上周末外圍消息并不樂觀，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)集體收跌。 A股市場近期也是持續(xù)調(diào)整，難怪有網(wǎng)友調(diào)侃“以前是黑周一，現(xiàn)在是黑一周”。值得欣慰的是，上周五爆發(fā)了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)這個新題材，讓大家看到了一絲希望，希望本周這個星星之火可以燎原，重燃市場的希望！ 圖片來源：攝圖網(wǎng)-401005182 此外，股神巴菲特再度減持比亞迪，這一次套現(xiàn)了4.5億港元，或令新能源板塊繼續(xù)承壓。 對于后市，開源證券研報稱，逆水行舟，不進則退。A股依然有機會從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”；靜待工業(yè)用電回升，當(dāng)前A股仍處于“反彈”階段：流動性寬裕，而基本面“尚欠東風(fēng)”，逢調(diào)整可增加配置，但不宜冒進追高；一旦國內(nèi)經(jīng)濟跨越了“第一道坎”，或開啟“戴維斯雙擊”，上漲空間有望打開，建議“進攻”。 此外，廣發(fā)證券戴康表示，此消彼長，重估中國優(yōu)勢。第一個鏈條，關(guān)注資產(chǎn)重估的地產(chǎn)鏈和傳統(tǒng)周期。第二個鏈條，關(guān)注中國優(yōu)勢的消費和制造。主題投資方面，建議關(guān)注安全與轉(zhuǎn)型政策訴求兼顧下的能源安全和國企改革兩大主題。 （一）巴菲特再減比亞迪美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)令美股承壓 NO.1據(jù)港交所披露文件：9月1日，伯克希爾哈撒韋以平均每股262.7243港元的價格出售了172萬股比亞迪H股，持股比例從19.02%降至18.87%。這一次套現(xiàn)了4.5億港元。針對巴菲特再度減持比亞迪H股一事，比亞迪方面稱：公司從港交所獲悉相關(guān)情況，股東減持行為系股東投資決策，公司銷量屢創(chuàng)新高，目前經(jīng)營情況健康，一切正常，不做過度解讀。此前，港交所網(wǎng)站8月30日信息顯示，伯克希爾哈撒韋在8月24日出售了133萬股比亞迪H股，均價277.1016港元，套現(xiàn)3.69億港元。就是股神巴菲特連續(xù)減持后，比亞迪9月2日晚間發(fā)布公告稱，比亞迪2022年8月汽車總銷量約17.5萬輛，同比增加155.23%；今年累計銷量約98.4萬輛，同比增加164.03%。 NO.2美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.5萬人，預(yù)估為增加30萬人，前值為增加52.8萬人。美國8月失業(yè)率為3.7%，時隔5個月首次上升，預(yù)估為3.5%，前值為3.5%。上周五美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌1.31%，上周累跌4.21%；道指跌1.07%，上周累跌2.99%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.07%，上周累跌3.28%。三大指數(shù)均錄得周線三連跌。上周五，大型科技股全線下跌，臉書跌超3%，蘋果、奈飛、谷歌、微軟跌超1%；能源股集體上漲，斯倫貝謝漲超3%，康菲石油漲超2%。熱門中概股多數(shù)下跌，盈喜集團跌超68%，智富融資、尚乘數(shù)科跌超10%，唯品會跌超7%，蔚來、貝殼跌超5%。 NO.3當(dāng)?shù)貢r間9月2日，七國集團財政部長發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布已同意對俄羅斯石油和石油產(chǎn)品實施價格上限。聲明稱，只有在石油和石油產(chǎn)品價格等于或低于所制定的價格上限時，才允許對其進行運送。國際原油期貨結(jié)算價小幅上漲。WTI10月原油期貨收漲0.26美元，漲幅0.3%，報86.87美元/桶，上周累跌6.65%。布倫特11月原油期貨收漲0.66美元，漲幅0.71%，報93.02美元/桶，上周累跌超5%。 （二）上周末板塊情緒發(fā)酵華為黑科技“向上捅破天”，引爆衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) NO.1華為終端微博發(fā)布一則Mate50系列相關(guān)的消息，引發(fā)了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊的強勢崛起，據(jù)了解，華為常務(wù)董事、終端業(yè)務(wù)CEO余承東稱，華為Mate50在通訊技術(shù)上有一個新的突破，“向上捅破天”，最后經(jīng)過實錘，華為Mate50系列產(chǎn)品帶有衛(wèi)星通信功能。受此消息影響，A股衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星導(dǎo)航板塊上周五大漲。