每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

美國周三公布的7月CPI漲幅回落，這使得市場對美聯(lián)儲9月加息75基點(diǎn)的預(yù)期降溫，美元因而大跌。不過，美國7月物價(jià)回落幾乎全因能源下跌，而構(gòu)成物價(jià)的其他因素仍然不容樂觀，特別是良好的就業(yè)市場及高企不下的住房成本，故美聯(lián)儲最終加息幅度仍具有較大不確定性。

油價(jià)下跌壓低美國CPI

周三美國公布了7月物價(jià)指標(biāo)，其顯示：美國7月CPI同比漲8.5%，低于預(yù)期的漲8.7%，也低于6月的漲9.1%。這個(gè)漲幅雖然有所放緩，但絕對漲幅仍然相當(dāng)高，美國通脹形勢只是有些好轉(zhuǎn)跡象。由周三公布的物價(jià)數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)看，7月份美國的汽油價(jià)格環(huán)比降7.7%，這顯著低于6月的環(huán)比上漲11.2%。若進(jìn)一步測算，不難發(fā)現(xiàn)，美國7月CPI數(shù)據(jù)回落可能完全歸因于能源降價(jià)，或者說能源降價(jià)掩飾了該國其他方面的通脹實(shí)情。

事實(shí)上，7月份美國的住房、服務(wù)業(yè)甚至食品方面仍在漲價(jià)，而且這類標(biāo)的上漲趨勢未有終結(jié)跡象，因上周美國公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，7月份不僅新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到52萬，薪資增速也保持在5%以上的高位。

就業(yè)率及工資水平，對通脹的影響其實(shí)相當(dāng)大，其影響程度可能并不亞于來自供應(yīng)鏈短缺方面的壓力，且可能更具有持續(xù)性。供應(yīng)鏈短缺所造成的通脹往往會引誘更多的產(chǎn)能介入，因資本有趨利本性，所以大量的新增供應(yīng)最終就能將供求關(guān)系重新拉向平衡。

與供應(yīng)鏈短缺不同的是，就業(yè)率低及工資上升過速是個(gè)自我強(qiáng)化過程，即民眾收入增加誘發(fā)消費(fèi)力上升，進(jìn)而推升物價(jià)尤其是服務(wù)業(yè)物價(jià)，進(jìn)而逼迫員工要求更多工資以支付不斷上升的生活成本，所以這是個(gè)正反饋過程。

整體而言，周三美國公布的CPI數(shù)據(jù)雖然令美聯(lián)儲稍松口氣，但肯定不敢完全放心，美聯(lián)儲可能看不清方向，至少還需要再看8月CPI甚至9月CPI，然后才搞得清"應(yīng)該加息多少"。

歐元機(jī)會隱現(xiàn)

美元指數(shù)下跌，不用說歐元一定會漲，因美元指數(shù)中過半權(quán)重為歐元。由技術(shù)形態(tài)甚至基本面來看，都不能排除歐元出現(xiàn)較大機(jī)會的可能。

由技術(shù)面看，歐元始自2008年的熊市仍在運(yùn)行中，形態(tài)上仍然運(yùn)行在長期下降通道之中，當(dāng)前已是第五次測試下軌了。然而，這次下軌是在0.90美元一帶，由購買力平價(jià)來看，基本上可預(yù)期該下降通道也許正面臨"失敗"。

由基本面看，日元低利率不用多談，未來英鎊與美元的加息幅度可能下修，而歐元正面臨與俄羅斯"斗氣"局面，通脹可能進(jìn)一步惡化，最終結(jié)果是歐央行加息幅度不太可能下修。由利差角度看，歐元也有些"翻身"機(jī)會。當(dāng)然了，如果歐元區(qū)抗不住高通脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)太弱，那么就另當(dāng)別論。

歐元區(qū)6月份通脹率達(dá)到8.6%，并不比美國低多少。歐元區(qū)7月份通脹率得下周公布，目前還沒有主流機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告。由之前趨勢看，歐元區(qū)通脹是不斷上升的，好像這回也沒有充分理由忽然就如同美國一樣出現(xiàn)拐點(diǎn)。萬一下周歐元區(qū)公布的通脹率不比8.6%低，那么就超過了美國，而這勢必對歐元匯率有利。

由技術(shù)形態(tài)看，今年來歐元表現(xiàn)明顯疲弱，且一度失守1美元大關(guān)。不過，歐元看上去極弱，但任何主流貨幣都不太可能沒完沒了下跌，所以只要能逮住拐點(diǎn)，投資這類貨幣也可能隱藏著驚喜。

雖然歐元可能存在些機(jī)會，但投資者現(xiàn)在介入歐元屬于"逆勢"操作。在金融市場有時(shí)可適度逆勢操作，但有兩個(gè)原則，一是逢回調(diào)介入，二是分批小幅嘗試。