每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，眾興菌業(yè)（SZ002772，股價8.18元，市值33.33億元）公告，2021年5月6日公司認(rèn)購了1億“善緣金206號”私募產(chǎn)品，截至2022年末，該產(chǎn)品的凈資產(chǎn)為6556.25萬元，公允價值變動損失3443.75萬元。為此，眾興菌業(yè)計(jì)劃將產(chǎn)品管理人從深圳善緣變更為天津仙童，這意味著公司仍寄望于該產(chǎn)品能實(shí)現(xiàn)翻盤。結(jié)合此前公告來看，筆者認(rèn)為，眾興菌業(yè)這筆私募投資有兩個需要關(guān)注的地方。

第一，產(chǎn)品管理人的選擇是否審慎。工商資料顯示，深圳善緣注冊資本只有1000萬元，人員規(guī)模只有5人，參保人數(shù)僅3人，這樣的人員配備能否支撐其投研體系，確保產(chǎn)品按既定目標(biāo)運(yùn)行？如果工商資料并不代表深圳善緣的實(shí)際情況，那眾興菌業(yè)當(dāng)時的決策過程又是怎樣的？是基于什么信息？是否經(jīng)過嚴(yán)格、規(guī)范的遴選流程？

私募產(chǎn)品通常會設(shè)置風(fēng)險條款，一旦凈值下跌到某個閾值會觸發(fā)相應(yīng)的風(fēng)控手段，即便如但斌等頭部私募也不例外。“善緣金206號”的風(fēng)控措施是如何設(shè)置的？為何到虧損34%才開始更換管理人？在更換管理人之后，這一系列問題是否得到了妥善安排？值得注意的是，在此前的公告中，“善緣金206號”的存續(xù)日期是1年，1年期滿后卻并未有續(xù)期的公告仍在繼續(xù)運(yùn)作，內(nèi)部流程是否合規(guī)？

第二，名為理財?shù)珜?shí)為炒股。上市公司理財通常采用間接方式，即購買金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，這是專業(yè)分工的必要，上市公司需要聚焦主業(yè)而不是被金融賬戶上的資產(chǎn)余額變動分心。在產(chǎn)品選擇上，上市公司需要控制風(fēng)險，通常投資于銀行存款/理財、公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，信托、私募等非標(biāo)產(chǎn)品并非主流。但是，“善緣金206號”是私募機(jī)構(gòu)對眾興菌業(yè)的“定制產(chǎn)品”，整個產(chǎn)品只有眾興菌業(yè)一個投資人，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定了眾興菌業(yè)對產(chǎn)品有極強(qiáng)的話語權(quán)，其中就包括更換管理人。

在眾興菌業(yè)股東大會的授權(quán)內(nèi)容中，對理財?shù)囊笫?ldquo;風(fēng)險可控的投資理財或者購買金融機(jī)構(gòu)理財產(chǎn)品”“選取安全性高、流動性好的投資產(chǎn)品”。眾所周知，私募產(chǎn)品并不是“風(fēng)險可控”“安全性高”的產(chǎn)品。“善緣金206號”還存在持股高度集中的問題，比如截至2022年三季報，其持有紅豆股份2096萬股，當(dāng)時市值就高達(dá)1.12億元，超過眾興菌業(yè)的本金，但在那之后紅豆股份股價累計(jì)下跌超過17%，進(jìn)而導(dǎo)致后續(xù)較大損失。

因此，對于金額較大的理財，股東大會、董事會授權(quán)經(jīng)營層執(zhí)行的要求不能過于籠統(tǒng)，尤其應(yīng)當(dāng)提前設(shè)置“紅燈”，避免私募、券商定向理財計(jì)劃、信托等機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品異化為上市公司炒股的通道。

部分上市公司“勇于理財、怯于分紅”一直為市場詬病。IPO以來，包括首發(fā)、定增、可轉(zhuǎn)債在內(nèi)，眾興菌業(yè)累計(jì)股權(quán)融資高達(dá)25.3億元；同期公司凈利潤累計(jì)9.58億元，但現(xiàn)金分紅只有2.34億元。對凈利潤長期維持在1億元上下的眾興菌業(yè)來說，做小分母做大股東回報率，無論是股份回購，還是加大分紅，都是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮的選項(xiàng)。