每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

4個交易日，累計上漲5.36%，跑贏滬、深、創(chuàng)、科四大A股主要股指周漲幅，每經(jīng)品牌100指數(shù)在2023年首周實現(xiàn)開門紅！

而阿里、百度、京東以及騰訊四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司聯(lián)袂飆漲，本周漲幅全部實現(xiàn)10%以上，也將資金目光再度聚焦港股，聚焦港股科技板塊。

有券商機構(gòu)指出，隨著內(nèi)地經(jīng)濟預(yù)期的遍及改善，以及前期壓制港股市場的力量有所松動，港股市場相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性，中長期會有較好的表現(xiàn)。

每經(jīng)品牌100指數(shù)逼近千點大關(guān)

2023年首周4個交易日，滬指走出4連陽，個股板塊呈普漲態(tài)勢。從市場環(huán)境來看，央行、財政部積極部署2023年工作，需求端地產(chǎn)政策持續(xù)加碼。隨著貨幣和財政政策的雙雙發(fā)力，一季度經(jīng)濟運行有望實現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)領(lǐng)域方面，隨著供給端、需求端地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，有望提振地產(chǎn)行業(yè)景氣度，對擴內(nèi)需、促消費起到積極作用。

海外市場方面，美國勞動力市場依然強勁，增強美聯(lián)儲保持“鷹派”立場。不過考慮到歐美議息會議將在2023年2月舉行，1月作為加息空窗期，外圍市場對我國資本市場影響有限。資金面方面，央行回收市場萬億流動性，北向資金呈凈流入態(tài)勢，提振市場情緒。考慮到美聯(lián)儲最極致的加息階段或已過去、政策鼓勵長期合規(guī)資金進入資本市場、利率保持舒適區(qū)間等因素，后續(xù)資金面有望保持穩(wěn)中偏松。

從周K線來看，上證指數(shù)上漲2.21%，深證成指上漲3.19%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲3.25%，北證50指數(shù)上漲1.37%。相比之下，每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢更為搶眼，周漲5.36%，跑贏A股主要股指，并以967點報收，逼近千點大關(guān)。

個股方面，阿里巴巴和拼多多漲幅較大，周漲幅分別達到17.8%和17.67%。此外，百度、京東、碧桂園、龍湖集團、高鑫零售、中國聯(lián)通、中國重汽以及騰訊控股周漲幅也均超過10%。而估值方面，自去年11月開啟反彈行情后，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值回升至9.8倍，整體估值仍低估明顯。

港股反彈持續(xù)備受關(guān)注

近一個多月，港股延續(xù)反彈，各大板塊中，發(fā)力最為顯著的還是估值明顯偏低的“一體兩翼”——恒生科技互聯(lián)網(wǎng)、可選消費、交運文旅，其中恒生科技指數(shù)的貢獻尤其顯著。究其原因，主要在于互聯(lián)網(wǎng)本身就受益于經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，特別是消費預(yù)期的提振；另外，無論是國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境，還是中概股面臨的審查環(huán)境，都有不錯的好轉(zhuǎn)。

從基本面來看，隨著此輪疫情陣痛的逐漸緩解，生產(chǎn)與需求端有望迎來快速修復(fù)。而政策性金融工具及寬信用政策也將對經(jīng)濟活動形成推動作用。而隨著內(nèi)地經(jīng)濟預(yù)期的遍及改善，以及前期壓制港股市場的力量有所松動，港股市場相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性。

國泰君安國際分析指出，港股中長期會有較好的表現(xiàn)。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇有望持續(xù)增強，四季度基建開工及制造業(yè)都受到疫情影響，但整體保持較高韌性，隨著疫情緩解，基建將繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控的重要作用，保持較大增長。同時，房地產(chǎn)亦受到疫情拖累，盡管前期相關(guān)政策支持下房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)期有所改善，但需求端依然較為低迷，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。隨著后續(xù)需求端政策力度的加大及居民收入的改善，房地產(chǎn)市場有望轉(zhuǎn)正。另一方面，2022年消費受到疫情沖擊較為明顯，消費場景的放開有望為國內(nèi)消費市場帶來較大的提升，預(yù)計2023年社會消費品零售總額有望錄得較高的同比增長。

