每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 董興生    

近期，環(huán)氧活性稀釋劑生產(chǎn)企業(yè)安徽新遠(yuǎn)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新遠(yuǎn)科技）擬沖刺滬市主板上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這是一家民營(yíng)企業(yè)，公司實(shí)際控制人為程振朔，近3年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了逐步增長(zhǎng)。不過(guò)，新遠(yuǎn)科技的發(fā)展也存在一些隱憂：資金面上，公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。在這種情況下，報(bào)告期內(nèi)（2019年、2020年、2021年和2022年1~6月）新遠(yuǎn)科技卻連續(xù)大手筆分紅，累計(jì)分紅金額甚至超過(guò)了公司同期的累計(jì)凈利潤(rùn)水平。

主要產(chǎn)品毛利率下滑

新遠(yuǎn)科技主營(yíng)產(chǎn)品包括環(huán)氧活性稀釋劑和環(huán)氧樹(shù)脂等系列產(chǎn)品。公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)招股書(shū)）顯示，環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游風(fēng)電行業(yè)。除風(fēng)電行業(yè)外，公司的環(huán)氧活性稀釋劑和環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于下游涂料、膠粘劑、電子電氣、硅烷偶聯(lián)劑、日化、PVC助劑等諸多行業(yè)。

根據(jù)新遠(yuǎn)科技招股書(shū)援引的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，公司在行業(yè)內(nèi)具備一定的地位。根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，公司環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的20.6%，位居全球首位。同時(shí)，公司具備年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)固體環(huán)氧樹(shù)脂主要生產(chǎn)企業(yè)。

如此情況下，新遠(yuǎn)科技業(yè)績(jī)看起來(lái)還不錯(cuò)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為12.39億元、12.74億元、19.57億元和10.02億元；分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8305.13萬(wàn)元、1.12億元、1.3億元和6859.93萬(wàn)元。

看起來(lái)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)背后也存在隱憂。報(bào)告期內(nèi)，新遠(yuǎn)科技綜合毛利率分別為14.62%、16.96%、13.50%、13.84%。相比2020年，2021年全年和2022年上半年，新遠(yuǎn)科技的綜合毛利率水平有不小的下滑。

這是怎么回事？分產(chǎn)品來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品占新遠(yuǎn)科技主營(yíng)收入比例均超過(guò)六成，但毛利率卻整體呈下降趨勢(shì)，特別是2021年同比大幅下降了4.75個(gè)百分點(diǎn)。就此，公司解釋稱(chēng)，主要是因?yàn)楫?dāng)年原材料價(jià)格大幅增長(zhǎng)，單位原材料增長(zhǎng)幅度大于產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)幅度所致。公司環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品原材料上漲的影響傳導(dǎo)至下游存在一定滯后。

新遠(yuǎn)科技招股書(shū)中也提示了原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，如果公司生產(chǎn)所需主要原材料的市場(chǎng)價(jià)格大幅度上漲，而公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格未能及時(shí)與原材料采購(gòu)價(jià)格的變動(dòng)幅度保持一致，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

公司資金面并不寬裕

作為新遠(yuǎn)科技的實(shí)際控制人，程振朔直接持有新遠(yuǎn)科技7.75%的股份，同時(shí)與其父親程光發(fā)合計(jì)持有恒遠(yuǎn)控股100%的股份，并通過(guò)恒遠(yuǎn)控股持有69.74%的公司股份。即使不算上安徽至簡(jiǎn)部分股份，程振朔父子合計(jì)持有新遠(yuǎn)科技股份也達(dá)到了77.49%。

報(bào)告期內(nèi)，新遠(yuǎn)科技對(duì)股東出手可謂大方，公司現(xiàn)金分配股利合計(jì)達(dá)到4.59億元，這一數(shù)據(jù)甚至超過(guò)了公司近3年的累計(jì)凈利潤(rùn)3.93億元。而這4.59億元的分紅中，至少有超過(guò)3.5億元落入程振朔父子口袋。

實(shí)控人方面獲得大筆分紅之時(shí)，新遠(yuǎn)科技的資金面并不寬裕。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為67.41%、60.05%、61.75%和52.80%，同期同行業(yè)上市公司均值分別為23.24%、24.18%、28.30%、26.30%。

可以看出，新遠(yuǎn)科技的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司水平。就此，公司招股書(shū)中提到了多方面原因，其中坦言，報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)金分配利潤(rùn)的金額較大，對(duì)償債能力指標(biāo)有所影響。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，大手筆現(xiàn)金分紅之時(shí)，新遠(yuǎn)科技的研發(fā)投入?yún)s沒(méi)有那么大方。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2385.10萬(wàn)元、3022.97萬(wàn)元、4262.97萬(wàn)元、2263.21萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為2.06%、2.51%、2.30%、2.33%。相比之下，同期同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.27%、4.71%、3.89%和3.63%，新遠(yuǎn)科技研發(fā)費(fèi)用率低于同行平均水平。

值得注意的是，研發(fā)投入比例不及同行的新遠(yuǎn)科技，也在招股書(shū)中坦承公司綜合實(shí)力仍落后于國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。“在資金實(shí)力和應(yīng)用創(chuàng)新能力等方面，公司與Westlake公司、Olin公司、亨斯邁等國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)相比仍存在一定差距。未來(lái)公司仍需加強(qiáng)應(yīng)用創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品，努力縮小與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的差距。”

就此次IPO相關(guān)問(wèn)題，2022年12月12日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電新遠(yuǎn)科技并向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。