每經(jīng)記者 王晶    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 孔澤思    每經(jīng)編輯 董興生    

1月26日，維達(dá)國際（HK03331，股價(jià)22.35港元，市值269億港元）公告了2022年度業(yè)績，其中凈利潤減少56.9%至7.06億港元，毛利率下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至28.2%；總收益實(shí)現(xiàn)自然增長8.1%，按港元計(jì)算為4%至194.18億港元。此外，每股基本盈利降低57%至0.59港元，每股股息總額為0.4港元。

近兩年來，維達(dá)國際連續(xù)出現(xiàn)凈利潤下滑，這與原材料價(jià)格持續(xù)處于高位有關(guān)。維達(dá)國際表示，為了抵銷成本大幅上升的影響，公司也采取了多次價(jià)格調(diào)整措施以提升凈售價(jià)。

與業(yè)績一同波動(dòng)的還有公司股價(jià)，1月26日，維達(dá)國際報(bào)收22.35港元/股，下跌5.89%，換手率0.28%。

凈利潤大幅下滑

據(jù)官網(wǎng)信息，維達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1985年，公司從生活用紙業(yè)務(wù)起步，逐步拓展到生活用紙、女性護(hù)理、嬰兒護(hù)理及居家外清潔衛(wèi)生解決方案等多個(gè)業(yè)務(wù)。維達(dá)國際則于2007年在香港聯(lián)交所主板上市。

維達(dá)國際主要業(yè)務(wù)包括紙巾業(yè)務(wù)、個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)。作為公司的支柱板塊，紙巾業(yè)務(wù)的營收占比較為穩(wěn)定。2022年，該業(yè)務(wù)收益為161.03億港元，同比增長3.9%，增幅剔除匯率影響為7.8%，占公司總收益的83%，與2021年的營收占比保持一致。

在個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)收益增長4.4%至33.14億港元，增幅剔除匯率影響為9.6%，占公司總收益的17%。

兩大業(yè)務(wù)收益均實(shí)現(xiàn)正增長的維達(dá)國際，卻出現(xiàn)了“增收不增利”的局面，2022年凈利潤僅為7.06億港元，同比下滑56.9%。

維達(dá)國際表示，除疫情影響外，原材料成本的持續(xù)上升，也給公司凈利率帶來了負(fù)面影響。

紙漿成本在生活用紙總成本中占比近半，穩(wěn)居高位。據(jù)海通證券測算，維達(dá)國際2015-2021年紙漿成本占其生活用紙業(yè)務(wù)總成本的51%~70%。

長期以來，我國的紙漿供應(yīng)對(duì)外依存度較高。光大證券指出，我國紙漿供給約40%是自產(chǎn)，約60%的紙漿需要進(jìn)口。

而在2022年國際局勢和公共衛(wèi)生事件等影響下，進(jìn)口紙漿受到船期不穩(wěn)定、運(yùn)輸受阻等因素限制，價(jià)格處于高位，由此給造紙企業(yè)的盈利能力帶來一定影響。

如何破解盈利問題？

面對(duì)原材料成本居高不下，維達(dá)國際選擇打造高端品類和提升電商銷量，來維持利潤空間。

維達(dá)國際在公告中指出，公司通過更高的價(jià)格、更好的產(chǎn)品組合，部分抵消了生產(chǎn)成本帶來的負(fù)面影響。高端紙巾產(chǎn)品組合銷量在中國內(nèi)地市場取得了雙位數(shù)增長。

圖片來源：公司官網(wǎng)

隨著消費(fèi)習(xí)慣自線下向線上轉(zhuǎn)移，電商已成為主流銷售渠道，維達(dá)國際的電商渠道收益自然增長16.7%。來自傳統(tǒng)經(jīng)銷商、現(xiàn)代渠道超市大賣場、商用及電商等銷售渠道之收益分別占總收益的24%、21%、11%及44%。

為提升品牌影響力，維達(dá)也于2022年與眾多新興電商平臺(tái)進(jìn)行了一系列在線營銷合作，延續(xù)對(duì)消費(fèi)者的吸引力以及社交媒體熱度。

在以上策略之外，維達(dá)國際也通過提高產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行應(yīng)對(duì)。自2021年上半年以來，包括維達(dá)國際、金紅葉紙業(yè)、中順潔柔（SZ002511，股價(jià)13.4元，市值176億元）等在內(nèi)的知名生活用紙企業(yè)陸續(xù)發(fā)布調(diào)價(jià)函。不過從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，漲價(jià)策略并未明顯改變紙企“增收不增利”的困境。

眾多券商和投研機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)紙漿未來表現(xiàn)的看法。光大證券認(rèn)為，基于歐美經(jīng)濟(jì)增長顯露疲態(tài)，以及加息進(jìn)程仍在延續(xù)，海外木漿需求將呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，對(duì)全球木漿供求關(guān)系將起到緩和作用，與此同時(shí)，國內(nèi)大宗造紙方面，白卡紙價(jià)格的大幅下跌進(jìn)一步對(duì)漿價(jià)施加壓力?；诠┣箨P(guān)系思考，預(yù)計(jì)漿價(jià)有望在2023年第一季度進(jìn)入下行周期。

銀河證券表示，Arauco 156萬噸、UPM 210萬噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別于2022年第四季度和2023年第一季度投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放將帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。

綜上來看，維達(dá)國際的盈利問題是由原料成本上升帶來的短期危機(jī)。但在眾多品牌日益內(nèi)卷的生活用紙行業(yè)，如何繼續(xù)提升盈利能力，保持品類優(yōu)勢，是維達(dá)國際眼前急需解決的問題。