2022年，A股三大指數(shù)的整體表現(xiàn)可以說是比較差，一波三折，高點(diǎn)在下移，低點(diǎn)也在下移，單就指數(shù)而言，市場跌幅已經(jīng)不算小了。不過，就在這么艱難的市場中，期間也有非常不錯(cuò)的賺錢機(jī)會，年中的新能源賽道有不少個(gè)股出現(xiàn)翻倍行情，四季度的信創(chuàng)、醫(yī)藥、消費(fèi)等也有不俗的漲幅。

可以說，2022年的結(jié)構(gòu)性行情比2021年更極端，對投資者選股、擇時(shí)能力的要求也更高。再過幾天，2023年即將來臨，在新的一年中，又將有怎樣的一輪行情在等待我們？有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得我們警惕，又有哪些機(jī)會值得期待？

在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的年度投資特刊中，“道達(dá)號”微信公眾號（公眾號ID：daoda1997）的達(dá)哥、牛博士，就大家關(guān)心的問題展開了討論。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

2022為結(jié)構(gòu)性行情

牛博士：達(dá)哥，您好，請為2022年進(jìn)行一個(gè)簡單的復(fù)盤。

道達(dá)：2022年即將過去，在這一年中，A股整體走勢先跌后漲，再跌再漲，類似于一個(gè)不規(guī)則的W形態(tài)。不出意外的話，2022年的A股三大指數(shù)都將以年K線大幅收跌畫上句號，其中小盤價(jià)值和上證指數(shù)跌幅最小，大盤價(jià)值和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅較大。

放在2021年，可能誰都不曾想過2022年的行情會如此，更不會有人預(yù)料到2022年會有如此多見證歷史的時(shí)刻——俄烏局勢、美元暴漲、能源暴漲、海外通脹的壓力前所未有。但就是在2022年這么艱難的市場中，依然有讓人極其振奮的結(jié)構(gòu)性行情，給這個(gè)投資的寒冬增添了別樣的溫暖。

首先，就是由新舊能源主導(dǎo)的一輪跨二三季度的大反彈行情，新能源中從整車到汽配，從鋰電到光伏，從風(fēng)電到儲能，凡是和新能源掛鉤都出現(xiàn)了“雞犬升天”的景象，一批個(gè)股出現(xiàn)了短短幾個(gè)月就翻倍的場景，可謂盛極一時(shí)，給人一種新能源好市場才是真的好的感覺。一大批新技術(shù)名詞誕生，也因此備受追捧，成為投資者爭相追逐的對象，而這些新技術(shù)所涉及的板塊或個(gè)股，延續(xù)性也最好。

但凡事過猶不及，當(dāng)賽道股足夠擁擠、市場資金不足夠撐起這個(gè)市場的時(shí)候，下跌也只是時(shí)間問題。最終，成也賽道股，敗也賽道股。有一點(diǎn)比較好的是，在這一輪市場的漲跌節(jié)奏中，達(dá)哥對于節(jié)奏的把握是比較精準(zhǔn)的，既預(yù)判了反彈之時(shí)賽道股的機(jī)會，又預(yù)判了市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這算是2022年達(dá)哥能夠吹吹牛的地方之一了。

2022年的第二波投資機(jī)會主要集中在10月中下旬以后，初期由信創(chuàng)和醫(yī)療器械雙驅(qū)動(dòng)，此后逐漸演變成為炒作疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整的邏輯，熱點(diǎn)切換至醫(yī)藥和復(fù)蘇概念股上。信創(chuàng)由于其本身業(yè)績難以兌現(xiàn)的緣故，在炒作深度上并不如醫(yī)藥，故而很容易被更強(qiáng)的邏輯取代。

2023年將震蕩上行

牛博士：您認(rèn)為2023年哪些因素將對A股市場產(chǎn)生重要影響？如何看待2023年的大市走向？

道達(dá)：2023年大概還是會延續(xù)政策市的特征，這里的政策既包括海外的政策，也包括國內(nèi)的宏觀政策。

從海外來說。投資端，美聯(lián)儲加息導(dǎo)致海外利率持續(xù)走高，其結(jié)果自然影響到房地產(chǎn)行業(yè)，預(yù)期2023年起，美國地產(chǎn)投資增速大概率會出現(xiàn)明顯放緩。消費(fèi)端，先行指標(biāo)消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)明顯走弱，顯示居民對于未來消費(fèi)前景的擔(dān)憂。居民收入增速較疫情前出現(xiàn)明顯下行，這意味著消費(fèi)動(dòng)能恐面臨衰減。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，2023年美國經(jīng)濟(jì)衰退是大概率事件。需要指出的是，海外的這輪衰退更多是基于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律而產(chǎn)生的自發(fā)式衰退，和大蕭條有明顯的區(qū)別。

而從美聯(lián)儲實(shí)際加息進(jìn)程來看，2022年末加息節(jié)奏放緩，2023年上半年停止加息是當(dāng)前市場的一致預(yù)期。展望2023年，若美聯(lián)儲能如期放緩加息節(jié)奏，美元及美債利率沖頂回落將會為預(yù)期回溫的A股市場帶來邊際增量資金；另一方面，即使美聯(lián)儲加息進(jìn)程的終點(diǎn)出現(xiàn)了一定超預(yù)期的可能，其對于A股的沖擊相較2022年也會顯著減弱。

但凡事有利有弊，海外需求下行勢必會為國內(nèi)凈出口帶來壓力，進(jìn)而造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，這從近期的中共中央政治局會議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議就能看出端倪。因此，2023年國內(nèi)的重點(diǎn)就是提振經(jīng)濟(jì)。

