美債收益率高出32個(gè)基點(diǎn)，后者在FOMC上述聲明發(fā)布后即下跌。周三盤中早些時(shí)候，兩年期美債收益率和10年期美債收益率差已經(jīng)達(dá)到幾十年來最大負(fù)值，在FOMC最新決議公布后進(jìn)一步觸及日內(nèi)低點(diǎn)。

在鮑威爾發(fā)表講話后，美國(guó)股市三大指數(shù)在尾盤短線拉升。截至收盤道指漲1.37%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.62%，納指漲4.06%。大型科技股普漲，谷歌漲超7%，特斯拉、微軟漲超6%，亞馬遜漲超5%，蘋果漲超3%。

FOMC高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)

本次加息75個(gè)基點(diǎn)獲得所有票委的一致通過。FOMC在聲明中表示，“最近的（消費(fèi)者）支出和生產(chǎn)指標(biāo)已經(jīng)走弱。盡管如此，最近幾個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位。通脹居高不下，反映出疫情導(dǎo)致的供需失衡、糧食和能源價(jià)格上漲以及更廣泛的價(jià)格壓力。俄烏沖突造成了巨大的人員和經(jīng)濟(jì)方面的困難。沖突和相關(guān)事件正在對(duì)通脹造成額外的上行壓力，并正在拖累全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。FOMC高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。

FOMC尋求在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹。為了支持這些目標(biāo)，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%~2.50%，并預(yù)計(jì)繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間將是適當(dāng)?shù)?。此外，F(xiàn)OMC將按計(jì)劃在9月份加速縮表，抵押貸款支持證券（MBS）的每月縮減上限將升至350億美元，而國(guó)債的每月縮減上限將升至600億美元。

在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，F(xiàn)OMC將繼續(xù)監(jiān)測(cè)新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。 如果出現(xiàn)可能阻礙實(shí)現(xiàn)FOMC目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。 FOMC的評(píng)估將考慮廣泛的信息，其中包括關(guān)于公共衛(wèi)生、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力、通脹預(yù)期以及金融和全球?qū)用娴陌l(fā)展。 ”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后召開的新聞發(fā)布會(huì)上表示，另一次非同尋常的大幅度加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏可能會(huì)是適宜的。他指出，通脹仍然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)（2%）的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)正在迅速采取行動(dòng)，以降低通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)有決心這么做。

7月27日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在華盛頓出席新聞發(fā)布會(huì)。新華社記者劉杰攝

鮑威爾還補(bǔ)充稱，F(xiàn)OMC未來的加息路徑已經(jīng)縮小，且可能會(huì)進(jìn)一步縮小；希望在今年年底前達(dá)到適度的緊縮水平，即利率達(dá)到3%-3.5%區(qū)間。他認(rèn)為，美國(guó)目前并沒有陷入衰退，（此前公布的）GDP數(shù)據(jù)確實(shí)有大幅修正的趨勢(shì)。

圖片來源：芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”

FOMC上述聲明發(fā)布后，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示”，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月下旬的會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為55.7%、加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為39.6%、加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。

市場(chǎng)上周開始押注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向

自2021年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)開始Taper（量化緊縮）以來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；牟椒ゲ粩嗉涌臁⒔袢盏募酉ㄔ趦?nèi)，今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)。然而，其實(shí)在本次加息之前，在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的情況下，市場(chǎng)就已經(jīng)開始押注美聯(lián)儲(chǔ)的政策將在不久后出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

從隔夜指數(shù)掉期等利率衍生品來看，截至上周五的數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在周三會(huì)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，使其在年底前達(dá)到3.3%的水平左右，但從那以后不會(huì)進(jìn)一步加息。他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月前開始降息，到2024年中期將短期利率降至2.5%左右。

此外，分析師們也已經(jīng)開始預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將于何時(shí)開始停止“縮表”，巴克萊和部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為這將在2023年年初發(fā)生。同時(shí)需要指出的是，自從美聯(lián)儲(chǔ)去年11月開始Taper以來，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模其實(shí)并未減少多少，最新的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表僅僅從高點(diǎn)減少了660億美元至8.9萬億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表變化（圖片來源：彭博社）

