每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，上交所將主板融資融券標的股票數(shù)量由現(xiàn)有的800只擴大到1000只，深交所將注冊制股票以外的融資融券標的股票數(shù)量由現(xiàn)有800只擴大到1200只，上述調整將自10月24日起實施。筆者認為，兩融標的擴圍有利于完善市場機制，同時還需進一步解決融資與融券兩者不平衡問題，防范化解市場風險。

對于目前兩融實施細則規(guī)定的兩融標的篩選方法，筆者認為有完善必要。比如深交所規(guī)定最近三個月內出現(xiàn)“日均漲跌幅平均值與基準指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%；波動幅度達到基準指數(shù)波動幅度的5倍以上”等情形的，不得作為兩融標的。這些規(guī)定或許是為了防范標的過度波動風險，然而，融資融券的一個重要作用，本來就是要以市場的力量糾正市場過度波動，跌多了投資者愿意融資買入，漲多了則愿意融券賣出，若只有那些四平八穩(wěn)走勢的股票才能兩融，那兩融的作用和意義就大打折扣，建議廢除這些排除情形。

截至10月20日，滬深兩市融資余額為14509.55億元、融券余額為1048.35億元，兩融余額占A股總市值的2%左右，融券余額在兩融業(yè)務中的占比接近7%。融資量遠高于融券量，這與A股市場投資者習慣做多、市場融券的券源有限等有關。

融資杠桿不宜過度使用。2015年期間融資余額最高占流通市值的4.2%，加上大量場外配資涌入場內，借錢炒股比例達到相當高的程度，這是導致當時股市大幅波動的一個重要原因，加大了股市的投機賭博性質。過度融資杠桿的使用，投資者要為此額外背負更多的利息負擔，一旦市場暴跌券商也難收回應得利息。

目前券商的融資杠桿多為1比1（融券賣出杠桿為1比2），相比當初券商融資杠桿率有所下調，而場外配資已經(jīng)明確為非法性質，市場融資風險基本得到控制。將來市場也可能再次過熱，加上兩融標的擴圍，融資比例也可能再次抬升，監(jiān)管部門以及交易所可以采取逆周期調節(jié)的方式。另外對融資融券標的證券范圍、可充抵保證金證券范圍和折算率等也可實施逆周期調節(jié)、動態(tài)調整。

從投資者角度而言，要慎用融資杠桿。一方面融資需要支付融資利息，一般融資年化利息8%左右；另一方面，投資者對證券走勢也可能看走眼，如果大幅下跌，就將放大虧損。如果券商嚴格遵循警戒線、平倉線等制度，投資者若不能及時補倉，就將被強制平倉，根本就沒有持股等待解套的機會，形成事實虧損。

融券做空機制應進一步完善。制約融券業(yè)務發(fā)展的最大痛點，就是融券來源有限，目前融券來源，除了券商自有資金購入的證券之外，就是證金公司的轉融券。滬深主板規(guī)定，轉融通證券出借交易試點期間，證券出借人僅限于機構投資者，自然人股東不得出借?？苿?chuàng)板在這方面稍微有所突破，豐富了融券的來源，券源擴大至公募基金、社?；?、保險資金等機構投資者以及IPO戰(zhàn)略投資者，主要包括無限售流通股以及戰(zhàn)略投資者承諾持有期限內的股票。

筆者建議，主板可借鑒科創(chuàng)板的轉融通做法，同時應允許和鼓勵大股東適度出借證券（包括以自然人賬戶持有），甚至允許散戶出借證券給證金公司，作為市場融券來源。通過引導融券交易發(fā)展到一定程度，就可充分發(fā)揮融券做空機制，以市場的力量，對題材概念亂炒、市場過熱等現(xiàn)象進行有效調節(jié)。