每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 趙云    

10月28日，上交所發(fā)布消息稱，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，10月31日（周一），首批科創(chuàng)板做市商將正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。做市商開展做市交易業(yè)務(wù)的股票信息將刊登于上交所官方網(wǎng)站“科創(chuàng)板做市商信息”欄目，方便投資者查詢。

作為配套措施之一，10月28日，上海證券交易所與中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)細則》，并自發(fā)布之日起施行?？苿?chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)旨在促進做市商機制充分發(fā)揮市場功能，積極拓展做市業(yè)務(wù)券源，保障科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)順利開展。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前已獲得科創(chuàng)板股票做市商資格的14家券商準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。

從首批科創(chuàng)板做市商資格出爐到正式上線僅一個半月

從時間軸來看，從首批科創(chuàng)板做市商資格出爐，到科創(chuàng)板做市商交易制度推出，僅歷時一個半月時間，可謂神速。

9月15日，首批8家券商的科創(chuàng)板做市商資格出爐，分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券。10月13日，證監(jiān)會批復(fù)第二批券商科創(chuàng)板做市商資格，中信證券、國泰君安、招商證券、興業(yè)證券、東吳證券、浙商證券共6家獲得資格。

緊接著，10月15日，上交所發(fā)布公告稱，目前，上交所已完成各項準(zhǔn)備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準(zhǔn)備就緒。

而在10月28日的公告中，上交所表示，科創(chuàng)板引入做市商機制是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措，對于科創(chuàng)板市場建設(shè)而言有助于提升股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性，對于投資者而言有利于降低投資者交易成本、提升市場定價效率，對于深化改革而言是全面推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)有中國特色資本市場的又一有益實踐。

上交所表示，后續(xù)將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一指導(dǎo)下，持續(xù)做好科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的各項保障工作，堅守科創(chuàng)板“硬科技”定位，完善相關(guān)配套機制，更好服務(wù)高水平科技自立自強。

券商準(zhǔn)備工作就緒 只待周一開市

而據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》了解，前期上述14家券商已進行了大量準(zhǔn)備工作，以保障科創(chuàng)板做市商交易順利開展。

國泰君安相關(guān)人士在通過書面回復(fù)記者時表示，公司在開展做市業(yè)務(wù)上已積累了較為豐富的經(jīng)驗，在做市交易、定價及對沖上具有扎實的理論知識和擁有豐富的實踐操作經(jīng)驗，具備良好的歷史記錄和市場聲譽。“為了迎接科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，我們在做市人員、做市系統(tǒng)以及風(fēng)險管理上做了大量工作，做好了充分的準(zhǔn)備，確?？苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)在正式開閘后平穩(wěn)有序開展。具體而言，公司在原有做市團隊中選派業(yè)務(wù)骨干，組建了專門的科創(chuàng)板股票做市小組，負責(zé)科創(chuàng)板股票的做市報價以及風(fēng)險對沖。團隊對科創(chuàng)板的特點進行了深入研究，結(jié)合最新的人工智能技術(shù)，開發(fā)了針對性的做市報價模型。此外，IT團隊近期升級了做市報價系統(tǒng)，強化了風(fēng)險預(yù)警功能，可高強度地為多標(biāo)的持續(xù)提供流動性。”

國金證券相關(guān)負責(zé)人也在回復(fù)中表示，自科創(chuàng)板做市制度出爐以來，公司高度重視科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的籌備工作，公司領(lǐng)導(dǎo)也對科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)籌備工作給予了大力支持和幫助。經(jīng)籌備，公司在技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)、組織架構(gòu)、人員配備、合規(guī)和內(nèi)部控制、風(fēng)險管理機制、異常應(yīng)急預(yù)警及響應(yīng)機制、業(yè)務(wù)準(zhǔn)備等方面均進行了建立健全，組建了具備專業(yè)背景的做市業(yè)務(wù)團隊和后臺業(yè)務(wù)支持團隊；通過對比論證搭建了適合業(yè)務(wù)開展的技術(shù)系統(tǒng)，并完善了相應(yīng)的災(zāi)備部署方案；在內(nèi)控和風(fēng)控方面針對科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的特點構(gòu)建了全面的內(nèi)控體系以及應(yīng)急管理機制；確?？苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序開展。

興業(yè)證券亦在書面回復(fù)中表示，科創(chuàng)板引入做市制度是中國資本市場深化改革的一項重要舉措，因此公司高度重視科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)的籌備工作。“2022年初，金融衍生產(chǎn)品部從受邀參加監(jiān)管機構(gòu)科創(chuàng)板做市動員會起，始終與監(jiān)管部門保持積極溝通，投入多名做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富的人員進行籌備工作，在財務(wù)、合規(guī)、風(fēng)控、IT、運營、審計等部門大力支持下，緊鑼密鼓做好資格申請各項工作。目前，公司在金融衍生產(chǎn)品部下設(shè)做市服務(wù)處，信息系統(tǒng)、業(yè)務(wù)制度、人員配備、風(fēng)控體系均已完成搭建。”