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑會(huì)否有所變化，以及貨幣政策會(huì)對(duì)美股造成什么影響，華爾街的頂級(jí)投行也出現(xiàn)了分歧。例如，摩根士丹利策略師直言現(xiàn)在就押注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向還為時(shí)過早，美股在見底前還將大幅下挫。

惠譽(yù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩?科爾頓（Brian Coulton）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中也指出，“FOMC的聲明承認(rèn)了最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，但在仍然非常強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和無情的通脹壓力面前，這一點(diǎn)被輕描淡寫地帶過。盡管又是一次75個(gè)基點(diǎn)的大幅度加息，但美聯(lián)儲(chǔ)仍然只是將利率提高到了符合其對(duì)長(zhǎng)期中性利率的預(yù)估區(qū)間而已。鑒于核心通脹和目前的失業(yè)率狀況，這強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。因此，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能降息的預(yù)期看起來為時(shí)過早了?！?/span>

然而，摩根大通全球股票策略主管米斯拉夫?馬特伊卡（Mislav Matejka）卻認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)勢(shì)頭面臨挑戰(zhàn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟可能會(huì)為更平衡的美聯(lián)儲(chǔ)政策打開大門，進(jìn)而帶動(dòng)美元和通脹見頂，并推動(dòng)今年下半年美股企穩(wěn)。

今夜聚焦美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)

美聯(lián)儲(chǔ)本月利率決議已塵埃落定，市場(chǎng)的目光將立即轉(zhuǎn)向?qū)⒂诒本r(shí)間今日晚些時(shí)候公布的另一項(xiàng)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

美國(guó)商務(wù)部將于北京時(shí)間今日（7月28日周四）20:30公布美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率初值。彭博社對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查的預(yù)測(cè)中值顯示，美國(guó)第二季度GDP預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)0.5%。

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圖片來源：彭博社

除了庫存可能對(duì)美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)具有重要影響之外，需求前景也由于消費(fèi)者支出、企業(yè)投資和樓市可能都有所回落而變得黯淡。? ??

在人們屏息以待最終的結(jié)果之際，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在7月26日最新發(fā)布的研究報(bào)告中，將美國(guó)2022年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)期從5月的2.8%下調(diào)至2.1%；同時(shí)將2023年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由此前的2.3%下調(diào)至1.3%。7月12日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也再次下調(diào)美國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并上調(diào)了直至2025年的失業(yè)率預(yù)估，警告稱通脹全面上升對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都構(gòu)成“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

具體來看，IMF執(zhí)行委員會(huì)將美國(guó)2022年GDP增長(zhǎng)從6月預(yù)測(cè)的2.9%下調(diào)至最新的2.3%。此外，IMF目前將美國(guó)2022年的失業(yè)率由6月的3.2%調(diào)整為3.7%，并預(yù)計(jì)美國(guó)2024年和2025年的失業(yè)率都將超過5%。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全美活動(dòng)指數(shù)在7月份連續(xù)第二個(gè)月錄得負(fù)值（圖片來源：芝加哥聯(lián)儲(chǔ)）

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，穆迪和IMF下調(diào)美國(guó)GDP增速預(yù)期的背景，是美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱。例如，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全美活動(dòng)指數(shù)在7月份連續(xù)第二個(gè)月錄得負(fù)值；費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)7月制造業(yè)指數(shù)錄得-12.3，創(chuàng)2020年5月以來新低；美國(guó)截至7月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)25.1萬，創(chuàng)去年11月以來新高，預(yù)期24萬、前值24.4萬；美國(guó)6月新屋開工環(huán)比意外下跌2%，預(yù)期上漲2%；美國(guó)6月份制造業(yè)產(chǎn)出下滑0.5%，包括采礦業(yè)和公用事業(yè)產(chǎn)出在內(nèi)的6月工業(yè)產(chǎn)出月率錄得-0.2%，不僅為今年首次錄得負(fù)值，還創(chuàng)下2021年12月以來最大降幅。

