每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

A股探底回升之后，成功站上3100點之后，上攻3200點未果之后，退守3156點。從當前市場熱度來看，市場主要還是后疫情時代板塊展開，圍繞醫(yī)藥，抗原檢測，旅游消費等板塊展開。

不過從周末消息來看，上交所推動上市公司質(zhì)量三年行動計劃，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)和高端制造業(yè)的支持；另外，中阿峰會窗口，跨境支付板塊成為周末發(fā)酵最熱的板塊。從券商動向來看，都積極看多。有券商提出，目前關(guān)注估值修復彈性。

（一）重磅利好：上交所加大對科技創(chuàng)新企業(yè)和高端制造業(yè)的支持

NO.1 上交所：制定新一輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》和《中央企業(yè)綜合服務三年行動計劃》，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)和高端制造業(yè)的支持和傾斜力度。其中提出，開展投機炒作整治專項行動，多措并舉遏制“炒差”“炒概念”；研究制定符合上市公司實際的ESG信息披露制度；研究提升并購重組、股權(quán)激勵、再融資的制度靈活性。上交所同步制定新一輪央企綜合服務相關(guān)安排，服務推動央企估值回歸合理水平，助推央企進行專業(yè)化整合。

NO.2 12月2日，國家發(fā)改委召開基金支持重大項目建設等和穩(wěn)經(jīng)濟政策措施督導“回頭看”視頻工作會議。會議指出，四季度經(jīng)濟運行對全年經(jīng)濟十分重要，當前是鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎的關(guān)鍵時間點，必須緊抓不放保持經(jīng)濟持續(xù)恢復態(tài)勢，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，加力落實穩(wěn)經(jīng)濟各項舉措、積極釋放政策效能。協(xié)調(diào)機制要繼續(xù)高效運轉(zhuǎn)，加快推進項目建設和資金支付進度，爭取形成更多實物工作量，充分發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具的政策效應。

NO.3 近日，央行、外匯局聯(lián)合發(fā)布通知，完善境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券（簡稱熊貓債）資金管理要求，進一步便利境外機構(gòu)在境內(nèi)債券市場融資。其中提到，統(tǒng)一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統(tǒng)計監(jiān)測等管理規(guī)則。完善熊貓債外匯風險管理，境外機構(gòu)可與境內(nèi)金融機構(gòu)開展外匯衍生品交易管理匯率風險。四是明確發(fā)債募集資金可留存境內(nèi)，也可匯往境外使用。

NO.4 深圳金融管理部門近日組織召開房地產(chǎn)金融工作座談會部署，部署落實落細“金融16條”政策。落實落細金融支持房地產(chǎn)市場一攬子政策措施，進一步加大銀企對接力度，積極發(fā)放保交樓貸款，做好優(yōu)質(zhì)民營房企發(fā)債融資服務，繼續(xù)加大房地產(chǎn)信貸投放，做好貸款合理展期，加大住房租賃金融支持力度，為房企提供多元化融資服務，多措并舉促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

NO.5 聯(lián)合國糧農(nóng)組織：國際食品價格指數(shù)11月總體穩(wěn)定，谷物、肉類、乳制品國際價格下跌，基本抵消植物油和食糖報價漲幅。糧農(nóng)組織谷物價格指數(shù)11月環(huán)比下跌1.3%，但同比仍高出6.3%。世界小麥價格和玉米價格11月環(huán)比分別下跌2.8%和1.7%，部分歸因于“黑海糧食倡議”的延期實施。與此同時，國際大米價格11月則上漲2.3%。

（二）板塊情緒發(fā)酵：中國-阿拉伯國家峰會即將召開，跨境支付站上風口

NO.1 12月1日，中國外交部發(fā)布了《新時代的中阿合作報告》，詳細的闡述了中阿關(guān)系源遠流長。另據(jù)中國駐迪拜總領(lǐng)事館網(wǎng)站11月22日發(fā)布的消息稱，首屆中國與阿拉伯國家峰會將于12月上旬在沙特召開，這是中阿（拉伯）關(guān)系提質(zhì)增速的大事件，在中阿關(guān)系史上具有里程碑意義。對于中阿關(guān)系，更多聚焦能源合作，對于跨境支付來說，無疑是迎來重大利好。

