每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

7月開(kāi)始，市場(chǎng)進(jìn)入中期調(diào)整階段，8月初的企穩(wěn)更多是中報(bào)預(yù)期帶來(lái)的短暫修復(fù)，而近兩周，A股出現(xiàn)了連續(xù)的全面回調(diào)，本周滬深兩大股指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是出現(xiàn)了4連陰的走勢(shì)，在此調(diào)整背景下，每經(jīng)品牌100指數(shù)則展現(xiàn)出抗壓的韌性，繼上周逆勢(shì)上漲2.8%后，本周僅僅微跌0.85%，跑贏A股三大股指。

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拼多多再度領(lǐng)漲指數(shù)

受到疫情、高溫和地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱，流動(dòng)性相對(duì)寬裕，體現(xiàn)為“高流動(dòng)性，低社融，盈利見(jiàn)底”的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)境。最受益的是空間大、邏輯強(qiáng)、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的各種小盤成長(zhǎng)。7月底政治局會(huì)議安排穩(wěn)增長(zhǎng)新一輪政策后，8月下旬開(kāi)始，各種政策在進(jìn)一步的發(fā)力。政府繼續(xù)安排新一輪財(cái)政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、地產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動(dòng)性開(kāi)始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派發(fā)言，市場(chǎng)預(yù)期9月加息75bp概率大幅提升，美國(guó)十年期國(guó)債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導(dǎo)向和外部壓力，使得銀行間和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行的動(dòng)力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動(dòng)”，對(duì)應(yīng)的風(fēng)格也從小盤成長(zhǎng)逐漸過(guò)渡到大盤價(jià)值。

正是在這樣的過(guò)渡階段，本周賽道股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，而大盤股則相對(duì)抗跌，股指表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板指和中證500分別下跌4.06%和2.36%，而滬指則下跌1.54%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則在基建板塊和拼多多的超預(yù)期表現(xiàn)下，微跌0.85%，跑贏A股主要股指。

個(gè)股方面，拼多多（PDD，股價(jià)72.19美元，市值912.48億美元）連續(xù)兩周漲幅超過(guò)25%，華潤(rùn)醫(yī)藥、建發(fā)股份以及中國(guó)財(cái)險(xiǎn)周漲幅也均超過(guò)10%，核心資產(chǎn)如格力電器、萬(wàn)科A、海爾智家周漲幅則超過(guò)5%。

從估值水平來(lái)看，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值仍在10倍，不過(guò)諸多核心資產(chǎn)以及行業(yè)龍頭的市盈率仍低于10倍，比如格力電器、萬(wàn)科A、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建等。有機(jī)構(gòu)指出，基建央國(guó)企估值近十年新低，四季度旺季政策預(yù)期加強(qiáng)，將催化上漲行情回歸。      

基建行業(yè)下半年業(yè)績(jī)或超預(yù)期

8月24日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施。會(huì)議要求在3000億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度；同時(shí)依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。本輪國(guó)常會(huì)繼6月穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤會(huì)議后再次提供增量政策，目標(biāo)并不是年內(nèi)，而是明年，此次國(guó)常會(huì)已經(jīng)開(kāi)始了跨周期調(diào)節(jié)的第一步，未來(lái)更多接力政策將紛至沓來(lái)。

另外需要關(guān)注的是，2022年8月，5年期及以上LPR下調(diào)至4.3%，較上月下行15個(gè)基點(diǎn)。一般而言，5年期以上LPR是房貸利率之定價(jià)基準(zhǔn)。此次下調(diào)為年內(nèi)5年期以上LPR第三次下調(diào)，后續(xù)仍具備下降空間，此次LPR下行后，購(gòu)房成本的下降將有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)需求穩(wěn)定，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

國(guó)泰君安分析指出，經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期仍需政策加力，四季度旺季基建訂單和投資將超預(yù)期上行。據(jù)了解，上半年中國(guó)中鐵新簽合同增17%、在手訂單增23%是收入4.5倍，中國(guó)鐵建新簽增26%、在手訂單增22%是收入5.4倍。而上半年新簽合同中國(guó)電建增51%，中國(guó)交建增17%、中國(guó)建筑增11%、中國(guó)能建增10%。

此外，本周各地陸續(xù)發(fā)布支持政策或行動(dòng)方案，進(jìn)一步推動(dòng)各區(qū)域、各行業(yè)公募REITs項(xiàng)目加速落地。目前各市場(chǎng)主體參與REITs申報(bào)發(fā)行的意愿顯著增強(qiáng)，且隨著各參與方對(duì)非標(biāo)類項(xiàng)目的處理經(jīng)驗(yàn)日漸增加，后續(xù)REITs申報(bào)發(fā)行流程或?qū)⑦M(jìn)一步縮短，REITs掛牌上市節(jié)奏將持續(xù)加速。

光大證券表示，資金增量舉措或有望對(duì)四季度財(cái)政支出提供支撐，疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策逐步形成實(shí)物工作量，從而維持下半年基建高速增長(zhǎng)。在基建需求拉升的預(yù)期下，或出現(xiàn)階段性博弈機(jī)會(huì)，允許地方“一城一策”之舉措則有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)需求修復(fù)，若后續(xù)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)實(shí)際改善，消費(fèi)建材或迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。        

每經(jīng)品牌100成分股聚集基建大龍頭

從每經(jīng)品牌100指數(shù)構(gòu)成來(lái)看，國(guó)內(nèi)各大基建龍頭均在成分股中，而本周，這些基建巨頭的表現(xiàn)也是跑贏A股三大指數(shù)，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建周漲幅均超2%，而建發(fā)股份則周漲幅高達(dá)11.26%，表現(xiàn)搶眼。

資料顯示，建發(fā)股份（SH600153，股價(jià)12.65元，市值380.3億元）作為廈門國(guó)企龍頭，主營(yíng)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)及房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈營(yíng)收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入集中釋放期。此外，公司近年來(lái)在核心城市逆周期積極擴(kuò)張，也將賦予公司后續(xù)更強(qiáng)的銷售和業(yè)績(jī)彈性。   

對(duì)于另一大基建龍頭公司中國(guó)交建（SH601800，股價(jià)8.08元，市值1306億元），銀河證券則這樣認(rèn)為，4月26日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議對(duì)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出戰(zhàn)略部署，隨后專項(xiàng)債政策加持，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力。開(kāi)發(fā)性、政策性銀行發(fā)力扶持地方財(cái)政，鼓勵(lì)適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。公司作為我國(guó)交通基建龍頭有望受益。下半年，公司將密切關(guān)注寧波舟山港航設(shè)施工程、深圳鹽田港區(qū)東作業(yè)區(qū)集裝箱碼頭樞紐港建設(shè)，長(zhǎng)江干線、京杭運(yùn)河智慧航道升級(jí)，南水北調(diào)、引黃濟(jì)寧水利工程，西茶鐵路、廣州城際鐵路等重大項(xiàng)目落地。加快推動(dòng)核心城市綠色建造、城市更新，把“大交通”“大城市”主責(zé)主業(yè)做深做精做新。

長(zhǎng)江證券則看好中國(guó)中鐵（SH601390，股價(jià)5.78元，市值1430億元），其在研報(bào)里指出，增量基建政策的逐步落實(shí)或進(jìn)一步強(qiáng)化公司盈利，促進(jìn)估值回升?；ㄙY金來(lái)源有較好支撐，或?qū)槿径饶酥料掳肽昊ǜ咴鏊偬峁┛赡?。截?022年7月，全國(guó)累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.46萬(wàn)億元。資金增量舉措大背景下，基建央企或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

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