而海外方面，美國加息放緩的背景也有利于港股打開估值修復(fù)的大門。當(dāng)前，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的節(jié)奏已經(jīng)開始放緩，盡管市場預(yù)期更高的利率終點和加息周期，但對港股的壓力已經(jīng)逐漸開始減弱。同時隨著港股盈利預(yù)期的不斷改善，未來港股有望表現(xiàn)出剛強的彈性，并產(chǎn)生相對A股的超額回報。

港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭需重視

在整個港股板塊中，諸多機構(gòu)看好港股互聯(lián)網(wǎng)的估值修復(fù)。東吳證券就表示，參考海外經(jīng)驗，在疫情管控放開后的3~6個月內(nèi)經(jīng)濟將會面臨較大壓力，但在此后伴隨疫情和經(jīng)濟活動的恢復(fù)，配合政策端的支持，經(jīng)濟有望得到持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟的恢復(fù)將會帶動消費和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長，過往港股在經(jīng)濟回升和企業(yè)業(yè)績大幅修復(fù)時期皆出現(xiàn)了牛市行情。未來在互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)降本增效的背景下，有望釋放出更大的利潤彈性。

在每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股中，基本包含了港股所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，而在本周，這些港股互聯(lián)網(wǎng)公司表現(xiàn)也是極其搶眼，阿里巴巴、百度集團、京東集團以及騰訊控股周漲幅全部超過10%。

資料顯示，阿里巴巴在國內(nèi)電商業(yè)務(wù)經(jīng)歷了建立競爭優(yōu)勢、完善基礎(chǔ)設(shè)施和資源整合與價值深化三個階段。交易額看，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)流量觸頂，通過拉新促活就能實現(xiàn)高速增長的階段結(jié)束，增長重心從擴流量轉(zhuǎn)變?yōu)閿U高質(zhì)量消費群體的錢包份額，通過88VIP等產(chǎn)品打通各個板塊資源，提升高質(zhì)量消費群體粘性；平臺收入看，阿里主要向商家收取傭金和廣告營銷費用，受競爭加劇和消費下行影響，貨幣化率高的可選消費品類出現(xiàn)下降趨勢，交易占比下降，電商廣告收入承壓。未來淘系將通過天貓超市等自營業(yè)務(wù)和送貨上門等服務(wù)助力用戶體驗升級，鞏固行業(yè)份額。

短期內(nèi)，阿里巴巴的GMV和CMR增長轉(zhuǎn)正將標(biāo)志著公司的基本面轉(zhuǎn)穩(wěn)。從中長期來看，公司市場份額的恢復(fù)將是另一個關(guān)鍵指標(biāo)。在流動性變化和互聯(lián)網(wǎng)平臺政策邊際改善的預(yù)期下，阿里巴巴的估值有望觸底反彈。

而騰訊的多項業(yè)務(wù)也有望在2023年重回增長。其中，廣告與商業(yè)支付業(yè)務(wù)有望受益于“疫情放開”后的宏觀景氣度復(fù)蘇，云業(yè)務(wù)有望受益于內(nèi)部戰(zhàn)略聚焦后的毛利率提升。同時看好視頻號明年貢獻近百億增量，降本效應(yīng)體現(xiàn)釋放數(shù)十億增量。兩到三年維度上看好公司視頻號快速成長、協(xié)作saas類業(yè)務(wù)商業(yè)化、游戲業(yè)務(wù)全球化、廣告與商業(yè)支付順周期增長，人員優(yōu)化后效率提升。

同樣，隨著游戲監(jiān)管邊際明顯放松，騰訊游戲產(chǎn)品周期正逐步走出低谷，版號獲取改善下，供給彈性有望加速釋放。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_500826639