點評：10月5日，SWIFT在官網(wǎng)公布了央行數(shù)字貨幣（CBDC）和通證化資產(chǎn)用于跨境支付與交易的試驗結(jié)果，表明二者可在現(xiàn)有金融基礎設施上順暢流動。這一創(chuàng)新有助于推動CBDC和通證化資產(chǎn)的全球化，也是使其順利融入國際金融生態(tài)系統(tǒng)的重要里程碑。目前，包括法蘭西銀行等14家中央及商業(yè)銀行，正在SWIFT測試環(huán)境中展開合作，以加速實現(xiàn)央行數(shù)字貨幣的全面部署。概念股包括新晨科技、長亮科技、天陽科技等。

NO.2 《人民日報》官方微博近日發(fā)布了一則視頻，內(nèi)容主要關(guān)于國家衛(wèi)健委發(fā)布《新冠病毒抗原自測基本要求及流程》，明確新冠病毒抗原自測適用于隔離觀察人員和社區(qū)居民，新冠抗原自測產(chǎn)品應該怎么操作？有哪些步驟需要特別注意？怎么判斷測試結(jié)果？抗原檢測有望助力國內(nèi)企業(yè)復工復產(chǎn)。國內(nèi)抗原自測產(chǎn)品在2022年3月中旬陸續(xù)放開使用，在短短2個月左右時間NMPA批準上市31款抗原自測證書，為疫情防控貢獻力量。

點評：目前全國各地正陸續(xù)推行核酸常態(tài)化檢測、抗原檢測為輔的模式，通過抗原檢測能夠及時發(fā)現(xiàn)感染者，做到早發(fā)現(xiàn)、早隔離，有助于加快復工復產(chǎn)。此次人民日報發(fā)布抗原檢測視頻，列明抗原檢測的使用要求，這將進一步強化抗原自測產(chǎn)品的應用場景。概念股包括萬孚生物、九安醫(yī)療、可孚醫(yī)療等。

NO.3 2022年12月1日，廣東電力交易中心印發(fā)《廣東新能源試點參與電力現(xiàn)貨市場交易方案》和《廣東電力中長期分時段交易實施方案》，前者提出，要試點開展新能源發(fā)電主體參與現(xiàn)貨市場交易，發(fā)揮市場發(fā)現(xiàn)價格的作用，建立健全價格形成和偏差結(jié)算等機制，引導風電、光伏電站優(yōu)化規(guī)劃布局建設和運行；后者提出，要促進市場形成有效的分時電價信號，實現(xiàn)價格信號更好與現(xiàn)貨市場銜接，進一步拉大市場峰谷價差。

點評：虛擬電廠是電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)能力的有效補充。虛擬電廠通過數(shù)字化技術(shù)調(diào)用分散式的可調(diào)節(jié)資源，包括各類可調(diào)節(jié)負荷、分布式電源、儲能等，形成對電力平衡的有效調(diào)節(jié)，是對存量資源的再次開發(fā)利用，成為解決新能源消納問題的重要手段。未來電網(wǎng)是大電網(wǎng)與分布微電網(wǎng)的有機結(jié)合，自治型虛擬電廠除了參與大電網(wǎng)的互動，對本地電力的平衡與電力交易組織將發(fā)揮越來越大的作用，符合分布式電網(wǎng)就地電力平衡、區(qū)域分散管理的內(nèi)在需求。概念股包括恒實科技、恒華科技、科陸電子等。

NO.4 近日，安徽省科技廳印發(fā)《安徽省科技支撐碳達峰碳中和實施方案（2022-2030年）》的通知。方案指出，推動新型能源系統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)光伏、生物質(zhì)發(fā)電與多元利用、規(guī)模化氫能“制儲輸用”、新型儲能、新型充電系統(tǒng)、智能電網(wǎng)等技術(shù)。到2025年，在新型能源系統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新方面取得一批重大科技成果，大幅提升能源技術(shù)自主創(chuàng)新能力；到2030年，促進能源綠色清潔低碳安全高效轉(zhuǎn)型。

點評：綠色電力體系建設助力實現(xiàn)“雙碳”目標。經(jīng)濟發(fā)展的命脈是能源，能源的核心是電力，電力的清潔與否最終將關(guān)系到我國“雙碳”目標能否實現(xiàn)。因此，建設以新能源為主的綠色電力體系是實現(xiàn)“雙碳”目標的關(guān)鍵。風電和光伏的平準化度電成本仍處在下降通道，也會進一步保障新增項目的盈利能力。在火電價格上漲、全國統(tǒng)一電力市場體系建設等背景下，社會對新能源發(fā)電接受度提高，綠電溢價和消納比例仍有提升空間。概念股包括百川暢銀，能輝科技，九州集團等。