實際上近期創(chuàng)業(yè)板在調(diào)整，寒了股民的心：以前是黑周一，現(xiàn)在是黑一周了。就在這個時候，上周五衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)這個新題材的爆發(fā)，讓大家看到了一絲希望，希望本周這個星星之火可以燎原，重新點燃市場的希望！概念股包括天銀機電、華力創(chuàng)通、歐比特和中海達等。 NO.2央行數(shù)研所所長穆長春在2022中國國際金融年度論壇上表示，央行數(shù)研所將搭建數(shù)字人民幣智能合約生態(tài)服務(wù)平臺，對通過審核的合約模板統(tǒng)一注冊，并在各機構(gòu)調(diào)用智能合約時，對模板的一致性進行驗證，保證不能被篡改。穆長春表示，為實現(xiàn)智能合約的可信運行環(huán)境，在中央銀行中心化管理下，央行數(shù)研所正在推進數(shù)字人民幣智能合約可信環(huán)境的建設(shè)，并制定配套的業(yè)務(wù)規(guī)范、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此形成廣泛的互信和共識。概念股包括科藍軟件、天喻信息、楚天龍、廣電運通等。 NO.3經(jīng)濟日報發(fā)文稱，我國在種業(yè)發(fā)展方面，育種及栽培技術(shù)存在短板，部分作物還需要引進“洋種子”。2021年，我國種子貿(mào)易逆差達3.5億美元。而在大型農(nóng)機方面，整機研發(fā)能力較弱，關(guān)鍵技術(shù)、核心零部件及高端農(nóng)機裝備嚴(yán)重依賴進口，高端市場被進口農(nóng)機壟斷。對此，應(yīng)重點圍繞實施種業(yè)振興、提升耕地質(zhì)量、強化農(nóng)機研發(fā)等方面，多措并舉。要有種源自主可控的底氣，推進種業(yè)核心技術(shù)突破。要堅持自力更生，狠抓耕地質(zhì)量全面提升。要努力實現(xiàn)農(nóng)業(yè)高效生產(chǎn)基礎(chǔ)支撐，提高農(nóng)機研發(fā)應(yīng)用水平。概念股包括豐樂種業(yè)、荃銀高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、隆平高科、敦煌種業(yè)等。 NO.4經(jīng)濟日報發(fā)文稱，沒有數(shù)據(jù)安全，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展、數(shù)字社會的運行將失去防火墻。如何合理開發(fā)利用、保護好數(shù)據(jù)這個記錄公眾生活的“密碼本”，自然成為題中應(yīng)有之義。對此，需要整合多方資源，推動企業(yè)自律、政府監(jiān)管與市場調(diào)節(jié)形成合力，構(gòu)建系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性的數(shù)據(jù)安全多元共治生態(tài)，更好地服務(wù)于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。概念股包括科藍軟件、先進數(shù)通、美亞柏科、海蘭信、東方國信等。 （三）頂級券商最新研判 1：開源證券：逆水行舟，不進則退 國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇有哪些驅(qū)動力，路徑幾何？開源證券研報指出，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇“不進則退”，設(shè)立上限“工業(yè)用電”回升，復(fù)蘇可期；反之設(shè)立下限“M1增速”明顯回落，則經(jīng)濟下行概率加大。即便復(fù)蘇亦將表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性、兩級性及曲折性等特征，具體來看：（1）出口或仍具備韌性；（2）制造業(yè)有反轉(zhuǎn)可能，但“尚欠東風(fēng)”；（3）防范地產(chǎn)風(fēng)險或貫穿2022H2；（4）基建貢獻或大概率低于預(yù)期；（5）消費仍較為疲弱，靜待消費能力回升。國內(nèi)經(jīng)濟只有跨越“兩道坎”才有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的持續(xù)性復(fù)蘇。 國內(nèi)流動性還能復(fù)蘇多久，可持續(xù)性如何？開源證券研報認為，目前處于A股市場流動性復(fù)蘇的初期，趨勢上升的概率依然較大。流動性寬松基礎(chǔ)是：寬貨幣“穩(wěn)地產(chǎn)”或貫穿2022H2甚至到2023H1；流動性增量分兩種情況：（1）若國內(nèi)經(jīng)濟“跨過坎”，短期融資下降+M1回升+中長期信貸回暖；（2）若國內(nèi)經(jīng)濟再陷入下行風(fēng)險，預(yù)計寬貨幣力度與財政刺激力度均將加大，市場流動性也不會差，但流動性剩余程度或不及經(jīng)濟復(fù)蘇的情況。