每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

隨著基金三季報持續(xù)披露，更多知名基金經(jīng)理的動向浮出水面。記者注意到，景順長城的楊銳文在三季報又寫了一篇“大作文”，其中不僅對基金的表現(xiàn)一般致歉，同時也對周期類等能源股進(jìn)行了反思，并進(jìn)一步詳細(xì)解讀了對于目前所持倉行業(yè)的一些看法。

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而在調(diào)倉換股方面，以管理時間最長的景順長城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進(jìn)入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

為基金表現(xiàn)一般致歉

景順長城的楊銳文，管理規(guī)模超過300億元，管理的基金一共有9只（A、C合并計算），從今年這些基金的表現(xiàn)來看，業(yè)績都不太理想。

比如其管理時間超過8年的景順長城優(yōu)選混合，截至10月25日凈值數(shù)據(jù)顯示，今年以來的回報為-27.13%，景順長城環(huán)保優(yōu)勢股票、景順長城創(chuàng)新成長混合的跌幅更是都超過了30%。

在最新披露的三季報中，楊銳文表達(dá)了歉意。他表示：“本季度，我們的基金依然表現(xiàn)一般，我們深表歉意。無論是海外還是國內(nèi)，我們都遇到前所未見的認(rèn)知挑戰(zhàn)。”

“這意味著我們投資的大背景也發(fā)生了改變，市場風(fēng)格也在一定程度上發(fā)生變化。今年的基金重倉股表現(xiàn)不好，對絕大部分基金來說都面臨了巨大的壓力，廣泛的基民遭受到損失。我們基金經(jīng)理也面臨著空前的壓力，過去的一些認(rèn)知正在發(fā)生變化與顛覆”，楊銳文表示。

楊銳文還坦言，“我之前曾經(jīng)說過，從我當(dāng)基金經(jīng)理以來，經(jīng)歷了2015年-2016年的三輪調(diào)整、2018年的大跌，幾乎每年都會經(jīng)歷將近20%幅度的市場回撤，每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了。但是，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是我們這一代人第一次直面世界的戰(zhàn)爭與沖突，感受全球大通脹對經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)然，我內(nèi)心也是焦慮的，但是，我依然堅信困難是短期的，中國的競爭優(yōu)勢沒有發(fā)生變化。我對我們投資的方向與組合依然充滿信心。” 

持續(xù)看好科創(chuàng)板

而從楊銳文的重倉股來看，以管理時間最長的景順長城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進(jìn)入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

在其他個股方面，主要是加減倉的變化，其中九號公司、石頭科技、視源股份、欣旺達(dá)都有所加倉，順豐控股、中國船舶、士蘭微則是有所減倉。

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可以看出，前十大重倉股有多只科創(chuàng)板個股，楊銳文在三季報中也談到了對于科創(chuàng)板的看法。

他表示：“對于科創(chuàng)板，盡管今年跌幅不小，但是，我們依舊看好。這段時間，科創(chuàng)板表現(xiàn)比較弱，主要還是受到三年期天量解禁的影響。從解禁的情況來看，減持的金額并不是很大，更大程度還是心理層面的影響?？苿?chuàng)板經(jīng)歷了三年的估值消化，依然在1000點左右徘徊，但是，很多公司的業(yè)績已經(jīng)翻了幾倍，經(jīng)過三年的蓄勢和估值消化，很多機會是非常難得的。科創(chuàng)板的公司幾乎涵蓋了我們產(chǎn)業(yè)自主可控的主要方向，這也是我們未來最明確的主線。” 

反思投資，明確三類投資機會

此外，從楊銳文管理的這些基金來看，持倉更多的是集中在成長型個股，對于周期類個股的持倉較為少見，而這類個股今年的表現(xiàn)有目共睹。在三季報中，楊銳文也對此進(jìn)行了反思。

