每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 高涵    

在經(jīng)歷放棄收購又對簿公堂后，特斯拉（TSLA，股價249.44美元，市值7816.13億美元）CEO埃隆·馬斯克最終又回到了收購?fù)铺?em>（TWTR，股價52美元，市值397.93億美元）的談判桌上。

當(dāng)?shù)貢r間10月4日，馬斯克的律師向推特以及美國證券交易委員會（SEC）簡短致函，提議繼續(xù)完成他以每股54.2美元，即以440億美元總價收購這家社交媒體巨頭的交易。

據(jù)外媒報道，周一馬斯克的律師就上述提議向推特的律師溝通，并趕在周二這一既定的緊急聽證日前，向特拉華州衡平法院秘密遞交了提議信函。據(jù)CNBC援引消息人士報道，雙方最早可能會在周五達(dá)成協(xié)議。

馬斯克提議按原報價推進(jìn)收購，是“回心轉(zhuǎn)意”還是“拖延戰(zhàn)術(shù)”？據(jù)外媒報道，馬斯克推特收購案的債務(wù)融資恐陷入停滯，錢從哪里來？

拖延戰(zhàn)術(shù)？

今年7月初，馬斯克單方面宣布終止收購?fù)铺兀⑴c推特公司對簿公堂。僅不到三個月的時間，馬斯克再次改變了主意。馬斯克重啟收購?fù)铺氐南⒁怀?，連月低迷的推特股價也快速拉升。截至周二美股收盤，推特股價大漲22.24%，報收52美元/股。

圖片來源：英為財情

當(dāng)天晚些時候，馬斯克在社交媒體發(fā)文稱，“收購?fù)铺厥莿?chuàng)建萬能應(yīng)用程序‘X’的加速劑。”關(guān)于萬能應(yīng)用程序“X”，彭博社稱，馬斯克并未透露更多細(xì)節(jié)。但報道表示，根據(jù)馬斯克此前言論推測，他所說的這款萬能應(yīng)用程序聽起來很像是中國的“超級應(yīng)用程序”——微信。

圖片來源：馬斯克社交媒體賬號截圖

有評論表示，如果推特接受提議，推特和馬斯克的訴訟案將不必進(jìn)行庭審。據(jù)美聯(lián)社報道，作為回應(yīng)，推特表示，在收到馬斯克的來信后，公司打算以每股54.2美元的價格完成交易，但推特沒有表示將放棄對馬斯克的訴訟。這意味著，盡管馬斯克正在試圖重啟交易，但他與推特的法律纏斗還將繼續(xù)。

布魯克林法學(xué)院教授安德魯·詹寧斯（Andrew Jennings）說：“推特不會僅僅因為馬斯克的一面之詞就放棄庭審——它需要更多的確定性。”他指出，推特可能擔(dān)心馬斯克的提議是一種拖延戰(zhàn)術(shù)。

哥倫比亞大學(xué)法學(xué)教授埃里克·塔利（Eric Talley）表示，他對馬斯克的反悔并不感到意外，尤其是在推特的律師將從周四開始按計劃對馬斯克進(jìn)行庭外取證。塔利說，“這似乎是一個非常簡單的買家悔恨案。”

大多數(shù)法律專家認(rèn)為，馬斯克接下來需要說服最高法院首席法官凱瑟琳·圣裘德·麥考密克（Kathaleen St. Jude McCormick），讓她相信自4月份的收購協(xié)議以來發(fā)生了一些變化，并證明終止交易是正當(dāng)?shù)摹?/p>

不過，麥考密克法官似乎并不買賬。在周一晚些時候向特拉華州衡平法院提交的一份文件中，麥考密克法官權(quán)衡了推特要求進(jìn)一步調(diào)查馬斯克核心圈子和推特前安全負(fù)責(zé)人Peiter “Mudge” Zatko之間潛在聯(lián)系的請求。

據(jù)報道，今年5月6日，一封神秘電子郵件出現(xiàn)在代表馬斯克的律師事務(wù)所Quinn Emanuel的文件中。發(fā)件人在那天聯(lián)系了一個匿名的ProtonMail帳戶，稱自己“曾在推特直接涉及信任與安全內(nèi)容審核的管理”。不過，Zatko表示他沒有聯(lián)系馬斯克或其團(tuán)隊。