A股依然有機會從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”；靜待工業(yè)用電回升，當(dāng)前A股仍處于“反彈”階段：流動性寬裕，而基本面“尚欠東風(fēng)”，逢調(diào)整可增加配置，但不宜冒進追高；一旦國內(nèi)經(jīng)濟跨越了“第一道坎”，或開啟“戴維斯雙擊”，上漲空間有望打開，建議“進攻”。 風(fēng)格會否切換？如何甄選風(fēng)格下的優(yōu)質(zhì)細分賽道？開源證券研報指出，成長風(fēng)格或貫穿全年主線：（1）從宏觀、中觀到微觀具備基本面支撐；（2）創(chuàng)造現(xiàn)金能力強（CFROI），且實際回報率更高（CFROI-WACC），將吸引資本青睞；（3）不存在交易過熱導(dǎo)致的無增量資金承接問題；（4）亦不存在交易過熱導(dǎo)致的“估值泡沫”問題。基于上述四個維度，甄選“新半軍”成長風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)賽道：電力設(shè)備（儲能、光伏、風(fēng)電）+新能源汽車（電池、電機電控、能源金屬）>半導(dǎo)體>軍工。 哪些價值具備長期趨勢性機會？開源證券研報認為，一是券商布局正當(dāng)時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”；二是把握船舶大周期重啟的重大機遇：既得益于全球經(jīng)濟后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規(guī)?！靶屡f迭代”周期的開啟；三是重視黃金上升趨勢：美國“滯脹”在即，貨幣屬性需求將“先行”；倘若美國“衰退”，貨幣屬性將疊加商品屬性呈現(xiàn)需求“共振”。 2：銀河證券A股策略報告：影響市場三個因素方向確定 截至8月31日，8月A股市場整體下行，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為1.57%和3.75%。從行業(yè)來看，行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，上游板塊表現(xiàn)較好，煤炭、石油石化漲幅靠前，汽車、電力設(shè)備、機械設(shè)備、建筑材料等表現(xiàn)較差，跌幅均超5%。從市場交投活躍度來看，8月投資者情緒較上月有所上行，日均成交額10056.38億，換手率1.24%。北向資金轉(zhuǎn)為凈流入127.13億元。 影響市場的三個因素方向確定：短期來看，目前市場有三個因素方向已經(jīng)確定，不確定的只是幅度：1）美聯(lián)儲鷹派態(tài)度確定，堅定抑制通脹目標(biāo)不變。2）國內(nèi)經(jīng)濟回升被打破，經(jīng)濟承壓確定。3）上市公司中報披露完成，業(yè)績兌現(xiàn)確定。市場在這幾大因素的疊加下風(fēng)險有所釋放，7月初以來市場在震蕩中下行，反映了投資者悲觀的海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟預(yù)期，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌5.8%和8.5%，熱度較高的電新板塊等也在業(yè)績兌現(xiàn)、資金籌碼松動后有所下跌。 但從流動性角度，央行近期逐步降息，市場流動性也較為充裕，同時迎來政策友好期，對A股市場形成一定支撐。中期處于震蕩區(qū)間，短期先抑后揚：因此目前市場處于投資者情緒釋放階段，在流動性支撐下，指數(shù)大概率不會大幅下跌，但也很難有趨勢性機會，中期（月度級別）大概率呈震蕩態(tài)勢，震蕩區(qū)間在3100點-3300點。短期來看，目前市場影響因素方向確定，投資者預(yù)期一致，新的不確定性因素減少，9月市場在風(fēng)險因素逐步消化后仍有上行機會，上證指數(shù)7月以來最低點跌至8月3日收盤的3163點，目前投資者悲觀情緒較濃，市場或在突破前低后有所抬升。 新舊能源仍處大勢中，短期市場風(fēng)格均衡。市場風(fēng)格的切換往往需要行業(yè)基本面比較優(yōu)勢發(fā)生轉(zhuǎn)變。上游資源品仍是目前業(yè)績確定性最強的板塊，且新舊能源轉(zhuǎn)化的不協(xié)調(diào)也帶來了舊能源估值的重塑，在供需緊平衡長邏輯未打破的情況下，煤炭等板塊仍處大的上升周期中。能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型使新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)業(yè)周期向上的區(qū)間中，行業(yè)基本面也較其他行業(yè)更加強勢，且短期并沒有看到行業(yè)上升邏輯的改變。因此新舊能源仍處大勢中，市場風(fēng)格大概率不會切換。 