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來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

最近兩周，中字頭股票和大金融板塊的表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，不過從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，除非是牛市行情，否則這些大盤股很難出現(xiàn)持續(xù)性的行情。經(jīng)過比較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整之后，A股的整體估值已經(jīng)非常具有性價(jià)比，同時(shí)壓制A股估值提升的內(nèi)外因素也在逐步改善中。所以，對(duì)于未來，我們可以稍微保持一點(diǎn)樂觀的精神。

相比于大金融板塊，錢研君更喜歡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好或增長(zhǎng)空間大的行業(yè)。接下來錢研君就分享一下科研試劑行業(yè)的投資邏輯！

本期《道達(dá)研選》，推出了白金版，為大家介紹了科研試劑行業(yè)的5家重點(diǎn)上市公司。關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，閱讀道達(dá)研選白金版。

免責(zé)聲明：本文及道達(dá)研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

進(jìn)入壁壘極高的行業(yè)

國(guó)外通常把服務(wù)于科學(xué)研究的企業(yè)所處的行業(yè)統(tǒng)稱為科研服務(wù)行業(yè)。科研服務(wù)公司主要銷售的產(chǎn)品包括科研試劑、高端耗材、實(shí)驗(yàn)儀器、智能設(shè)備、科研信息化、特種化學(xué)品，同時(shí)通過相關(guān)專業(yè)技術(shù)服務(wù)，幫助客戶解決從常規(guī)的測(cè)試到復(fù)雜的研發(fā)項(xiàng)目中所遇到的各種挑戰(zhàn)。

如果將創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中的研發(fā)服務(wù)者形象比喻為“賣水人”，那么處于整個(gè)研發(fā)周期的最上游的科研服務(wù)企業(yè)則可以被比作這些“賣水人”的“小推車”。

科研服務(wù)行業(yè)行業(yè)可分為實(shí)驗(yàn)試劑、實(shí)驗(yàn)耗材和實(shí)驗(yàn)儀器這三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。華安證券綜合各方數(shù)據(jù)判斷，科研試劑為最大的細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模占比超過50%。

下面我們重點(diǎn)來看一科研試劑這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的情況。根據(jù)試劑性質(zhì)不同，科研試劑大體可分為化學(xué)試劑和生物試劑，今天我們重點(diǎn)關(guān)注的則是生物試劑。生物科研試劑產(chǎn)品可分為三個(gè)種類：蛋白類、核酸類（又稱分子類）和細(xì)胞類。從結(jié)構(gòu)上來看，我國(guó)各類生物科研試劑中，核酸和蛋白類試劑占比最大。

根據(jù)FrosSullivan數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)中核酸類市場(chǎng)規(guī)模69億元，占比51%；蛋白類市場(chǎng)規(guī)模40億元，占比29%；細(xì)胞類試劑市場(chǎng)規(guī)模27億元，占比20%。

生物試劑產(chǎn)業(yè)鏈的上游為生物和化學(xué)原料，中游為生物試劑生廠商，下游客戶群體主要為科研機(jī)構(gòu)用戶和工業(yè)用戶。

▲圖片來源：截圖自華安證券研報(bào)

科研機(jī)構(gòu)用戶包括高等院校、各類研究所等，對(duì)于產(chǎn)品的需求往往更加分散，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感度也更低。工業(yè)用戶包括藥物研發(fā)企業(yè)、外包研發(fā)機(jī)構(gòu)等，單個(gè)工業(yè)用戶的需求往往更大，出于成本考慮對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格也更為敏感。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年全球生物試劑市場(chǎng)中，科研用戶市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到112億美元，占比約63.8%；而工業(yè)用戶市場(chǎng)約63億美元，占比約36.2%。

由于生物科研試劑對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的要求較高，因此難度也會(huì)更大，從而形成了極高的進(jìn)入壁壘。而國(guó)內(nèi)起步較晚，技術(shù)和品牌實(shí)力弱于國(guó)際巨頭、質(zhì)量體系缺乏，導(dǎo)致我國(guó)生物試劑市場(chǎng)長(zhǎng)期被外資企業(yè)壟斷。加上行業(yè)處于研發(fā)初期，客戶也往往較為分散，導(dǎo)致廠家規(guī)模效應(yīng)不明顯。

三大邏輯助力行業(yè)高增長(zhǎng)

關(guān)注生物試劑行業(yè)的理由主要有三個(gè)，下面分別來看。

首先是政策端的支持。為推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展，國(guó)務(wù)院及有關(guān)部門先后頒布了一系列法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策，為扶持科研服務(wù)企業(yè)發(fā)展、加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范等方面提供了指導(dǎo)方向，將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)行業(yè)發(fā)展起到促進(jìn)作用。

其次是需求強(qiáng)勁。在全球?qū)τ诨A(chǔ)科學(xué)研究日益重視的背景下，科研用戶所獲得的科研經(jīng)費(fèi)較為充裕，生物科研試劑作為生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)研究等方面學(xué)術(shù)成果產(chǎn)出的必要條件，需求量也隨之穩(wěn)定增長(zhǎng)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)由2010年的7063億元增長(zhǎng)至2019年的21737億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.30%。目前，我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出規(guī)模已經(jīng)位居全球第二，僅次于美國(guó)。

最后是國(guó)產(chǎn)替代。目前本土企業(yè)的生物試劑企業(yè)所占市場(chǎng)份額較低。隨著本土企業(yè)科研能力的提升、產(chǎn)品質(zhì)量的提高、業(yè)務(wù)水平的進(jìn)步，其產(chǎn)品將會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代，提高市場(chǎng)占有率，而整體行業(yè)也將減少對(duì)于進(jìn)口產(chǎn)品的依賴。

那么，生物試劑行業(yè)的市場(chǎng)空間有多大呢？根據(jù)華安證券的測(cè)算，到2025年，整體生物試劑規(guī)模將達(dá)到433億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。

德邦證券將國(guó)內(nèi)上游科研試劑類企業(yè)大致分為兩類：平臺(tái)型綜合服務(wù)商和產(chǎn)品型公司。德邦證券認(rèn)為，無(wú)論是平臺(tái)型和產(chǎn)品型企業(yè)，均具有顯著長(zhǎng)期投資價(jià)值，原因在于：國(guó)內(nèi)科研試劑市場(chǎng)規(guī)模足夠大，而目前國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商市場(chǎng)份額均非常小，具有極高的成長(zhǎng)天花板。

本期《道達(dá)研選》，推出了白金版，為大家介紹了科研試劑行業(yè)的5家重點(diǎn)上市公司。關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，閱讀道達(dá)研選白金版。

免責(zé)聲明：本文及道達(dá)研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、進(jìn)口替代不及預(yù)期；2、行業(yè)政策變化不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超于預(yù)期；4、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

德邦證券-科研試劑行業(yè)報(bào)告：行業(yè)景氣度高，國(guó)產(chǎn)品牌蓄勢(shì)待發(fā)

華安證券-科研試劑行業(yè)深度報(bào)告：賣水人的小推車，創(chuàng)新者的大搖籃

（錢研君）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）