成立21年，怡和嘉業(yè)（301367.SZ）終于走到上市最后一公里。據(jù)最新披露的招股意向書，怡和嘉業(yè)本次公開發(fā)行股票1600萬股，占發(fā)行后總股本的25%，計劃于10月14日進(jìn)行初步詢價。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材產(chǎn)品制造商，怡和嘉業(yè)的主要產(chǎn)品包括家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩、睡眠監(jiān)測儀、高流量濕化氧療儀，并提供呼吸健康慢病管理服務(wù)。

其中，家用無創(chuàng)呼吸機和通氣面罩是怡和嘉業(yè)的營收主力，產(chǎn)品銷量在國產(chǎn)品牌中均排名領(lǐng)先，同時，怡和嘉業(yè)產(chǎn)品以其高可靠性與高性價比受到國際市場的廣泛認(rèn)可，其中家用無創(chuàng)呼吸機與通氣面罩產(chǎn)品取得FDA認(rèn)證、CE認(rèn)證并進(jìn)入美國、德國等國家市場并不斷提升國際市場份額。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，受龐大的患者基數(shù)、全球人口老齡化趨勢加強、居民健康意識增強等因素影響，怡和嘉業(yè)所在的國內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機和通氣面罩市場均以20%的增速持續(xù)增長，也帶給市場廣闊的想象空間。

此次上市，既是怡和嘉業(yè)發(fā)展21年的成果，也是新征程的開始：在行業(yè)競爭格局發(fā)生變動的當(dāng)下，怡和嘉業(yè)計劃不斷錘煉研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷等各環(huán)節(jié)的核心競爭力，致力于成為全球呼吸健康管理的首選平臺，在國際市場展開一張靚麗的國產(chǎn)品牌名片。

國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，怡和嘉業(yè)業(yè)績節(jié)節(jié)攀高

在怡和嘉業(yè)特有的“三橫、兩縱”戰(zhàn)略布局中，“三橫”指家用、醫(yī)用和耗材三大領(lǐng)域，“兩縱”指產(chǎn)品和服務(wù)，前者主要包括家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩、睡眠監(jiān)測儀與高流量濕化氧療儀等；后者則是依托在產(chǎn)品之上建立的配套服務(wù)體系，以及逐步建立的呼吸健康管理云平臺。

怡和嘉業(yè)主要產(chǎn)品與服務(wù) 圖片來源：招股意向書

2019年~2021年，怡和嘉業(yè)的業(yè)務(wù)收入主要來自呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材產(chǎn)品的銷售，實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.57億元、5.60億元及6.61億元。

其中，家用無創(chuàng)呼吸機及耗材產(chǎn)品是怡和嘉業(yè)的主要收入來源，近三年占怡和嘉業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.31%、84.49%及84.73%；此外，醫(yī)用產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例由2019年的3.69%，提升至2020年的15.51%和2021年的15.27%，主要是由于高流量濕化氧療儀、R系列雙水平無創(chuàng)呼吸機等產(chǎn)品于2020年度新上市銷售成為醫(yī)用產(chǎn)品主力產(chǎn)品。

與國際巨頭及國內(nèi)競爭者相比，無論從怡和嘉業(yè)業(yè)績表現(xiàn)還是品牌知名度躍升看，怡和嘉業(yè)憑借過硬的產(chǎn)品以及突出的生產(chǎn)和銷售能力突圍。

在注重自身發(fā)展的同時，怡和嘉業(yè)也積極踐行社會責(zé)任，在新冠疫情發(fā)生后第一時間迅速響應(yīng)國內(nèi)與國際社會的迫切需求，有效擴大產(chǎn)能，并于2020年上半年積極向國內(nèi)外捐贈雙水平無創(chuàng)呼吸機與耗材產(chǎn)品。

值得注意的是，怡和嘉業(yè)的業(yè)績躍升并非“曇花一現(xiàn)”。在受疫情影響大幅下降的2021年，怡和嘉業(yè)剔除疫情影響后收入、毛利分別為5.51億元和2.25億元，以109.59%和57.15%的同比增幅實現(xiàn)高速增長；2022年上半年經(jīng)審閱后的營業(yè)收入為5.6億元，歸母凈利潤為1.5億元，同比增長均超過100%。由此看出，怡和嘉業(yè)即便在疫情趨于平穩(wěn)、疫情訂單影響逐步退去的情況下，仍可基于廣闊的市場需求，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢實現(xiàn)了業(yè)績高速增長，展現(xiàn)出較強的成長性。

為大慢病廣闊需求而生，正向國際市場開拓疆土

近年來怡和嘉業(yè)的業(yè)績爆火并非偶然。怡和嘉業(yè)所處的睡眠和呼吸護(hù)理行業(yè)，本就是治療需求未被滿足的大慢病市場。

根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2020年全球家用呼吸機設(shè)備市場規(guī)模27.1億美元，通氣面罩市場16.2億美元，兩者合計約43.3億美元。其中，國內(nèi)家用呼吸機設(shè)備市場規(guī)模12.3億元人民幣，通氣面罩市場1.9億元人民幣，兩者合計14.2億元人民幣，行業(yè)有望在2020年至2025年達(dá)到近20%的復(fù)合增長率。