但短期來看，高端制造和科技板塊等行業(yè)擁擠度抬高，之前賽道股的反彈積累了很多獲利盤，因此短期有下行壓力，逐步進入下跌狀態(tài)，但短期的下跌并不意味著風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，更多是風(fēng)格均衡的過程，各行業(yè)股價分化將有所彌合，短期出現(xiàn)風(fēng)格輪動。建議配置：1.新舊能源轉(zhuǎn)化不協(xié)調(diào)帶來舊能源估值重塑，關(guān)注煤炭、電力等。2.受益于政策扶持及景氣度較高的新能源（儲能、光伏等）、軍工、半導(dǎo)體等高端制造和科技板塊可戰(zhàn)略性配置。3.醫(yī)美、白酒、養(yǎng)殖等消費行業(yè)短期有結(jié)構(gòu)性機會。 3：廣發(fā)證券戴康：此消彼長，重估中國優(yōu)勢 廣發(fā)證券2022年“重估中國優(yōu)勢”資本論壇暨上市公司閉門交流會于8月30日在杭州舉行，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康參會并發(fā)表演講《此消彼長，水到渠成——資本市場展望》，以下為演講原文：去年12月5日我們發(fā)布2022年度策略展望《慎思篤行》，成為市場上鮮有的謹(jǐn)慎聲音，年初至今大類資產(chǎn)表現(xiàn)和A股波動基本符合我們的判斷。A股下半年核心矛盾是“此消彼長，水到渠成”，美國衰退得快，中國復(fù)蘇得慢，貼現(xiàn)率下行將驅(qū)動A股震蕩上行，成長占優(yōu)，四季度留意地產(chǎn)基建預(yù)期的變化帶來的風(fēng)格短期切換。行業(yè)配置建議圍繞資產(chǎn)重估和中國優(yōu)勢方向，主題關(guān)注安全與轉(zhuǎn)型兼顧的投資機會。 首先，對大類資產(chǎn)，我們中期策略展望關(guān)于海外“緊縮+衰退”共振的判斷在三季度基本驗證，四季度海外將進一步轉(zhuǎn)向“衰退交易”。第二點，對A股的大勢研判，維持中期策略展望“此消彼長，水到渠成”的判斷，三季度形似“慎思篤行”但神不似，四季度“水到渠成”將更積極，留意屆時的階段性風(fēng)格切換。最后談?wù)剬π袠I(yè)配置的看法：此消彼長，重估中國優(yōu)勢。第一個鏈條，關(guān)注資產(chǎn)重估的地產(chǎn)鏈和傳統(tǒng)周期。第二個鏈條，關(guān)注中國優(yōu)勢的消費和制造。主題投資方面，建議關(guān)注安全與轉(zhuǎn)型政策訴求兼顧下的能源安全和國企改革兩大主題。 4：安信證券：A股基本面結(jié)構(gòu)性失衡與新范式商榷 截至8月31日，A股2022年中報基本披露完畢?？陀^而言，受到疫情和成本沖擊的影響，中位數(shù)角度下中報A股業(yè)績增速更符合普遍感受。從業(yè)績增速的分布來看，一個值得重視的問題在于除了企業(yè)增速分布嚴(yán)重不均以外，中報營收負增長的比重較Q1明顯擴張（H1:39.41%，Q1為33.54%），利潤大幅負增長（-50%以上）比重接近25%。 在此前外發(fā)報告中，安信證券指出2022年A股基本面面臨的三大困難：1、與2020年的一次性沖擊不同，當(dāng)前商業(yè)信用出現(xiàn)惡化，企業(yè)呈現(xiàn)出經(jīng)營行為異常的謹(jǐn)慎，體現(xiàn)較為顯著的“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”特征。2、高庫存壓力下經(jīng)濟出清將是盈利增速持續(xù)回升需要邁過的“第二道坎”。3、地產(chǎn)及地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)下滑，帶來對于盈利的拖累效應(yīng)。往后看，安信證券維持此前系列財務(wù)報告中的觀點：區(qū)別于2020年疫情沖擊后盈利持續(xù)回升，本輪Q2盈利底之后A股基本面修復(fù)斜率將相對和緩，傾向于是弱復(fù)蘇。值得注意的是，本輪Q2盈利底之后基本面在底部區(qū)域的時間會比較長，在當(dāng)前仍存在成本沖擊、需求不足、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，A股業(yè)績增速真正明顯走強或許要到明年下半年。 當(dāng)前對于A股基本面的評估核心是圍繞商業(yè)循環(huán)的判斷：在結(jié)構(gòu)性失衡下，普遍的生產(chǎn)過剩和局部的價格矛盾將使得當(dāng)前A股的商業(yè)循環(huán)遇到較大的困境，消費和傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的基本面憂慮在加劇，所謂降本增效只是臨時應(yīng)對措施，絕非長久之計。在商業(yè)循環(huán)遇到阻滯的背景下，中報可以看到在普遍的生產(chǎn)過剩導(dǎo)致的庫存高位。同時，中報A股擴張行為修復(fù)主要是因為上游和高端制造業(yè)資產(chǎn)增速明顯擴張，H1消費領(lǐng)域資本開支依然為負增長。