（三）頂級券商最新研判

中泰證券：“暖冬行情”進行時：如何把握估值修復的進程

一、“暖冬行情”第二階段有望逐步展開，估值指標指向市場處在歷史大底，關(guān)注“暖冬行情”第一階段向第二階段切換。當前估值水平基本達到底部區(qū)間，近期處于磨底期。情緒面對市場仍有擾動，但目前已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。影響情緒面的幾個因素都出現(xiàn)了邊際上的改善。A股市場情緒面也逐漸回暖，兩融成交占比迅速從底部回升至當前的7.0%。

二、從近期市場表現(xiàn)與估值修復特征尋找主線信號，近期市場已演繹“暖冬行情”第一階段。信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費逐漸成為三大行業(yè)主線。底部階段市場反彈重心在于修復，低位板塊的估值修復是一條重要的主線。目前從估值角度看，存在低位反轉(zhuǎn)可能性的板塊指向金融地產(chǎn)、TMT和消費板塊。

三、“暖冬行情”第二階段背后的政策脈絡，我們認為“暖冬行情”的核心是“內(nèi)外政策紅利期”下市場各項預期改善，且在未來1個月左右預計仍將持續(xù)強化。海外方面，從過去幾年的經(jīng)驗看，外部環(huán)境的階段性緩和以及管理層政策取向的更加務實，往往將帶來國內(nèi)經(jīng)濟政策方面的超預期放松與紅利期。

防疫政策優(yōu)化上，疫情政策的持續(xù)優(yōu)化方向或邊際放松仍受到冬季疫情高發(fā)下的動態(tài)演繹的考驗。對于消費板塊的配置來說，四季度消費股或?qū)⒊尸F(xiàn)周期股博弈屬性，不再以傳統(tǒng)消費股投資邏輯（EPS增速預期或估值修復）為特征。雖然線下消費恢復慢于工業(yè)生產(chǎn)，消費板塊明年業(yè)績可能仍會受到影響，但是消費股的股價在Q4或會有表現(xiàn)。

地產(chǎn)的融資端與部分城市限購限貸放松仍是框架內(nèi)的放松。今年以來，支撐核心城市地產(chǎn)最重要的動能：高端住宅的景氣度，仍在下行。疊加居民收入預期也仍未顯著恢復，這也意味著，至少明年上半年商品房銷售依然有明顯的下行壓力。僅就地產(chǎn)板塊四季度行情演繹而言，地產(chǎn)政策四季度框架內(nèi)政策不斷強化，疊加市場對明年政策糾偏及經(jīng)濟修復“大干快上”的預期，地產(chǎn)板塊主題性機會有可能還能延續(xù)。

四、綜上，“暖冬行情”在短期震蕩后仍將延續(xù)，結(jié)構(gòu)上將由第一階段的指數(shù)行情向“權(quán)重搭臺，個股唱戲”以中證1000為主的結(jié)構(gòu)性行情演繹，后續(xù)關(guān)注點在于國內(nèi)各項政策的發(fā)力。估值修復進程上推薦的配置方向：

（1）軍工板塊，軍工主機廠股權(quán)激勵等改革在四季度落地概率較高；

（2）數(shù)字貨幣板塊，計算機產(chǎn)業(yè)趨勢、國家金融安全和人民幣國際化存在共振驅(qū)動；

（3）穩(wěn)增長-新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度；

（4）全面注冊制下相關(guān)配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；等。

信達證券：關(guān)注估值修復彈性

一、四季度以來的風格切換，行情轉(zhuǎn)換第一波上漲的特點，一是此前超跌的板塊表現(xiàn)強；二是彈性大的板塊更容易表現(xiàn)。主要關(guān)注前期表現(xiàn)弱的板塊估值修復的彈性。和今年4月底到7月份的上漲相比，這一次可能并不會完全是偏成長類的板塊上漲。在上漲到中后期甚至上漲到后期的時候，基本面受宏觀經(jīng)濟影響較大的板塊超額收益或?qū)⒅饾u增強。

二、影響行業(yè)配置的重要因素：（1）年底穩(wěn)增長政策發(fā)力（央行降準，金融紓困地產(chǎn)政策再加碼），壓制經(jīng)濟因素緩和。（2）存量資金活躍度仍高，私募倉位降到較低水平，倉位回補會對很多板塊產(chǎn)生影響。