他表示：“在之前的季報中，我們認(rèn)為上半年是周期類占優(yōu)，下半年是科技成長類占優(yōu)。但是，實際上，周期類能源股似乎才是貫穿了全年的機會。我們深刻反思之后，才認(rèn)識到本質(zhì)上并不是煤炭等傳統(tǒng)能源的短期供需緊缺造成的，根本原因還是我們過去那么多年的能源發(fā)展更多建設(shè)的是風(fēng)光等不穩(wěn)定電源，卻輕視了火電、水電和核電等基荷電源的建設(shè)，這讓整個能源系統(tǒng)的冗余性和穩(wěn)定性大幅下降。這也是我們這兩年為什么限電頻發(fā)的根本原因，當(dāng)然，極端天氣是一方面，更重要是系統(tǒng)的安全性在下降，安全冗余不夠。” 

“俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的歐洲能源危機進(jìn)一步加強了我們能源自主可控和能源安全的重要性。低廉的能源成本也是我們的核心競爭力，如何保持和維持這一優(yōu)勢也是值得思考的話題。能源的自主可控和安全問題是亡羊補牢的問題，但是，產(chǎn)業(yè)的自主可控卻必須提前規(guī)劃，這是我們繼續(xù)確保制造業(yè)優(yōu)勢的前提。”楊銳文進(jìn)一步表示。

站在當(dāng)下，楊銳文還指出，“比較明確的機會可以歸納為三類：一是安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統(tǒng)能源、風(fēng)光車儲等）、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。二是存量結(jié)構(gòu)的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變，消費升級與消費降級同時發(fā)生，歐洲產(chǎn)業(yè)往中美遷移等。三是新技術(shù)新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。之所以稱星星之火，主要還是這些新技術(shù)和新方向都處于非常早期，短期內(nèi)還看不到行業(yè)大爆發(fā)的可能性。”

看好自主可控半導(dǎo)體，更重視汽車零部件和智能化

由于楊銳文管理的基金中，與半導(dǎo)體相關(guān)和與電動智能車相關(guān)的持倉較多，在三季報中，楊銳文對這兩個行業(yè)還進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。

在他看來，“半導(dǎo)體無論歐美還是中國的消費衰退的速度都是超出預(yù)期的，這也讓半導(dǎo)體這一輪的周期性下行來得又急又快，這是出乎我們意料之外的。由于這一輪半導(dǎo)體需求的急降，我們看到三星、美光等大廠都在瘋狂砍資本支出，這或許讓周期更快見底。”

楊銳文稱，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的問題還是沒有誕生新的具有爆發(fā)力的終端應(yīng)用，因此，市場的供需再平衡需要中國消費市場的復(fù)蘇。這決定了半導(dǎo)體市場會出現(xiàn)明顯分化的表現(xiàn)。從我們的框架出發(fā)，我們把半導(dǎo)體分為三類：一是基于庫存波動為代表的價格周期型半導(dǎo)體；二是基于產(chǎn)品的創(chuàng)新型半導(dǎo)體；三是基于國產(chǎn)替代的自主可控半導(dǎo)體。今天的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和四年前的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不可同日而語，國內(nèi)出現(xiàn)了越來越多有競爭力的企業(yè)，在不同的領(lǐng)域和產(chǎn)品中均出現(xiàn)零的突破，自主可控的最大級別的浪潮或許已不可阻擋。”

而在電動智能汽車方面，楊銳文指出：“今年以來，新能源汽車發(fā)生了一定的變化，碳酸鋰的價格超過了50萬/噸，其他的原材料價格也處于高位，這導(dǎo)致了車企面臨巨大的成本壓力。盡管政府不斷出臺各種措施刺激汽車消費，但是，由于整體經(jīng)濟(jì)承壓，汽車作為最大的可選消費品也必然會受到影響。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的景氣度下行已經(jīng)是不可避免，這個周期可能長達(dá)半年到一年，這決定了電動化的全面beta性機會已經(jīng)過去了。”

“但是，這對新能源汽車產(chǎn)業(yè)并不是壞事，過去的超高增速本就不是常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)也需要時間來緩解供需矛盾。經(jīng)過這次的調(diào)整，我們相信新能源汽車產(chǎn)業(yè)會更健康發(fā)展，還會誕生無數(shù)的投資機會。相對于電動化，我們更重視汽車零部件和智能化”，楊銳文進(jìn)一步表示。

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