客觀而言，當(dāng)前A股基本面僅圍繞著新舊能源的雙高景氣特征，是國內(nèi)特有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中階段性現(xiàn)象，但并不意味著已然形成實現(xiàn)“高質(zhì)量發(fā)展”與“暢通國內(nèi)外雙循環(huán)”兩者兼顧的穩(wěn)定可持續(xù)的基本面格局。 結(jié)構(gòu)層面來看，就市場關(guān)心的熱門產(chǎn)業(yè)賽道方面，中報新能源（車）產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績整體兌現(xiàn)程度進一步提升，半導(dǎo)體、軍工等產(chǎn)業(yè)鏈則出現(xiàn)相對明顯分化，產(chǎn)業(yè)鏈排序為：光伏>新能源車>半導(dǎo)體（與車相關(guān)、與國產(chǎn)替代相關(guān)）>軍工。 基于基本面的配置邏輯上，以高景氣成長股為核心的產(chǎn)業(yè)賽道邏輯依然是首位，其次是供給側(cè)出現(xiàn)明顯出清邏輯。在此，強調(diào)疫后需求修復(fù)+成本沖擊減弱的基本面邏輯。雖然在中報層面，疫后需求修復(fù)和成本沖擊減弱這種現(xiàn)象還不明顯，但是在7月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)中已然出現(xiàn)，7月上游原材料利潤占比高位回落，且利潤累計延續(xù)同比下降趨勢，中游制造業(yè)與公用事業(yè)企業(yè)盈利能力環(huán)比改善（農(nóng)化、啤酒、風(fēng)電、小家電、電機）等。 5：平安證券：新舊能源景氣延續(xù)，線下消費/地產(chǎn)承壓 從中報業(yè)績來看，整體盈利，實體企業(yè)單季增速落入負區(qū)間。風(fēng)格比較：價值優(yōu)于成長，但成長改善幅度更大，大盤龍頭優(yōu)于中小盤。 第一，上游周期板塊和電力設(shè)備及新能源板塊景氣度維持高位。煤炭、有色金屬22H1凈利潤增速超過90%；石油石化、基礎(chǔ)化工增速超過35%；電力設(shè)備及新能源板塊增速達到46.3%。 第二，新興產(chǎn)業(yè)盈利增速改善幅度較大，農(nóng)林牧漁行業(yè)第二季度扭虧為盈。電力設(shè)備及新能源、計算機和通信行業(yè)22H1凈利潤增速分別較22Q1上升21.4pct、20.6pct和13.5pct。 第三，下游消費、房地產(chǎn)和中游原材料板塊景氣較弱。消費者服務(wù)、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)22H1凈利潤增速分別為-70.7%、-64.6%和-49.6%，中游板塊仍然受上游成本端壓制。 第四，部分新興產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。從中信二級行業(yè)來看，通信設(shè)備制造、農(nóng)用化工、其他電子零組件和兵器兵裝等細分行業(yè)22H1凈利潤增速分別達到92.6%、89.7%、82.7%和60.8%。 從資本開支來看，新興制造和上游周期行業(yè)擴張意愿高。汽車、建材、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工和有色金屬行業(yè)上半年資本開支增速均達到30%以上，在實體行業(yè)中排名前五。 第一，中報業(yè)績大概率觸底，下半年將有所好轉(zhuǎn)。下半年疫情防控力度大概率難以超過二季度，國內(nèi)經(jīng)濟或呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，中報實體企業(yè)資本開支增速好轉(zhuǎn)也顯示對未來盈利預(yù)期的邊際改善。 第二，受極端氣候和海外能源價格高企影響，能源板塊景氣度或維持高位，包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈和傳統(tǒng)能源。一方面，隨著全球極端氣候增多，清潔能源和綠色消費的普及加速；另一方面，國際天然氣和動力煤價格高企或進一步傳導(dǎo)至國內(nèi)，傳統(tǒng)能源價格也將受到支撐。 第三，出口有望維持平穩(wěn)。全A非金融兩油22H1海外業(yè)務(wù)收入同比增速達到27.2%，其中基礎(chǔ)化工、交通運輸、有色金屬、家電和電力設(shè)備及新能源行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占全部行業(yè)比重較22Q1抬升超過0.6pct，大多受益于能源價格上行和綠色轉(zhuǎn)型加速，后續(xù)仍將維持高景氣。 （四）券商行業(yè)板塊掘金 1：華鑫證券：全國文化大數(shù)據(jù)交易中心上線，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊布局窗口開啟 2022年中報結(jié)束后，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊標(biāo)的現(xiàn)反彈熱度，華鑫證券認為，不同于2012年-2013年web2.0（需求大于供給）移動互聯(lián)網(wǎng)下內(nèi)容供給增量帶來的整體板塊高成長高估值，本輪傳媒互聯(lián)網(wǎng)進入web3.0的新一輪周期，該周期中從供給的量進化到供給的質(zhì)，因為新世代的用戶帶來新的需求，企業(yè)端是否具有較好迭代能力且?guī)硇鹿┙o，成為下一輪競爭的核心，元宇宙拉開Web3.0的序幕，商業(yè)化逐步探索，從VR硬件，VR內(nèi)容，再到數(shù)字藏品（NFT）、數(shù)字人、體驗經(jīng)濟的多種可商業(yè)化的實踐，均在推動行業(yè)向新一輪周期前進。 政策端，全國文化大數(shù)據(jù)交易中心上線，建設(shè)國家文化大數(shù)據(jù)體系是實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的抓手和目標(biāo)，文化數(shù)字化戰(zhàn)略的持續(xù)推進有望賦能文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊。投資維度，第一可關(guān)注三季度業(yè)績有望環(huán)比或同比增長的板塊；第二維度，9月中秋檔及國慶檔預(yù)期開啟，雖外部疫情局部地區(qū)波動，但伴隨優(yōu)質(zhì)影片的定檔有望驅(qū)動院線內(nèi)容板塊；第三維度，元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈仍可期，關(guān)注9月VR硬件新品發(fā)布帶來板塊熱度。 給予傳媒新消費行業(yè)推薦評級。風(fēng)語筑（下半年主業(yè)回暖，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)共建元宇宙創(chuàng)作者生態(tài)聯(lián)盟）；華策影視（主業(yè)端關(guān)注電影《我要和你在一起》定檔9月9日，以及《萬里歸途》定檔進展）；新經(jīng)典（二季度歸母利潤同比略增，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在新媒介仍具挖掘潛力）；中信出版（二季度歸母利潤環(huán)比增長，疫情影響漸落地，內(nèi)容電商新渠道可期）；掌閱科技（二季度歸母利潤環(huán)比扭虧為盈，抖音紅利有望持續(xù)）；視覺中國（積極入場全國文化大數(shù)據(jù)交易平臺，疫情影響漸落地，聚焦核心主業(yè)與長期戰(zhàn)略目標(biāo)）；浙文互聯(lián)（與亞組委深入交流全方位助力杭州智能亞運，運用虛擬人、數(shù)字藏品等元宇宙數(shù)字文化端前沿技術(shù)進行數(shù)字傳播）；藍色光標(biāo)（中報已落地，可關(guān)注后疫情下三季度業(yè)績環(huán)比改善進展，公司孵化的數(shù)字藏品MEME的1.0版App上線）；芒果超媒（2022年二季度業(yè)績環(huán)比改善顯著，下半年仍看優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給）；橫店影視（可關(guān)注9月中秋檔及國慶檔預(yù)熱的新品定檔，9月9日《媽媽！》首映）；吉比特（代理產(chǎn)品《奧比島：夢想國度》「滿月節(jié)」版本于9月2日開啟；電魂網(wǎng)絡(luò)（亞運延期利空消除，海外布局加快，業(yè)績回暖可期）。 2：民生證券：丟掉幻想，正視現(xiàn)實，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn) 國家發(fā)改委：瞄準(zhǔn)人工智能等前沿領(lǐng)域，實施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項目；投資建議：從中興事件、華為事件、俄烏沖突，到近期拜登正式簽署芯片法案，再到美國限制英偉達、AMD向中國出口高端AI芯片，均表明信息基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)鏈安全已成為當(dāng)代大國戰(zhàn)略競爭的聚焦點，而信創(chuàng)是應(yīng)對這一挑戰(zhàn)的必然路徑。這也是我們?yōu)槭裁绰氏忍岢觥靶艅?chuàng)的本質(zhì)就是計算機行業(yè)的軍工”。 政策層高度重視信創(chuàng)，高水平科技自立自強是未來數(shù)年內(nèi)國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要主線。運營商等信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)主力持續(xù)發(fā)布重要招標(biāo)，體現(xiàn)了國產(chǎn)化進程的不斷加速。