從競爭格局看，按照2020年銷售額，國際家用無創(chuàng)呼吸機設(shè)備市場中瑞思邁和飛利浦占據(jù)近80%的份額，通氣面罩市場是瑞思邁一家獨大，但隨著飛利浦產(chǎn)品召回，怡和嘉業(yè)作為國產(chǎn)龍頭企業(yè)以其高可靠性與高性價比迅速搶占國際市場份額；與此同時，怡和嘉業(yè)在國內(nèi)市場作為深耕行業(yè)數(shù)十年的行業(yè)老兵，已經(jīng)取得明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。

招股意向書顯示，按2020年家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩銷售額計，怡和嘉業(yè)在中國的市場份額分別位居全行業(yè)第三、首位，在全部國產(chǎn)品牌中均排名首位；按2020年中國家用無創(chuàng)呼吸機及通氣面罩出口銷售額計，怡和嘉業(yè)的市場份額均排名首位。

同時，隨著全球居民醫(yī)療健康意識不斷提高，家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模持續(xù)增長，怡和嘉業(yè)以其高可靠性和高性價比受到國際市場的廣泛認(rèn)可，銷往全球100多個國家和地區(qū)，取得多項NMPA、FDA、CE認(rèn)證。截至2022年6月30日，怡和嘉業(yè)是市場上少有的家用無創(chuàng)呼吸機產(chǎn)品通過美國FDA認(rèn)證、歐盟CE認(rèn)證并進(jìn)入美國、德國、意大利、土耳其等國家醫(yī)保市場的國產(chǎn)制造商。

招股意向書顯示，由于受競爭對手產(chǎn)品召回事件持續(xù)影響，美國市場對怡和嘉業(yè)產(chǎn)品的需求進(jìn)一步提升，訂單增長，并且隨著新冠疫情持續(xù)趨穩(wěn)背景下常規(guī)業(yè)務(wù)銷售額持續(xù)增長，怡和嘉業(yè)預(yù)計2022年1-9月盈利2.62億元至2.79億元，同比增長120.91%至135.26%。

超5億元募資投入研、產(chǎn)、銷，“全球首選”征途繼續(xù)

技術(shù)創(chuàng)新是引領(lǐng)怡和嘉業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素，專利、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)則是怡和嘉業(yè)核心競爭力的重要組成和直觀體現(xiàn)。目前，怡和嘉業(yè)已自主掌握了主營產(chǎn)品的核心技術(shù)，并在人體生理信號采集處理、呼吸氣流分析及事件判斷、濕化控制、高速風(fēng)機控制、電磁兼容性設(shè)計及可用性設(shè)計等方面積累了豐富的技術(shù)儲備。

截至2021年末，怡和嘉業(yè)擁有388項國內(nèi)專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利74項、國內(nèi)實用新型專利243項、國內(nèi)外觀設(shè)計專利71項；國際專利27項，包括美國專利13項、歐洲專利13項，印度專利1項；軟件著作權(quán)55項。

招股意向書顯示，怡和嘉業(yè)擬將募集資金7.38億元分別用于年產(chǎn)30萬臺呼吸機及350萬套配件項目、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目、醫(yī)療設(shè)備研發(fā)中心項目、補充流動資金項目。項目的建設(shè)將擴大怡和嘉業(yè)營收規(guī)模，提高服務(wù)質(zhì)量，保持并提升怡和嘉業(yè)在行業(yè)中的競爭地位，從而進(jìn)一步提高怡和嘉業(yè)的盈利能力。

募集資金擬投資項目 圖片來源：怡和嘉業(yè)招股意向書

對于家用無創(chuàng)呼吸機，怡和嘉業(yè)將進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局，圍繞功能性、舒適性、易用性持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)有產(chǎn)品的升級迭代，如推出新型輕量化產(chǎn)品；同時，怡和嘉業(yè)將持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并將產(chǎn)品線進(jìn)一步橫向拓展至制氧機與霧化器等領(lǐng)域，建立更加完善的產(chǎn)品組合，進(jìn)一步拓寬海外市場等。

對于醫(yī)用呼吸診療產(chǎn)品，怡和嘉業(yè)的戰(zhàn)略重心為高流量濕化氧療儀及R系列雙水平無創(chuàng)呼吸機等醫(yī)用呼吸治療類產(chǎn)品。怡和嘉業(yè)還將進(jìn)一步加強技術(shù)研發(fā)投入與控制算法功能的完善，積極進(jìn)行新一代設(shè)備的技術(shù)儲備。

招股意向書顯示，怡和嘉業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃是秉承“關(guān)愛到家”的宗旨，以“提供高品質(zhì)產(chǎn)品、專業(yè)服務(wù)，積極關(guān)愛，幫助全球家庭應(yīng)對呼吸慢病”為使命，致力于“成為全球呼吸健康管理的首選平臺”。本次登陸A股市場無疑是怡和嘉業(yè)成長道路的助力器，未來，相信怡和嘉業(yè)將在成為“全球呼吸健康管理的首選平臺”的道路上加速奔馳。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

文/李杰