近日，溫氏股份（SZ300498，股價(jià)21.90元，市值1434億元）公布了旗下子公司中芯種業(yè)增資擴(kuò)股情況，其戰(zhàn)略投資方和被投企業(yè)投后估值備受業(yè)界關(guān)注。 投資方包括廣東省種業(yè)集團(tuán)有限公司、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金有限公司和廣東華農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，增資規(guī)模超23億元，前兩者將以基金形式進(jìn)行增資，且均為國(guó)資系背景基金，根據(jù)投資規(guī)模和股權(quán)占比測(cè)算，被投企業(yè)投后估值或?qū)⒊^(guò)100億元。 相關(guān)人士指出，中芯種業(yè)在溫氏股份內(nèi)部實(shí)現(xiàn)分拆上市的可能性是存在的，如此或?qū)榛鹜顺鎏峁┍憷c此同時(shí)，作為種業(yè)發(fā)展頭部企業(yè)的中芯種業(yè)及溫氏股份來(lái)說(shuō)，也將為其流動(dòng)性的補(bǔ)充提供保障。 參股基金均有國(guó)資背景 提及中芯種業(yè)，知情人士王總（化名）對(duì)其發(fā)展津津樂(lè)道，表示對(duì)其在資本市場(chǎng)的潛力充滿信心。需指出的是，該公司自2021年9月被溫氏股份合并后，用時(shí)僅一年就取得了投資界的足夠信任，至少?gòu)耐顿Y端來(lái)看，投后估值已升至100億以上。 根據(jù)溫氏股份9月30日公告，其全資（前）子公司中芯種業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，后者擬通過(guò)23億元現(xiàn)金及評(píng)估價(jià)值為3257.3萬(wàn)元的東成種豬15.00%股權(quán)獲取前者23.12%股權(quán)，根據(jù)投資規(guī)模和股權(quán)占比測(cè)算，被投企業(yè)投后估值已超過(guò)100億元，王總詳細(xì)分析稱：“投前77.57億元，增資23億元，投后100.57億元?！? 在引入的戰(zhàn)略投資者中，分別包括廣東省種業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱種業(yè)集團(tuán)）、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金有限公司和廣東華農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。根據(jù)各方與溫氏股份簽訂的《增資擴(kuò)股協(xié)議》，前兩者均將以基金形式入股，其中種業(yè)集團(tuán)擬出資最多，待基金設(shè)立和備案之后將出資20億元。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，種業(yè)集團(tuán)實(shí)控方為廣東省國(guó)資委，現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金也是中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和財(cái)政部共同發(fā)起成立的機(jī)構(gòu)?？梢?jiàn)，參股基金均帶有純粹的國(guó)資背景。投資業(yè)界對(duì)溫氏股份此舉關(guān)注有加，特別是投后估值超百億的項(xiàng)目已在近些年鳳毛麟角，再加上育種賽道的火熱氛圍，有媒體甚至已將其稱作是賽道內(nèi)的獨(dú)角獸企業(yè)。 中芯種業(yè)或?qū)⒎植鹕鲜? 當(dāng)然，在王總看來(lái)，比起以估值論道的方式，他更加看重本次契機(jī)。10月10日，他在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話交流時(shí)表示，促成各方此次增資擴(kuò)股意向的達(dá)成，本質(zhì)上還是企業(yè)擴(kuò)張需求與基金退出的便利性一拍即合使然。 “種業(yè)集團(tuán)其實(shí)在扶持國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)種業(yè)公司方面著墨較重，看重溫氏也會(huì)為其提供更多的資金；而中芯種業(yè)想要發(fā)展的話，它也是有資金需求的。