每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

乘行業(yè)高景氣周期來臨的東風(fēng)，細(xì)分領(lǐng)域電解液添加劑企業(yè)蘇州華一新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華一股份），正在沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板，9月27日披露了招股書審核問詢函回復(fù)。

華一股份主要產(chǎn)品包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），這兩類屬于成膜添加劑，是目前鋰電池電解液的主要添加劑。公司大客戶包括天賜材料、瑞泰新材、杉杉股份等，不少為寧德時(shí)代供應(yīng)商，這意味著寧德時(shí)代供應(yīng)商體系或又添一家上市公司。

2021年下游需求迅速增長(zhǎng)后，2021年華一股份產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超12倍，毛利率也增長(zhǎng)了超30個(gè)百分點(diǎn)。不過，華一股份毛利率不及賽道龍頭華盛鋰電，根本原因還是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，原材料全部外購(gòu)。為控制成本及延展產(chǎn)業(yè)鏈，此次IPO，華一股份擬募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)和新增原材料、電解質(zhì)及添加劑等產(chǎn)能。

去年毛利率大幅提升

2021年，鋰電行業(yè)迎來高速發(fā)展期和高景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈上的不少企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，例如鋰電材料電解液兩大龍頭天賜材料和新宙邦營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)3位數(shù)的增長(zhǎng)。

電解液添加劑是鋰電產(chǎn)業(yè)的其中關(guān)鍵一環(huán)，直接影響鋰離子電池的能量密度、輸出功率、循環(huán)性能與安全性等多種綜合性能。隨著國(guó)產(chǎn)替代的發(fā)展，目前我國(guó)已經(jīng)逐漸成為全球第一大電解液添加劑生產(chǎn)國(guó)。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)電解液添加劑出貨量約3.26萬噸，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)約94%的全球市場(chǎng)份額，包括華盛鋰電、華一股份、張家港瀚康化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱瀚康化工）等。

從行業(yè)格局來看，根據(jù)EVTank統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球電解液添加劑企業(yè)市場(chǎng)占有率前三名為華盛鋰電、瀚康化工、華一股份，市占率分別為20.89%、12.85%、6.93%。其中，華盛鋰電于2022年7月登陸A股，瀚康化工為A股上市公司新宙邦的子公司，華一股份則正在沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

隨著其招股書的披露，華一股份2021年的業(yè)績(jī)及產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)在大眾面前。從業(yè)績(jī)來看，華一股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.12億元，同比增長(zhǎng)336.23%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)1204.12%。凈利潤(rùn)漲了超12倍，這一同比增速在鋰電行業(yè)內(nèi)也顯得極為亮眼。再?gòu)漠a(chǎn)品銷量、價(jià)格來看，華一股份VC產(chǎn)品銷量為1287.82噸，同比增長(zhǎng)124%，平均單價(jià)為26.1萬元/噸。FEC產(chǎn)品銷量為954.43噸，同比增長(zhǎng)47%，平均單價(jià)為17.59萬元/噸。兩大產(chǎn)品平均單價(jià)較2020年價(jià)格上漲均超1倍。此外，華一股份綜合毛利率也增長(zhǎng)明顯。公司綜合毛利率為54.66%，同比增長(zhǎng)超30個(gè)百分點(diǎn)。

華一股份亮眼的毛利率增速背后是行業(yè)景氣度的高漲以及邊際成本的降低，那么華一股份能否保持這一高毛利率？深交所在審核問詢函中也提及了這一問題。對(duì)此，華一股份也坦言稱，公司添加劑產(chǎn)品作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰電池行業(yè)的關(guān)鍵原材料之一，隨著新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，在未來由快速發(fā)展階段邁入成熟期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品供求關(guān)系將趨于穩(wěn)定、平衡，電解液添加劑行業(yè)毛利率水平將逐步下降。公司 2021年高毛利率的情況不符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，不具備可持續(xù)性，但是未來仍存在較為廣闊的市場(chǎng)空間，在募投項(xiàng)目投產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

新增產(chǎn)能消化待檢驗(yàn)

