每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

乘行業(yè)高景氣周期來臨的東風(fēng)，細(xì)分領(lǐng)域電解液添加劑企業(yè)蘇州華一新能源科技股份有限公司（以下簡稱華一股份），正在沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板，9月27日披露了招股書審核問詢函回復(fù)。

華一股份主要產(chǎn)品包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），這兩類屬于成膜添加劑，是目前鋰電池電解液的主要添加劑。公司大客戶包括天賜材料、瑞泰新材、杉杉股份等，不少為寧德時代供應(yīng)商，這意味著寧德時代供應(yīng)商體系或又添一家上市公司。

2021年下游需求迅速增長后，2021年華一股份產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，歸母凈利潤同比增長超12倍，毛利率也增長了超30個百分點。不過，華一股份毛利率不及賽道龍頭華盛鋰電，根本原因還是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，原材料全部外購。為控制成本及延展產(chǎn)業(yè)鏈，此次IPO，華一股份擬募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)和新增原材料、電解質(zhì)及添加劑等產(chǎn)能。

去年毛利率大幅提升

2021年，鋰電行業(yè)迎來高速發(fā)展期和高景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈上的不少企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，例如鋰電材料電解液兩大龍頭天賜材料和新宙邦營收和凈利潤均實現(xiàn)3位數(shù)的增長。

電解液添加劑是鋰電產(chǎn)業(yè)的其中關(guān)鍵一環(huán)，直接影響鋰離子電池的能量密度、輸出功率、循環(huán)性能與安全性等多種綜合性能。隨著國產(chǎn)替代的發(fā)展，目前我國已經(jīng)逐漸成為全球第一大電解液添加劑生產(chǎn)國。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年中國電解液添加劑出貨量約3.26萬噸，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)約94%的全球市場份額，包括華盛鋰電、華一股份、張家港瀚康化工有限公司（以下簡稱瀚康化工）等。

從行業(yè)格局來看，根據(jù)EVTank統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球電解液添加劑企業(yè)市場占有率前三名為華盛鋰電、瀚康化工、華一股份，市占率分別為20.89%、12.85%、6.93%。其中，華盛鋰電于2022年7月登陸A股，瀚康化工為A股上市公司新宙邦的子公司，華一股份則正在沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

隨著其招股書的披露，華一股份2021年的業(yè)績及產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)在大眾面前。從業(yè)績來看，華一股份實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長336.23%，歸母凈利潤1.8億元，同比增長1204.12%。凈利潤漲了超12倍，這一同比增速在鋰電行業(yè)內(nèi)也顯得極為亮眼。再從產(chǎn)品銷量、價格來看，華一股份VC產(chǎn)品銷量為1287.82噸，同比增長124%，平均單價為26.1萬元/噸。FEC產(chǎn)品銷量為954.43噸，同比增長47%，平均單價為17.59萬元/噸。兩大產(chǎn)品平均單價較2020年價格上漲均超1倍。此外，華一股份綜合毛利率也增長明顯。公司綜合毛利率為54.66%，同比增長超30個百分點。

華一股份亮眼的毛利率增速背后是行業(yè)景氣度的高漲以及邊際成本的降低，那么華一股份能否保持這一高毛利率？深交所在審核問詢函中也提及了這一問題。對此，華一股份也坦言稱，公司添加劑產(chǎn)品作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰電池行業(yè)的關(guān)鍵原材料之一，隨著新能源汽車行業(yè)市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，在未來由快速發(fā)展階段邁入成熟期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品供求關(guān)系將趨于穩(wěn)定、平衡，電解液添加劑行業(yè)毛利率水平將逐步下降。公司 2021年高毛利率的情況不符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢，不具備可持續(xù)性，但是未來仍存在較為廣闊的市場空間，在募投項目投產(chǎn)后有望實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。

