每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 彭水萍

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

本周市場再次選擇向下運(yùn)行，大盤跌破10月12日前期低點(diǎn)，滬指逼近2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)，最低跌到2908.98點(diǎn)。而目前點(diǎn)位，距離4月27日創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)2863點(diǎn)也僅一步之遙。

市場回落到這個(gè)位置，大家不禁要問，本輪調(diào)整究竟要到何時(shí)才是底？

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500480841

先看周末消息面，10月30日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布人民銀行行長易綱在十三屆全國人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議上作國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告(下稱“報(bào)告”)。報(bào)告介紹了2022年金融工作主要進(jìn)展及成效，并提出下一步工作考慮。

對(duì)于下一步工作考慮，報(bào)告做出了多方面的表述。這里，簡單分享其中關(guān)注度較高的內(nèi)容。

1.繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。今后一段時(shí)期，我國有條件盡量長時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)幣值穩(wěn)定。

2、發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

3、加強(qiáng)預(yù)期管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

4.提高直接融資比重，增加長期資本供給，滿足不同類型、不同生命周期企業(yè)的多元化、差異化融資需求。

5.堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，適時(shí)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，壯大各類中長期投資力量，強(qiáng)化投資者保護(hù)。

6.保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，滿足剛性和改善性住房需求，支持保交樓、穩(wěn)民生，推動(dòng)建立房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

上述表述中，重點(diǎn)提到了匯率、利率、提高直接融資比例，注冊(cè)制，還有房地產(chǎn)市場等，都是對(duì)資本市場可能產(chǎn)生非常重要影響的問題。此外，報(bào)告釋放出來的一個(gè)重要信號(hào)，就是建立維護(hù)金融穩(wěn)定的長效機(jī)制。

接下來，看本周市場方面比較關(guān)心的話題。

本周，貴州茅臺(tái)是一個(gè)焦點(diǎn)。10月行情臨近尾聲，而本月茅臺(tái)累計(jì)跌幅高達(dá)27%，這也是茅臺(tái)上市以來極為罕見的情況。

有市場人士認(rèn)為，茅臺(tái)不止跌，大盤可能也難以探尋到真正的底部。因?yàn)橘F州茅臺(tái)作為兩市第一大市值公司，也是機(jī)構(gòu)第一大重倉股，A股市場價(jià)值投資的基石，對(duì)整個(gè)市場投資理念，估值預(yù)期的重要性都不言而喻。

經(jīng)過本月的大跌后，貴州茅臺(tái)公司方面也罕見對(duì)市場進(jìn)行了回應(yīng)。

據(jù)貴州茅臺(tái)微信公眾號(hào)最新消息，10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估專題會(huì)議。會(huì)議指出，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺(tái)產(chǎn)銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。

那么，茅臺(tái)是不是已經(jīng)跌到了底部區(qū)域？Z哥認(rèn)為，雖然貴州茅臺(tái)公司方面對(duì)市場波動(dòng)進(jìn)行的回應(yīng)很重要，但也很難就此判斷茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)見底。正如當(dāng)前，幾乎所有的券商研究報(bào)告都一致看好貴州茅臺(tái)，各種目標(biāo)價(jià)都看到2000多元，但真正的股價(jià)卻依然在下跌。

其實(shí)，即便是茅臺(tái)，其股價(jià)走勢也是市場行為，股價(jià)的漲跌，由市場眾多買方和賣方共同來決定。股價(jià)何時(shí)見底，看的不是怎么說而是怎么做。看的是原股東是否還會(huì)繼續(xù)拋售，看的是場外資金是否會(huì)買。

再說大盤，周五滬指最低跌到2908點(diǎn)了，跌破了前期低點(diǎn)2934點(diǎn)，2900點(diǎn)關(guān)口岌岌可危。同樣，距離4月27日創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)2863點(diǎn)也只有幾十點(diǎn)。接下來，大盤距離真正的底部還有多遠(yuǎn)，會(huì)跌破2863點(diǎn)嗎？

在Z哥看來，如果沒有更多的利空出現(xiàn)，大盤距離底部已不再遠(yuǎn)，即便是短線跌破2863點(diǎn)，也很可能出現(xiàn)“不破不立，破而后立”的終極反轉(zhuǎn)。

首先，現(xiàn)在的時(shí)間窗口是一個(gè)不錯(cuò)的節(jié)點(diǎn)，隨著上市公司三季報(bào)披露完畢，今年上市公司總體業(yè)績情況也大致清晰，不會(huì)再有超預(yù)期的利空出現(xiàn)。很多機(jī)構(gòu)的調(diào)倉換股，實(shí)際上也正是在業(yè)績窗口期出現(xiàn)。一旦業(yè)績披露完了，機(jī)構(gòu)不會(huì)再有大手筆的調(diào)倉。

其次，本輪調(diào)整以來，主動(dòng)型基金的最大回撤幅度也已經(jīng)瀕臨極限，后市的反轉(zhuǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)。

本輪市場的中長期調(diào)整趨勢，實(shí)際上高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年2月18日，滬指見頂3731點(diǎn)，此后大盤在去年9月31日，以及去年12月10日曾經(jīng)兩次挑戰(zhàn)這一高點(diǎn)都宣告失敗。

看滬深300指數(shù)的走勢，就更加明顯。2021年2月18日，滬深300指數(shù)在5930點(diǎn)見頂，接下來一蹶不振，到本周五跌到了3533點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)40.4%。

這一波趨勢性下跌，主動(dòng)型基金的最大回撤幅度是多少？Z哥統(tǒng)計(jì)了一個(gè)數(shù)據(jù)，本輪下跌，最大回撤幅度最高的已經(jīng)超過60%。

再回顧上一輪大跌行情中，主動(dòng)型基金的最大回撤幅度表現(xiàn)。上一輪大跌行情，從2015年6月大盤見頂5178點(diǎn)，一直持續(xù)到2016年2月29日告一段落。當(dāng)時(shí)主動(dòng)型基金的最大回撤幅度極限是66%。

應(yīng)該說，2015年到2016年，市場下跌的慘烈程度比現(xiàn)在有過之而無不及。現(xiàn)在兩波大跌行情，基金的最大回撤幅度已經(jīng)和當(dāng)時(shí)非常接近了。盡管不同時(shí)代背景下，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不一定會(huì)完全重復(fù)歷史。但是作為參考，基金的最大回撤幅度可以說也是接近了極限位置，這也預(yù)示著行情的反彈，可能就在不久之后。

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