每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2022年初至10月底，股市整體震蕩走低，截至2022年10月底，MSCI中國指數(shù)、恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌42.3%、37.2%、29%；進入11月后，市場觸底反彈，與此同時，前期持謹慎態(tài)度的境外資金大幅涌入市場。

數(shù)據(jù)來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年11月以來，北向資金重新殺回A股，連續(xù)兩個多月大幅增持A股，截至上周末，累計凈買入A股1151.3億元。在近一個月內(nèi)，北向資金增持的行業(yè)集中在大消費、金融板塊，其中對釀酒行業(yè)增持最多。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，近期多家主流境外券商紛紛就2023年的A股進行了展望，對A股持相對樂觀的態(tài)度，是目前各大境外機構(gòu)的主流基調(diào)。

北向資金集中增持兩板塊

瑞銀證券中國研究部總監(jiān)連沛堃表示，展望2023年，對于中國市場是積極樂觀的。盡管從2022年的低位以來，指數(shù)都有比較明顯的反彈，但是現(xiàn)在從估值的角度來看，還是比較有吸引力的，例如對比MSCI中國和MSCI全球指數(shù)，MSCI中國的估值是偏低的。

“從公司盈利角度來講，現(xiàn)在歐美國家、成熟市場2023年可能面臨的一個問題就是經(jīng)濟衰退、通脹，這些問題都會影響到他們公司的盈利增長，且他們現(xiàn)在估值是比較高的。相反，中國將迎來疫情后公司盈利的反彈，這也是為什么我們2023年看多中國的重要理由。”連沛堃指出。

瑞銀證券中國策略分析師孟磊表示：“2022年A股市場估值下跌的幅度大，和流動性完全沒有關(guān)系，和盈利關(guān)系不大，因為我們還是有盈利增長的，沒有出現(xiàn)盈利大幅的垮塌，和2018上半年是不一樣的狀態(tài)，所以我們的結(jié)論是2022年的估值大幅回調(diào)只有一個原因，也就是說投資者對于未來的信心是比較低迷的。而比較低迷的原因不外乎兩大因素：一個是國內(nèi)疫情的擾動，包括各個方面的數(shù)字開始出現(xiàn)一定下滑；第二，我們可以看到，房地產(chǎn)的總體情況是比較弱的。”

展望2023年，孟磊認為，A股整體盈利的改善疊加估值從底部有所回升，會對市場帶來一個不錯的上行區(qū)間。“總結(jié)來說，我們對2023年的展望是比較樂觀的，我們有三大結(jié)論：第一，2022年過度的市場估值下行，主要反映的是市場信心的缺失，受制于疫情的打擾，再加上房地產(chǎn)的下行。但是這兩個不利因素已經(jīng)開始逐步消退，使我們認為估值下跌幅度過大，所以我們開始轉(zhuǎn)向樂觀；第二，我們預計2023年A股盈利增長從4%反彈到15%左右，疊加整體流動性偏向?qū)捤?，超額流動性往上走，再加上宏觀政策逐步放松的態(tài)勢，我們預計2023年A股會有相對不錯的行情，我們持積極樂觀的立場。”

回顧2022年，北向資金流入市場大方向與A股的起伏大致同步。1~10月市場震蕩走低，北向資金整體也呈現(xiàn)凈流出；進入11月后，市場迎來觸底反彈，隨之北向資金又大幅回流市場。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年11月以來，北向資金終結(jié)此前連續(xù)兩個月的大幅凈流出，連續(xù)兩個多月大幅增持A股，截至上周末，累計凈買入A股1151.3億元。在近一個月內(nèi)，北向資金增持最多的行業(yè)集中在大消費、金融板塊，排名前四的行業(yè)分別為釀酒（北向資金區(qū)間增持152.7億元）、銀行（北向資金區(qū)間增持70.63億元）、保險（北向資金區(qū)間增持64億元）、家電（北向資金區(qū)間增持55.4億元）。

在近一個月內(nèi)，北向資金減持最多的行業(yè)排名前五的分別為電池（北向資金區(qū)間減持43.34億元）、物流（北向資金區(qū)間減持29.1億元）、半導體（北向資金區(qū)間減持21.25億元）、證券（北向資金區(qū)間減持19.52億元）、電網(wǎng)設備（北向資金區(qū)間減持16.76億元）。

展望2023年境外資金的動向，孟磊表示：“境外投資者對于中國的市場依然是比較積極樂觀的，我們預計2023年北向資金可能有2000億元以上的資金凈流入。”