新增產(chǎn)能消化待檢驗

值得注意的是，雖然華一股份2021年綜合毛利率同比增長超30個百分點，達(dá)到54.66%，對于企業(yè)自身發(fā)展而言實現(xiàn)了較大突破，但這一數(shù)據(jù)仍低于華盛鋰電，2021年華盛鋰電綜合毛利率為64.95%。

實際上，兩家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類似，華盛鋰電VC和FEC產(chǎn)品營收占比2021年超90%。不同的是雙方的工藝流程，華盛鋰電采購碳酸乙烯酯（EC）自行合成氯代碳酸乙烯酯（CEC）后再進(jìn)行后續(xù)生產(chǎn)，并將副產(chǎn)品回收通過技術(shù)制成三乙胺和工業(yè)級氯化鉀，三乙胺也是生產(chǎn)VC的原材料。

而華一股份直接采購CEC進(jìn)行生產(chǎn)，不對副產(chǎn)品進(jìn)行回收處理，CEC的采購單價明顯高于EC，這也是導(dǎo)致雙方直接材料成本差距較大的主要原因。

2019~2021年，華一股份采購CEC單價分別為1.08萬元/噸、1.00萬元/噸和2.43萬元/噸，華盛鋰電采購EC單價分別為0.77萬元/噸、0.67萬元/噸和0.81萬元/噸。

為此，華一股份此次募投項目包含新建6萬噸CEC生產(chǎn)線，1.2萬噸氟化鉀生產(chǎn)線以及三乙胺回收生產(chǎn)線，來實現(xiàn)原材料的自主生產(chǎn)與回收再利用。

除了向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，華一股份還新增其他電解質(zhì)及添加劑產(chǎn)能，包括1萬噸六氟磷酸鋰（LiPF6）、5000噸二氟磷酸鋰（LiPO2F2）以及3500噸氟化鋰（LiF）等。其中LiPF6為目前最常用的電解液鋰鹽產(chǎn)品。

華一股份是否有相關(guān)新產(chǎn)品的技術(shù)儲備？2022年9月29日，華一股份方面通過郵件對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊與研發(fā)實力，目前已取得22項發(fā)明專利與25項實用新型專利，擁有多項與鋰離子電池電解液添加劑和電解質(zhì)鋰鹽相關(guān)的核心技術(shù)和相應(yīng)工藝。

對于CEC生產(chǎn)技術(shù)，華一股份在審核問詢函回復(fù)中稱，本次募集資金項目在項目設(shè)計時采用間歇氯化與連續(xù)氯化相結(jié)合的方式生產(chǎn)CEC，該技術(shù)已經(jīng)包含在公司發(fā)明專利“一種生產(chǎn)碳酸亞乙烯酯的方法 ”(ZL201611223640.4)中。

此外，目前華一股份核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率處于高位，2021年VC產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為120.97%，F(xiàn)EC產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為96.03%。因此一部分募集資金也將用于核心產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，包括1萬噸FEC、1萬噸VC。這一募投項目的風(fēng)險在于，一方面VC擴(kuò)產(chǎn)周期較長。浙商證券在研報中稱，環(huán)評審核嚴(yán)格，技術(shù)工藝有一定門檻。VC 本身屬氟化工產(chǎn)業(yè)，污染較重，有著較為苛刻環(huán)評要求以及高難度的環(huán)保工程設(shè)計，因此擴(kuò)產(chǎn)周期普遍較長。另一方面目前部分電解液廠商、其他化工企業(yè)及醫(yī)藥中間體企業(yè)也開始進(jìn)入添加劑行業(yè)，行業(yè)競爭逐步加劇。隨著產(chǎn)能逐步釋放，未來是否會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩？

對于這一問題，華一股份在審核問詢函回復(fù)中稱，公司已針對本次募集資金投資項目的未來市場規(guī)模和產(chǎn)品銷售趨勢進(jìn)行了論證，并制定了新增產(chǎn)能消化措施，包括與現(xiàn)有客戶深度合作，積極開拓市場；發(fā)揮技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢；豐富產(chǎn)品條線等。