三、未來3個月配置建議：

消費(穩(wěn)增長+經(jīng)濟恢復+估值修復)；周期（穩(wěn)增長+前期弱的地產(chǎn)鏈估值修復）；軟成長(第一波彈性大+低估值+尋找新賽道)；金融地產(chǎn)（穩(wěn)增長+初期偏弱+非銀彈性更大）；硬科技(供需錯配緩解+產(chǎn)能壓力仍待出清)。

金融地產(chǎn)：從長期的角度，金融地產(chǎn)等低估值板塊已經(jīng)進入年度配置區(qū)間。在第一波上漲中，非銀（證券）通常表現(xiàn)較強，但銀行地產(chǎn)一般彈性較差。今年由于市場對于經(jīng)濟的擔心，再加上房地產(chǎn)政策變化力度較大，這一次行情轉(zhuǎn)換第一波上漲里面，有可能地產(chǎn)也會有不錯的表現(xiàn)。節(jié)奏上，反轉(zhuǎn)初期一般，但到反轉(zhuǎn)的中后期，可能會逐漸走強。幅度上，非銀（證券）的彈性會比較大。

成長：指數(shù)反轉(zhuǎn)初期，部分成長超跌反彈。硬科技（新能源、光伏、半導體等）長期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。計算機、傳媒等板塊受行業(yè)監(jiān)管政策等因素影響，過去2年表現(xiàn)偏弱。行情轉(zhuǎn)換第一波上漲中先有估值修復機會，2023年如果有業(yè)績驗證可能成為成長板塊中新的賽道。

周期：2022年的周期股分化很大，上游資源煤炭、石油石化漲幅較大，但和國內(nèi)房地產(chǎn)鏈相關(guān)的周期跌幅較大。指數(shù)反轉(zhuǎn)期間，資源股彈性可能會減弱。受益于可能存在的年底穩(wěn)增長，可以關(guān)注之前跌幅較大的建材、機械和有色等周期股。

一級行業(yè)具體配置方向：（1）周期板塊中，建議關(guān)注穩(wěn)增長下地產(chǎn)鏈的估值修復：建材、機械設備、有色金屬。（2）成長板塊中，關(guān)注低估值、彈性大的計算機、傳媒。（3）消費板塊中，家電&輕工（穩(wěn)增長+估值修復），酒店&航空&旅游（疫情受損反彈）。（4）金融地產(chǎn)的配置順序：證券（行情轉(zhuǎn)換第一波彈性大）；地產(chǎn)（穩(wěn)地產(chǎn)政策+上漲中后期變強）；銀行（信貸企穩(wěn)）

（四）券商行業(yè)掘金

開源證券：準備迎接醫(yī)藥板塊戴維斯雙擊

一、外部環(huán)境邊際向好，醫(yī)藥板塊或?qū)⒂瓉?ldquo;慢牛”行情。醫(yī)藥板塊經(jīng)歷疫情擾動、集采降價等影響后，在2022Q3進入筑底階段，Q4以來隨著財政貼息貸款、精準防控統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展等政策的落地，疊加三季報整體穩(wěn)健，板塊正在經(jīng)歷從估值修復到業(yè)績修復的過程。展望2023年，醫(yī)藥板塊有很多細分賽道的優(yōu)質(zhì)成長股到了長期布局的時點，業(yè)績持續(xù)改善可期。

二、精準防控政策下迎來消費復蘇機遇，中藥、醫(yī)療服務、藥店業(yè)績有望改善。防疫政策強調(diào)提升科學化、精準化、人性化管理水平，統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展。利好細分板塊包括：中藥——目前板塊估值低、政策友好，疊加院內(nèi)院外人流量回暖，業(yè)績和景氣度有望持續(xù)提升；醫(yī)療服務——尤其是需求剛性的服務，診療量的提升將帶來業(yè)績提速；藥店——2023年看點在于同店經(jīng)營回暖及擴張有望保持較快速度，看好全年業(yè)績穩(wěn)健增長。

