每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

北方稀土（SH600111，股價(jià)26.85元，市值975.5億元）、包鋼股份（SH600010，股價(jià)2.06元，市值939.1億元）兩家兄弟公司之間就稀土精礦供應(yīng)的問題，終于塵埃落定。在經(jīng)歷包鋼股份大幅提價(jià)、北方稀土股東大會否決新的關(guān)聯(lián)交易合同、包鋼股份小幅降價(jià)之后，北方稀土11月10日舉行的股東大會還是否決了這項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，投出反對票的仍然是那批小股東。在這之后，雙方此前固定價(jià)格、固定數(shù)量的采購，將轉(zhuǎn)為市場化采購，價(jià)格和數(shù)量都將變得不再確定。

從北方稀土、包鋼股份共同的大股東包鋼集團(tuán)的角度來看，關(guān)聯(lián)交易看似只是集團(tuán)內(nèi)部利潤的左手倒右手，但由于持股比例和估值不同，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的影響也是不同的。包鋼集團(tuán)持有北方稀土36.66%的股權(quán)、包鋼股份55.02%的股權(quán)，利潤越多地流向包鋼股份，對包鋼集團(tuán)顯然更有利。同時(shí)，在資源行業(yè)，上游往往掌握定價(jià)權(quán)，資源高度集中的稀土行業(yè)尤其如此，包鋼股份和北方稀土目前市值較為接近（均為900多億元），但北方稀土2022年預(yù)期市盈率只有不到15倍，而包鋼股份是44倍，“做大”包鋼股份帶來的回報(bào)也更高。

正是由于上述情況的存在，從北方稀土小股東的角度來看，其利益和大股東并不總是完全一致的，甚至有可能是沖突的，他們寧愿放棄關(guān)聯(lián)交易的便利性和確定性也就不難理解了。憑借北方稀土在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，與包鋼股份解綁雖然要承受更多的風(fēng)險(xiǎn)，但有可能換來更低的資源價(jià)格，這是值得嘗試的，即便公司經(jīng)營層面可能會有波動，短期股價(jià)會有壓力，但走出第一步仍是至關(guān)重要的改變，積極用手投票、參與公司管理的小股東，更看重的是長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從兩家公司的角度來看，關(guān)聯(lián)交易帶來的“協(xié)同效應(yīng)”不復(fù)存在，究竟是壞事還是好事？這取決于公司管理層的應(yīng)對能力，他們需要切實(shí)擔(dān)起自身責(zé)任。沒有了關(guān)聯(lián)交易的“保護(hù)”，兩家上市公司的經(jīng)營者們不得不更為深入地去了解市場，更仔細(xì)去研究行業(yè)發(fā)展規(guī)律，根據(jù)市場反饋和行業(yè)發(fā)展趨勢來確定生產(chǎn)規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以獲得更多的利潤。比如北方稀土與廈門鎢業(yè)在8月中旬就簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，9月初又宣布與中國原子能工業(yè)有限公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，以獲取更多的原料來源，多元化采購既能減少供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，也能提升議價(jià)能力。

因此，接下來兩家上市公司如何對管理層、核心技術(shù)人員進(jìn)行安排，如何有效激勵(lì)他們，公司經(jīng)營策略如何調(diào)整，將變得尤為關(guān)鍵，但在現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東對這類事項(xiàng)有決定性影響，小股東們要實(shí)現(xiàn)這樣的改變并不容易。對小股東們來說，否決關(guān)聯(lián)交易僅僅只是第一步，更積極地參與公司治理仍然是一項(xiàng)長期的工作，且難度遠(yuǎn)比投票否決一項(xiàng)議案要大得多。