一半火焰一半海水！ 在央企板塊集體大漲的背景下，由于中概股全線回調(diào)，每經(jīng)品牌100指數(shù)結(jié)束了周線三連陽走勢(shì)，最終本周下跌1.85%，以841.1點(diǎn)報(bào)收。當(dāng)前，A股主要指數(shù)估值均已下探至歷史較低水平，隨著拋壓情緒的持續(xù)釋放，疊加降準(zhǔn)注入市場(chǎng)適當(dāng)流動(dòng)性，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力的背景下，市場(chǎng)有望震蕩企穩(wěn)。 圖片來源：攝圖網(wǎng)-500449720 指數(shù)板塊兩極分化嚴(yán)重 本周三大指數(shù)表現(xiàn)分化，滬指走出三連陽，小幅調(diào)整后，繼續(xù)震蕩走高，最終站上3100點(diǎn)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指震蕩單邊下行，表現(xiàn)萎靡。從周K線來看，上證指數(shù)上漲0.14%，深證成指下跌2.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%。每經(jīng)品牌100指數(shù)則因中概股表現(xiàn)不佳，周下跌1.85%，結(jié)束周線三連陽。 具體總結(jié)來看，近期房地產(chǎn)政策密集發(fā)布，如推出“第二支箭”和金融穩(wěn)地產(chǎn)“十六條”，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)房屋開工、竣工和銷售面積增速或?qū)⒅鹪率照?，最終實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。 資金面方面，央行回收市場(chǎng)流動(dòng)性，10月LPR報(bào)價(jià)保持不變，不過若后續(xù)地產(chǎn)企業(yè)融資和居民房地產(chǎn)相關(guān)貸款的改善幅度仍不明顯，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)期間，LPR報(bào)價(jià)或存在下降的可能。而疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整、房地產(chǎn)政策的邊際調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)恢復(fù)效果仍需進(jìn)一步評(píng)估，收益率并無快速上行基礎(chǔ)，隨著沖擊緩和以及債券收益率的穩(wěn)定，理財(cái)和債券基金贖回壓力整體可控。 從每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，板塊分化嚴(yán)重，央企概念表現(xiàn)突出，中國(guó)交建單周漲幅達(dá)到驚人的23.49%，而包括中國(guó)中鐵、中國(guó)聯(lián)通等14只“中字頭”個(gè)股周漲幅超過5%，跌幅榜中，美團(tuán)和高鑫零售周跌幅超過10%，京東、小米、安踏等均表現(xiàn)低迷，拉低指數(shù)走勢(shì)。 有機(jī)構(gòu)指出，近期A股三大利空紛紛出現(xiàn)緩解（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降低帶動(dòng)美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對(duì)A股形成正面支撐。板塊方面，龍頭央企相比民營(yíng)企業(yè)和地方國(guó)企估值更低，隨著國(guó)內(nèi)估值體系的完善，板塊估值有望迎來較大回升。 新投資主線聚焦央企 央企作為國(guó)企中的尖兵，是改革的戰(zhàn)術(shù)核心。從定位上看，歷次國(guó)企改革中，“央企改革”都是先行示范區(qū)，過程上受支持更大，結(jié)果上表現(xiàn)更為優(yōu)異。我國(guó)上市央企主要分布在國(guó)防軍工、通信、計(jì)算機(jī)、建材、機(jī)械等重點(diǎn)領(lǐng)域。央企營(yíng)收體量占全部國(guó)企的65%，凈利潤(rùn)占比更是高達(dá)70%，在全部國(guó)企中扮演舉足輕重的地位。年初至今經(jīng)濟(jì)壓力較大，過往業(yè)績(jī)彈性更好的地方國(guó)企，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑，央企優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，持續(xù)扮演國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基石與屏障。 從行情走勢(shì)看，歷史上央企在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。從國(guó)新央企綜指來觀測(cè)，新冠疫情發(fā)生后2020年上漲行情中央企上漲有限，但在今年行情中呈現(xiàn)抗跌韌性。拆解指數(shù)的行業(yè)分布來看，行業(yè)分布或是造成央企牛熊行情表現(xiàn)分化的原因，但即使分行業(yè)板塊考察，亦可以發(fā)現(xiàn)歷史上央企龍頭在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。 