受益于獨特的一體化業(yè)務模式，藥明康德于近日披露了一份亮眼的2022年半年度報告。財報顯示，今年上半年，藥明康德共實現(xiàn)營業(yè)收入177.56億元，同比強勁增長68.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.36億元，同比增長73.29%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤38.5億元，同比增長81%。

而從單季度經營情況來看，即便在上海突發(fā)疫情的影響下，2022年第二季度，藥明康德的營收也創(chuàng)紀錄地達到92.82億元。6月以來，藥明康德積極推進復工復產，確保了客戶研發(fā)和生產項目的順利交付，并持續(xù)拓展業(yè)務合作，公司目前在手訂單達351.36億元，其中162.36億元將于今年下半年確認收入?；诖?，公司將2022全年收入增長目標從65%-70%進一步上調至68-72%，對未來實現(xiàn)強勁增長充滿了信心。在7月27日舉行的第二屆藥明康德投資者開放日上，公司預計從2021年到2024年營收的年均復合增速為34%，以此計算，到2024年藥明康德的營收規(guī)模將達到550億元。

藥明康德經調整Non-IFRS（非國際財務報告準則）的歸母凈利潤為43.01億元，同比增長75.7%。經調整Non-IFRS的財務指標是在國際會計準則下剔除了一些非經營性因素對公司利潤的影響，以便更好地向投資者展示公司的業(yè)務表現(xiàn)及經營趨勢。而藥明康德的這一數(shù)據(jù)增速同樣顯著高于公司同期營收增長，公司在保持營業(yè)收入高速增長的同時，經營管理效率也得到了持續(xù)提升。

藥明康德認為，2022年上半年的業(yè)績表現(xiàn)再次證明，公司獨特的CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產）和CTDMO（合同測試、研發(fā)與生產）業(yè)務模式能夠持續(xù)驅動公司快速發(fā)展；同時公司充分發(fā)揮全球布局、多地運營及全產業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢，更好地賦能公司的全球客戶。

CRDMO一體化商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)

藥明康德是國際領先的開放式能力與技術平臺，為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位、一體化的新藥研發(fā)和生產服務。公司主營業(yè)務涵蓋CRO、化學藥物CDMO、細胞和基因治療CTDMO（合同檢測、研發(fā)與生產）等領域。

目前，全球大多數(shù)醫(yī)藥研發(fā)服務公司集中于新藥研發(fā)的某一階段，如臨床前CRO、臨床試驗CRO、CDMO等。藥明康德則是業(yè)內為數(shù)不多擁有“一體化、端到端”的研發(fā)服務平臺，可以為客戶提供一站式新藥研發(fā)生產服務的公司。

目前藥明康德有五大業(yè)務平臺：化學業(yè)務(WuXi Chemistry)、測試業(yè)務(WuXi Testing)、生物學業(yè)務(WuXi Biology)、細胞及基因療法CTDMO業(yè)務(WuXi ATU)、國內新藥研發(fā)服務部 (WuXi DDSU)。多業(yè)務齊頭并進，共同成就了藥明康德如今的高業(yè)績增長。

分業(yè)務板塊看，作為公司目前的營收支柱，上半年化學業(yè)務實現(xiàn)收入129.74億元，同比增長101.9%，經調整Non-IFRS毛利53.14億元，同比增長94.3%，毛利率為41.0%。

藥明康德將公司化學業(yè)務細分為小分子藥物發(fā)現(xiàn)（“R”，Research）和工藝研發(fā)和生產（“D”和“M”，Development and Manufacturing）兩部分，分別貢獻收入35.04億元和94.70億元。

在小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務上，藥明康德在2022年上半年完成了超過18萬個定制化合物合成，該服務賦能早期小分子新藥研發(fā)客戶，并成為公司下游業(yè)務部門重要的“流量入口”。通過貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略，為公司CRDMO服務收入持續(xù)快速增長奠定堅實基礎。此外，通過持續(xù)長尾戰(zhàn)略，長尾客戶對公司小分子和寡核苷酸及多肽的藥物發(fā)現(xiàn)服務需求增長強勁。

而在工藝研發(fā)和生產服務上，藥明康德在今年上半年新增了473個分子項目，累計為2010個小分子項目提供了工藝開發(fā)及生產服務，其中包括已獲批上市的 43個、臨床III期階段52個、臨床II期階段288個、臨床I期及臨床前階段1627個。

部分投資者認為，化學業(yè)務靚麗業(yè)績背后的隱憂在于，其強勁增長主要依托于不穩(wěn)定的新冠商業(yè)化項目，但即使剔除新冠商業(yè)化項目等增量，藥明康德的化學業(yè)務板塊營收增速仍超過36%。未來隨著“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略的進一步貫徹，新的臨床以及商業(yè)化階段的項目將越來越多，而新冠商業(yè)化項目僅是公司眾多商業(yè)化項目中的個別項目。

