每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近期，江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱艾森股份)正在申報(bào)科創(chuàng)板IPO，擬募集資金7.11億元。艾森股份主營(yíng)電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑等電子化學(xué)產(chǎn)品，報(bào)告期(2019年-2021年及2022年1月-3月)內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.76億元、2.06億元、3.11億元、8751.89萬元。

艾森股份的產(chǎn)品包括自產(chǎn)、外協(xié)和外購，報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為41.68%、40.52%、41.48%、38.25%，約六成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自外協(xié)、外購。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

此外在下游客戶方面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，艾森股份主要收入來源于傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域，而對(duì)于處在技術(shù)前沿、市場(chǎng)增速更快的先進(jìn)封裝領(lǐng)域，艾森股份收入占比仍然較小。

超六成收入來自傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域

艾森股份的業(yè)務(wù)圍繞電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝環(huán)節(jié)，下游客戶主要集中在集成電路封裝和新型電子元件制造領(lǐng)域。在封裝領(lǐng)域，傳統(tǒng)封裝為先切割晶圓再進(jìn)行封裝的工藝，先進(jìn)封裝則是處于技術(shù)前沿的封裝工藝，如在晶圓上封裝芯片的晶圓級(jí)封裝。

報(bào)告期內(nèi)，艾森股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域的比重分別為64.41%、64.55%、64.59%、67.03%，是最主要收入來源；先進(jìn)封裝收入占比9.81%、12.61%、15.86%、17.73%。艾森股份表示，“傳統(tǒng)封裝與先進(jìn)封裝因性能、成本等差異適用于不同的應(yīng)用領(lǐng)域，未來兩種封裝方式將持續(xù)并存，市場(chǎng)規(guī)模均將持續(xù)擴(kuò)大。”

記者注意到，相比傳統(tǒng)封裝，先進(jìn)封裝的市場(chǎng)份額增速更快。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2019年至2025年，相比同期全球整體封裝市場(chǎng)(年復(fù)合增長(zhǎng)率約為5%)，全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%；2025年，先進(jìn)封裝在全部封裝市場(chǎng)的占比將由2021年的45%提升至49.4%。

事實(shí)上，艾森股份的主要封測(cè)客戶也在重點(diǎn)布局先進(jìn)封裝。報(bào)告期內(nèi)，通富微電(SZ002156，股價(jià)18.25元，市值276.17億元)一直為公司前五大客戶，通富微電在2021年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說明會(huì)上表示，公司的先進(jìn)封裝已大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，先進(jìn)封裝收入占比超過70%。

同樣為前五大客戶的還有長(zhǎng)電科技(SH600584，股價(jià)25.19元，市值448.27億)，長(zhǎng)電科技相關(guān)人士在2021年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，2021年先進(jìn)封裝收入占比60%，傳統(tǒng)打線30%；2022年公司計(jì)劃資本開支60億元，其中的產(chǎn)能擴(kuò)充資本開支中按照封裝類型70%投資于先進(jìn)封裝，20%在傳統(tǒng)封裝，剩下投資于測(cè)試。

按照市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，艾森股份需要在先進(jìn)封裝領(lǐng)域發(fā)力。報(bào)告期內(nèi)，艾森股份先進(jìn)封裝領(lǐng)域收入主要來源于光刻膠及配套試劑，該產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為9.40%、11.89%、15.26%、17.03%，占比仍然較小。

雖然收入占比僅在2%左右，但光刻膠產(chǎn)品被艾森股份描述為“預(yù)計(jì)未來將成為公司銷售收入的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一”。而2019年-2021年，艾森股份銷售的光刻膠產(chǎn)品主要為外購產(chǎn)品，占比超過97%，2022年1-3月外購占比也達(dá)到87.98%。這主要是由于光刻膠產(chǎn)品客戶驗(yàn)證程序及周期較長(zhǎng)，自產(chǎn)光刻膠目前仍主要處于產(chǎn)品認(rèn)證及小規(guī)模量產(chǎn)階段。

此外，記者注意到，目前艾森股份批量供應(yīng)于先進(jìn)封裝領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為光刻膠配套試劑，以及電鍍液及配套試劑產(chǎn)品中的電鍍銅基液，但光刻膠產(chǎn)品為小批量供應(yīng)，先進(jìn)封裝用電鍍錫銀添加劑尚待終端客戶認(rèn)證通過，先進(jìn)封裝用電鍍銅添加劑正處于研發(fā)及認(rèn)證階段。

對(duì)此艾森股份提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若公司新產(chǎn)品的認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)品無法進(jìn)入批量供應(yīng)階段，或者相關(guān)產(chǎn)品無法從小批量供應(yīng)轉(zhuǎn)入批量供應(yīng)階段，將對(duì)公司未來的收入增長(zhǎng)造成不利影響。

外購、外協(xié)產(chǎn)品收入占比較高

如前文所述，艾森股份的光刻膠產(chǎn)品主要依靠外購，實(shí)際上，公司外購的產(chǎn)品在銷售收入、銷量等方面，都對(duì)公司貢獻(xiàn)較大。