?巴克萊美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森?米勒（Jonathan Millar）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中表示，“（美聯(lián)儲(chǔ)）收緊貨幣政策正在放緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的證據(jù)越來越多，上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)樓市和制造業(yè)疲軟，并暗示疲軟趨勢(shì)正在擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)，本周美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)將顯示GDP連續(xù)第二個(gè)季度下降?！?/span>

?“我們確實(shí)從近期的數(shù)據(jù)中看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的跡象。”喬納森?米勒補(bǔ)充道。“美國(guó)房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)尤其糟糕，其中包括住房行業(yè)——繼5月份下降14%后，美國(guó)6月整體住房開工率又下滑了2%至157萬戶，這是最近一年來的最低增速。這種下滑也反映了消費(fèi)者購買需求的急劇下降，原因是固定抵押貸款利率保持在2008年以來最高水平。隨著住房建筑商的信心降至多年未見的水平，以及住房開工許可證發(fā)放數(shù)量的穩(wěn)步下降，該行業(yè)進(jìn)一步的疲軟已經(jīng)可以預(yù)見。此外，最新的商業(yè)調(diào)查表明，由于最終產(chǎn)品需求惡化和庫存補(bǔ)充周期減弱，5月和6月國(guó)內(nèi)制造業(yè)的急劇惡化可能會(huì)持續(xù)下去，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)7月的企業(yè)前景調(diào)查顯示，7月份美國(guó)企業(yè)狀況指數(shù)降至了收縮區(qū)間（-12.3），主要是受新訂單急劇惡化的拖累。”

他還指出，可以肯定的是，雖然制造業(yè)（11%）和住宅投資（約5%）在美國(guó)一季度的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占比例相對(duì)較小，但這些領(lǐng)域的惡化將在未來幾個(gè)季度內(nèi)嚴(yán)重拖累GDP增長(zhǎng)?！按送?，一些指標(biāo)表明，這些行業(yè)疲軟的狀態(tài)正蔓延至更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括上周公布的標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至47.0。我們預(yù)計(jì)，今日（7月27日）公布的二季度GDP季率將下降至0.4%。上半年的GDP數(shù)據(jù)將標(biāo)志著技術(shù)性衰退，但鑒于就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，這不太可能會(huì)被列為正式的衰退。最后，盡管整個(gè)6月份的就業(yè)人數(shù)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但更多近期指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)正在走軟?！眴碳{森?米勒指出。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，北京時(shí)間7月26日晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)錄得95.7，為連續(xù)第三個(gè)月下滑，且創(chuàng)2021年2月以來新低，預(yù)期97.2、前值98.7。 彭博社報(bào)道中稱，這表明在持續(xù)通脹的背景下，消費(fèi)者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法更加悲觀。

美國(guó)7月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)2021年2月以來新低（圖片來源：彭博社）

不及預(yù)期的消費(fèi)者信心指數(shù)也證實(shí)了沃爾瑪和麥當(dāng)勞等消費(fèi)巨頭最近在其財(cái)報(bào)中的評(píng)論，即消費(fèi)者將大部分預(yù)算用于生活必需品，幾乎沒有剩下資金用于其它非必需消費(fèi)。

對(duì)于7月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)，牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑蘇爾（Lydia Boussour）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，“在汽油和食品價(jià)格上漲的背景下，對(duì)通脹的擔(dān)憂持續(xù)對(duì)消費(fèi)者態(tài)度形成打壓，雖然消費(fèi)者對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的樂觀情緒略有惡化，但仍相對(duì)強(qiáng)勁。美國(guó)消費(fèi)者日益悲觀的看法與我們的觀點(diǎn)一致，即在高通脹、利率快速上升和金融市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，消費(fèi)者支出和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度正在放緩。雖然我們預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，不會(huì)陷入衰退，但‘軟著陸’的概率正在減小。”

記者|蔡鼎?編輯|盧祥勇?杜恒峰

校對(duì)|程鵬

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