說起提振經(jīng)濟(jì)，自然很容易讓人想到房地產(chǎn)行業(yè)，畢竟房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)的下行可以參考2013年至2014年，當(dāng)時(shí)有過“國五條”來調(diào)控房地產(chǎn)市場，彼時(shí)商品房銷售及開發(fā)資金來源都是下行的，之后經(jīng)歷了一年多的時(shí)間才逐漸回暖。而今地產(chǎn)行業(yè)的狀況顯然比當(dāng)時(shí)更嚴(yán)重，面臨的挑戰(zhàn)也更大，需求端的改善很可能還需要時(shí)間，還得看具體的政策情況。

展望2023年，穩(wěn)增長政策將會持續(xù)加碼，或迎來井噴，隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策更加積極，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇，2023年國內(nèi)實(shí)際GDP增速大概率超過2022年，簡而言之就一句話：2023年是政策大年+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對A股將是很大的提振。

或延續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會

牛博士：2022年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、內(nèi)循環(huán)提出了新的要求，再加上最新印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》，讓人覺得2023年A股的大消費(fèi)投資主題已定，不知道您如何看待？2023年的市場風(fēng)格會發(fā)生哪些變化？

道達(dá)：在很多股民眼中，A股有政策市的說法，所以在炒股的時(shí)候，緊跟政策非常重要。從目前各方面的政策方向來看，2023年大消費(fèi)確實(shí)是主題投資方向之一。

但由于2022年末，大消費(fèi)中不少板塊受益于復(fù)蘇的邏輯，已經(jīng)積累了不小的漲幅，所以在它們回踩確認(rèn)的過程中，是要慢一步的，注意把握節(jié)奏，最好是等到一個(gè)比較清晰的箱體震蕩結(jié)構(gòu)出現(xiàn)以后再入場，不然盲目沖進(jìn)去，很容易踩錯(cuò)節(jié)奏，短時(shí)間容易搞壞心態(tài)。另外，傳統(tǒng)的食品加工制造板塊，本輪漲幅不大，位置相對不高，也更符合大消費(fèi)主題投資的邏輯。

在大消費(fèi)方向上，達(dá)哥比較關(guān)注地產(chǎn)和養(yǎng)老，地產(chǎn)轉(zhuǎn)型養(yǎng)老可能成為后續(xù)政策重點(diǎn)鼓勵(lì)的一個(gè)方向。一方面，地產(chǎn)企業(yè)自身有轉(zhuǎn)型需求；另一方面，養(yǎng)老有巨大的潛在需求，隨著老齡化的持續(xù)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是潛在的高成長賽道。同時(shí)政策也有引導(dǎo)的動(dòng)力，比如最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會議把地產(chǎn)和養(yǎng)老放在了比較重要的位置。目前，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈主要包含養(yǎng)老用品、養(yǎng)老金融、養(yǎng)老地產(chǎn)和養(yǎng)老服務(wù)等，其中養(yǎng)老地產(chǎn)是核心支柱產(chǎn)業(yè)。

醫(yī)藥同樣是一個(gè)需要注意的方向，醫(yī)藥行業(yè)整體市盈率并不高，目前24.2倍的市盈率僅略高于過去10年的最低估值20.31倍。加之公募基金對醫(yī)藥行業(yè)持倉比例自2020年以來持續(xù)下降，目前還處于底部區(qū)間。從行業(yè)增速來看，隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，醫(yī)療需求有望逐步恢復(fù)正常增長。而且從走勢結(jié)構(gòu)上來說，化學(xué)制藥目前的震蕩結(jié)構(gòu)比較有利，在前高附近如果能夠維持強(qiáng)勢震蕩結(jié)構(gòu)，很可能2023年還會有具備爆發(fā)力的表現(xiàn)。

第三個(gè)方向是關(guān)于國有企業(yè)的。目前A股有相當(dāng)一批控股股東或?qū)嵖厝藶閲Y的中小盤國資股，這些個(gè)股最近幾年的跌幅是相當(dāng)大的，在“要乘勢而上實(shí)施新一輪深化國有企業(yè)改革行動(dòng)”的背景下，這些企業(yè)勢必會迎來估值修復(fù)，有可能會掀起一波不錯(cuò)的行情。

整體來說，2023年在政策大年+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，在反映復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時(shí)，大盤價(jià)值會有階段性表現(xiàn)，但隨著時(shí)間推移和經(jīng)濟(jì)環(huán)境明朗，成長風(fēng)格表征的中期結(jié)構(gòu)也會凸顯其價(jià)值。

展望2023年，大概率也是2022年結(jié)構(gòu)性市場機(jī)會的延續(xù)，每一輪都會有一些板塊占據(jù)主導(dǎo)機(jī)會，而隨著主導(dǎo)板塊逐漸褪去，市場就又會重歸調(diào)整的狀態(tài)，然后經(jīng)過一輪新的洗牌。但鑒于2023年上半年國內(nèi)振興經(jīng)濟(jì)的特征將會比較明顯，一些和主題投資關(guān)系不大的板塊很可能就要往后靠一靠了，畢竟振興經(jīng)濟(jì)的時(shí)候可能關(guān)注不到賽道這類高景氣板塊。

當(dāng)然，這并不是說一些成長類的景氣板塊就沒有機(jī)會了，以電力設(shè)備板塊為例，月線級別目前正處于大級別震蕩的中軌位置，短期也處于箱體震蕩的節(jié)奏中，如果能夠向下創(chuàng)出新低，結(jié)合板塊高增長的業(yè)績以及中期政策的支持，倒是一個(gè)非常有性價(jià)比的位置。

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