建議重點關(guān)注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)及鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的金山辦公、海光信息、寒武紀(jì)、中國軟件、海量數(shù)據(jù)、神州數(shù)碼、東方通、吉大正元、中望軟件、超圖軟件、達夢數(shù)據(jù)（擬IPO）、拓維信息、創(chuàng)意信息、神州信息等。 3：財通證券：養(yǎng)殖鏈景氣改善可期，寵物經(jīng)濟持續(xù)上行 農(nóng)林牧漁行業(yè)上半年業(yè)績整體承壓，但是基本季度環(huán)比改善。2022H1農(nóng)林牧漁行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5439.41億元，同比+4.0%，Q2營業(yè)收入同比+7.5%；實現(xiàn)凈利潤-124.80億元，Q2凈利潤16.84億元。 養(yǎng)殖：上半年業(yè)績整體承壓，二季度虧損顯著收窄，下半年景氣改善可期。1）畜禽價格上半年整體低迷，豬價從年初下行至12.12元/公斤，4月觸底反彈，至6月底上行至17.37元/公斤；禽肉價格亦整體承壓，自6月以后開始走高。疊加大宗商品原材料價格2022H1維持在高位水平，新冠疫情對消費端有一定沖擊，作為中游的養(yǎng)殖企業(yè)多數(shù)在2022Q1深度虧損，Q2較明顯減虧。2）企業(yè)現(xiàn)金流壓力較大，多數(shù)企業(yè)出欄量雖然保持增長，但增速顯著放緩，企業(yè)經(jīng)營重點多由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)為精細管理降本增效。目前養(yǎng)殖行業(yè)最困難時期已過，預(yù)計企業(yè)會逐漸恢復(fù)產(chǎn)能擴張。3）生豬養(yǎng)殖隨產(chǎn)能去化(21年7月至22年4月）傳導(dǎo)，供給仍然偏緊，仍處于新一輪周期上行階段；禽養(yǎng)殖中黃羽雞景氣度有望延續(xù)，白羽雞底部基本確認。豬禽景氣改善可期，看好養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利改善和估值修復(fù)。 養(yǎng)殖后周期：由于動保和飼料行業(yè)有后周期屬性，受養(yǎng)殖疲軟拖累，整體業(yè)績承壓。飼料企業(yè)部分在前期積極拓展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，在周期下行階段承受較大虧損。龍頭企業(yè)表現(xiàn)出一定的經(jīng)營韌性，海大集團2022H1實現(xiàn)飼料業(yè)務(wù)收入363.93億元，同比+20.9%；實現(xiàn)飼料對外銷售915萬噸，同比+9.0%，市占率持續(xù)提升。預(yù)計隨養(yǎng)殖景氣度提升，后周期行業(yè)有望持續(xù)受益。 寵物：上半年營收穩(wěn)步增長，二季度利潤增長顯著，國內(nèi)寵物市場方興未艾。我國寵物市場未來將保持10%以上增速，滲透率低，市場空間大，同時疫情下寵物消費彰顯韌性。短期來看人民幣匯率貶值利好出口企業(yè)，疊加寵物公司上市潮帶來的板塊效應(yīng)；長期來看，國產(chǎn)品牌持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道鋪設(shè)，自有品牌塑造成效顯現(xiàn)。佩蒂股份2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同增18.93%，歸母凈利潤9044萬元，同增39.23%。 種業(yè)：糧食價格上漲和轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有望提高種業(yè)整體業(yè)績。全球干旱天氣和地緣沖突的背景下，糧食價格仍處于相對高位，疊加轉(zhuǎn)基因商業(yè)化政策有望取得進展，種業(yè)企業(yè)盈利向好。 4：財通證券：海外大型零售渠道補庫在望，關(guān)注跨境“品牌強化+業(yè)績修復(fù)” 海外大型零售商發(fā)布2022年中報。從消費需求來看，疫情周期影響下Q2最難時期或已度過，結(jié)構(gòu)K型分化明顯；庫存方面，Q2渠道商清庫效果可觀，下半年海外渠道商或?qū)ⅰ疤醿r保利”，旺季新品補庫動力充分。沃爾瑪：Q2美國區(qū)域營收相對穩(wěn)健，庫存壓力顯著緩解。沃爾瑪22Q2營收1529億美元，同比增長8.4%。公司Q2降價促銷效果顯著，存貨環(huán)比降2.1%，庫銷比下降至0.40，迎來拐點，庫存壓力有所緩解。 家得寶：建材產(chǎn)品驅(qū)動業(yè)績增長，戰(zhàn)略備貨與去庫存交織，庫存水平較高位有所回落。家得寶22Q2營收438億美元，同比增長6.5%。