每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

“無邊落木蕭蕭下，不盡長江滾滾來。”眼下的固收市場，與此頗有幾分神似。

在短端市場，銀行間國債6個月到期收益率再次站上2%的臺階，上次達到這一水平還是7個月前。

特別是11月9日到11月16日，該利率從1.7612%躍升至2.2000%，一周之內(nèi)升幅43.88基點，債券價格急跌。受此影響，理財市場迎來大面積回撤壓力。

市場調(diào)整突如其來，每日經(jīng)濟新聞記者（下稱“NBD”）專訪中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明。他提醒，短期內(nèi)不應(yīng)過多博弈債券市場大幅反彈的可能。

記者注意到，明明在11月10日便提醒“資金面正在起變化”，“流動性水位已經(jīng)下降”，并判斷后續(xù)債市將圍繞資金面調(diào)整交易。

圖片來源：受訪者供圖

三大方面出現(xiàn)調(diào)整

NBD：今年以來股市整體持續(xù)低迷，不管是機構(gòu)投資者還是個人投資者都高度重視固收類銀行理財、債券基金等產(chǎn)品。眼下固收類資產(chǎn)跌得猝不及防，資產(chǎn)配置舉步維艱。請問當前固收資產(chǎn)究竟面臨怎樣的環(huán)境和形勢？

明明：近期，三大方面出現(xiàn)調(diào)整。一是房地產(chǎn)市場政策放松力度較大，“第二支箭”、“十六條”、優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管等政策有望對房地產(chǎn)市場形成支撐；二是國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)變化；三是流動性邊際收緊，短端利率明顯上行。在三大因素的共同作用下，債券市場出現(xiàn)了較大的波動。

NBD：隨著疫情政策調(diào)整等信號出現(xiàn)，請問債券市場此次下跌，是臨時短暫波動，還是新一輪調(diào)整的開始？

明明：從房地產(chǎn)市場看，在地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)偏弱的形勢下，政策有可能進一步放松；從防疫政策看，衛(wèi)健委等部門表示未來還將“因時因勢優(yōu)化完善和調(diào)整防控舉措”；從流動性看，市場難以回歸極度寬松的流動性狀態(tài)，因此，債券市場的反彈可能需等待更為明確的信號出現(xiàn)。

NBD：從資產(chǎn)配置的視角，對于未來半年以上的宏觀政策環(huán)境，如貨幣政策、財政政策等，請問您有哪些展望？

明明：國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，但復(fù)蘇斜率有待進一步提升，財政政策預(yù)計將保持更加積極的基調(diào)以支持經(jīng)濟復(fù)蘇。同時，美國等海外主要經(jīng)濟體有望在明年放緩加息步調(diào)，我國上游通脹壓力也有所減弱，因此，貨幣政策空間有望進一步打開，預(yù)計明年貨幣政策也將持續(xù)為經(jīng)濟復(fù)蘇保駕護航。

建議關(guān)注黃金和美債的做多機會

NBD：部分觀點認為，基金類資產(chǎn)，買入后盡量少動。但在市場波動頻繁期間，比如近期債券市場，徘徊于正負收益之間，請問適時贖回再買入是否明智可??？

明明：在經(jīng)歷了快速的大幅下跌之后，雖然債市難以迅速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但進一步下跌的幅度也有所收窄，對于已經(jīng)持有債券類基金的投資者而言，可以等待市場上更為明確的信號出現(xiàn)，短期內(nèi)不應(yīng)進行過多的激進操作。

NBD：請問您對目前的資產(chǎn)配置，整體上有哪些建議？

明明：在國內(nèi)經(jīng)濟保持復(fù)蘇趨勢、流動性邊際收緊、海外美聯(lián)儲加息節(jié)奏有望放緩、股債性價比分化明顯的大背景下，建議可以關(guān)注A股的中長期配置價值，短期內(nèi)不應(yīng)過多博弈債券市場大幅反彈的可能。外圍市場方面，建議關(guān)注黃金和美債的做多機會。