每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 文多    

近日，作為國(guó)內(nèi)主要的喹諾酮類抗菌藥中間體生產(chǎn)商之一，江蘇飛宇醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛宇科技”）正在向創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)起沖刺。招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿，下同）顯示，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2021年歸母凈利潤(rùn)已突破5000萬(wàn)“關(guān)卡”。

不過(guò)，伴隨飛宇科技的擴(kuò)張，富祥藥業(yè)（SZ300497，股價(jià)12.40元，市值68.2億元）在其中扮演的“角色”尤為引人關(guān)注。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，近年來(lái)飛宇科技半數(shù)以上的營(yíng)收來(lái)自海外，而其所依仗的貿(mào)易商主力正是富祥藥業(yè)旗下子公司富祥（臺(tái)州）生命科學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“臺(tái)州富祥”）。

2020年，對(duì)臺(tái)州富祥一家客戶的銷售收入便占到了飛宇科技總收入的45%。富祥藥業(yè)董事長(zhǎng)包建華還攜手其商業(yè)伙伴同時(shí)入股飛宇科技。本次公開(kāi)發(fā)行，飛宇科技的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目選址亦緊鄰富祥藥業(yè)總部。

對(duì)“貴人”富祥藥業(yè) 銷售額曾倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)

飛宇科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥中間體與農(nóng)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為側(cè)鏈、酰氯和胺化物。近年，飛宇科技業(yè)績(jī)維持較快速度增長(zhǎng)。2019年~2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元、0.35億元和0.52億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為30.50%。

值得注意的是，在飛宇科技業(yè)績(jī)穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，公司對(duì)一家大客戶的銷售額也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019年~2021年，飛宇科技對(duì)臺(tái)州富祥的銷售收入從0.67億元增長(zhǎng)至1.78億元、1.66億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比分別達(dá)到25.14%、45.44%和36.41%。與其他公司前五大客戶相比，臺(tái)州富祥的營(yíng)收占比變化幅度尤為明顯。

飛宇科技前五大客戶歷年銷售收入占比變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，臺(tái)州富祥與中化醫(yī)藥同為飛宇科技的主要貿(mào)易商，終端客戶主要為印度原料藥廠商。但在短短兩年內(nèi)，二者占飛宇科技的營(yíng)收比重卻出現(xiàn)截然相反的走勢(shì)。

此外，就在2020年公司對(duì)臺(tái)州富祥銷售收入大漲后不久，2021年1月，臺(tái)州富祥實(shí)際控制人、富祥藥業(yè)董事長(zhǎng)包建華向常州飛宇化工有限公司（飛宇科技前身，以下簡(jiǎn)稱“飛宇有限”）增資89.53萬(wàn)元，獲得4%股權(quán)。

而與包建華同時(shí)向飛宇有限增資的兩名自然人——張英杰、林賀飛，同樣與富祥藥業(yè)有著生意上的聯(lián)系。2017年~2019年，富祥藥業(yè)曾與深圳物明投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“物明投資”）多次合作設(shè)立投資基金，物明投資的法定代表人正是張英杰,林賀飛曾與富祥藥業(yè)共同收購(gòu)股權(quán)。

此次公開(kāi)發(fā)行，飛宇科技擬募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能并增加產(chǎn)品種類，項(xiàng)目選址位于江西省德興市，與富祥藥業(yè)辦公地址（江西省景德鎮(zhèn)市）較近。

種種關(guān)聯(lián)下，未來(lái)富祥藥業(yè)是否會(huì)給予飛宇科技更多戰(zhàn)略投資與關(guān)注？對(duì)此，10月26日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向飛宇科技郵箱遞交采訪函，公司方面表示不作回復(fù)。

大客戶與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重疊，飛宇科技如何消化新增產(chǎn)能？

在國(guó)內(nèi)，本立科技（SZ301065，股價(jià)33.76元，市值23.86億元）是飛宇科技在相同產(chǎn)品領(lǐng)域上的唯一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與后者相比，本立科技在生產(chǎn)規(guī)模上更勝一籌。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2021年飛宇科技擁有3000噸/年側(cè)鏈產(chǎn)能、3000噸/年酰氯產(chǎn)能、2000噸/年氨化物產(chǎn)能。

競(jìng)爭(zhēng)之下，雙方不約而同地選擇擴(kuò)產(chǎn)作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重要一步。飛宇科技方面，子公司華飛醫(yī)藥已取得6000噸/年胺化物項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù),并已建成生產(chǎn)裝置進(jìn)入試生產(chǎn)階段，本次募投還將建設(shè)年產(chǎn)6000噸側(cè)鏈及6000噸酰氯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

若募投項(xiàng)目順利完成，飛宇科技的主要產(chǎn)品產(chǎn)能有望反超本立科技。不過(guò)，飛宇科技要如何“消化”龐大的新增產(chǎn)能？

從銷售結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年，本立科技通過(guò)貿(mào)易商出口帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入占比為24.29%，但同一年飛宇科技來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)的營(yíng)收占比達(dá)到48.15%。

從更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，飛宇科技的國(guó)外終端市場(chǎng)銷售占比一直較高，2019年~2021年，占比分別為67.91%、53.78%、48.15%。這意味著，飛宇科技的業(yè)績(jī)較為依賴貿(mào)易商。其中的變化在于，曾經(jīng)中化醫(yī)藥是撐起飛宇科技出口額的“老大哥”，現(xiàn)在則變成了臺(tái)州富祥。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

伴隨產(chǎn)能的加速擴(kuò)張，飛宇科技是否仍將海外市場(chǎng)作為新增產(chǎn)能的主要投放地？臺(tái)州富祥是否能撐起未來(lái)新增的出口貿(mào)易？對(duì)此，飛宇科技同樣未予置評(píng)。在招股說(shuō)明書(shū)中，公司提示到，若未來(lái)受到貿(mào)易摩擦等外部政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境重大不利變化的影響，導(dǎo)致國(guó)外市場(chǎng)需求下滑，且公司未能及時(shí)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，可能會(huì)對(duì)公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

此外，從飛宇科技的生產(chǎn)商客戶情況來(lái)看，諸如京新集團(tuán)、浙江國(guó)邦和朗華制藥均為浙江企業(yè)，而浙江正是本立科技的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。本立科技除了本身即為浙江企業(yè)，2021年公司超半數(shù)營(yíng)收也來(lái)自浙江。此外，據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，浙江國(guó)邦和京新藥業(yè)（SZ002020,股價(jià)13.25元，市值114.09億元，京新藥業(yè)旗下部分公司屬于飛宇科技所歸納的京新集團(tuán)）還是2020年本立科技的前兩大客戶。

面對(duì)客戶重疊和市場(chǎng)重疊，飛宇科技計(jì)劃如何開(kāi)拓市場(chǎng)？有何進(jìn)展？對(duì)此，截至發(fā)稿，記者未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401052364