每經(jīng)評論員 黃宗彥

1月30日晚間，廣匯汽車（SH600297，股價2.33元，市值189億元）發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告表示，公司2022年度預(yù)計(jì)虧損22.8億元至26.7億元，扣非凈利虧損為25.9億元至29.8億元。毫無意外，次日公司股價一度下跌4.13%，最終收跌2.75%。緊接著，公司于1月31日盤后連發(fā)兩條公告，分別為員工持股計(jì)劃及股權(quán)回購方案。股價在今日開盤不久后漲停，同時成交量大幅放量達(dá)到近半年來最高。

預(yù)虧逾22億，股價較大幅度下跌；然后火速推出利好消息，股價漲停。與公告性質(zhì)如此“配合”的股價表現(xiàn)，似乎實(shí)現(xiàn)了公司市值管理的目的。很多上市公司都重視市值管理，但像廣匯汽車這樣隔日發(fā)布巨大反差公告的方式，難免不會被市場質(zhì)疑有“偽市值管理”之嫌，不旦達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，反而容易引起市場警覺，于公司形象不利。 

首先是信披存疑。眾所周知，不論是業(yè)績預(yù)虧還是員工持股，又或是股權(quán)回購，都是提前完成數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、方案草擬以及制定決策的工作。但是廣匯汽車卻選擇將性質(zhì)差異巨大的消息分開披露，頗有“亂花漸欲迷人眼”的味道，不僅是對投資者不負(fù)責(zé)任，還折射出公司在信披方面的投機(jī)取巧。

其次是本次發(fā)布的員工持股計(jì)劃存疑。公告顯示，廣匯汽車按年度業(yè)績考核設(shè)置了3個解鎖條件，從2023年至2025年凈利潤分別不低于25億元、不低于33.75億元以及不低于45.6億元。而公司自2017年后凈利潤就開始逐年下滑，近三年凈利潤分別為15.16億元、16.09億元及虧損22.8億元~26.7億元。以公司的主營業(yè)務(wù)組成來說，經(jīng)銷整車仍占總收入的絕對大頭，為85.2%，但凈利率僅為4%，與當(dāng)下新能源汽車網(wǎng)上直銷的方式相比，幾乎很難有利潤增長空間。因此，廣匯汽車此次定下的員工持股計(jì)劃可能更像是一次“畫餅式”激勵。

從“廣匯系”此前的員工激勵運(yùn)作情況來看，也為這種猜測增添了可能性。比如，早在2020年，“廣匯系”旗下的兩家上市公司，廣匯汽車和廣匯能源（SH600256，股價10.24元，市值672.3億元）就曾分別終止了《2018年限制性股票與股票期權(quán)激勵計(jì)劃》。給出的原因?yàn)?，宏觀經(jīng)濟(jì)變化和行業(yè)市場存在不確定性，簡言之就是業(yè)績考核難以實(shí)現(xiàn)。如今廣匯汽車在業(yè)績承壓的情況下再推員工持股計(jì)劃，后面會不會故技重施暫不得而知。

第三是可轉(zhuǎn)債回購連帶的股權(quán)回購壓力。本次廣匯汽車的股權(quán)回購的總金額上限為1.92億元至2.56億元，看上去似乎不多，但是同時廣匯汽車還有巨額未到期的可轉(zhuǎn)債回購金額，總額為33.67億元，占總發(fā)行數(shù)的99.89%，也就是說當(dāng)前愿意轉(zhuǎn)股的投資者比例微乎其微。唯有將現(xiàn)股價抬升至轉(zhuǎn)股價4.3元附近，再下修轉(zhuǎn)股價，才能加大投資者轉(zhuǎn)股意愿。就公司目前的經(jīng)營情況，以及難以實(shí)現(xiàn)的員工持股利好，拉抬股價的概率十分有限，意味著到期可能將面臨約定的巨額本息兌付。截至2022年三季度，廣匯汽車現(xiàn)金流為42億元，在業(yè)績和可轉(zhuǎn)債回購雙重壓力下，順利實(shí)施股權(quán)回購方案也在無形中加大了難度。

在市場低迷或者公司股價不振時，上市公司希望以股權(quán)回購、增持或者推員工持股計(jì)劃，甚至是“0元購”的持股計(jì)劃提振投資者信心，但如果脫離了公司基本面，這些市值管理手法也往往沒有了下文。比如此前的天味食品（SH603317，股價26.58元，市值202.8億元），就曾因業(yè)績不及預(yù)期兩度終止股權(quán)激勵。同時，迷你回購、提前終止回購的案例也不在少數(shù)。         

在筆者看來，上市公司的職責(zé)應(yīng)是聚焦主業(yè)，用良好的業(yè)績和分紅反饋投資者，而不是在所謂的“市值管理”上挖空心思，利用信息不對稱影響股價波動。這不僅是舍本逐末，更無益于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。 

廣匯汽車此次的行為，也暴露出上市公司信披仍有待完善、規(guī)范之處。筆者建議，若上市公司在短期內(nèi)存在多個性質(zhì)不同的公告，需要同時進(jìn)行披露，或者將披露的時間節(jié)點(diǎn)嚴(yán)格岔開，避免前后差異巨大的信息對股價造成波動；同時，監(jiān)管應(yīng)重點(diǎn)對利空或者利好內(nèi)容加強(qiáng)關(guān)注和審查，尤其是對擬實(shí)施的利好作可行性分析，杜絕上市公司“畫大餅”“假大空”的忽悠式信披。