之所以沒(méi)有通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓的方式，是因?yàn)樵鲑Y擴(kuò)股能夠更好補(bǔ)充中芯種業(yè)的流動(dòng)性，增資進(jìn)來(lái)就能進(jìn)一步擴(kuò)大中芯種業(yè)的資產(chǎn)盤子?！蓖蹩偢嬖V記者，中芯種業(yè)要想擴(kuò)大發(fā)展勢(shì)必需要有資金的支持，而之所以有大基金關(guān)注它，還與其未來(lái)可能的資產(chǎn)證券化有關(guān)。 “不排除中芯種業(yè)在今后分拆上市的可能，事實(shí)上，從現(xiàn)有政策和經(jīng)營(yíng)合規(guī)要求來(lái)看，中芯種業(yè)的確也滿足相關(guān)條件。倘若分拆上市順利，投資基金的退出也將變得順理成章，這在一定程度上比其他投資形式更加穩(wěn)健。”王總?cè)缡钦f(shuō)。 據(jù)了解，曾經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的大華農(nóng)就曾是溫氏股份旗下子公司分拆上市的先例，不過(guò)在2011年3月8日上市后，最終又在2015年11月2日終止上市，由溫氏股份吸收合并。 倘若中芯種業(yè)未來(lái)分拆上市順利，前述戰(zhàn)略投資人賬面回報(bào)可期，且從對(duì)外部投資者的態(tài)度來(lái)看，王總告訴記者，是要有退出方式作為保障的，從這一點(diǎn)來(lái)看，中芯種業(yè)參與資本運(yùn)作的下一站將很有可能以上市作為目標(biāo)。 不僅如此，有關(guān)本次增資擴(kuò)股協(xié)議中還規(guī)定，各方同意在價(jià)格日后，中芯種業(yè)發(fā)行新股增資或發(fā)行的任何權(quán)益證券（不管何種形式）的價(jià)格不得低于本輪投資方投資價(jià)格，權(quán)益定價(jià)保障充分。 公司業(yè)績(jī)承諾尚待檢驗(yàn) 投前估值近80億元，高權(quán)益資產(chǎn)投資往往涉及投資與被投雙方的業(yè)績(jī)承諾，有關(guān)溫氏股份及中芯種業(yè)的對(duì)賭方案中，重點(diǎn)涵蓋了業(yè)績(jī)承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償兩大項(xiàng)，而作為種豬的育種公司，種豬銷售量是關(guān)鍵。 根據(jù)要求，其中種豬銷售量方面，中芯種業(yè)在2022~2024年實(shí)現(xiàn)的種豬銷售量合計(jì)不低于797351頭的80%（含本數(shù)）；2025~2027年不低于1080595頭的80%。對(duì)于這一量級(jí)的評(píng)價(jià)，王總在同記者交流時(shí)表示，至少在國(guó)內(nèi)銷量排進(jìn)前十沒(méi)有問(wèn)題。 對(duì)于相關(guān)對(duì)賭要求，王總表示企業(yè)應(yīng)不會(huì)盲目決定。而受環(huán)境及豬周期影響，生豬市場(chǎng)行情的轉(zhuǎn)變或是相關(guān)企業(yè)普遍面臨的不確定性因素，2021年溫氏股份年報(bào)中曾指出，2021年1月起，生豬價(jià)格快速下行，為保證公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流安全，果斷暫緩新建種豬場(chǎng)產(chǎn)能，重新核定各業(yè)務(wù)板塊資金使用量，做到量入為出。同時(shí)，積極拓寬融資渠道，準(zhǔn)備好“過(guò)冬”資金。 截至今年6月30日，溫氏股份半年報(bào)中指出，公司種豬結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，種豬繁殖性能不斷提高。報(bào)告期末高效能繁母豬存欄量約120萬(wàn)頭，窩均健仔10.8頭；肉豬上市率穩(wěn)步提高，已接近90%。 不管怎樣，中芯種業(yè)的業(yè)績(jī)承諾或不以其未來(lái)是否真的要上市而改變，企業(yè)接下來(lái)或?qū)⒗^續(xù)在種豬繁育以及提升銷售效益方面下功夫，以應(yīng)對(duì)投資人關(guān)切和期待。