馬斯克法律團(tuán)隊認(rèn)為有關(guān)Zatko的調(diào)查無關(guān)緊要，而麥考密克在周一的文件中予以駁回。麥考密克表示，Zatko的證詞雖然作了否認(rèn)，但在現(xiàn)階段無法受到可信度評估，因此不是決定性的。

在馬斯克試圖退出收購該推特的最初協(xié)議后，雙方已經(jīng)發(fā)生了數(shù)月的法律糾紛。兩個多月前，美國特拉華州法官宣布，將從10月17日開始，對推特起訴馬斯克的收購案進(jìn)行為期五天的審理。

此前，綠光資本的創(chuàng)始人David Einhorn、一位堅定的特斯拉空頭曾預(yù)計，馬斯克有95%以上的可能被迫買下推特。如果推特勝訴，其股價將有17美元的上漲空間，若敗訴，則有17美元的下跌空間。

據(jù)美聯(lián)社報道，除了迫在眉睫的庭審和定于周四的庭外取證之外，馬斯克還面臨著潛在的利息成本上升的風(fēng)險。如果他敗訴，法官不僅可以強(qiáng)迫他完成交易，還可以強(qiáng)制支付利息，這會增加交易成本。

債務(wù)融資恐陷入停滯

盡管周二推特飆漲的股價表明市場對馬斯克重新收購該公司的看好，但馬斯克的難題還未完全解決。馬斯克的律師發(fā)給推特和SEC的信函中這樣寫道，馬斯克的收購目前正在等待“收到債務(wù)融資”。

馬斯克的律師信函 圖片來源：CNBC

據(jù)媒體報道，馬斯克收購?fù)铺氐馁Y金來源主要包括債務(wù)融資、個人出資以及私募股權(quán)融資。目前，馬斯克的融資總額已高達(dá)510億美元，但仍有大約125億美元的融資額度屬于債務(wù)融資的部分，其中包括大約65億美元的杠桿貸款、30億美元的擔(dān)保債券和30億美元的無擔(dān)保債券。

彭博社稱，要達(dá)成所有的融資額度，意味著需要由摩根士丹利牽頭的華爾街大行出手。他們早在今年4月份就承諾為這筆交易提供債務(wù)融資，并打算將其中大部分出售給機(jī)構(gòu)投資者。并且，華爾街大行還將額外提供5億美元的循環(huán)信貸額度。

如果最初的125億美元融資方案的條款保持不變，那么在當(dāng)前信貸市場開始崩潰的環(huán)境之下，華爾街大行可能很難出售高風(fēng)險的推特收購債券。如今，美債收益率已處于多年高位，如果銀行試圖以當(dāng)前的市場水平將無擔(dān)保的部分出售給投資者，那么銀行可能會遭受數(shù)億美元的損失，因為他們不得不以大幅折扣出售債務(wù)。

據(jù)彭博社報道，銀行承諾無擔(dān)保債券部分的最高利率約為11.75%，但實際數(shù)據(jù)顯示，CCC債券（高風(fēng)險的債券或投資）目前的平均交易利率約為15%。

彭博社分析，這一切都有可能在企業(yè)債務(wù)市場上引發(fā)更廣泛的影響。隨著美聯(lián)儲提高利率，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走向低迷，投資者傾向于避開風(fēng)險交易，轉(zhuǎn)而將資金投入到更高評級的信貸中，加上大行的資產(chǎn)負(fù)債表限制不斷增加，馬斯克的融資幾乎陷入停滯。

投資公司Brandywine Global Investment Management的高收益投資組合經(jīng)理約翰·麥克萊恩（John McClain）在談到投資者對收購債務(wù)的需求時表示，“鑒于自收購?fù)铺氐慕灰走_(dá)成以來的種種消息，再加上經(jīng)濟(jì)的顯著惡化，貸方將非常猶豫是否為其提供融資。”

目前，摩根士丹利發(fā)言人對此拒絕置評，推特和馬斯克的代表也沒有立即回應(yīng)媒體的置評請求。

另據(jù)彭博社，不只推特收購案在債務(wù)融資市場上步履艱難。在最近幾個月里，僅 Apollog Global Management、Citrix Systems 兩家公司的杠桿收購，就導(dǎo)致華爾街投行背負(fù)了總計約100億美元的債務(wù)，預(yù)計將記入至少數(shù)十億美元的賬面虧損。 

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封面圖片來源：視覺中國-VCG111400977855