科創(chuàng)板做市有助于增強市場流動性 為資本中介業(yè)務(wù)擴展提供空間

值得一提的是，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)雖然僅僅是券商眾多業(yè)務(wù)中的一項，但在業(yè)內(nèi)人士看來，無論對資本市場，還是對證券行業(yè)，均具有深遠的意義。

國泰君安指出，目前，隨著中國資本市場上市注冊制不斷完善，科創(chuàng)板股票的上市數(shù)量也日趨增多，由此帶來部分科創(chuàng)板股票的流動性較上市初期出現(xiàn)了明顯的下降。由流動性的缺失，不僅容易造成市場短期內(nèi)的非理性暴漲暴跌，也會對市場參與者造成較大的影響。目前交易所適時推出科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，能夠有效的提高做市標(biāo)的的流動性指標(biāo)，降低證券市場價格的波動，提高了穩(wěn)定性，使得長期資金能夠更好的配置科創(chuàng)板股票，增加相關(guān)標(biāo)的股票的交投活躍度。

興業(yè)證券則認(rèn)為，科創(chuàng)板做市商制度是屬于競爭性做市商制度，而非壟斷性做市商制度。多個做市商之間的良性競爭有助于改善市場流動性，完善股票價格發(fā)現(xiàn)機制，為科創(chuàng)板的長遠健康發(fā)展提供必要支持。科創(chuàng)板引入做市機制是中國資本市場交易機制的改革的重要一步，為券商資本中介業(yè)務(wù)的擴展提供了一個新的方向和空間，有助于券商業(yè)務(wù)的多元化和多樣性和促進券商的經(jīng)營更穩(wěn)健，也有助于券商提升綜合服務(wù)能力，更好的服務(wù)客戶、資本市場和實體經(jīng)濟。

科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)將考驗券商投研實力

值得一提的是，在借鑒新三板做市經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，如何在實際操作中保障科創(chuàng)板做市交易順利運行，上述券商人士也分享了觀點。

如國金證券人士指出，本次上交所推出科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，對科創(chuàng)板做市商提出了更嚴(yán)格的考核機制，雖然買賣價差收益是做市業(yè)務(wù)的主要盈利來源，但這對做市商的庫存風(fēng)險管理和交易報價策略提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求。在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開展初期，券商更多以積累科創(chuàng)板做市經(jīng)驗為主，買賣價差收益并非首要考量標(biāo)準(zhǔn)，更多應(yīng)從庫存管理角度出發(fā)，在滿足日常報價提供流動性的前提下，保持庫存水平穩(wěn)定，適當(dāng)運用對沖工具有效降低庫存風(fēng)險。

該人士同時介紹，定價策略方面，國金證券將采用做市標(biāo)的基本面與市場價格相結(jié)合的方式對做市標(biāo)的進行定價，通過對做市標(biāo)的的基本面以及市場流動性等宏觀因素進行研判確定做市標(biāo)的長期理論價格區(qū)間。

報價策略方面，公司則采用自動化做市策略報價為主，人工做市報價為輔的方式進行做市報價。策略上公司主要采用較為積極的做市報價策略，旨在為科創(chuàng)板做市股票提供流動性，根據(jù)做市標(biāo)的的波動率和流動性情況，在風(fēng)險可以承受的范圍內(nèi)提供最優(yōu)的買賣報價，力爭達到優(yōu)秀評價標(biāo)準(zhǔn)。

存貨管理策略方面，公司將對做市標(biāo)的單日風(fēng)險敞口以及累積風(fēng)險敞口進行監(jiān)控，在做市標(biāo)的基本面以及市場情況穩(wěn)定的前提下保持庫存水平穩(wěn)定。部門將定期對相關(guān)做市指標(biāo)進行量化分析，并視情況對做市庫存股進行動態(tài)調(diào)節(jié)，以滿足日常報價提供流動性為首要目標(biāo)。

興業(yè)證券相關(guān)人士亦介紹，對于科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)來說，需要參與科創(chuàng)板做市的券商用自有資金買進股票，從而實現(xiàn)對股票的雙向報價，因此做市規(guī)模的擴大會對券商資本占用帶來一定的挑戰(zhàn)。同時，科創(chuàng)板企業(yè)往往具有強的技術(shù)屬性，對其股票進行研究定價非常考驗券商投研實力。同時，做市業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的自營證券投資業(yè)務(wù)有較大的不同，做市商一般不對市場方向進行主觀判斷，會嚴(yán)格控制持倉的方向性風(fēng)險，在交易過程中盡量將市場方向性風(fēng)險進行對沖，避免經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動。

附：首批做市股票名單如下↓

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