受高通脹影響，家得寶Q2產(chǎn)品平均售價同比提升9.0%，產(chǎn)品銷量同比下降3.1%。22Q2公司發(fā)力調(diào)整庫存水平，庫銷比略微回落至0.59。 勞氏：需求K型分化，OPE、專業(yè)級工具跑贏大盤，庫存管控成效顯著。勞氏22Q2營收275億美元，同比下降0.3%，產(chǎn)品均價同比提升6.6%，銷量同比下降6.4%。22Q2公司庫銷比下降至0.72，較Q1值下降0.8。 亞馬遜：疫情后周期，線上消費高基數(shù)消化過半，Q2業(yè)績環(huán)比提升。亞馬遜22Q2營收1212億美元，同比增長7.2%，環(huán)比增長4%。毛利率改善至45.21%，同比提升1.96pct，預(yù)計主要系第三方服務(wù)占比提升，平臺對品牌重視程度持續(xù)加強。 Shopify：GMV增速承壓，月度經(jīng)常性收入環(huán)比提升。公司22Q2營收13.0億美元，同比增長15.7%。受GMV增速下降及毛利下滑影響，公司仍處于虧損狀況。Q2公司MRR環(huán)比小幅提升，H2業(yè)績有望修復(fù)。 投資建議：我們認為下半年跨境賽道存在“業(yè)績修復(fù)+品牌強化”兩條邏輯，推薦具備強品牌影響力+受外部因素影響，利潤端修復(fù)空間大的公司：安克創(chuàng)新、泉峰控股；以及品類切中高成長型賽道，有望受益渠道補庫需求恢復(fù)的頭部ODM公司：大葉股份。 5：東吳證券：疫情反復(fù)遲滯復(fù)蘇，中秋短途游熱門 局部地區(qū)疫情形勢反復(fù)，影響8月文旅復(fù)蘇態(tài)勢。暑期疫情防控穩(wěn)健下文旅需求韌性彰顯，長線旅游回暖。據(jù)途牛數(shù)據(jù)顯示，從出游人次來看，7月出游人次環(huán)比增長146%，8月雖然部分熱門目的地出現(xiàn)了突發(fā)疫情，但8月出游人次環(huán)比7月依然增長5%，同時7-8月國內(nèi)長線游出游人次占比為49%，其中，云南、四川、山東等地是今夏最熱門的長線游目的地。從出游天數(shù)來看，今年暑期更多用戶選擇了4-5天的出游行程，4-5天行程出游人次占比為25%。 “部分地區(qū)疫情穩(wěn)健+酷暑褪去”助力中秋文旅。近日全國各地高溫天氣逐步得到緩解，中秋有望迎來旅游市場復(fù)蘇。攜程數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，中秋假期訂單對比端午同期增長137%，其中交通品類領(lǐng)銜增長步伐，機票、火車票訂單量分別增長近2倍、5倍。中秋預(yù)定本地周邊游熱度不減，露營延續(xù)火熱態(tài)勢。1）受疫情影響及出行時間較短因素，本地周邊游熱度不減。攜程平臺顯示，截至8月30日，一周內(nèi)中秋周邊游訂單環(huán)比增長267%。今年中秋本地游、周邊游訂單占比分別為23%、24%。2）露營產(chǎn)品GMV延續(xù)火熱態(tài)勢，戶外預(yù)訂量增速較快。根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，中秋假期露營GMV對比端午同期增長58%。游客秋季遠足出游意愿旺盛，攜程平臺近一周戶外類產(chǎn)品預(yù)訂量環(huán)比增長超過92%。 中秋旅游客群兩代、三代同游占比提升，酒店選擇更加注重環(huán)境及品質(zhì)。驢媽媽旅游數(shù)據(jù)顯示，出游客群以休閑度假、返鄉(xiāng)探親為主。相比五一、端午等小長假，中秋出游中兩代、三代同游人次占比提升約21%。據(jù)同程旅行數(shù)據(jù)顯示，中秋住宿中端酒店訂單較平日增長40%，高端酒店訂單較平日增長100%。 投資建議：疫情可控下服務(wù)消費產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性增強，看好疫情趨穩(wěn)后業(yè)績彈性恢復(fù)。看好中期復(fù)蘇帶來邊際改善和業(yè)績具有較大向上彈性的優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費。長期來看，順周期服務(wù)消費掘金潛力較大，疫情沖擊下凸顯龍頭核心價值，建議堅守優(yōu)質(zhì)賽道龍頭個股。餐飲板塊重點推薦九毛九、海倫司，推薦海底撈、奈雪的茶，建議關(guān)注百勝中國-S、呷哺呷哺。酒店板塊推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關(guān)注君亭酒店、華住集團-S。文旅板塊推薦天目湖、宋城演藝、中青旅，建議關(guān)注復(fù)星旅游文化。 投資有風(fēng)險，獨立判斷很重要 本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險自擔(dān)。 記者|楊建編輯|彭水萍孫志成蓋源源 校對|王月龍 本文封面圖片來源：每經(jīng)記者朱萬平攝（每經(jīng)資料圖） ｜每日經(jīng)濟新聞nbdnews原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用