隨著細胞及基因療法成為行業(yè)新趨勢，藥明康德的細胞及基因療法CTDMO業(yè)務也備受市場關注。今年上半年，該業(yè)務板塊實現(xiàn)收入6.15億元，同比增長35.7%；不過，其經調整Non-IFRS毛利為-0.43億元，毛利率為-6.9%。對于毛利下跌的原因，公司解釋稱主要系新啟用的上海臨港運營基地較低的利用率導致，預期未來幾個季度隨著利用率逐漸攀升，毛利預期將逐漸轉正并持續(xù)提升。

報告期內，藥明康德還持續(xù)加強細胞及基因療法CTDMO服務平臺建設，持續(xù)提升細胞及基因療法檢測能力和規(guī)模，為67個項目提供開發(fā)與生產服務，其中包括51個臨床前和I期臨床試驗項目，9個II期臨床試驗項目，7個III期臨床試驗項目（其中4個項目處于上市申請準備階段）。

此外，藥明康德還重點披露了TESSA技術的新進展，這是一項用于規(guī)?；a無轉染的腺相關病毒（AAV）的革命性技術。工藝現(xiàn)擴張至200L，與傳統(tǒng)的基于質粒的生產相比，利用TESS載體生產的AAV是基于質粒方法生產的10倍以上。目前，公司有30個TESSA項目正在客戶評估中，其中有6家是大型的生物科技或制藥企業(yè)，新技術的賦能將為公司未來CTDMO業(yè)務增長帶來想象力。

CXO賽道高景氣度有望延續(xù)，公司加速全球化布局

資本市場上，CXO板塊已出現(xiàn)將近一年的回調，市場普遍有兩方面的擔憂，一是疫情對供給端的影響，如物流受阻、產能建設延期等；二是原料藥企和創(chuàng)新藥企紛紛轉入CXO行業(yè)尋金所帶來的“產能過剩”預期。

民生證券研報指出，CXO在醫(yī)藥行業(yè)各細分板塊內，業(yè)績高成長性和持續(xù)性仍然名列前茅，除去受益新冠藥放量的幾家頭部公司會在Q2展現(xiàn)靚麗業(yè)績外，預計其他非新冠受益的CXO企業(yè)也將會有不俗的業(yè)績表現(xiàn)。

此外，從需求端來看，F(xiàn)rost & Sullivan報告預測，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由2022年的2437億美元增長至2026年的3288億美元，復合年增長率約7.8%，表明全球制藥行業(yè)仍在保持蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。另外，全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的 46.5%提升至2026年的55.0%。CXO企業(yè)有望受益于全球新藥研發(fā)投入和外包率的快速增長。

從藥明康德的業(yè)務收入結構看，報告期內，公司新增客戶超過650家，活躍客戶數(shù)量超過5850家，全球各地的客戶對公司的服務需求保持強勁增長。其中，來自美國客戶的收入119.09億元，同比增長104%；來自中國客戶的收入31.75億元，同比增長27%；來自歐洲客戶的收入18.53 億元，同比增長24%；來自其他地區(qū)客戶的收入8.19億元，同比增長15%。

藥明康德不斷拓展新客戶，并通過其獨有的CRDMO和CTDMO商業(yè)模式，保持了很強的客戶黏性。當期公司來自原有客戶收入173.66億元，同比增長79%；來自新增客戶收入3.91億元。

此外，得益于藥明康德全球“長尾客戶”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力以及其他客戶滲透率繼續(xù)提高，當期公司來自全球前20大制藥企業(yè)收入78.56億元，同比增長165%；來自全球其他客戶收入99億元，同比增長31%。

為了在全球化布局下，更好地滿足合作伙伴在大規(guī)模、可持續(xù)生產方面的需求，藥明康德還持續(xù)在全球范圍內加速產能建設。2022年6月，公司位于常州的第二個高活原料藥生產車間正式投入使用，旨在進一步擴大高活原料藥的大規(guī)模生產能力，更好地賦能合作伙伴將高活項目推向商業(yè)化生產。2022年7月，公司宣布其位于常州原料藥研發(fā)及生產基地的又一全新寡核苷酸及多肽生產大樓正式投入運營，進一步提升大規(guī)模生產能力，將更好地滿足全球合作伙伴在寡核苷酸及多肽藥物開發(fā)方面日益增長的需求，為廣大患者帶來更多創(chuàng)新療法。同期，位于常州基地的又一全新大規(guī)模連續(xù)化生產（亦稱“流動化學”）車間正式投產運行，進一步增強流動化學平臺能力。7月19日，藥明康德宣布計劃在新加坡建立研發(fā)和生產基地，并預計在未來十年累計投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設，未來，新加坡基地將進一步夯實藥明康德的全球化運營網(wǎng)絡，并與亞洲、歐洲、北美等地的基地聯(lián)動，滿足客戶日益增長的需求，不斷加強與全球合作伙伴的溝通協(xié)作。

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