三、中長期把握行業(yè)集中度提升、產(chǎn)業(yè)鏈升級、國產(chǎn)替代的歷史性機遇。創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級是行業(yè)內(nèi)永恒的主題，我們看好具有源頭創(chuàng)新能力和差異化競爭力的企業(yè)逐步進入全球市場，參與全球競爭，開拓成長空間。2022Q3的數(shù)據(jù)顯示CXO公司新簽訂單保持高位增長、項目排產(chǎn)緊湊，行業(yè)需求依然旺盛；項目報價整體依然穩(wěn)定；國產(chǎn)創(chuàng)新藥注冊申報數(shù)量快速攀升，與進口藥已經(jīng)拉開較大差距，未來幾年將看到更多重磅創(chuàng)新產(chǎn)品在國內(nèi)陸續(xù)獲批上市；國產(chǎn)仿制藥質(zhì)量隨著我國一致性評價的推進而大幅度提高，競爭力不斷加強。截至2022年全國第七批集采結(jié)束，集采中選品種累積達到320個。大量大品種都經(jīng)歷了集采降價。對于大部分仿制藥企業(yè)來說，集采的邊際影響正在逐步減弱。

四、受益標的：

消費復蘇：華東醫(yī)藥、江蘇吳中、美年健康、國際醫(yī)學、海吉亞醫(yī)療等；

中藥：新天藥業(yè)、中國中藥、太極集團等；零售藥店：益豐藥房、老百姓、健之佳等。

創(chuàng)新升級題材：康龍化成、泰格醫(yī)藥、藥石科技、博騰股份、美迪西、皓元醫(yī)藥、奧浦邁、納微科技、畢得醫(yī)藥、義翹神州。

化學制藥：人福醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、華東醫(yī)藥。

國產(chǎn)替代題材：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、開立醫(yī)療、采納股份、昌紅科技、康拓醫(yī)療。

天風證券：數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)推進，國家政策有望催化產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)加速發(fā)展

一、國家發(fā)改委發(fā)表了《關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展情況的報告》。我國數(shù)字經(jīng)濟過去十年來取得了耀眼成就，根據(jù)中國信息通信研究院，2021年我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模已達到45.5萬億元，對比2005年2.6萬億元已增長約17倍，占GDP比重也提升至39.8%。我國信息通信網(wǎng)絡建設規(guī)模全球領(lǐng)先、信息通信服務能力大幅提升、算力基礎設施達到世界領(lǐng)先水平，數(shù)字基礎設施持續(xù)完善，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力加快提升，同時深入產(chǎn)業(yè)、政務推動數(shù)字化建設，持續(xù)提升數(shù)字經(jīng)濟治理水平。

二、數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展是國家競爭取勝之匙。報告對推進數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新、深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型、建設數(shù)字中國提出了更高要求，強調(diào)必須把數(shù)字技術(shù)的命脈牢牢掌握在自己手中。全球范圍看，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，數(shù)據(jù)作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素的價值日益凸顯，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速向智能化、綠色化、融合化方向轉(zhuǎn)型升級。在當前大國競爭當中，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展是競爭的命脈，我們亟需解決我國數(shù)字經(jīng)濟大而不強、快而不優(yōu)等問題，要更加完善規(guī)則制度體系，相關(guān)治理有望持續(xù)完善深化。

三、國家政策有望催化產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)加速發(fā)展。報告明確要加快深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷做強做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟。持續(xù)攻關(guān)核心技術(shù)，加快鍛造長板、補齊短板。聚焦人工智能、先進計算等重點領(lǐng)域，發(fā)展壯大云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、工業(yè)軟件等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，針對信息通信網(wǎng)絡建設、空間信息基礎設施、數(shù)據(jù)與算力基礎設施、融合基礎設施等進行部署，推動數(shù)字技術(shù)重點領(lǐng)域的培育與發(fā)展，從硬件基礎設施，到軟件與應用層面不斷培育發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有望加速成長。我們認為，在國家政策持續(xù)出臺，國家對于發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)重視的背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均有望得到良好的發(fā)展。

四、數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)標的有望受益，其中通信相關(guān)如下：

網(wǎng)絡設備：中興通訊、紫光股份、星網(wǎng)銳捷；

光模塊：中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛等

光纖光纜：亨通光電、中天科技建議關(guān)注：長飛光纖

IDC：科華數(shù)據(jù)、潤建股份、奧飛數(shù)據(jù)，建議關(guān)注：潤澤科技

云通信/VR等應用：創(chuàng)維數(shù)字、億聯(lián)網(wǎng)絡、夢網(wǎng)科技

運營商：中國移動、中國電信，建議關(guān)注：中國聯(lián)通。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_400332727