值得注意的是，雖然華一股份2021年綜合毛利率同比增長(zhǎng)超30個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到54.66%，對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展而言實(shí)現(xiàn)了較大突破，但這一數(shù)據(jù)仍低于華盛鋰電，2021年華盛鋰電綜合毛利率為64.95%。

實(shí)際上，兩家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類似，華盛鋰電VC和FEC產(chǎn)品營(yíng)收占比2021年超90%。不同的是雙方的工藝流程，華盛鋰電采購(gòu)碳酸乙烯酯（EC）自行合成氯代碳酸乙烯酯（CEC）后再進(jìn)行后續(xù)生產(chǎn)，并將副產(chǎn)品回收通過技術(shù)制成三乙胺和工業(yè)級(jí)氯化鉀，三乙胺也是生產(chǎn)VC的原材料。

而華一股份直接采購(gòu)CEC進(jìn)行生產(chǎn)，不對(duì)副產(chǎn)品進(jìn)行回收處理，CEC的采購(gòu)單價(jià)明顯高于EC，這也是導(dǎo)致雙方直接材料成本差距較大的主要原因。

2019~2021年，華一股份采購(gòu)CEC單價(jià)分別為1.08萬元/噸、1.00萬元/噸和2.43萬元/噸，華盛鋰電采購(gòu)EC單價(jià)分別為0.77萬元/噸、0.67萬元/噸和0.81萬元/噸。

為此，華一股份此次募投項(xiàng)目包含新建6萬噸CEC生產(chǎn)線，1.2萬噸氟化鉀生產(chǎn)線以及三乙胺回收生產(chǎn)線，來實(shí)現(xiàn)原材料的自主生產(chǎn)與回收再利用。

除了向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，華一股份還新增其他電解質(zhì)及添加劑產(chǎn)能，包括1萬噸六氟磷酸鋰（LiPF6）、5000噸二氟磷酸鋰（LiPO2F2）以及3500噸氟化鋰（LiF）等。其中LiPF6為目前最常用的電解液鋰鹽產(chǎn)品。

華一股份是否有相關(guān)新產(chǎn)品的技術(shù)儲(chǔ)備？2022年9月29日，華一股份方面通過郵件對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與研發(fā)實(shí)力，目前已取得22項(xiàng)發(fā)明專利與25項(xiàng)實(shí)用新型專利，擁有多項(xiàng)與鋰離子電池電解液添加劑和電解質(zhì)鋰鹽相關(guān)的核心技術(shù)和相應(yīng)工藝。

對(duì)于CEC生產(chǎn)技術(shù)，華一股份在審核問詢函回復(fù)中稱，本次募集資金項(xiàng)目在項(xiàng)目設(shè)計(jì)時(shí)采用間歇氯化與連續(xù)氯化相結(jié)合的方式生產(chǎn)CEC，該技術(shù)已經(jīng)包含在公司發(fā)明專利“一種生產(chǎn)碳酸亞乙烯酯的方法 ”(ZL201611223640.4)中。

此外，目前華一股份核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率處于高位，2021年VC產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為120.97%，F(xiàn)EC產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為96.03%。因此一部分募集資金也將用于核心產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，包括1萬噸FEC、1萬噸VC。這一募投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在于，一方面VC擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)。浙商證券在研報(bào)中稱，環(huán)評(píng)審核嚴(yán)格，技術(shù)工藝有一定門檻。VC 本身屬氟化工產(chǎn)業(yè)，污染較重，有著較為苛刻環(huán)評(píng)要求以及高難度的環(huán)保工程設(shè)計(jì)，因此擴(kuò)產(chǎn)周期普遍較長(zhǎng)。另一方面目前部分電解液廠商、其他化工企業(yè)及醫(yī)藥中間體企業(yè)也開始進(jìn)入添加劑行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。隨著產(chǎn)能逐步釋放，未來是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩？

對(duì)于這一問題，華一股份在審核問詢函回復(fù)中稱，公司已針對(duì)本次募集資金投資項(xiàng)目的未來市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品銷售趨勢(shì)進(jìn)行了論證，并制定了新增產(chǎn)能消化措施，包括與現(xiàn)有客戶深度合作，積極開拓市場(chǎng)；發(fā)揮技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；豐富產(chǎn)品條線等。