從銷量來看，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品總銷量為5274.58噸、6206.97噸、8118.06噸、2099.80噸，其中自產(chǎn)產(chǎn)品銷量為2970.42噸、3169.35噸、4437.92噸、1081.56噸，占比約50%-60%，其余銷量為外購、外協(xié)產(chǎn)品貢獻(xiàn)，外購產(chǎn)品銷量為2019.57噸、2615.47噸、2276.40噸、504.79噸。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來看，報(bào)告期內(nèi)自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比分別為41.68%、40.52%、41.48%、38.25%，約六成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自外購、外協(xié)產(chǎn)品，其中外購產(chǎn)品收入占比分別為35.69%、30.92%、21.02%、18.08%。

對(duì)于未自行生產(chǎn)外購產(chǎn)品的原因，艾森股份表示，部分外購產(chǎn)品屬于基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，市場(chǎng)供應(yīng)充足，公司無需自行生產(chǎn);整體解決方案中的部分專用化學(xué)品產(chǎn)品型號(hào)較早或產(chǎn)品需求量降低，公司自行生產(chǎn)不具備經(jīng)濟(jì)性。

值得注意的是，由于艾森股份的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比并不算高，且有部分外購產(chǎn)品收入被列入核心技術(shù)產(chǎn)品收入。

報(bào)告期內(nèi)，艾森股份核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比分別為63.49%、61.43%、58.47%、56.94%。記者查詢了艾森股份所列的同行業(yè)可比上市公司相關(guān)材料，發(fā)現(xiàn)安集科技(SH688019，股價(jià)180.88元，市值135.12億元)2016年-2018年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比99.62%、99.54%、99.75%，三孚新科(SH688359，股價(jià)82.12元，市值76.21億元)2018年-2020年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比80.80%、82.16%、79.91%，均高于艾森股份。

在核心技術(shù)產(chǎn)品收入中，公司自產(chǎn)產(chǎn)品收入占營(yíng)收比例為41.51%、39.70%、40.65%、37.83%，外購產(chǎn)品收入占營(yíng)收比例為21.98%、21.73%、15.81%、14.01%。結(jié)合收入構(gòu)成分析來看，艾森股份約有三成核心技術(shù)產(chǎn)品收入來自外購產(chǎn)品。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

艾森股份表示，公司為客戶提供整體解決方案(Turnkey)，整體解決方案中部分產(chǎn)品如公司不具備生產(chǎn)條件或自行生產(chǎn)不具備經(jīng)濟(jì)性的，公司會(huì)通過外購方式補(bǔ)足，外購產(chǎn)品與自產(chǎn)或外協(xié)產(chǎn)品相互配合以滿足客戶在電鍍或光刻生產(chǎn)環(huán)節(jié)的相關(guān)功能及性能要求。

但外購較多核心技術(shù)產(chǎn)品，是否存在供應(yīng)穩(wěn)定性以及被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取代的潛在風(fēng)險(xiǎn)，仍有待進(jìn)一步觀察。

部分主要供應(yīng)商注冊(cè)資本較小

報(bào)告期內(nèi)，艾森股份綜合毛利率分別為36.26%、35.81%、29.25%和23.71%，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，主要系受原材料價(jià)格上漲及產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。

艾森股份主要采購化工類、金屬類、包材輔品等原材料，報(bào)告期內(nèi)向前五大供應(yīng)商采購金額分別為5730.23萬元、7014.89萬元、1.32億元、4625.40萬元，占采購總額比例為52.47%、57.08%、56.40%、69.57%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，艾森股份前五大供應(yīng)商較為穩(wěn)定，但相比采購金額，部分供應(yīng)商的注冊(cè)資本較小，且工商信息顯示參保人數(shù)僅寥寥數(shù)人。

上海滇南有色金屬有限公司一直為公司第一大供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)艾森股份向其采購金額分別為2243.14萬元、3938.91萬元、1.08億元、3789.64萬元，采購占比分別為20.54%、31.97%、46.23%、57.00%。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，該公司注冊(cè)資本400萬元，為自然人獨(dú)資公司，其披露的2021年度報(bào)告顯示社保繳納人數(shù)為3人。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

上海研井化工有限公司為艾森股份2020年新增的前五大供應(yīng)商，2020年、2021年分別位列第三、第二大供應(yīng)商，采購金額分別為569.64萬元、823.95萬元。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，該公司成立于2017年7月，注冊(cè)資本10萬元，其披露的2021年度報(bào)告顯示社保繳納人數(shù)為1人。此外，該公司正在進(jìn)行債權(quán)人公告，公示期為2022年11月7日-12月22日，公司將決議解散。

2019年，昆山鼎盛化學(xué)材料有限公司為公司第五大供應(yīng)商，2020年及2021年為第四大供應(yīng)商，采購金額分別為447.41萬元、503.59萬元、524.33萬元。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，該公司為自然人獨(dú)資公司，注冊(cè)資本50萬元，其披露的2021年度報(bào)告顯示社保繳納人數(shù)為5人。

對(duì)于公司采購金額與上述供應(yīng)商的業(yè)務(wù)規(guī)模、注冊(cè)資本是否相匹配等問題，近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電艾森股份證券部并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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