多家境外券商均唱多A股

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，最近，多家境外券商紛紛就2023年的A股進行了展望，大多對2023年A股市場持相對樂觀的態(tài)度。

近期，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍稱，自2022年11月始，中國股市已出現(xiàn)了一個相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續(xù)。雖然A股市場估值現(xiàn)較高，但其享有良好的流動性，盡管2023年海外市場將會一定程度復蘇，但預計境外資金流入A股的良好勢頭將延續(xù)。

1月9日，據(jù)媒體報道，高盛策略師Kinger Lau等人在報告中指出，MSCI中國指數(shù)預計較當前水平有15%的進一步上漲空間。維持對中國境內(nèi)外股票的超配評級，并將MSCI中國指數(shù)的12個月目標位從70提高至80。

日前，瑞信發(fā)布了2023年度中國市場策略展望報告。報告指出，從估值的角度看，2022年發(fā)生大幅調(diào)整之后，中國個股估值已經(jīng)回撤到2006年以來的低位。MSCI中國指數(shù)當前對應1.2倍12個月動態(tài)市凈率，為2006年以來第二低位，僅稍高于2015年10月創(chuàng)下的歷史低位。其對應的12個月動態(tài)市盈率下降至10.5倍，為2015年以來相對較低水平。10月底恒生指數(shù)對應的12個月動態(tài)市凈率為0.79倍，接近2006年以來的歷史低位，其對應的12個月動態(tài)市盈率為7.54倍，亦處于較低水平；經(jīng)過11月反彈后，當前其對應的12個月動態(tài)市凈率/市盈率已分別升至0.99倍和9.35倍。目前，滬深300指數(shù)對應1.56倍的12個月動態(tài)市凈率，遠低于2.0倍的歷史均值；其對應的12個月動態(tài)市盈率為11.63倍，也低于歷史均值（注：當前估值倍數(shù)均基于2022年12月19日數(shù)據(jù)）。

展望未來，瑞信認為，從幾個關(guān)鍵維度來看，2023年市場前景整體向好，當前市場反彈已經(jīng)一定程度上反映了這一預期。因此，投資者可能會轉(zhuǎn)而關(guān)注防疫措施優(yōu)化后的復蘇進程，從短期和長期兩方面來評估近期政策轉(zhuǎn)向帶來的影響。瑞信看好那些有望受益于防疫措施優(yōu)化調(diào)整的行業(yè)，同時也高度關(guān)注防疫措施優(yōu)化效應消退之后的政策接力情況。

最近，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在接受媒體采訪時指出，從全球來看，2022年重新開放對于東南亞景氣度產(chǎn)生的助力已釋放完畢，展望2023年，歐美經(jīng)濟面臨衰退風險，而中國經(jīng)濟將迎來周期性復蘇，將吸引全球投資人的目光。2022年MSCI中國指數(shù)從年初的80多一路下跌，10月下旬更是跌破了50，調(diào)整的幅度和深度都遠超預期。MSCI中國指數(shù)的遠期12個月市盈率一般而言不會低于8.5倍，但在2022年則有很長一段時間都處于8倍的水平。MSCI中國指數(shù)已完成超調(diào)和糾偏的過程，下一步的恢復要看消費、地產(chǎn)、基建等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計到2023年二季度形勢將更為明朗。

2022年末，野村東方國際證券研究部主管高挺指出，防疫政策的優(yōu)化和刺激政策的快速加碼正在消減中國經(jīng)濟的下行風險。在經(jīng)濟復蘇預期的帶動之下，預計對經(jīng)濟表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域，以及符合中長期經(jīng)濟成長趨勢的行業(yè)有望交替成為市場關(guān)注的焦點。

高挺認為，市場將先于經(jīng)濟實質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復，這有利于投資者信心的恢復，這一過程的領(lǐng)跑者預計將來自對經(jīng)濟活動更為敏感的周期行業(yè)。市場估值修復空間廣闊，且境外資金在2023年也將有望成為額外的流動性亮點。在經(jīng)濟回歸增長的初期，伴隨復蘇確定性的增強，A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業(yè)績雙重修復空間的行業(yè)。

2022年11月，摩根士丹利發(fā)布了一系列2023年經(jīng)濟和市場的前瞻報告。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅指出，中國整體股市的投資回報率在未來的兩年有望進一步提升，扭轉(zhuǎn)過去9個月以來的頹勢。從目前9%的回報率，在2023年之內(nèi)可能會回升到超過11%，在2024年會回升到11.8%，有利于吸引全球投資人重新對中國進行資產(chǎn)布局。

封面圖片來源：數(shù)據(jù)來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