每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

9月28日，中國銀行研究院發(fā)布2022年第四季度中國經(jīng)濟金融展望報告，預計四季度新增信貸投放將繼續(xù)穩(wěn)步增長，企業(yè)融資成本維持下行，資本市場保持震蕩態(tài)勢，匯率持續(xù)貶值概率不大。但疫情可能仍將對經(jīng)濟主體預期形成干擾，繼而對金融市場平穩(wěn)運行帶來影響。

報告判斷，企業(yè)融資需求不足仍然延續(xù)，意味著貸款利率“易降難升”，貸款利率低位運行。

債券方面，受疫情反復影響，實體經(jīng)濟或將維持弱復蘇態(tài)勢，債市收益率上行動力不足，從政策面看，預計流動性將繼續(xù)保持合理充裕，債券收益率繼續(xù)維持低位。

貸款利率“易降難升”

報告分析，四季度貨幣供給充裕疊加需求不振，實體經(jīng)濟融資成本仍將保持低位。

四季度，盡管經(jīng)濟將保持復蘇態(tài)勢但基礎并不穩(wěn)固，預計貨幣政策仍將保持寬松態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資成本將低位運行。

一是政策利率或將保持穩(wěn)定。在中外貨幣政策分化、美聯(lián)儲等多國央行繼續(xù)激進加息背景下，進一步降息將加劇人民幣貶值和資本流出壓力，預計四季度啟動降息政策的可能性較小。

二是貨幣市場利率底部趨穩(wěn)。針對當前流動性淤積的情況，人民銀行正在加大公開市場資金回籠力度，這將帶動貨幣市場利率上行。7、8月人民銀行已通過公開市場操作合計回籠資金900億元，這推動DR007和R007利率由8月初最低的1.3%和1.4%分別回升至約1.65%和1.75%的水平。

三是貸款利率低位運行。企業(yè)融資需求不足仍然延續(xù)，這意味著貸款利率“易降難升”。人民銀行調查數(shù)據(jù)顯示，二季度貸款需求指數(shù)為56.6%，相比一季度大幅下降15.7個百分點，特別是小型企業(yè)貸款需求指數(shù)下降幅度更大。

債務展期能暫緩房企兌付壓力

債券方面，四季度發(fā)行規(guī)模難以明顯上升，債券收益率繼續(xù)維持低位。

報告預判，四季度，預計債券市場運行將呈如下特征：

一是債券發(fā)行規(guī)模保持穩(wěn)定，發(fā)行結構繼續(xù)分化。特別是新增地方政府專項債全年額度已基本完成，預計四季度地方政府債發(fā)行可能進一步下降，考慮到實體經(jīng)濟融資需求改善有限，企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模難以明顯擴大。但在資本補充壓力較大背景下，商業(yè)銀行次級債發(fā)行規(guī)模仍有望保持在較高水平。

二是債市收益率將維持低位運行。從經(jīng)濟基本面看，受疫情反復影響，實體經(jīng)濟或將維持弱復蘇態(tài)勢，債市收益率上行動力不足。

從政策面看，預計流動性將繼續(xù)保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位運行。

從資本流動看，中美貨幣政策持續(xù)分化帶動下，中美利差“倒掛”程度將加大，但外資持債整體規(guī)模占存量債券規(guī)模比重較低，預計美聯(lián)儲加息對債市收益率影響相對有限。

三是需密切關注房企違約問題。在流動性合理充裕及多元化違約處置機制逐步健全影響下，債券市場信用風險得到有效控制，但地產(chǎn)領域風險仍較為突出。債務展期能暫時緩解房地產(chǎn)企業(yè)的債務兌付壓力，但需持續(xù)關注其盈利能力與償債能力的恢復情況。

股市將繼續(xù)呈震蕩走勢

多重因素影響市場預期，股市將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢。

展望四季度，市場仍存在多重擾動因素，整體來看，預計A股將呈現(xiàn)震蕩走勢。

利空因素包括：一是疫情發(fā)展的不確定性仍將對實體經(jīng)濟恢復造成拖累，經(jīng)濟恢復基礎不穩(wěn)固會影響投資者信心及其風險偏好，繼而增大股市下行壓力。二是外部因素仍將對A股運行帶來擾動。大宗商品價格大幅波動、主要經(jīng)濟體加息等因素易引起市場情緒過度反應，繼而加劇A股震蕩。

但A股仍然存在一些利多因素：一是貨幣政策穩(wěn)中偏寬將確保流動性維持合理充裕，有利于支撐A股走強。二是從估值角度看，A股估值處于歷史低位，且總體低于境外市場。例如，截至2022年9月23日，滬深300市凈率為1.29，而標普500市凈率達到3.72。特別是新能源汽車、科技以及新材料等景氣度向上的行業(yè)仍然存在機遇。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