從驅(qū)動(dòng)因素看，央企業(yè)績(jī)穩(wěn)定且有增長(zhǎng)，但市場(chǎng)不愿給高估值。上市央企近3-5年整體業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于上市公司平均水平，同時(shí)央企100指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近1年跑贏滬深300指數(shù)。雖然央企資質(zhì)與業(yè)績(jī)都很優(yōu)質(zhì)，但是市場(chǎng)給予央企的估值始終偏低。 未來，“數(shù)字轉(zhuǎn)型”+“能源革命”+“國(guó)產(chǎn)替代”或?qū)⒊蔀檠肫蟾母锏闹匾骶€。數(shù)字轉(zhuǎn)型方面，目前我國(guó)央企數(shù)字化成熟度差異較大，未來或?qū)⒀刂畔⒒潭容^高的央企實(shí)現(xiàn)集團(tuán)數(shù)字化，信息化程度較低的央企完成數(shù)字平臺(tái)建設(shè)的路徑進(jìn)行。能源革命方面，央企需要承接來自社會(huì)各界的期待，能源革命視角下社會(huì)責(zé)任的履行能夠幫助相關(guān)企業(yè)在資本市場(chǎng)上邁入正向反饋循環(huán)。國(guó)產(chǎn)替代方面，“卡脖子”領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較低，在央企中完成“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”、扶持專精特新、培育隱形冠軍符合高質(zhì)量發(fā)展的核心規(guī)劃。 “中字頭”個(gè)股彰顯品牌力量 本周，每經(jīng)品牌100指數(shù)表現(xiàn)最為出色的當(dāng)數(shù)“中字頭”概念股，眾多央企周漲幅超過5%，其中，中國(guó)交建單周上漲23.49%，中國(guó)中鐵單周上漲11.47%，而中信銀行、中國(guó)聯(lián)通以及中國(guó)鐵建周漲幅也均達(dá)到10%。 資料顯示，中國(guó)交建是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的央企龍頭，是全球最大的港口、公路與橋梁的設(shè)計(jì)建設(shè)公司，全球疏浚行業(yè)龍頭，中國(guó)最大的國(guó)際工程承包公司和高速公路投資商，是基建建設(shè)、設(shè)計(jì)和疏浚行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。2019年以來廣泛參與市政建設(shè)，公司市政和道路橋梁建設(shè)新簽訂單比例大，基建等關(guān)鍵技術(shù)全球領(lǐng)先。 當(dāng)前，融資渠道的拓寬和多樣化，為中國(guó)交建投資項(xiàng)目的存量資產(chǎn)盤活帶來新契機(jī)，加快投資項(xiàng)目退出和現(xiàn)金流回收，提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。公司投資類存量資產(chǎn)占比高，達(dá)到約40%左右，在同類央企建筑公司資產(chǎn)中占比最高，帶來資產(chǎn)盤活的高彈性和較大的資產(chǎn)價(jià)值提升空間。公司多年的研發(fā)和經(jīng)營(yíng)，有很多的技術(shù)儲(chǔ)備和資源積累，海上風(fēng)電安裝領(lǐng)域公司市占率已達(dá)到60%左右，拓展風(fēng)電運(yùn)維帶來新的增長(zhǎng)空間。 中國(guó)聯(lián)通則堅(jiān)持市場(chǎng)和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，圍繞“大聯(lián)接、大計(jì)算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”五大主責(zé)主業(yè)，全面發(fā)力數(shù)字經(jīng)濟(jì)主航道，該公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入531.5億元，同比大幅提升29.9%，貢獻(xiàn)超過60%的新增收入，是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“第一引擎”，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)到22.2%，帶動(dòng)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)公司加速從數(shù)量型規(guī)模型向質(zhì)量型效益效率型轉(zhuǎn)變。 而中國(guó)中鐵為全球最大交建基建承包商。短期看，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力基建背景下，公司基建建設(shè)、設(shè)計(jì)咨詢、裝備制造三大核心主業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)，估值中樞有望提升；中期看，股權(quán)激勵(lì)解鎖條件較高，業(yè)績(jī)有信心；長(zhǎng)期看，公司布局水利、環(huán)保、資源業(yè)務(wù)，打造“第二成長(zhǎng)曲線”，未來可期。